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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-02-2013

Serie Bancos contra pueblos: los entresijos de una partida amaada"
Los bancos, esos gigantes con pies de barro

ric Toussaint
CADTM


Para facilitar la financiacin, el aseguramiento y la inmediatez de las transacciones comerciales, el volumen de las transacciones financieras deba crecer an ms deprisa que el propio comercio. Se haca necesario inventar formas de financiacin completamente nuevas, desarrollar los derivados de crdito, bonos de titulizacin, compras de petrleo en el mercado de futuros y otras ms, que hacen que el sistema comercial mundial funcione de forma mucho ms eficiente. En muchos aspectos, la estabilidad aparente de nuestro comercio y de nuestro sistema financiero a escala mundial reafirman el sencillo principio enunciado por Adam Smith en 1776 y corroborado por la historia: el libre comercio de individuos que trabajan en inters propio conduce a una economa estable y en crecimiento Alan Greenspan |1|

La innovacin financiera que Alan Greenspan present como la panacea ha fracasado, provocando graves estragos econmicos y sociales, sin olvidar los ataques que tanto la dictadura de los mercados como los dictados de la Troika europea suponen para los derechos democrticos de los ciudadanos. Los tratados europeos y la poltica especfica de los sucesivos gobiernos menoscaban progresivamente los derechos democrticos conquistados por los pueblos: el poder legislativo est sometido al ejecutivo, el Parlamento Europeo es la hoja de parra de la Comisin Europea, se respeta cada vez menos la eleccin de los votantes Los gobiernos se atrincheran tras los tratados para entonar desde all la cantinela de Margaret Thatcher: no hay alternativa (TINA, siglas de la expresin en ingls: There Is No Alternative) a la austeridad y al pago de la deuda. Y mientras tanto, hacen todo lo posible para, por un lado, socavar los derechos econmicos y sociales conquistados en el transcurso del siglo XX (ver la 3 parte de esta serie), y para, por otro lado, impedir que sobrevenga una nueva y mayor crisis del sector bancario. Sin embargo, no toman ninguna medida apremiante seria para imponer una nueva disciplina a los bancos y a otras instituciones financieras. Los bancos no han saneado realmente sus cuentas desde 2007-2008. An peor, se muestran muy diligentes en el desarrollo de nuevas burbujas y en la fabricacin de nuevos productos estructurados. En esta parte de la serie |2|, se pasa revista a las acrobacias que hacen los bancos para financiarse, a su dependencia casi total de las ayudas pblicas, a las burbujas especulativas en evolucin, a las innovaciones en materia de especulacin financiera, a los efectos desastrosos producidos por el sistema bancario actual, en particular en lo referente a la crisis alimentaria, as como los nuevos riesgos que corre la poblacin por culpa de su forma de funcionar |3|.

Problemas de financiacin a medio y largo plazo

Consideremos en primer lugar el tema de la financiacin, es decir, teniendo en cuenta el pasivo de los bancos. Los bancos tienen serios problemas. Los inversores institucionales (fondos de pensiones, aseguradoras, bancos, fondos soberanos) no confan en ellos, y dudan si comprar las obligaciones (covered bonds) que los bancos emiten para financiarse a largo plazo de forma estable. Y aunque algunos bancos como BNP Paribas y Socit Gnrale (los dos mayores bancos franceses), o incluso el BBVA (el segundo mayor banco en Espaa), han conseguido vender obligaciones, la cantidad total emitida en 2012 parece tan baja como en los aos anteriores. Segn el Financial Times, sera incluso el peor ao desde 2002 |4|.

As que, como en los mercados no encuentran suficiente financiacin a largo plazo, dependen de forma vital del crdito a 3 aos concedido por el BCE por un montante de un billn de euros a un inters del 1% |5|, y de forma ms general de la activos lquidos que los poderes pblicos de los pases ms industrializados ponen a su disposicin a travs de los bancos centrales (empezando por la Reserva Federal, el BCE, el Banco de Inglaterra, el Banco Nacional de Suiza y el Banco Central Japons).

Problemas de financiacin a corto plazo

Dejando aparte los depsitos de sus clientes cuyo volumen no aumenta apenas por culpa de la crisis, los bancos tienen que encontrar una gran parte de su financiacin en el corto plazo. Segn el informe Liikanen, los grandes bancos europeos necesitan siete billones para financiarse en el da a da. |6| El montante de las deudas bancarias a muy corto plazo ha aumentado mucho entre 1998 y 2007, pasando de un billn y medio a seis billones. De 2010 a 2012 se ha mantenido en siete billones! Dnde encuentran esta financiacin a corto plazo? Ya no lo encuentran, o muy poco, en el mercado interbancario porque los bancos desconfan demasiado unos de otros como para prestarse dinero. Dependen entonces de los Money Market Funds (MMF), que cuentan con 2,7 billones de dlares para operaciones a un da, cuya disponibilidad vara a merced de la crisis en Europa. |7|. Los MMF cerraron el grifo a partir de junio de 2011 y lo reabrieron cuando el BCE realiz un prstamo de un billn |8|. En cualquier momento pueden volver a cerrar el grifo o restringir en gran medida el flujo. En tal caso, la fuente ms segura de financiacin son otra vez los bancos centrales. En adelante, El BCE presta dinero de forma masiva al 0,75% (inters en vigor desde mayo de 2012).

La conclusin es clara: sin el prstamo de un billn a tres aos, al que se suman los prstamos habituales del BCE y de los bancos centrales del eurosistema (a los que habra que aadir, por cierto, el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional de Suiza), un buen nmero de los grandes bancos europeos se veran amenazados por la asfixia y la quiebra. Es una prueba adicional de que los bancos no han saneado sus cuentas. Tienen que financiarse a corto plazo de forma masiva, mientras que en lo que respecta a sus activos, poseen productos con plazo de vencimiento largo cuyo valor es completamente aleatorio. En muchos casos, el valor de los activos registrado en el balance no se concretar al vencimiento del contrato y los bancos tendrn que registrar una prdida que ponga en riesgo todo su capital propio.

No hay financiacin a travs de la Bolsa

La va de captacin de capital a travs de la Bolsa tambin se encuentra atascada. El precio de las acciones de los bancos se ha divido por cinco de media desde 2007 |9| (ver tabla adjunta). Los inversores institucionales (aseguradoras, fondos de pensiones, otros fondos de inversin, bancos...) tienen grandes dudas a la hora de comprar acciones de sociedades que atraviesan, todas ellas, dificultades. Es adems una prueba adicional de la distancia abismal que hay entre el funcionamiento terico del capitalismo segn sus promotores y la realidad. En teora, la Bolsa debe permitir la captacin de capital a largo plazo (se considera que las acciones son inversiones a largo plazo que deben conservarse al menos ocho aos) para las empresas que cotizan en ella. De hecho no funciona as, porque la Bolsa ha dejado hace tiempo de ser el lugar donde las empresas se financian para convertirse en un espacio de pura especulacin. Por esta razn los bancos necesitan una recapitalizacin financiera a travs de los poderes pblicos.

