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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-12-2012

Bancos contra Pueblos: los entresijos de una partida amaada (1a parte)
2007-2012: 6 aos en que los bancos se tambalearon

Eric Toussaint
CADTM


Desde 2007-2008, los grandes bancos centrales (BCE, Banco de Inglaterra, Fed en los Estados Unidos, Banco de Suiza) dan prioridad absoluta a intentar evitar el hundimiento del sistema bancario privado. Contrariamente al discurso dominante, el riesgo principal que amenaza a los bancos no es la suspensin de pagos de la deuda soberana [3] por parte de los Estados. Ninguna de las quiebras bancarias desde 2007 ha sido provocada por tal falta de pago. Ninguno de los rescates bancarios organizados por los Estados fue necesario debido a una suspensin de pago de parte de un Estado sobreendeudado. Lo que amenaza a los bancos desde 2007 es la cantidad de deudas privadas que los bancos han acumulado progresivamente a partir de las grandes desregulaciones que comenzaron a finales de los aos 70 y que concluyeron en el transcurso de los aos 90. Los balances de los bancos privados estn cargados de activos [4] dudosos: estos comprenden desde activos txicos que son verdaderas bombas de relojera, a activos no lquidos (es decir que no pueden ser vendidos o traspasados en los mercados financieros), pasando por los activos cuyo valor est completamente sobrevalorado en los balances bancarios. Las ventas y las depreciaciones de activos que los bancos han registrado hasta el momento en sus cuentas para reducir el peso de estos activos txicos no bastan. Un nmero significativo de ellos dependen de la financiacin a corto plazo (proporcionada o garantizada por los poderes pblicos con el dinero de los contribuyentes) para mantenerse a flote [5] y para hacer frente a las deudas en s mismas a corto plazo. Esto ha puesto al banco franco-belga Dexia, en realidad un hedge fund de grandes dimensiones, tres veces al borde de la quiebra en 4 aos: octubre 2008, octubre 2011 [6] y octubre 2012 [7] . En el transcurso del episodio ms reciente, a inicios de noviembre del 2012, los Estados francs y belga han aportado una ayuda de 5.500 millones de euros (de los cuales 53 % a cargo de Blgica) para recapitalizar Dexia SA, institucin financiera moribunda, cuyos fondos propios se han desvanecido. Segn el diario belga Le Soir: Los recursos propios de matriz de Dexia han pasado de 19.200 millones a 2.700 millones de euros entre finales de 2010 y finales de 2011. Y a nivel del grupo, los fondos propios totales se han vuelto negativos (-2.300 millones de euros a 30 de junio de 2012) [8] . A finales del 2011 sus deudas exigibles de forma inmediata se elevaban a 413.000 millones de euros, y los importes debidos por contratos de derivados a 461.000 millones de euros. La suma de estos dos importes representaba ms de 2,5 veces el PIB de Blgica! A pesar de ello, los dirigentes de Dexia, el viceprimer ministro belga Didier Reynders y los medios de comunicacin dominantes pretendan an hacernos creer que el problema de Dexia SA haba sido provocado en gran medida por la crisis de deuda soberana en el sur de la zona euro. La realidad era que la posicin acreedora de Dexia SA con Grecia no superaba los 2.000 millones de euros en octubre de 2011, es decir unas 200 veces menos que las deudas a pagar de forma inmediata en ese momento. En octubre de 2012, la accin Dexia vala unos 0,18 euros, unas 100 veces menos que en septiembre del 2008. A pesar de ello, los Estados francs y belga han decidido una vez ms resucitar esta sociedad quebrada haciendo aumentar de golpe la deuda pblica de su pas. En Espaa, l a casi quiebra de Bankia tambin ha sido causada por prcticas financieras dudosas, y no por riesgo de impago por parte de un Estado. Desde el 2008 el mismo escenario se ha repetido una treintena de veces en Europa y Estados Unidos: cada vez ms  los poderes pblicos se han puesto (y continan hacindolo) al servicio de los bancos privados financiando sus rescates con fondos pblicos.  

Vuelta al inicio de la crisis en 2007

La suma gigantesca de deudas privadas comenz a derrumbarse con el estallido de la burbuja especulativa en el sector inmobiliario de Estados Unidos (seguido de situaciones parecidas en Irlanda, el Reino Unido, Espaa,). La burbuja inmobiliaria estall en los Estados Unidos cuando los precios de las viviendas construidas en cantidades exageradas empezaron a caer al no encontrarse compradores para estas viviendas.

