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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 22-04-2012

Hasta el FMI se asusta ante la ultra ortodoxia europea

Andy Robinson
La Vanguardia


En las mega crisis del pasado, primero en America Latina en los ochenta pero sobre todo, la asitica a finales de los noventa, se le criticaba al FMI por imponer polticas pro cclicas -ajustes fiscales, tipos elevados de inters- que, lejos de ayudar a las economas del sureste asitico, agravaron la recesin provocada por una repentina fuga de capitales. Las economais asiaticas registraron desplomes del PIB de hasta el 18%, y el fondo, recetando mas ajustes y sacrificio, perdi toda su credibildad en el este asiatico. Incluso economistas conservadores como Jagdish Baghwati acusaron al fondo de ser una herramienta de Wall Street forzando la venta de activos bancarios asiaticos a los tiburones de Nueva York. El premio Nobel Joe Stiglitz lo tach de vehculo de polticas de depresin.

Pero en las temperaturas nada estacionales de Washington en abril de 2012, el FMI ya no es lo que era. No solo por la presencia de su nueva directora gerente , Madame Chrisitine Lagarde, ex ministra de Sarkozy, que consigui abandonar el barco gubernamental a tiempo.

Ni por la gran presencia de periodistas chinos en esta asamblea del fondo quienes , dicho sea de paso , han elogiado a Lagarde por lucir un vestido de diseo chino hecho de plumas de pavo real en un reciente viaje a Beijing aunque en Washington la directora gerente va con muletas tras una operacion de rodilla..

Pero, los cambios son mucho mas sustanciales. En esta crisis en la zona euro, el fondo esta desempeando otro papel: instar a las autoridades en Europa a suavizar y alargar sus medidas de ajuste para evitar una combinacin letal de austeridad fiscal y desendeudamiento bancario.

La ultra ortodoxia instalada en Berln y Francfort quiere ver un proceso rpido de reduccin de deudas en la zona euro, un short , sharp shock, que restaurar las virtudes de trabajo duro y del ahorro disciplinado al pueblo europeo tras aos de vivir por encima de sus medios. Los sacrificios pronto darn paso a recuperacin y redencin, sostienen los neo luteranos del Bundesbank.

Pero el FMI ya ha visto el abismo y, aunque jamas se quiere reconocerlo abiertamente, su discurso ya no tiene nada que ver con la hiper ortodoxia del nucleo germano. Los economistas del fondo , encabezados por el frances Olivier Blanchard y por el valenciano Jose Vials, temen que el desapalancamiento (reduccion de deuda) simultneo, tanto pblico como bancario, conforme se intensifica la austeridad y el saneamiento de balances bancarios, puede desencadenar un proceso de deflacin de endeudamiento -debt deflation-, segn el trmino acuado por Irving Fisher hace 80 aos para describir la catstrofe de la Gran Depresin.

El fondo aplaude los dos programas de liquidez del Banco Central Europeo que evitaron la congelacin del sistema financiero europeo a finales del ao pasado cuando Mario Dragho se convirti en Super Mario. Pero advierte que no ha parado un proceso de desapalancamiento bancario -el fortalecimiento de balances mediante las ventas de activos, y los aumentos de capital,- que supondr un descenso del 1,7% de la oferta de crdito en el prximo ao y medio, medio billn de euros menos de crditos a familias y empresas.

Es ms, si las autoridades europeas no respaldan la recapitalizacin de los bancos y si no se elabora una hoja de ruta para crear un sistema pan europeo de supervisin y de seguro bancario, existe un grave peligro de un desapalancamiento demasiado acelerado que agravara la recesin ya en marcha en la zona euro, restando 1,4 puntos porcentuales del crecimiento ya raqutico previsto el 2013.

De hecho , bajo Lagarde (al igual que su antecesor Domnique Strauss Kahn) el fondo recuerda a San Agustin y su famosa solicitud de ser dotado de castidad pero ahora no.

En la primera presentacin del anlisis de coyuntura el martes el fondo trat de enfriar el celo ortodoxo del ncleo germano de la zona euro, y convencerlo para que reduzca el ritmo de la consolidacin fiscal por el impacto de ajustes simultneos sobre la euroeconoma.

Ayer en la presentacin del informe semestral sobre estabilidad financiera- se hizo la misma advertencia respecto a los deseos de la banca de sanear sus cuentas. El desapalancamiento bancario es sano y necesario, explic ayer el director del FMI Jos Vials mximo responsable del informe.

Pero si avanza a un paso demasiado rpido, el impacto sobre la concesin de crditos y, por tanto, sobre la actividad econmica, resultar tan devastador como una contraccin fiscal simultanea.

Es imprescindible seguir evitando unan reduccin sincronizada de balances de gran escala ya que hara dao considerable a los preciso de activos, la oferta de crdito y la actividad econmica en Europa, advierte el fondo en su informe.

Si se sigue el ritmo actual de desapalancamento , el FMI calcula que los grades bancos europeos van a eliminar el 7% de sus activos (inversiones y crditos concedidos) antes de finales del 2013. Esto ser otro lastre para la economa europea pero es asumible, sostiene el fondo. Pero si se produce otro periodo prolongado de tensiones financieras, los grandes bancos podran deshacerse del 10% de sus activos en el prximo ao y medio, advierte el FMI.

Esto supondra un descenso de los crditos que otorgan del 4,4% con un fuerte impacto sobre el crecimiento econmico y, a su vez, sobre la deuda pblica. Si se produce un fuerte y simultaneo desapalancamiento bancario a la vez que se aprieta el cinturn (fiscal) en diversos sectores, podra dar paso a la temida debt deflation, L cierto es que la crisis bancaria y la crisis de deuda pblica -sobre todo en economas post burbuja como Espaa e Irlanda- son dos caras dela misma moneda. Existe una espiral de retroalimentacin positiva entre bancos y estados. Y si el desendeudamiento bancario o publico avanza demasiado rpido, el impacto sobre la economa ser drstico.

De ah, la insistencia del FMI en que la mejor forma de afrontar el problema de la deuda soberana, -adems de la consolidacin fiscal y las reformas estructrales advierte el fondo- , es utilizar los fondos cortafuego creados a lo largo de los ltimos meses para recapitalizar la banca y en caso de necesidad tomar participaciones en los bancos en apuros.

Fuente: http://blogs.lavanguardia.com/diario-itinerante/?p=891



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