Por otra parte, siempre segn la teora, otra funcin de la Bolsa es indicar el valor real de las empresas mediante la evolucin del precio de sus acciones. Desde este punto de vista, la cada media del 80% del valor burstil de los bancos constituye un diagnstico muy molesto para sus directores y para los propagandistas del sistema capitalista.

Podemos aadir que los bancos utilizan una parte de la liquidez que ponen a su disposicin los bancos centrales para recomprar sus propias acciones. Esta medida tiene dos objetivos: intentar impedir que contine la cada de la cotizacin por una parte y remunerar a los accionistas por otra |10|.

Bancos financiados con el dinero del narcotrfico

Otra fuente de financiacin de los bancos proviene del dinero del narcotrfico. El 26 de enero de 2009, Antonio Mara Costa, Director de la Oficina de Naciones Unidas contra la Droga y el Delito (ONUDD), declar a la revista austriaca en lnea profil.at |11| que algunos crditos interbancarios se haban financiado recientemente con dinero procedente del narcotrfico y otras actividades ilcitas. ltimamente, en diciembre de 2012, el HSBC (Reino Unido, segundo banco mundial en cuanto a activos) acept pagar una multa rcord de 1.920 millones |12| a las autoridades estadounidenses para que archivasen las diligencias en su contra precisamente por blanqueo de dinero que le haban confiado los crteles mexicanos de la droga |13|.

Bombas de relojera en los activos de los bancos europeos y estadounidenses

Como se indica ms arriba, los bancos tienen entre sus activos una gran cantidad de productos financieros que constituyen autnticas bombas de relojera cuyo detonador ya ha empezado a correr.

En Europa, no se han pagado el 70% de los bonos de titulizacin hipotecaria sobre inmuebles comerciales (CMBS) que vencieron en 2012 |14|! Se trata de productos creados entre 2004 y 2006, justo antes de que estallara la crisis de las hipotecas basura (subprime), con vencimiento entre 2012 y 2014. Segn la agencia de calificacin Fitch, solamente se han pagado 24 de los 122 CMBS con fecha de vencimiento en los primeros once meses de 2012. En 2013-2014, los contratos que llegan a vencimiento representan un importe de 31.900 millones de euros. En 2012, JP Morgan, el mayor banco de Estados Unidos, ha perdido 5.800 millones de dlares en este mercado en Europa a travs de su oficina en Londres y por las iniciativas desafortunadas de uno de sus jefes apodado la Ballena |15|. Esto no impide al Deutsche Bank y al Royal Bank of Scotland volver a crear nuevos CMBS para el mercado europeo! Por qu se lanzan estos bancos a este tipo de operaciones? Porque el alto riesgo que conllevan se traduce en una rentabilidad netamente superior a la de otros ttulos o a la de otros productos. Tema para seguir de cerca.

En los balances de los bancos de Europa y de los Estados Unidos todava hay billones de dlares en bonos de titulizacin hipotecaria (MBS, mortgage backed securities), en particular MBS de alto riesgo, o de otras categoras de bonos de titulizacin de activos (ABS, asset backed securities). Los bancos que intentan deshacerse de ellos normalmente no lo consiguen, a no ser que asuman una prdida muy importante. A finales de diciembre de 2011, los MBS se vendan al 43% de su valor pero haba muy pocos compradores |16|. Los bancos son sistemticamente discretos en lo que respecta al volumen exacto de MBS que todava estn incluidos en sus balances, y lo son todava ms en cuanto a los productos no registrados en los mismos.

Los CLO, otro producto estructurado confeccionado en los prolegmenos de la crisis de las subprime, provocan inquietud al atraer a bancos europeos particularmente agresivos, como el Royal Bank of Scotland, al terreno de las altas rentabilidades asociadas con la toma de riesgos. CLO significa collateral loans obligations. Los CLO se vendieron para proporcionar dinero a los inversores que queran comprar empresas endeudndose y recurriendo al mximo al efecto palanca (es lo que se conoce como LBO). Estos CLO llegan a su fecha de vencimiento y quienes los tienen se preguntan cmo van a conseguir reembolsarlos. El mercado de los CLO en Europa sufre de anemia extrema pero ha vuelto a despegar en los Estados Unidos, donde en 2012 se hicieron ventas por valor de 39.000 millones de dlares. Algunos bancos europeos los compran porque, dado el riesgo que suponen, la rentabilidad es elevada |17|. Cuidado con la caja.

Se preparan nuevas bombas

JP Morgan y otros grandes bancos se proponen crear, para el crdito ligado al comercio internacional, productos estructurados comparables a los CDO de crdito hipotecario basura (subprime). Conviene recordar que los Collateral Debt Obligations (CDO) se disearon a partir de una mezcla de crditos hipotecarios de distinta calidad. Los bancos que confeccionaron los CDO tenan como objetivo deshacerse de crditos hipotecarios mediante titulizacin (es decir, transformando un crdito en un ttulo de fcil reventa) |18|. JP Morgan quiere hacer lo mismo remplazando los crditos hipotecarios por crditos a la exportacin. JP Morgan fue quien a partir de 1994 comenz la creacin de los precursores de los CDO. El mercado de crditos a la exportacin representa diez billones de dlares al ao. JP Morgan quiere convencer a los bancos que conceden crditos ligados al comercio internacional para que coloquen esos crditos en un producto estructurado para revenderlo como un CDO. El objetivo oficial es aligerar el peso de los activos a fin de disminuir el efecto palanca de forma que se pueda cumplir con las nuevas exigencias de las autoridades en cuanto al aumento de fondos propios (ver la 6 parte y los Acuerdos de Basilea III). En realidad, para JP Morgan y el resto de los grandes bancos que buscan innovar, se trata de crear un apetito nuevo por un producto innovador en un mercado importante y sacar provecho de ello |19|. Tambin aqu, si la estrategia de JP Morgan funciona, la probabilidad de provocar estragos es elevada porque existe el riesgo de que se genere una nueva burbuja.

La carrera desenfrenada por obtener resultados provoca prdidas

Algunos ejemplos muestran la magnitud de los riesgos que siguen tomando los bancos. Por supuesto, entre ellos est la prdida registrada por Socit Gnrale en Francia (4.900 millones de euros) consecuencia de las vicisitudes de uno de sus brkeres, Jrme Kerviel. Se podra decir que el asunto data de enero de 2008 y que los bancos aprendieron la leccin, pero no es as en absoluto. En septiembre de 2011, el banco suizo UBS anunci que haba sufrido una prdida de 2.300 millones de dlares a causa de operaciones no autorizadas realizadas por Kweku Adoboli, un administrador del equipo de Global Synthetic Equities Trading en Londres. Sin irnos de Londres, como se menciona ms arriba, la Ballena de JP Morgan hizo perder a su banco 5.800 millones de dlares. Y estos ejemplos solo representan la punta del iceberg.