Las explicaciones simplistas o directamente falsas de la crisis que estall en los Estados Unidos en 2007, con un enorme efecto de contagio hacia Europa occidental principalmente, han prevalecido en las interpretaciones dadas por los medios de comunicacin dominantes. Regularmente en 2007 y durante buena parte de 2008, se explic a la opinin pblica que la crisis se inici en los Estados Unidos porque los pobres se haban endeudado demasiado para adquirir casas que despus no podran pagar. El comportamiento irracional de los pobres fue sealado con el dedo como el origen de la crisis. A partir de fines de septiembre del 2008, despus de la quiebra de Lehman Brothers, el discurso dominante cambi y comenz a sealar a las ovejas negras que, en el seno del mundo de las finanzas, haban pervertido el funcionamiento virtuoso del capitalismo. Pero, ni mucho menos las mentiras o las manipulaciones dejaron de circular. Se pas de los pobres, responsables de la crisis, a las manzanas podridas presentes en la clase capitalista: Bernard Madoff, que haba montado una estafa de 50.000 millones de dlares o Richard Fuld , e l jefe de Lehman Brother.

 

Los inicios de la crisis se remontan al 2006, en el que el precio de las viviendas se derrumb en los Estados Unidos debido al exceso en la construccin, que fue provocado a su vez por la burbuja especulativa que al inflar el precio de los inmuebles haba conducido al sector inmobiliario a aumentar exageradamente su actividad en comparacin con la demanda solvente. Fue esta cada del precio de los bienes inmuebles la que condujo al aumento del nmero de familias incapaces de pagar sus mensualidades de crditos hipotecarios subprimes. De hecho en los Estados Unidos las familias tienen la posibilidad y la costumbre de, cuando los precios de los bienes inmuebles estn a la alza, refinanciar su prstamo hipotecario al cabo de 2 o 3 aos a fin de obtener condiciones ms favorables (esto sucedi aun cuando en el sector de los prstamos subprimes la tasa de los 2 o 3 primeros aos era baja y fija, alrededor del 3%, antes de subir vertiginosamente y de volverse variable al 3 o 4 ao). Visto que los precios de los bienes inmuebles comenzaron a bajar desde 2006, las familias que haban recurrido a los prstamos subprimes ya no estuvieron en medida de refinanciar favorablemente su crdito hipotecario, los impagos comenzaron a multiplicarse desde inicios de 2007, lo que provoc la quiebra de 84 sociedades de crdito hipotecario en los Estados Unidos entre enero y agosto de 2007.

Como ocurre a menudo, la crisis se explic de manera simplista con el estallido de una burbuja especulativa, pero la causa real hay que buscarla a la vez en el sector de la produccin y en la especulacin. Por supuesto, el hecho de que una burbuja especulativa haya sido creada y terminara por estallar no hace sino que multiplicar los efectos de la crisis que se inici en la produccin. Todo el sistema de los prstamos subprimes y los productos estructurados creados desde mediados de los aos 90 se vino abajo, lo que tuvo terribles repercusiones sobre la produccin en diferentes sectores de la economa real. Acto seguido, las polticas de austeridad amplificaron el fenmeno desembocando en el periodo recesivo-depresivo prolongado en el cual la economa de los pases ms industrializados se encuentra estancada.

El impacto de la crisis inmobiliaria en los Estados Unidos y de la crisis bancaria que la remplaz tuvo un enorme efecto de contagio internacional ya que numerosos bancos europeos haban invertido masivamente en los productos estructurados y derivados estadounidenses. Desde los aos 90, el crecimiento en los Estados Unidos y en varias economas europeas estuvo sostenido por una hipertrofia del sector financiero privado y por un aumento incomparable de las deudas privadas: deudas de las familias [9] , deudas de las empresas financieras y no financieras. En cambio, las deudas pblicas tuvieron tendencia a bajar entre la segunda mitad de los aos 1990 y los aos 2007-2008.

Hipertrofia pues del sector financiero privado. El volumen de los activos de los bancos privados europeos en relacin al producto interior bruto se infl de manera extraordinaria a partir de los aos 90 para alcanzar en 2011 [10] 3,5 veces el PIB de los 27 pases miembros de la Unin Europea. En Irlanda, en 2011, los activos de los bancos representaban 8 veces el producto interior bruto del pas.

