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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 02-04-2010

Apreciacin del peso agrava el desempleo

scar Benavides
Centro de Investigaciones para el Desarrollo (U.Nacional Colombia)

Es muy probable que sea la poltica fiscal adoptada por el actual gobierno la que permita explicar el comportamiento del tipo de cambio


Los serios problemas que est experimentando la economa colombiana en trminos del creciente desempleo, se ven agravados por el comportamiento desfavorable que el tipo de cambio ha venido presentando en las ltimas semanas.

De persistir la tendencia actual no solo se perdera competitividad y probablemente empleos en el sector exportador, sino que los productores nacionales se vern sometidos a una fuerte competencia con la produccin importada, que eventualmente podra desplazar a la produccin nacional y, por esa va, se acentuara el problema del desempleo.

Si bien es cierto que la apreciacin es muy fuerte, es importante destacar que no es un fenmeno exclusivo de nuestro pas, ya que muchas monedas estn experimentando este mismo fenmeno con respecto al dlar. No obstante, es preciso destacar que el peso colombiano es, actualmente, una de las monedas que ms se ha fortalecido con respecto al dlar.

Dentro de las causas que permiten explicar este fenmeno a nivel mundial es importante destacar que ante la crisis financiera internacional la Reserva Federal (FED, por su sigla en ingls) de los Estados Unidos llev a cabo una poltica monetaria que redujo de manera sustancial la tasa de inters y que hizo ms atractivos los mercados emergentes, entre ellos el colombiano.

Con la reduccin de la tasa de inters por parte de la FED se pretenda evitar la profundizacin de la crisis e incentivar el consumo y la inversin. Esto evitara la profundizacin de la crisis y la posterior recuperacin de la economa estadounidense y, por lo tanto, de la economa mundial.

Lo que ocurri fue un proceso generalizado de apreciacin de muchas monedas. Este fenmeno ha hecho que algunos analistas afirmen que de esa manera Estados Unidos export su crisis. Resumiendo, se podra afirmar que esos diferenciales de las tasas de inters entre Estados Unidos y Colombia fueron los primeros causantes de la revaluacin del peso colombiano.

La culpa no es del Emisor

A lo largo de 2009 se observ una sostenida apreciacin del peso con respecto al dlar, en un escenario de continua reduccin de la tasa de inters por parte del Banco de la Repblica, lo cual permite concluir que no slo son los diferenciales de tasa de inters los que generan dicha apreciacin.

Especficamente, la reduccin de las tasa de inters, generara menores incentivos a la entrada de dlares al pas y, por esa va, un aumento o por lo menos una estabilizacin del tipo de cambio. Pero nuevamente lo que se ha observado desde mediados de 2009 y que se ha acentuado en las ltimas semanas, ha sido una permanente cada del dlar con respecto al peso.

La apreciacin se ha vuelto persistente a pesar de la poltica monetaria adoptada por el Banco de la Repblica durante todo el 2009 e incluso a pesar de las medidas recientemente adoptadas para evitar la cada de dlar.

De hecho podra afirmarse que el actual comportamiento del tipo de cambio en Colombia no se origina en la poltica monetaria adoptada por el Banco de la Repblica en los dos ltimos aos. Todo lo contrario, con la poltica monetaria se ha buscado la manera de contrarrestar la tendencia revaluacionista.

El golpe de la poltica fiscal

Habiendo aclarado que la poltica monetaria no ha incidido de manera negativa en el comportamiento del tipo de cambio, es necesario fijar la atencin en lo que se ha hecho en trminos de poltica fiscal.

Es muy probable que sea la poltica fiscal adoptada por el actual gobierno la que permita explicar el comportamiento del tipo de cambio en el pasado reciente, en la actualidad y de mantenerse las medidas actuales, el comportamiento en el futuro inmediato.

Dentro de este conjunto de medidas, es importante destacar que las necesidades de financiamiento por parte del gobierno colombiano se han realizado con endeudamiento externo. Esto ha significado una entrada importante de dlares a la economa colombiana, hecho que se corrobora cuando se miran las cifras recientes deuda externa pblica.

Es bueno precisar que algo similar ocurre cuando el gobierno se ha financiado internamente, pues se generan presiones al alza sobre las tasas de inters, generando incentivos a la entrada de capitales, acentuado de esta manera el fortalecimiento del peso con respecto al dlar.

Destruccin de empleos

La evidencia existente, as como los principales modelos tericos bsicos, sugieren que el actual proceso de apreciacin es consecuencia de un dficit fiscal creciente, que independientemente de la fuente de financiamiento, sea externa o interna, genera un ingreso directo de dlares que acenta el problema cambiario.

Es bueno aclarar que en un escenario recesivo como el actual no es prioritario -ni poltica ni econmicamente- la reduccin del dficit fiscal, sin embargo, lo que realmente preocupa es que ese exceso de gastos con respecto a los ingresos, no solo no est generando mucho empleo, sino que lo est destruyendo.

De hecho, lo que eventualmente se ganara en produccin y empleo por mayor gasto pblico, se pierde, y ms que proporcionalmente, por la apreciacin que genera el creciente nivel de gasto. Esta situacin es el tpico trade off que se da entre gasto pblico y sector externo en una economa pequea con tipo de cambio flexible y que resulta insostenible siempre que se experimenten serios problemas fiscales, como el que afronta la economa colombiana.

El problema tiende a ser crtico si se considera que los ingresos del gobierno se han reducido de manera significativa como consecuencia de los menores recaudos tributarios en la actual situacin de crisis.

La situacin se agrava por la forma como el Gobierno hace poltica fiscal, especficamente, por las exenciones y los pactos de estabilidad tributaria con los grandes contribuyentes o el otorgamiento a dedo de las zonas francas, es decir, lo que en trminos generales constituye la denominada confianza inversionista.

Ms an, medidas como la exencin en el impuesto de renta a las empresas que adquieran bienes de capital, afecta no solo los recaudos, sino que destruye empleo, ante el encarecimiento relativo del trabajo con respecto al capital.

Por ltimo, es bueno sealar que el reciente repunte de las exportaciones tradicionales, como consecuencia de los altos precios del petrleo, el carbn y el caf, acenta an ms el fenmeno revaluacionista e invita a tener una poltica fiscal acorde con la generacin de empleo.

Igualmente, el desbordado gasto pblico genera un cambio en las expectativas de corto plazo, en la medida en que se espera que el dlar no va a ser escaso, lo que en un mercado altamente voltil como el cambiario, ha hecho que los agentes econmicos decidieran realizar inversiones en otros activos y no en dlares. A eso obedece la recuperacin de la Bolsa de Valores de Colombia, lo cual es paradjico en una poca de recesin econmica.

http://www.cid.unal.edu.co/cidnews/index.php/obenavides-apreciacion-peso.html



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