Se ha formado una burbuja especulativa en el sector de las obligaciones societarias

Numerosos observadores de los mercados financieros y una cantidad considerable de gestores de fondos consideran que se ha desarrollado una burbuja especulativa en el sector de los llamados corporate bonds, que son las obligaciones emitidas por las grandes empresas para financiarse. Se trata de una burbuja en el sector del endeudamiento de las grandes empresas privadas, que supone un mercado de 9,2 billones de dlares. Por qu una burbuja? La rentabilidad que los bancos y otros inversores institucionales obtienen de los bonos del tesoro de los Estados Unidos y de la deuda soberana de las principales potencias econmicas de la UE est en mnimos histricos, as que los inversores institucionales se buscan un sector con rendimientos ms elevados y en apariencia carente de riesgo: las obligaciones emitidas por las empresas no financieras ofrecen en 2011 un rendimiento del orden del 4,5%, lo que las hace muy atractivas. Una razn adicional es que los bancos prefieren comprar obligaciones antes que abrir una lnea de crdito, porque pueden revender los ttulos en el mercado secundario. |20|. La avalancha de compradores provoc en 2012 una fuerte cada de la rentabilidad de estos ttulos, que pas del 4,5% al principio de 2012 al 2,7% en septiembre del mismo ao.

Una empresa grande como Nestl pudo emitir obligaciones a cuatro aos por un importe de 500 millones de euros prometiendo un inters anual de tan solo un 0,75%. Se trata de un caso excepcional, pero indica que hay un fuerte desplazamiento hacia las obligaciones societarias. La demanda de ttulos es tal, que, segn JP Morgan, la rentabilidad de los bonos de alto riesgo (bonos basura, o junk bonds en ingls) estaba en cada libre durante el verano de 2012, pasando de un 6,9% a un 5,4%. Si la tendencia continua, existe el riesgo de que los inversores institucionales abandonen el mercado para buscar otro sector donde conseguir una mayor rentabilidad |21|.

El hambre de rentabilidad es tal que las empresas consiguen emitir bonos de pago en especie (bonos PIK, Pay in Kind) que vivieron su momento de gloria antes de 2006-2007 y se quedaron sin compradores hasta 2012. Se trata de un ttulo con el que el pago de intereses solamente se produce en el momento de la devolucin del capital. Evidentemente, la rentabilidad prometida es elevada, pero se corre el gran riesgo de que la empresa que ha recibido el capital ni sea capaz de devolverlo, ni se encuentre en condiciones de pagar los intereses al vencimiento del contrato! Efectivamente, hay motivo para preguntarse como prestamista si es prudente conceder una suma de dinero a una empresa que no est en condiciones de pagar los intereses antes de la finalizacin del contrato |22| De nuevo, el hambre de rentabilidad y la disponibilidad de liquidez (gracias a los prstamos de los bancos centrales) dan pie a un gran entusiasmo por este tipo de productos de alto riesgo.

La penuria de las colaterales |23|

Hasta el 2007-2008, los mercados financieros se desenvolvieron en un clima de opulencia. Los banqueros y otros inversores institucionales se prestaban capital mutuamente y compraban productos financieros estructurados sin verificar si el vendedor o el comprador disponan de activos suficientes para asumir la responsabilidad de sus actos y cumplir con su parte del contrato una vez llegado su vencimiento. Por ejemplo, hay banqueros que pagaron primas de plizas a Lehman Brothers y a AIG para protegerse del riesgo de impago sin verificar de antemano si Lehman o AIG tenan con qu indemnizarles en caso de que se produjese la contingencia cubierta por el seguro.

En la mayora de las transacciones, el prestatario debe presentar un activo como garanta. Es lo que se ha dado en llamar un colateral. Lo que ocurra de forma sistemtica, y lo que sigue ocurriendo, es que un mismo colateral sirve a la vez de garanta en varias transacciones. A pide un prstamo a B y presenta como garanta un colateral. B pide un prstamo a C y presenta como garanta el mismo colateral, y as sucesivamente. Si se rompe la cadena en un punto, se corre el riesgo de no encontrar el colateral. Mientras duraba la euforia y no era necesario comprobar si el colateral estaba realmente disponible, los negocios seguan su curso acostumbrado. Despus de 2008, las cosas no funcionan como antes y cada vez es ms frecuente que la parte que exige un colateral quiera estar segura de que estar disponible en caso de necesidad, que su valor se ha tasado y validado y que es de buena calidad. Los colaterales circulan menos y se rechazan aquellos que son menos seguros. |24|

En efecto, resulta razonable no aceptar como colateral un activo txico del tipo CDO subprime. Esto ha abocado a un principio de penuria de colaterales. La entidad financiera Dexia, en 2011 y 2012, sufri una insuficiencia de colaterales de calidad, lo que la impidi encontrar la financiacin que necesitaba. En 2012, recibi un prstamo de cerca de 35.000 millones de euros del BCE a un 1% dentro del marco del LTRO. Los prstamos enormes del BCE no fueron suficientes y Dexia se dirigi de nuevo a los estados belga y francs en octubre-noviembre de 2012 a fin de obtener 5.000 millones de euros de recapitalizacin.

Segn el Financial Times, los bancos espaoles se han convertido en expertos en la creacin de colaterales. Confeccionan productos estructurados ABS a partir de crditos hipotecarios dudosos o de otros crditos no mucho ms seguros, despus se los colocan al BCE como colaterales para conseguir liquidez |25|. As, el BCE acepta colaterales de baja calidad que han sido expresamente diseados para l. Lo cual es una nueva prueba del servilismo del BCE respecto a los banqueros.

A propsito de los colaterales, tambin aqu hay que denunciar las mentiras referentes a que la deuda soberana constituye, por principio, una fuente de problemas para los bancos. La deuda soberana es un colateral mucho ms seguro que la mayora de las obligaciones privadas. Por otra parte, los banqueros no se privan de utilizarlos como colaterales de primera calidad para recibir capital prestado del BCE.

La deuda soberana

Precisamente, volvamos al tema de la deuda soberana. Hasta aqu, la deuda de los distintos pases no ha provocado ningn desastre bancario. Sin embargo, est claro que, en pases como Espaa e Italia, los bancos estn aumentado fuertemente la compra de ttulos de deuda emitida por sus gobiernos. Tienen dos buenas razones para proceder de esta forma: por una parte, disponen de gran liquidez a travs de los prstamos del banco central a un tipo de inters muy bajo (entre un 0,75 y un 1%); por otra parte, los ttulos de sus pases son muy lucrativos (entre el 4 y el 7%). Pero la poltica de austeridad es tan brutal, que resulta incierto que los gobiernos espaol e italiano vayan a encontrarse siempre en condiciones de pagarla. No supone un problema en un futuro cercano, pero no se pueden excluir dificultades en lo sucesivo |26|.