Las deudas de los bancos privados [11] de la zona euro representan igualmente 3,5 veces el PIB de la zona. Las deudas del sector financiero britnico alcanzan cifras rcord en proporcin al PIB: 11 veces superiores, mientras que la deuda pblica representa alrededor del 80% del PIB.

La deuda bruta de los Estados de la zona euro representaba 86% del PIB de los 17 pases miembros en 2011 [12] . La deuda pblica griega representaba 162% del PIB griego en 2011 mientras que las deudas de su sector financiero representan 311% del PIB, es decir el doble. La deuda pblica espaola alcanzaba 62% del PIB en 2011 mientras que las deudas del sector financiero alcanzaban 203%, es decir el triple de la deuda pblica.

Un poco de historia: el establecimiento de una regulacin financiera estricta como consecuencia de la crisis de los aos 1930

El crack de Wall Street en octubre de 1929, la enorme crisis bancaria de 1933 y el periodo prolongado de crisis econmica en los Estados Unidos y en Europa de los aos 1930 condujeron al presidente Franklin Roosevelt, y ms tarde a Europa, a regular fuertemente el sector financiero a fin de evitar la repeticin de graves crisis burstiles y bancarias. Consecuencia: en el transcurso de los treinta aos que siguieron la segunda guerra mundial el nmero de crisis bancarias ha sido mnima. Es lo que muestran dos economistas neoliberales norteamericanos, Carmen M. Reinhart y Kenneth S. Rogoff , en un libro publicado en 2009 y titulado Esta vez es distinto: Ocho siglos de necedad financiera. Kenneth Rogoff fue economista jefe del FMI y Carmen Reinhart, profesora de universidad, es consejera del FMI y del Banco Mundial . Segn estos dos economistas, que son de todo salvo favorables a una puesta en tela de juicio del capitalismo, la cantidad muy reducida de crisis bancarias se explica principalmente por la represin de los mercados financieros internos (en diversos grados), y luego por un recurso masivo a los controles de capitales durante muchos aos despus de la segunda guerra mundial [13] .

Una de las medidas duras adoptadas por Roosevelt y los gobiernos de Europa (en particular bajo la presin de las movilizaciones populares en Europa despus de la Liberacin) consisti en limitar y regular estrictamente el uso que los bancos podan hacer del dinero del pblico. Este principio de proteccin de los depsitos dio lugar a la separacin entre bancos de depsitos y bancos de inversin cuya ley americana, llamada Glass Steagall Act, constituy la forma ms conocida, aunque fue igualmente aplicada con ciertas variantes en los pases europeos.

Con esta separacin, slo los bancos comerciales podan recibir los depsitos del pblico , que gozaban de una garanta del Estado. Paralelamente a esto, su campo de actividades fue reducido a los prstamos a particulares y a empresas, excluyendo la emisin de ttulos, de acciones y de cualquier otro tipo de instrumento financiero. Los bancos de inversin deban, por su parte, captar sus recursos en los mercados financieros a fin de poder emitir ttulos, acciones y cualquier otro instrumento financiero.

La desregulacin financiera y el giro neoliberal

El giro neoliberal de finales de los aos 70 puso en tela de juicio estas regulaciones. Al cabo de una veintena de aos, la desregulacin bancaria y financiera haba sido consumada en trminos generales. Como sealan Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart , las crisis bancarias y burstiles se han multiplicado a partir de los aos 80, tomando formas cada vez ms agudas.

En el modelo tradicional heredado del periodo prolongado de regulacin, los bancos evalan y corren el riesgo, es decir, ellos analizan las solicitudes de crdito, deciden o no si satisfacerlas, y, una vez los prstamos son concedidos, los mantienen en su balance hasta su vencimiento (se habla aqu del modelo originate and hold, conceder y mantener ).

Aprovechando el profundo movimiento de desregulacin que ellos mismos provocaron, los bancos abandonaron el modelo conceder y mantener para aumentar el rendimiento respecto a sus fondos propios. Para ello, los bancos inventaron nuevos procedimientos, en particular la titularizacin, que consiste en transformar los crditos bancarios en ttulos financieros. El objetivo perseguido era simple: quitar de sus cuentas los crditos y riesgos correspondientes. Transformaron estos crditos en ttulos bajo la forma de productos financieros estructurados, que vendieron a otros bancos e instituciones financieras privadas. Se habla aqu de un nuevo modelo bancario llamado originate to distribute, conceder para traspasar , llamado igualmente originate repackage and sell, conceder, empaquetar y vender . Para el banco, la ventaja es doble: disminuye su riesgo al sacar del activo de su balance los crditos que ha concedido y dispone adems de medios suplementarios para especular.

