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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-01-2012

Unin Europea
La disciplina presupuestaria, un excelente negocio para los bancos

Michael R. Krtke
Freitag


Poco antes de Navidades, los bancos se encontraron con el ahora te toca a t: el Banco Central Europeo (BCE) ha ofrecido un marco crediticio completamente nuevo: la gigantesca suma de casi medio billn de euros, a tres aos y un inters tan bajo un uno por ciento, el actual tipo de inters oficial del banco central, que parece sacado de un cuento de hadas. Y los clientes se sirven vidos, entre otras cosas porque el BCE acepta prcticamente todos los emprstitos de los pases de la eurozona como garantas. Los negocios bancarios son fluidos, pero eso ayuda poco. El comercio interbancario sigue estancndose porque los bancos no se fan los unos de los otros mientras avanzan por este camino, as que no puede hablarse de un boom en los crditos de inversin.

Adnde fue el dinero? Algunos bancos han comprado bonos pblicos, Espaa e Italia pueden colocar con xito sus ttulos de deuda de dos a cinco aos, pero la mayora de bancos quieren poner su dinero de inmediato en las cajas fuertes del BCE. Y esas cajas fuertes rebosan: ms de 450 mil millones de euros descansan ya en ellas. Los bancos nadan en dinero y son, como siempre, histricos acreedores del estado. Puede verse como si hubiera sido favorable para el BCE comprar bonos pblicos de los pases que atraviesan problemas econmicos y embolsarse con ello los intereses. Pero el gobierno alemn lo rechaza, porque un procedimiento as supuestamente socava la disciplina presupuestaria.

Con el antiguo Presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, se compraron abiertamente en los mercados secundarios bonos soberanos por un valor total de 300 mil millones de euros. Con su sucesor, Mario Draghi, sucede todo lo contrario: a los bancos privados se les inyecta dinero barato para que sigan comprando los bonos del tesoro de los pases de la zona euro, refinancindolos y enriquecindose en el proceso. Por desgracia el BCE pierde as dinero e influencia. De adquirir directamente los bonos, de los intereses se beneficiaran los pases miembros. Una venta as, o crditos directos del BCE a pases como Grecia, Portugal o Espaa, podran adems estar vinculados a una demanda, completamente razonable, de impulsar una restructuracin de las dbiles economas del sur en lugar de recetarles un ahorro a cualquier precio.

Por desgracia el gobierno de Merkel bloquea esta opcin debido a una mezcla de ignorancia y de arrogancia. En vez de unos eurobonos relativamente baratos, en vez de una venta relativamente eficaz de bonos de los pases en crisis, en vez de crditos efectivos de los bancos centrales (tanto da si del BCE o de uno de los bancos revalorizados por las medidas de rescate), se toman desvos y caminos ocultos. Por qu? No para otra cosa que para rescatar a los bancos europeos, que en el 2012 se enfrentarn a una exigencia de refinanciacin tan elevada como la que tienen como los pases en crisis de la zona euro.

Con gusto

Los cnicos observarn que los alemanes pueden permitirse perder dinero con esta crisis financiera. Al fin y al cabo se han aprovechado hasta la fecha como pocos de la erosin del euro, y no en poca medida. Es ms: cuanto ms se demore una solucin a la crisis, tanto mejor para el fisco alemn. Wolfgang Schuble puede endeudarse tan barato como ningn otro ministro de Finanzas antes de l pudo hacerlo: los ltimos bonos del estado alemn en diciembre y enero se vendieron a 3'8 y 1'8 veces su valor respectivamente. Los inversores toman con agrado los bonos federales e incluso se permiten beneficios negativos slo para poder prestar dinero al estado alemn. El gobierno federal se ahorra as un mes tras otro miles de millones en impuestos.

No hay que olvidar que cuanto ms y durante ms tiempo decaiga el valor del euro, mejor para las exportaciones alemanas. El estado alemn gana adems miles de millones con los crditos del rescate a Grecia, Irlanda y Portugal. Y con todo, muchos alemanes creen an que son los maestros pagadores de la crisis y siguen a su gobierno, que agitando el sempiterno fantasma de la inflacin intenta evitar que el BCE juegue en la crisis su papel de banco de crdito de ltimo recurso.

De hecho, este banco central se ha alejado desde mayo de 2010 crecientemente del modelo del Bundesbank a partir del cual se construy. La sagrada estabilidad de precios ya no gobierna en solitario, pero el cambio hacia una poltica monetaria y de deuda pragmtica y a la medida de la situacin de la crisis en Europa an no se ha alcanzado, toda vez que se arrastra a todos los dems a los antediluvianos conceptos de disciplina presupuestaria y de ahorro y con ello se prolonga la crisis. A pesar de toda la marea de dinero, el discurso en la zona euro no puede ser el de la inflacin, pues la tasa de inflacin incluso desciende mientras el desempleo siga siendo elevado y los pases de la zona euro extremen su poltica de ahorro y hundan el gasto social. Cuanto ms conduzca el gobierno federal a sus socios de la Unin Europea a la recesin con sus dogmas de ahorro, menor ser el riesgo de inflacin.

Nadamos en dinero y no avanzamos ni un slo paso. Al contrario, la danza de los mercados contina, pues hasta abril han de refinanciarse los bonos pblicos de Espaa, Italia y, no en ltimo lugar, Francia con cientos de miles de millones de euros en juego. La poltica monetaria del BCE, en principio expansiva, es conducida con la ideologa de ahorro por un camino extraviado, tan equivocado como caro, del cual se aprovechan unos cuantos centenares de bancos. Y, al mismo tiempo, es contrarrestada por una poltica fiscal en extremo restrictiva.

Michael R. Krtke, miembro del Consejo Editorial de SINPERMISO, es profesor de poltica econmica y derecho fiscal en la Universidad de msterdam, investigador asociado al Instituto Internacional de Historia Social de esa misma ciudad y catedrtico de economa poltica y director del Instituto de Estudios Superiores de la Universidad de Lancaster en el Reino Unido.

Traduccin parawww.sinpermiso.info: ngel Ferrero




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