La deuda soberana no es el taln de Aquiles de los bancos privados

Los principales medios de comunicacin respaldan permanentemente el discurso de los banqueros y de los gobernantes sobre el peligro que representa la deuda soberana. Para aportar toda la claridad posible sobre el tema, a fin de desmontar el argumento de la deuda soberana y que quienes ostentan el poder no puedan servirse de l para imponer polticas antisociales, es esencial presentar contraargumentos. Por ello, en esta serie, se aportan datos a este respecto. En un informe reciente publicado por el FMI |27|, se encuentra un grfico sobre la proporcin que representa la deuda soberana en los activos de los bancos privados de seis pases clave. Segn el grfico, las deudas del gobierno solamente representan el 2% de los activos de los bancos britnicos |28|, el 5% de los activos de los bancos franceses, el 6% de los activos de los bancos de los Estados Unidos y de Alemania, el 12% de los activos de los bancos italianos. Japn es el nico de los seis pases mencionados en el que la deuda del gobierno representa una parte importante de los activos bancarios, esto es, un 25%. No todos los das el FMI arrima el ascua a nuestra sardina. La conclusin que sacamos, y que el FMI se guarda mucho de sacar, es que es mucho ms fcil anular la deuda pblica ilegtima

La banca en la sombra o Shadow banking

Una de las principales causas de la fragilidad de los bancos la constituyen sus actividades fuera de balance que, en algunos casos, pueden sobrepasar ampliamente el volumen oficial registrado en sus balances. Los grandes bancos siguen creando y utilizando entidades con fines especiales (Spcial Purpose Vehicles, MMF), que no son consideradas como bancos y no estn sometidas a la reglamentacin bancaria |29| (ya de por s no muy estricta). Hasta ahora, estas entidades especficas pueden operar sin ningn control o, en el caso de los MMF, con un control muy suave, concediendo prstamos a los bancos o realizando toda clase de actividades especulativas con multitud de derivados o de activos fsicos (materias primas, productos agrcolas) en el mercado de futuros o en el mercado extraburstil (OTC), que no est regulado. La opacidad es total o casi total. Los bancos no estn obligados a declarar en sus cuentas las actividades de entidades no bancarias creadas por ellos. Las actividades ms peligrosas son las llevadas a cabo por los llamados Special Purpose Vehicles porque son las que pasan ms inadvertidas. Si las prdidas de una de estas entidades la llevasen a la quiebra, los acreedores forzarn al banco que la cre a que registre finalmente la prdida en sus cuentas, lo que podra engullir su capital y provocar su propia quiebra (o bien que otro banco o los poderes pblicos lo recompren, o bien que los poderes pblicos lo rescaten). Esto es lo que ocurri despus de 2008 con Lehman Brothers, Merrill Lynch, Bear Stearn, el Royal Bank of Scotland, Dexia, Fortis y varios bancos ms.

La burbuja especulativa de las commodities |30|

A travs de sus actividades de negociacin en los diferentes mercados (trading en ingls), los bancos son los principales especuladores en los mercados no regulados y de futuros de materias primas y productos agrcolas porque disponen de medios de financiacin netamente superiores a los del resto de protagonistas. En la pgina web de los premios Commodity business awards (http://www.commoditybusinessawards....) se puede encontrar una lista de bancos y de corredores que desempean un papel de primera lnea en el mercado de las commodities (ya sea en el mercado donde se compran y se venden fsicamente, o en el mercado de derivados que utilizan las commodities como valor subyacente). Entre estos bancos, los que aparecen con ms frecuencia son BNP Paribas, Morgan Stanley, Crdit Suisse, Deutsche Bank y Socit Gnrale. Adems, los bancos intentan dotarse de instrumentos para controlar directamente los stocks de materias primas. Es el caso de Crdit Suisse que est asociado a Glencore |31|, la mayor sociedad de corretaje de materias primas en el mundo. Por su parte, JP Morgan quiere hacerse con un stock de cobre que llegara a las 61.800 toneladas para conseguir influenciar en la cotizacin |32|. Se trata de actores con papel protagonista en el desarrollo de la burbuja especulativa que se ha formado en el mercado de commodities. |33|. Cuando estalle la burbuja, el efecto boomerang provocar nuevos estragos en la salud de los bancos, por no mencionar las consecuencias para la poblacin de los pases del sur exportadores de materias primas, lo que es mucho ms grave.

Volviendo al tema del papel fundamental de la especulacin en el alza exagerada de los precios de los alimentos y del petrleo en 2007-2008

La especulacin en los principales mercados de Estados Unidos, donde se negocian los precios mundiales de los bienes primarios (productos agrcolas y materias primas), ha tenido un papel fundamental en el aumento brutal de los precios de los alimentos en 2007-2008. |34| Esta subida de precios conllev un fuerte aumento del nmero de personas que pasan hambre, cuyo nmero haba crecido en ms de 140 millones en un ao, situando la cifra total por encima de los mil millones (una persona de cada siete). Los actores principales de esta especulacin no son francotiradores, sino los inversores institucionales: bancos |35|, fondos de pensiones, fondos de inversiones, sociedades de seguros. Los fondos de inversin libre (hedge funds en ingls) y los fondos soberanos |36| tambin tuvieron su parte aunque su peso es muy inferior al de los inversores institucionales |37|.

Michael W. Masters, quien diriga desde haca 12 aos un hedge fund en Wall Street, nos di la prueba en un testimonio que present ante una comisin del Congreso en Washington, el 20 de mayo de 2008 |38|. Ante esta comisin encargada de investigar sobre la posible influencia de la especulacin en el aumento de precio de los productos bsicos, declar: Ustedes han planteado la pregunta: Los inversores institucionales contribuyen a la inflacin del precio de los alimentos y la energa? Mi respuesta inequvoca es s |39|. En este testimonio, con plena autoridad, explica que el aumento del precio de los alimentos y la energa no es debido a una insuficiente oferta sino a un aumento brutal de la demanda proveniente de los nuevos actores que especulan en el mercado de futuros de los bienes primarios (commodities), donde se compran estos futuros. En este tipo de mercado, los participantes compran la produccin futura: la cosecha de trigo que se har dentro de uno o dos aos, el petrleo que se extraer en 3 o 6 meses. En tiempos normales, los principales participantes de estos mercados son, por ejemplo, compaas areas que compran el petrleo que necesitarn o firmas de productos alimentarios que compran cereales. Michael W. Masters demuestra que, en Estados Unidos, los capitales asignados por los inversores institucionales al segmento index trading de bienes primarios de los mercados a plazos pasaron de 13.000 millones de dlares a fines de 2003 a 260.000 millones de dlares en marzo de 2008 |40|. Los precios de 25 productos primarios cotizados en estos mercados subieron un 183% durante el mismo perodo. Masters explica que se trata de un mercado estrecho |41|. Es suficiente que algunos inversores institucionales como los fondos de pensiones o los bancos asignen el 2 % de sus activos para trastornar la situacin. El precio de los bienes primarios en el mercado de futuros repercute inmediatamente sobre el precio actual de esos bienes. Masters demuestra que los inversores institucionales compraron enormes cantidades de maz y de trigo entre 2007 y 2008, lo que produjo la explosin de precios.

Se debe sealar que en 2008 el rgano de control de los mercados de futuros, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) consider que los inversores institucionales no pueden ser considerados como especuladores. La CFTC los considera como participantes comerciales en los mercados (commercial market participants). Eso le permite afirmar que la especulacin no tiene un papel significativo en el aumento desmesurado de los precios. Michael W. Masters realiza una crtica muy seria de la CFTC, pero sobre todo lo hace Michael Greenberger, profesor de derecho en la universidad de Maryland, quien declara ante una comisin del senado, el 3 de junio de 2008. Greenberger, que fue director de un departamento de la CFTC desde 1997 hasta 1999, critica el laxismo de los dirigentes que esconden la cabeza como el avestruz para no ver la manipulacin de los precios de la energa debido a los inversores institucionales. Este profesor cita una serie de declaraciones de dirigentes de la CFTC dignas de figurar en una antologa de la hipocresa y del cretinismo. Greenberger considera que entre el 80 y el 90 % de las transacciones en las bolsas de Estados Unidos dentro del sector de la energa son especulativas |42|.