La desregulacin permiti al sector financiero privado y en particular a los bancos abusar de la llamada estrategia del apalancamiento. Xavier Dupret describe claramente el fenmeno: El mundo bancario se ha endeudado mucho, estos ltimos aos, por medio de lo que se llama el efecto apalancamiento. El efecto apalancamiento consiste en recurrir al endeudamiento para aumentar la rentabilidad de los recursos propios. Y para que ste funcione, es necesario que la tasa de rentabilidad del proyecto seleccionado sea superior al tipo de inters a abonar por la suma tomada en prstamo. El apalancamiento se ha vuelto cada vez ms importante con el tiempo, lo que evidentemente no deja de plantear problemas. As, en la primavera de 2008, los bancos de inversin de Wall Street tenan un apalancamiento que oscilaba entre 25 y 45 (por un dlar de fondos propios haban tomado prestado entre 25 y 45 dlares). Por ejemplo, Merrill Lynch tena un apalancamiento de 40 veces sus recursos propios. Esta situacin era obviamente explosiva ya que una institucin que tiene un ratio de apalancamiento de 40 a 1 ve desaparecer sus fondos propios con una bajada del 2,5% (es decir 1/40) del valor de los activos adquiridos. [14]  

Gracias a la desregulacin los bancos han podido desarrollar actividades que implican volmenes gigantescos de financiacin (y por lo tanto de deudas) sin asumirlos en sus balances contables. El endeudamiento fuera de balance lleg a tal punto que en 2011 el volumen de las actividades en cuestin sobrepasaba 67 billones de dlares (67,000,000,000,000$, lo que equivale aproximadamente a la suma de los PIB de todos los pases del planeta): este es el llamado sector bancario en la sombra, el shadow banking [15] . Cuando la actividad fuera de balance desemboca en prdidas masivas, ello repercute tarde o temprano en la salud de los bancos que la han iniciado. Son los grandes bancos los que dominan de muy lejos esta actividad oculta. La amenaza de la quiebra conduce a los Estados a prestarles auxilio, en particular recapitalizndolos. Mientras que los balances oficiales de los bancos registraron una reduccin de volumen desde el inicio de la crisis en 2007-2008, el volumen fuera de balance, el shadow banking, no sigui la misma evolucin. Despus de haber disminuido entre 2008 y 2010 volvi en 2011-2012 al nivel de 2006-2007, lo que constituye un sntoma claro de la peligrosidad de la situacin de las finanzas privadas mundiales. En consecuencia, el alcance de la accin de las instituciones pblicas nacionales e internacionales, que estn a cargo, usando su vocabulario, de conducir las finanzas a comportamientos ms responsables, es muy limitado. Los reguladores no tienen siquiera los medios para conocer las actividades reales de los bancos que se supone deben controlar.

El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), el rgano erigido por el foro del G20 a cargo de la estabilidad financiera mundial, ha revelado las cifras de 2011. El tamao del shadow banking, que escapa a toda regulacin, es de 67 billones de dlares segn su informe que incluye a 25 pases (90% de los activos financieros mundiales). Se trata de 5 a 6 billones ms que en 2010. Este sector paralelo representa l solo la mitad del tamao de los activos totales de los bancos. En relacin al Producto Interior Bruto del pas, la banca oculta prospera   en Hong-Kong (520%), en los Pases Bajos (490%), en el Reino Unido (370%), en Singapur (260%) y en Suiza (210%). Pero, en trminos absolutos, los Estados Unidos permanecen en primera posicin puesto que all este sector paralelo representa 23 billones de activos en 2011, seguido por la zona euro (22 billones) y el Reino Unido (9 billones). [16]

Una gran parte de las transacciones financieras escapa totalmente al control oficial. Como se ha dicho anteriormente, el volumen de la actividad bancaria oculta representa la mitad del volumen de los activos totales de los bancos! Tambin hay que medir el mercado over the counter (OTC) es decir sin control por parte de las autoridades de los mercados de los productos financieros derivados. El volumen de los productos derivados ha crecido de manera exponencial entre los aos 1990 y los aos 2007-2008. Si bien ha declinado un poco a inicios de la crisis, el valor hipottico de los contratos de derivados en el mercado OTC alcanz en 2011 la astronmica suma de 650 billones de dlares (650,000,000,000,000 $), es decir unas 10 veces el PIB mundial. El volumen del 2 semestre de 2007 es superado y el del primer semestre de 2008 est a la vista Los swaps sobre tipos de inters representan 74% del total mientras que los derivados en el mercado de divisas representan 8%, los Credit default swaps (CDS) 5%, los derivados sobre las acciones 1%, distribuyndose el resto en una multitud de productos.

