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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 23-12-2011

Por qu Francia quebrara antes que el Reino Unido

Andy Robinson
La Vanguardia


El patriotismo es el ultimo recurso del canalla, dijo Doctor Johnson. De modo que no es por amor a la patria que yo calificara de muy equivocada la afirmacin del gobernador del banco central de Francia Christian Noyer el jueves de que el Reino Unido est ms prximo a la insolvencia que Francia. A mi modo de ver, Noyer acaba de dar otra prueba , por si faltasen ms, de que las elites de la zona euro an no entienden el berenjenal en el que nos han metido.

Noyer, maximo responsable del Banco de Francia dijo que las agencias de rating de deuda -y concretamente Standard & Poors- deberan rebajar la calificacin del Reino Unido y no la de Francia ya que el Reino Unido tiene un dficit prximo a Grecia, una deuda igual que Francia y expectativas de inflacin superiores a la media europea. Horas despus, dijo lo mismo Francois Baroin , el ministro de Finanzas de Sarkozy, cuya cara plida y mirada paranoica quizas delatan que ni l cree lo que dice.

Instintivamente, yo preferira aliarme con miembros de la elite tecncrata francesa de la Ecole Nationale dAdministration, cuando se meten con la elite cuasi feudal britnica encabezada por los nios mimados de Eton David Cameron y George Osborne. Allons enfants de la patrie! siempre suena mejor que Britannia rules the waves!. Pero , lo cierto es que el dao que han hecho los old boys del rancio privilegio britnico en los ltimos aos es una mera ancdota en comparacin con los delitos de la soberbia elite europea que, en su afn ciego por crear un rival para el dlar, han creado un Frankenstein llamado Euro .

Me pasa lo mismo con la polmica de las agencias de rating que , segn los medios de centro izquierda y centro derecha en Espaa, nos amenazan y luego nos atacan con sus rebajas de calificaciones motivadas por el secreto deseo anglo sajn de hundir el euro. Me encantara hacer pia con ellos en un discurso atractivo que define al enemigo como especuladores de la City y sus aliados en los medios anglosajones. Pero yo veo el enemigo real en la ortodoxia imperante en cada capital euroopea. Y todo me hace pensar que las agencias de rating al igual que los inversores en bonos soberanos estn respondiendo de manera lgica a un miedo racional a posibles defaults y al posible colapso de la zona euro. Lo logico sera que estos mercados ni las agencias jamas hubiesen tenido tanto poder . Pero las elites se lo dieron y no sirve para nada ahora matar al mensajero. Asi mismo, la idea de que la City -principal beneficiario de las finanzas aceleradas de la moneda unica y del movimiento trasfronterizo de capital que habia facilitado antes de la crisis- pueda desear su colapso tampoco resulta muy convincente.

Para entender hasta qu punto Noyer no entiende (o no quiere que nosotros entendamos) la verdadera dinmica infernal de la zona euro, conviene leer este anlisis de Paul de Grauwe.

Aplicando el mismo argumento, se puede decir lo siguiente. El motivo por el que la rebaja a Francia es mas justificada que al Reino Unido es que Francia al igual que Espaa en el ensayo de De Grauwe- esta endeudada en una moneda cuya emisin no controla y, por tanto, existen razonables temores respecto a la posibilidad de que acabe en una situacin de multiples equilibrios parecida a Italia o Espaa en la que el miedo a insolvencia encarece el coste de servicio de la deuda y convierte el escenario ms temido en una realidad..

En el caso britnico, una moratoria sobre la deuda es imposible ya que el Banco de Inglaterra -un prestamista de ultimo recurso cuya ltima responsbilidad es prevenir la bancarrota de su pas- siempre estara dispuesto a comprar todos los gilts (bonos britnicos)del gobierno britnico que fuesen necesarios para evitar una suspensin de pagos. En cualquier caso, como explica De Grauwe, cuando un pais tiene su propia divisa, existe un mecanismo de auto correccin mediante la depreciacin que reduce el impacto de cualquier fuga de capitales .

Noyer parece no entender que existe una posibilidad real de que una crisis de liquidez en un pais de la zona euro acabe por ser una crisis de solvencia, un peligro que no existe en el Reino Unido. Y al existir esta posibilidad en la zona euro los inversores en bonos deben tomarla muy en serio. De ah, la dinmica infernal de una unin monetaria sin prestamista de ultimo recurso dispuesto a comprar los bonos de sus pases miembros. Y lo que vale para Espaa en el anlisis de De Grauwe vale tambin para Francia desde el momento en el que los mercados perciben que el nico refugio en la zona euro es el bund alemn.

Por eso, no hace falta ser conspirador anglosajon para quitarle el triple A a Francia mientras el Reino Unido lo mantiene. En el mismo sentido, la decision de Moodys de rebajar EE.UU. en el verano -una decision celebrada en Europa en un ataque colectivo de schadenfraude- era un disparate. EE.UU. no puede suspender pagos ; tendria hiperinflacin antes de quebrar me dijo en verano Dean Baker del CEPR. Es decir que EE.UU., al igual que el Reino Unido monetizara su deuda antes de quebrar. Y a quien demonios le importa un poco de inflacin en estos momentos? Paul Krugman dice lo mismo

Si hay lectores que dudan de este anlisis, y seguro que los hay, la prueba, como reza el refrn ingls, se encuentra en el puding. Pese a tener una deuda ms grande que Espaa, y pese a un dficit igual que el de Grecia, el Reino Unido paga tipos de inters muy bajos sobre su deuda. El 2% sobre un gilt (bono britnico) a diez aos. Una prima de riesgo de 19 puntos bsicos por encima del tipo del bund alemn. Francia paga 3,1% , es decir una prima de riesgo de 123 puntos bsicos. Y Espaa 5.3%, 345 puntos bsicos. Y si rebajar a EE.UU. era justificable por qu se sitan los tipos sobre bonos del Tesoro estadounidense en mnimos histricos? La norma , conviene repetirlo, es que si tienes tu propia divisa no hay peligro de default. Wofgang Munchau coincide con esta tesis en el Financial Times

Aunque Noyer no quisiera admitirlo jams, la deuda britnica ha sido un refugio seguro en esta crisis pese al estado lamentable de la economa britnica. Todo huye de los pases deudores de la zona euro y el simple hecho de que el Banco de Inglaterra jams permitira un default es motivo para comprar deuda britnico en esto momentos de miedo escnico.. Para economistas keyensianos como Krugman o Baker, seria lgico que EE.UU. y el Reino Unido emitiera ms deuda en estos momentos recesivos para estimular su economa, aprovechando estos tipos histricamente bajos. Es la posicin tambin de Ed Miliband, el lider laborista.

Tengo la sensacin de que el recurso demagogico al complot anglosajon en la defensa de la ortodoxia en la zona euro tiene los dias contados.Las elites europeas ya pierden el apoyo de sus pueblos a ritmo de vertigo . Hasta los excntricos euroescepticos britanicos empiezan a caerle mejor que los eurcratas al hombre en la calle de Madrid, Roma o Paris. Prueba de ello: Nigel Farage lider del eurofbico partido de la derecha britanica UKIP, se esta convirtiendo en un heroe en el circuito de protesta espaola, tal y como se ve en este video de you tube. Farage es un tipo con cojones, es el comentario habitual.

http://blogs.lavanguardia.com/diario-itinerante/porque-francia-quebraria-antes-que-el-reino-unido/#more-687


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