El 22 de septiembre de 2008, en plena tormenta financiera en Estados Unidos, mientras el presidente Bush anunciaba un plan de salvamento de los bancos de 700.000 millones de dlares, el precio de la soja aumentaba en forma espectacular, un 61,5 %!

Jacques Berthelot demuestra tambin la funcin crucial que tuvo la especulacin de los bancos en el aumento de los precios |43|. Da el ejemplo de un banco belga, el KBC, que desarroll una campaa publicitaria para vender un nuevo producto comercial: una inversin de ahorristas en 6 materias primas agrcolas. Para convencer a los clientes de invertir en su fondo de inversin KBC-Life MI Security Food Prices , la publicidad del KBC afirma: Sacad ventaja del alza de precios de los productos alimentarios!. Esta publicidad presenta como una oportunidad la penuria de agua y de tierras agrcolas explotables, que tiene como consecuencia una escasez y una consecuente alza de precios de los productos alimentarios bsicos |44|.

Entretanto, por parte de la justicia americana, se da la razn a los especuladores. Esto es lo que denuncia Paul Jorion en un artculo de opinin publicado en Le Monde. Cuestiona la decisin de un tribunal de Washington que el 29 de septiembre de 2012 invalid medidas tomadas por la CFTC que pretendan poner techo al volumen de posiciones que puede tomar un participante en el mercado de futuros de materias primas, a fin de que no pueda desequilibrarlo por s mismo |45|.

La especulacin con las divisas

Igualmente, los bancos son los principales actores en el mercado de divisas. Mantienen una inestabilidad permanente en los tipos de cambio. Alrededor de un 98% de los cambios de divisas se hacen con fines especulativos. Solamente el 2% de las transacciones diarias con divisas tienen que ver con inversiones, con el comercio de mercancas y servicios asociados a la economa real, con remesas, crditos o con devoluciones de deuda El volumen diario de transacciones en el mercado de divisas oscila entre tres y cuatro billones de dlares! Los bancos, de igual forma, apuestan fuertemente por los derivados de divisas, que pueden provocar prdidas considerables, por no hablar del perjuicio causado a la sociedad por la inestabilidad de las monedas.

Hace ya ms de treinta aos, James Tobin, antiguo consejero de John F. Kennedy, propuso echar arena, aunque solo fuese unos granos, en los engranajes de la especulacin internacional. A pesar de los discursos grandilocuentes de algunos jefes de estado, la lacra de la especulacin con las divisas se ha agravado. El lobby de los banqueros y de otros inversores institucionales ha conseguido que no entre ni un grano de arena que pudiese perturbar sus actividades destinadas a obtener beneficios. La decisin tomada en enero de 2013 por once gobiernos de la zona euro de imponer una tasa sobre las transacciones financieras por una milsima parte de su importe es totalmente insuficiente.

La negociacin de alta frecuencia

La negociacin de alta frecuencia (high frequency trading en ingls) permite colocar rdenes en el mercado en 0,1 milisegundo (es decir, en la diezmilsima parte de un segundo!). El proyecto de ley para regulacin y separacin de actividades bancarias (Loi de rgulation et de sparation des activits bancaires es su nombre en francs), presentado el 19 diciembre de 2012 en la Asamblea Nacional francesa por Pierre Moscovici, ministro de Economa y Finanzas, contiene una descripcin interesante de la negociacin de alta frecuencia: El trading de alta frecuencia es una procedimiento de negociacin delegado a ordenadores regidos por algoritmos informticos que combinan la extraccin de la informacin de mercado, su anlisis y la colocacin de rdenes a una frecuencia cada vez mayor. De esta forma pueden enviar a las plataformas burstiles hasta varios miles de rdenes por segundo, contribuyendo ocasionalmente a su saturacin. Los riesgos son elevados en caso de que errores en el cdigo provoquen una aberracin en los movimientos financieros (fueron el origen de la situacin que casi llev a la quiebra al Knight Capital Group en agosto de 2012, por ejemplo). En 2011, el Trading de Alta Frecuencia representaba ms del 60% de las rdenes sobre acciones colocadas en la bolsa de Pars, de las cuales slo alrededor del 33% se tradujeron en una transaccin. |46|

La negociacin de alta frecuencia est claramente vinculada a una actuacin especulativa: manipular los mercados financieros a fin de influir en los precios y conseguir con ello un beneficio. Las principales tcnicas de manipulacin estn catalogadas por los especialistas. El denominado Quote stuffing consiste en inflar la cotizacin con rdenes completamente intiles a fin de forzar a la competencia a analizar esas miles de rdenes. Se trata de ralentizar a los competidores confundindoles. El sistema que emite estas rdenes las ignora, y de todas formas no se ejecutarn, exceptuando los mejores pares compra/venta. Esto puede suponer una ventaja en situaciones en las que cada milisegundo cuenta |47|. Si quieren vender un paquete de acciones al mayor precio posible, los corredores de alta frecuencia pueden utilizar la tcnica llamada Layering. Se trata de colocar una serie de rdenes de compra hasta un determinado nivel para ir creando de esta forma capas (layers) de rdenes. Una vez se completa el nivel, la estrategia consiste en vender masivamente y anular al mismo tiempo todas las rdenes de compra restantes que se haban colocado. La idea del layering se apoya en la esperanza de que otros participantes, atrados por el diferencial, acudan a completar el libro de pedidos en el lado de compra, y despus sorprenderles invirtiendo la tendencia |48|.

El 6 de mayo de 2010, la Bolsa de Wall Street vivi un flash crash |49| tpicamente provocado por la negociacin de alta frecuencia que comprenda en particular una operacin de Quote stuffing. Ese da, el ndice Dow Jones perdi alrededor de 998,52 puntos (antes de volver a ganar 600) entre las 14h42 y las 14h52. Una bajada de 9,2% en el perodo de 10 minutos no tena precedente histrico. Este incidente destap la trascendencia de la negociacin de alta frecuencia, que representa grosso modo dos tercios de las transacciones burstiles en Wall Street.

En el futuro se producirn sin duda ms accidentes de este tipo. Los grandes bancos que recurren activamente a la negociacin de alta frecuencia se oponen a su prohibicin o a que sea sometida a un control estricto bajo pretexto de mantener la mayor fluidez posible en los mercados financieros.