Desde 2008, los rescates bancarios no han desembocado en comportamientos ms responsables

La crisis financiera de 2007 ha visto a los bancos, a pesar de ser culpables de maniobras reprobables y haber asumido riesgos inimaginables, ser favorecidos de inyecciones masivas de fondos a travs de numerosos y costosos planes de rescate. En un estudio muy documentado [17] , dos investigadores se han propuesto verificar si las operaciones de rescates pblicos fueron seguidas de una mayor reduccin de riesgos en los nuevos prstamos concedidos por los bancos ayudados en relacin a los que no lo han sido . Para hacer esto, los autores analizaron el balance y los prstamos sindicados (se trata de los crditos concedidos a una empresa por varios bancos) otorgados por 87 grandes bancos comerciales internacionales. Los autores han revelado que les bancos que recibieron ayuda siguieron firmando prstamos sindicados riesgosos observando que los prstamos sindicados de los bancos que recibieron una ayuda para salir a flote luego, eran ms arriesgados antes de la crisis, que los de las instituciones que no recibieron ayuda . Lejos de constituir un remedio y una proteccin eficaz contra los extravos de los bancos, los planes de rescate de los Estados han constituido, por contra, un potente incitador para proseguir e incluso intensificar sus prcticas culpables. En efecto, la perspectiva de un apoyo del Estado puede acarrear una riesgo moral (moral hazard) y conducir a los bancos a tomar mayores riesgos [18] .

En suma, una grave crisis de deudas privadas provocada por las maniobras irresponsables de los grandes bancos ha empujado enseguida a los dirigentes estadounidenses y europeos a ir en su ayuda usando fondos pblicos. La msica lancinante de la crisis de las deudas soberanas pudo ser entonces entonada para imponer sacrificios brutales a los pueblos. La desregulacin financiera de los aos 90 ha sido el humus frtil para esta crisis con consecuencias sociales dramticas. Mientras no pongan en jaque mate a las finanzas internacionales, los pueblos estarn en sus manos. Este combate debe intensificarse lo antes posible.

Traducido por Ins Hidalgo, Sergi Cutillas y Itziar Gimnez. Revisin final por Stphanie Jacquemont.

 



[1] El autor agradece a Patrick Saurin, Daniel Munevar, Damien Millet y Virginie de Romanet por la ayuda que le han brindado en la elaboracin de este artculo.

[2] Eric Toussaint, Universidad de Lieja, es presidente del CADTM Blgica (Comit por la anulacin de la deuda del Tercer Mundo, www.cadtm.org) y miembro del Consejo Cientfico de ATTAC France. Ha escrito junto con Damien Millet, AAA. Audit Annulation Autre politique, Seuil, Paris, 2012.

[3] La deuda soberana es la deuda de un Estado y de los organismos pblicos que dependen de l.

[4] En general, el trmino activo hace referencia a un bien que posee un valor realizable, o que puede generar ingresos. En el caso contrario, se habla de pasivo , es decir la p arte del balance compuesto de recursos de los que dispone una empresa (capitales propios aportados por los socios, provisiones por riesgos y cargas, deudas). Vase: http://www.banque-info.com/lexique-bancaire/a/

[5] Numerosos bancos dependen de un financiamiento a corto plazo ya que encuentran enormes dificultades para pedir prstamos en el sector privado a un costo sostenible (es decir el ms bajo posible) en particular, bajo la forma de emisin de ttulos de deuda. Como lo veremos ms adelante, la decisin del BCE de prestar un poco ms de 1 billn de euros (1,000,000,000,000 ) a una tasa de inters del 1% por un periodo de 3 aos a ms de 800 bancos europeos constituy una tabla de salvacin para un gran nmero de ellos. Luego, gracias a estos prstamos del BCE, los ms slidos de entre ellos, tuvieron nuevamente la posibilidad de emitir ttulos de deuda para financiarse. Ello no habra sido el caso si el BCE no hubiera actuado de prestamista en ltima instancia y esto por 3 aos.