La negociacin por cuenta propia

La negociacin por cuenta propia de los bancos, llamado proprietary trading en el argot de las finanzas anglosajonas, es de capital importancia para ellos. Esta actividad les proporciona una gran parte de sus ingresos y de sus beneficios pero conlleva riesgos muy significativos. Este tipo de negociacin consiste en utilizar los recursos del banco (fondos propios, depsitos de clientes, crditos), para tomar posiciones (de compra o de venta) en los distintos mercados financieros: acciones, tipos de inters, divisas, mercados de derivados, futuros u opciones sobre estos instrumentos, mercados de futuros de materias primas y productos agrcolas (incluidos los alimentos), mercado inmobiliario. Es una actividad claramente especulativa porque de lo que se trata es de aprovecharse de las variaciones de los precios a corto plazo, provocadas en gran medida por sus propias actuaciones. Un ejemplo de este tipo de actividades especulativas lo proporciona la prdida de 4.900 millones de euros registrada en 2008 por Socit Gnrale como consecuencia de los manejos de uno de sus agentes, Jrme Kerviel, que haba tomado posiciones por valor de cerca de 50.000 millones de euros. En el caso de los sinsabores de JP Morgan, la Ballena de Londres, responsable de su departamento de proprietary trading, haba comprometido fondos del banco por un importe de 100.000 millones de dlares. Las cantidades puestas en juego por los bancos en el caso del proprietary trading son tales que las prdidas que pueden generar suponen una amenaza para su propia supervivencia.

La venta en corto, una prctica especulativa ms

La venta en corto (short-selling en ingls) consiste en vender un ttulo sin estar en posesin de l en el momento de la venta, pero con la intencin de comprarlo posteriormente, antes de entregrselo al comprador. Para el Banco de Francia: Se puede dividir esta prctica en dos categoras: el covered short-selling (venta en corto cubierta): se trata del caso en que el vendedor toma prestado el ttulo a cuya venta se ha comprometido antes de realizar la operacin de venta en corto (o bien ha llegado a un acuerdo que le asegura que podr tomar prestado el ttulo). Realiza la venta del ttulo que ha tomado en prstamo y se compromete a entregar un ttulo de la misma naturaleza al prestamista; el naked short-selling o uncovered short-selling (venta en corto descubierta): se trata del caso en que el vendedor ni tiene el ttulo en prstamo, ni tampoco ha llegado a un acuerdo que le garantice el prstamo antes de la venta del ttulo en cuestin. Por lo tanto, el vendedor deber comprar un ttulo idntico que pueda entregar al comprador |50|

Segn la Federacin Bancaria Francesa, el mecanismo de venta en corto es til para el buen funcionamiento de los mercados.() Aumenta de esta forma la liquidez del mercado |51|. Ver para creer!

Quin utiliza la venta en corto y por qu?

Un gran nmero de participantes en los mercados ponen en prctica la venta en corto, entre ellos los bancos, los hedge funds, los gestores de fondos tradicionales (fondos de pensiones, compaas de seguros). Es una actividad puramente especulativa: el banquero que recurre a ellos, o cualquier otro inversor institucional, prev una bajada del precio del ttulo vendido. Si en el momento de la entrega del ttulo su previsin resulta acertada, lo comprar a un precio inferior al precio de venta y conseguir de esa forma un beneficio financiero. Este tipo de prcticas contribuye a la inestabilidad de los mercados. Durante el verano de 2011, la venta en corto amplific la cada brutal de la cotizacin de las acciones bancarias. Se entiende entonces por qu, por distintas razones, se debera simple y llanamente prohibir estas actividades |52|.

El efecto de palanca

Debido a la utilizacin sistemtica del efecto de palanca1 |53|, los fondos propios |54| son muy bajos en relacin a los compromisos a los que tienen que hacer frente. Por otra parte y desde su punto de vista, este es el objetivo buscado: tener la menor cantidad de fondos propios en relacin proporcional al balance. En efecto, incluso si el beneficio global es bajo calculado en porcentaje sobre los activos, puede dar lugar a un rendimiento elevado en relacin a los fondos propios si estos son reducidos. Supongamos un beneficio de 1.200 millones de euros para un volumen de activos de 100.000 millones. Esto supone un beneficio del 1,2%. Sin embargo, si los fondos propios ascienden a solo 8.000 millones de euros, el beneficio representa entonces el 15% de rentabilidad respecto a los fondos propios. Si luego el banco emplea el efecto de palanca y acude a los mercados para conseguir un prstamo de 200.000 millones, el volumen de activos pasa a 300.000 millones, pero los fondos propios no han aumentado, siguen siendo 8.000 millones, y sin embargo el pasivo ha aumentado con los 200.000 millones de nuevo endeudamiento. Supongamos que la banca opera con el mismo rendimiento porcentual que antes de aumentar su endeudamiento, digamos un 1,2%, lo que nos da un valor de 3.600 millones de euros. Comparando esta cifra con los fondos propios por valor de 8.000 millones, tenemos un rendimiento del 45% respecto a los fondos propios. Esta es la razn fundamental para aumentar el efecto de palanca a travs del endeudamiento.

Ya habamos visto en las partes 2 y 4 de esta serie cmo prdidas en apariencia insignificantes pueden acarrear una quiebra fulminante y la necesidad de un rescate. En el ejemplo terico mostrado ms arriba, una prdida de 8.000 millones de los 300.000 millones en activos totales (es decir, una prdida del 2,66%) hara desaparecer el capital y provocara la quiebra. Esto es lo que les sucedi a Lehman Brothers, a Merrill Lynch, al Royal Bank of Scotland, etc. El FMI, en su Informe sobre la estabilidad financiera mundial publicado en octubre de 2012, estima que el efecto de palanca de los bancos europeos era de 23, pero a la vez precisa que esta estimacin no tiene en cuenta los derivados. Se trata de una relacin entre los activos tangibles (sin los derivados) y los fondos propios. La proporcin de 23 a 1 es entonces enormemente elevada! |55| El efecto de palanca real es an ms importante porque los bancos tienen tanto deudas como activos fuera del balance (en particular derivados por una cuanta muy elevada).

Conclusin: Los grandes bancos siguen jugando con fuego porque estn convencidos de que los poderes pblicos van a acudir a socorrerlos siempre que lo necesiten. En su camino no encuentran ningn obstculo serio por parte de las autoridades (este aspecto se tratar en la 6 parte de esta serie). Paralelamente, su comportamiento les lleva una y otra vez al borde del abismo. A pesar de su campaa de comunicacin para granjearse de nuevo la confianza del pblico, no muestran ninguna voluntad de adoptar otra lgica que la de la consecucin inmediata del mximo beneficio y del mximo poder para poder influir en las decisiones de los gobernantes. Su fuerza surge de la decisin de los gobernantes actuales de dejarles hacer a voluntad. Para la galera queda el tono de moralina que stos adoptan al referirse a los bancos para pedirles que sean responsables y menos avariciosos con las bonificaciones y otras formas de remuneracin.

Lo que Karl Marx escriba en El Capital en 1867 en relacin a los bancos, sigue siendo de aplicacin hoy en da: Desde el momento de su nacimiento, los grandes bancos, acicalados con ttulos nacionales, no eran sino sociedades de especuladores privados que cooperaban con los gobiernos y que, gracias a los privilegios que stos les otorgaban, estaban en condiciones de adelantarles dinero |56|

La capacidad que tienen los bancos de causar perjuicios es colosal. Es hora ya de que quienes todava creen sinceramente que es posible que exista una banca capitalista diferente abran los ojos y tomen conciencia de que se trata de una quimera. Es necesario conseguir que el sector bancario en su integridad deje de estar en manos de los capitalistas (sin abonarles indemnizacin alguna) y convertirlo en un servicio pblico controlado por los usuarios, por las trabajadoras y los trabajadores del sector y por los movimientos ciudadanos.2 |57| Es la nica forma de garantizar el respeto ntegro de las obligaciones de un servicio pblico de ahorro y de crdito que vele por el bien comn.

En la parte 6 se pasar revista a la nueva normativa en materia bancaria.

Traducido por Vernica Lasarte Prieto y revisado por Fernando Lasarte Prieto

Anexo : Evolucin de la cotizacin de las acciones de 17 bancos

Grficos realizados por Yvette Krolikowski (CADTM) - Fuentes: Les chos ey abcbourse

Parte 1 Parte 2 Parte 3 Parte 4

notes articles:

|1| Alan Greenspan, traduccin libre de la cita extrada del libro Temps des turbulences, 2007, Jean-Claude Latts, Pars, 2007, pg. 472.

|2| La primera parte de la serie, titulada 2007-2012: 6 aos en que los bancos se tambalearon se public el 17 de diciembre de 2012 (la versin oficial francesa se public el 19 de noviembre de 2012); la segunda parte titulada El BCE y la Reserva Federal al servicio de los grandes bancos privados se public el 23 de diciembre del mismo ao (el original en francs el 29 de noviembre), vase http://cadtm.org/El-BCE-y-la-Reserv...; la tercera parte titulada La mayor ofensiva contra los derechos sociales realizada desde la Segunda Guerra Mundial a escala europea se public el 30 de diciembre del mismo ao (el original en francs el 23 de diciembre), vase http://cadtm.org/La-mayor-ofensiva-...; la cuarta parte titulada Descenso al vicioso medio de los bancos se public el 29 de enero de 2013 (el original francs el 14 de enero), vase http://cadtm.org/Descenso-al-vicios...

|3| El autor da las gracias a Olivier Chantry, Brigitte Ponet, Patrick Saurin y Damien Millet por sus consejos.

|4| Financial Times, 27-28 de octubre de 2012.

|5| Este prstamo que el BCE otorg a 800 bancos europeos por un importe de un billn de euros con un tipo de inters del 1% y por un perodo de tres aos fue objeto de anlisis en la tercera parte de esta serie con el ttulo: El BCE y la Reserva Federal al servicio de los grandes bancos privados (publicado el 23 de diciembre de 2012, vase http://cadtm.org/El-BCE-y-la-Reserv..., la versin francesa se public el 29 de noviembre de 2012)

|6| Vase Erkki Liikanen (presidente), High-level Expert Group on reforming the structure of the EU banking sector, Octubre de 2012, Bruselas. Erkki Liikanen es el gobernador del banco central de Finlandia. Un grupo de trabajo compuesto por once expertos y establecido por el Comisario europeo Michel Barnier a fin de proporcionar un diagnstico sobre la situacin de los bancos europeos y de proponer reformas del sector bancario europeo. Uno de los resultados interesantes del informe Liikanen es que confirma oficialmente las infamias de los bancos, los riesgos sorprendentes que corrieron para conseguir el mximo beneficio. El grupo creado en febrero de 2012 entreg en informe en octubre de 2012. Vase: http://ec.europa.eu/internal_market... Los datos relativos a las necesidades de financiacin en el da a da provienen del grfico 2.5.1, pg.27. En adelante, nos referiremos a este documento como Informe Liikanen cuando se haga referencia a l en el texto.

|7| Los MMF se trataron por primera vez en la 4 parte de esta serie.

|8| Vase El BCE y la Reserva Federal al servicio de los grandes bancos privados, publicado el 23 de diciembre de 2012, http://cadtm.org/El-BCE-y-la-Reserv... (el original en francs se public el 29 de noviembre)

|9| Informe Liikanen, grfico 2.4.1.

|10| Los accionistas que venden acciones a su banco transforman un ttulo de papel en dinero lquido. Desde el punto de vista fiscal, es ms interesante percibir un ingreso por la venta de parte de las acciones que se posee que percibir un dividendo.

|11| http://www.profil.at/articles/0905/...

|12| El importe de la multa es elevado en comparacin con las multas habituales pagadas por los bancos, pero comparada con sus activos, el HSBC est pagando una limosna. La suma desembolsada por el HSBC a las autoridades estadounidenses representa menos de una milsima parte de sus activos: 1.920.000.000$ (es decir 1.443.000.000), mientras que sus activos se elevan a 1.967.796.000.000 .

|13| Se volver a tratar este tema en la 7 parte de esta serie.

|14| Financial Times, Europes property loans unpaid, 4 de diciembre de 2012, pg. 23, http://www.ft.com/cms/s/0/2183f122-...

|15| Financial Times, Mortgage-backed securities make a comeback, 15 de octubre de 2012, http://www.ft.com/intl/cms/s/0/ee87...

|16| Financial Times, 21 de diciembre de 2011, pg. 24

|17| Financial Times, Traders warn of sting in tail for crisis-era securities, 15 de noviembre de 2012, pg. 24

|18| Se trata igualmente de reducir el peso de ciertos productos en el volumen total de los activos para remplazarlos por otros de mayor rendimiento.

|19| Financial Times, Banks test CDO-style finance for trade , 9 de abril de 2012.

|20| Por otra parte, el volumen de los crditos bancarios a los hogares y a las empresas tiende a bajar o, en su defecto, a crecer dbilmente. Esto va ligado al hecho de que los bancos han endurecido las condiciones de concesin de prstamos. Prefieren comprar ttulos (incluso asumiendo altos riesgos) antes que abrir una lnea de crdito a hogares y empresas. Las PYME no disponen de la posibilidad de emitir obligaciones en los mercados financieros, con lo cual se enfrentan a graves dificultades a la hora de financiarse.

|21| Vase Financial Times, Fears grow bond rush will turn to price rout, 22 de noviembre de 2012 y Financial Times, Funds warn of stretched European debt rally, 17 de octubre de 2012.

|22| James Mackintosh, Change would pop the corporate bond buble, Financial Times, 25 de noviembre de 2012. Vase tambin el artculo mencionado ms arriba.

|23| Colateral: Activo que sirve como garanta para respaldar la concesin de un crdito o una emisin de bonos. Fuente: Banco de Espaa (http://www.bde.es/clientebanca/glos...)

|24| Vase Manmohan Singh, Beware effects of weakening chains of collateral, Financial Times, 28 de junio de 2012.

|25| Financial Times, Collateral damage, 25 de octubre de 2012

|26| Adems es esta la razn por la cual la tesis central de este texto consiste en decir que hay repudiar la deuda pblica ilegtima y a la vez socializar los bancos. Realizando esta doble operacin (y tomando importantes medidas complementarias), es perfectamente posible encontrar una salida positiva a la crisis.

|27| FMI, Global Financial Stability Report, Restoring Confidence and Progressing on Reforms, octubre de 2012 http://www.imf.org/External/Pubs/FT... , pg. 52

|28| Se trata de deudas del gobierno britnico en posesin de bancos britnicos. Anlogamente para los otros pases.