[6] Sobre el episodio de octubre de 2011, vase Eric Toussaint, Crash de Dexia, Ya est en camino un efecto domin en la UE?, 7 de octubre de 2011, http://cadtm.org/Ya-esta-en-camino-un-efecto-domino

[7] Sobre el episodio de octubre de 2012 que desemboc en un nuevo salvataje bajo la forma de una recapitalizacin, vase Eric Toussaint, Fallait-il nouveau injecter de largent dans Dexia ? , Le Soir, 2 de noviembre de 2012, http://cadtm.org/Fallait-il-a-nouveau-injecter-de-l ; vase igualmente: CADTM, Pour sortir du pige des recapitalisations rptition, le CADTM demande lannulation des garanties de lEtat belge aux cranciers du groupe Dexia , 31 de octubre de 2012, http://cadtm.org/Pour-sortir-du-piege-des ; CADTM, Pourquoi le CADTM introduit avec ATTAC un recours en annulation de larrt royal octroyant une garantie de 54 milliards deuros (avec en sus les intrts et accessoires) Dexia SA et Dexia Crdit Local SA , 22 de diciembre de 2011, http://cadtm.org/Pourquoi-le-CADTM-introduit-avec

[8] Pierre-Henri Thomas, Bernard Demonty, Le Soir, 31 de octubre de 2012, pg. 19, http://archives.lesoir.be/dexia-sera-recapitalise-pour-le-7-novembre-en_t-20121031-025GAM.html?firstHit=40&by=20&when=-1&sort=datedesc&pos=43&all=1309626&nav=1

[9] Las deudas de las familias incluyen las deudas que los estudiantes americanos han contrado para sufragar sus estudios. Las deudas de los estudiantes en los Estados Unidos alcanzan el importe colosal de 1 billn de dlares (1,000,000,000 $), es decir ms que el total de las deudas externas pblicas de Amrica Latina (460 mil millones de dlares), del frica (263 mil millones) y del Asia del Sur (205 mil millones). Vase para el importe de las deudas de estos continentes : Damien Millet, Daniel Munevar, Eric Toussaint, Les Chiffres de la dette 2012, cuadro 7, pg. 9. Se puede descargar de: http://cadtm.org/Les-Chiffres-de-la-dette-2012

[10] Vase Damien Millet, Daniel Munevar, Eric Toussaint, Les Chiffres de la dette 2012, cuadro 30, p. 23. Este cuadro se basa en los datos de la Federacin Europea del Sector Bancario, http://www.ebf-fbe.eu/index.php?page=statistics. Vase igualmente Martin Wolf, Liikanen is at least a step forward for EU banks , Financial Times, 5 de octubre de 2012, pg. 9.

[11] Las deudas de los bancos no deben confundirse con sus activos, forman parte de su pasivo . Vase ms arriba la nota de pie de pgina sobre Activo y Pasivo de los bancos.

[12] Vase Damien Millet, Daniel Munevar, Eric Toussaint, Les Chiffres de la dette 2012, cuadro 24, pg. 18. Este cuadro utiliza la b ase de datos de investigacin de Morgan Stanley, as como http://www.ecb.int/stats/money/aggregates/bsheets/html/outstanding_amounts_index.en.html y

http://www.bankofgreece.gr/Pages/en/Statistics/monetary/nxi.aspx

[13] Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff, Esta vez es distinto: ocho siglos de necedad financiera , Fondo de Cultura Econmica de Espaa, S. L., 2011

 

[14] Xavier Dupret, Et si nous laissions les banques faire faillite ? , 22 de agosto de 2012, http://www.gresea.be/spip.php?article1048 [15] Vase Daniel Munevar, El Sistema Bancario en las Sombras: Cuales son los riesgos?, 23 de febrero de 2012, http://cadtm.org/El-Sistema-Bancario-en-las-Sombras Vease tambin: Tracy Alloway, Traditional lenders shiver as shadow banking grows, Financial Times, 28 de diciembre de 2011 [16] Vase Richard Hiault, Le monde bancaire parallle pse 67.000 milliards de dollars , Les Echos, 18 de noviembre de 2012, http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/0202393973644-le-monde-bancaire-parallele-pese-67-000-milliards-de-dollars-511912.php

[17] Michel Brei y Blaise Gadanecz, Have bailouts made banksloan book safer ?, Bis Quaterly Review, september 2012, pp. 61-72. Las citaciones de este prrafo provienen de este artculo.

[18] Ibid.

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