|29| Informe Liikanen, pg. 77.

|30| Las commodities son el objeto del mercado de materias primas (productos agrcolas, minerales, metales, metales preciosos, petrleo, gas, etc.). Las commodities, como los otros activos, son el objeto de negociaciones que permiten determinar su precio, as como los intercambios tanto en los mercados al contado como tambin en los mercados de derivados.

|31| Glencore es una empresa de negocios y de corretaje de materias primas fundada por el corredor Marc Rich. Radicada en Suiza, en Baar, dentro del cantn de Zug, muy conocido por defraudadores de altos vuelos. Marc Rich ha sido procesado en numerosas ocasiones por corrupcin y evasin fiscal. En 2011, el grupo dice dar empleo a ms de 2.700 personas dedicadas a marketing y 54.800 personas (en 30 pases) asignadas directa o indirectamente a operaciones industriales de Glencore. Segn los datos disponibles, Glencore controlaba en 2011 alrededor del 60% del zinc mundial, el 50% del cobre, el 30% del aluminio, el 25% del carbn, el 10% de los cereales y el 3% del petrleo. Esta controvertida empresa recibi en 2008 el premio Public Eye Awards a la multinacional ms irresponsable. Fuente: http://fr.wikipedia.org/wiki/Glencore. En 2012, Glencore estaba en conversaciones para completar la fusin con Xstrata, otra sociedad suiza especializada en el corretaje. Vase http://affaires.lapresse.ca/economi...

|32| Financial Times, JPMorgan copper ETF plan would wreak havoc, 24 de mayo de 2012, pg. 15

|33| Por supuesto, entre los poderosos protagonistas del mercado de materias primas y productos alimentarios, hay que aadir a a las grandes empresas especializadas en la extraccin, produccin y comercializacin de commodities: para los minerales, Rio Tinto, BHP Billiton, Vale do Rio Doce; para el petrleo, ExxonMobil, BP, Shell, Chevron, Total; para los alimentos, Cargill, Nestl y muchas otras.

|34| El texto de este recuadro est extrado en gran medida de: Eric Toussaint, Volvamos a hablar de las causas de la crisis alimentaria, 28 de octubre de 2008, http://cadtm.org/Volvamos-a-hablar-... (versin francesa original del 9 de octubre).

|35| En particular BNP Paribas, JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley y, hasta su desaparicin o su compra, Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch.

|36| Los fondos soberanos son instituciones pblicas que pertenecen, con pocas excepciones, a pases emergentes, como China, o a pases exportadores de petrleo. Los primeros fondos soberanos fueron creados en la segunda mitad del siglo veinte por gobiernos que deseaban ahorrar una parte de sus ingresos provenientes de la exportacin del petrleo o de productos manufacturados.

|37| Considerado a nivel mundial, a comienzos de 2008, los inversores institucionales disponan de 130 billones de dlares, los fondos soberanos de 3 billones de dlares y los hedge funds de 1 billn de dlares.

|38| Testimony of Michael W.Masters, Managing Member/Portfolio Manager Masters Capital Management, LLC, before the Committee on Homeland Security and Governmental Affairs United States Senate http://hsgac.senate.gov/public/_fil...

|39| You have ask the question Are Institutional Investors contributing to food and energy price inflation? And my answer is YES.

|40| Assets allocated to commodity index trading strategies have risen from $13 billion at the end of 2003 to $260billion as of March 2008.

|41| En 2004, el valor total de los contratos de futuros correspondientes a 25 bienes primarios era slo de 180.000 millones de dlares. Comprese con el mercado mundial de acciones que era de 44 billones de dlares, o sea, 240 veces mayor. Michael W. Masters indica que ese ao los inversores institucionales invirtieron 25.000 millones de dlares en el mercado de futuros, lo que representaba un 14 % del mercado. Nos muestra que durante el primer trimestre de 2008, los inversores institucionales aumentaron enormemente sus inversiones en ese mercado: 55.000 millones de dlares en 52 das laborables. Evidentemente se produjo una explosin de los precios!

|42| Vase Testimony of Michael Greenberger, Law School Professor, University of Maryland, before the US Senate Committee regarding Energy Market Manipulation and Federal Enforcement Regimes, 3de junio de 2008, pg. 22.

|43| Jacques Berthelot, Dmler le vrai du faux dans la flambe des prix agricoles mondiaux, 15 de julio de 2008, pgs. 51 a 56. En lnea : www.cadtm.org/spip.php?artic...

|44| http://www.lalibre.be/index.php?vie...

|45| Paul Jorion, Le suicide de la finance, Le Monde, 9 de octubre de 2012.

|46| Loi de rgulation et de sparation des activits bancaires, diciembre de 2012, http://www.gouvernement.fr/gouverne... y http://www.economie.gouv.fr/files/p...

|47| http://www.nanex.net/20100506/Flash...

|48| Fuente: http://fr.wikipedia.org/wiki/Transa...

|49| La FDIC y la SEC de Estados Unidos han realizado un informe detallado del Flash Crash del 6 de mayo de 2010: Findings Regarding the Market Events of May 6, 2010, http://www.sec.gov/news/studies/201...

|50| Vase pg. 42 : http://www.banque-france.fr/fileadm...

|51| Fdration bancaire franaise (FBF), Rapport dactivits 2010, Pars, 2011.

|52| La cuestin de las permutas de incumplimiento crediticio (en ingls Credit Default Swaps, CDS) se abordar en la parte 6 de esta serie. Adems ya se abord de forma bastante detallada en Eric Toussaint, CDS y agencias de calificacin: los provocadores de riesgos y desestabilizacin, publicado el 23 de septiembre de 2011, http://cadtm.org/CDS-y-agencias-de-...

|53| Traduccin de la definicin de efecto palanca que da el Banco de Francia: El efecto de palanca mide, para una rentabilidad econmica dada, el efecto que tiene sobre la rentabilidad financiera el recurrir en mayor o menor medida al endeudamiento. Al aceptar que se haga recurso al endeudamiento, los accionistas de una empresa o de una institucin financiera esperan un rdito todava mayor a su favor debido al riesgo suplementario que afrontan. Vase pg.112: http://www.banque-france.fr/fileadm...

|54| Fondos propios: Capital del que dispone una empresa, distinto del procedente de prstamos. Los fondos propios se apuntan en el pasivo del balance de la sociedad. Traduccin de la definicin disponible en: http://www.lesclesdelabanque.fr/Web.... Los Fondos propios incluyen igualmente las reservas, es decir, la parte de los beneficios que no se distribuye y con los que se hace una dotacin a las reservas.

|55| IMF, Global Financial Stability Report, Restoring Confidence and Progressing on Reforms, Octubre de 2012 http://www.imf.org/External/Pubs/FT... , pg. 31

|56| Traduccin libre de, Le Capital, livre I, uvres I, , Karl MARX, 1867, Gallimard, La Pliade, 1963, captulo 31.

|57| Como se indic en la 4 parte de la serie, un sector bancario de modelo cooperativo de pequea escala debera coexistir con el sector pblico.

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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