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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 04-03-2013

El Salvador
Sobre la titularizacin de activos y otros laberintos

Alberto Quinez
Rebelin


Sabamos que el capitalismo era voraz y que adems su faceta financiera posee la no muy grata fama de hacer negocios con cualquier cosa, que es ms eficiente y menos sucia y complicada que la produccin industrial o agrcola. Sabamos que dicen que es ms refinada, ms estilizada, menos problemtica, mucho ms rentable. Lo sabamos o lo intuamos, pero no lo habamos tenido al menos en El Salvador- tan cerca como ahora.

A mediados de este febrero (2013), la Comisin Ejecutiva Portuaria Autnoma (CEPA) anunci que no poda mantener la preocupante tendencia deficitaria de sus estados financieros 1 ; que, por eso, le entraba al juego de la titulacin de activos y gracia-de-dios-que-existe-el-mercado. La titulacin o titularizacin de activos fue regulada en El Salvador por la Ley de Titularizacin de Activos (LTA) aprobada en 2007. La titularizacin se refiere al proceso en que una entidad (generadora) pone en manos de otra (administradora de ttulos), cierto monto de activos (por lo general, flujos futuros; por ejemplo, ingresos que se espera tener dentro de tres o cinco aos), monto por el cual recibe una cantidad de dinero que le sirve para financiar sus actividades presentes.

Tener en las manos el compromiso de una gestin futura de una empresa pblica supone al menos tres cosas: a) tener garantizado el pago de la deuda emitida, que est respaldada por el Estado; b) tener garantizado que la gestin administrativa y financiera de la entidad generadora ser lo ms eficiente posible en trminos de redituar un excedente financiero, lo cual supone que tal gestin no se enmarca necesariamente en los objetivos de desarrollo de un pas sino en librar de la mejor manera los compromisos de la entidad y mantener niveles aceptables de ingresos; y, c) derivado de lo anterior, poseer un activo financiero altamente atractivo para los inversores especulativos. Estos tres elementos reproducen la lgica que la deuda asume en la fase neoliberal del sistema capitalista a nivel mundial, en donde la deuda supone una supeditacin del aparato estatal a la rentabilidad que puede obtenerse en el mercado, lo cual, al ser disminuido el Estado en sus responsabilidades y funciones, se traduce en ms endeudamiento generando un crculo vicioso de dependencia econmica y poltica.

En el fondo, la titularizacin permite que se ample la rbita de influencia de las relaciones capitalistas de ndole financiero. Al capital financiero se le abre cancha para rentabilizar sus inversiones a costa de los activos y la gestin de las instituciones pblicas; al ceder sus activos (enajenados, segn la terminologa jurdica de este proceso), se entrega a los capitales especulativos una parte del Estado, la cual sirve de prenda para hacer apuestas a altos niveles de riesgo en las bolsas de valores.

Parecera que nadie aprende de la historia, sobre todo cuando se tienen las riendas del poder 2 . Las ltimas crisis del capitalismo han tenido un fuerte componente financiero (lo cual no niega que en ltima instancia tienen a la base la contradiccin fundamental entre el capital y el trabajo y su traduccin a la tendencia decreciente de la tasa de ganancia). En otros pases, la titularizacin de activos ha propiciado la profundidad de las crisis de impago y la posibilidad de que ellas se transmitan a todos los sectores de la economa de una forma ms rpida. Por ejemplo, en los casos de las crisis financieras que se han sucedido en los ltimos aos en Estados Unidos, ha sido evidente el papel que la titularizacin de activos y deuda han jugado como detonadores de la recesin de los sectores productivos.

Segn la LTA, la titularizacin da origen a fondos que sern administrados por sociedades constituidas para tal efecto. Estas sociedades, obviamente, seran parte integrante del capital financiero y, por tanto, podran ampliar el grado de apropiacin de este sector a partir de la manipulacin de la deuda titulada de cualquier sector de la economa. El hecho de que, en el caso al que nos venimos refiriendo, sean activos de una entidad pblica, supone recortar el papel redistributivo de la riqueza que debe tener el aparato estatal. Al poner a disposicin de la programacin financiera los activos del Estado y al promover el juego del capital financiero, los ingresos y los gastos de estas entidades pblicas tienden a fluir hacia las arcas privadas, entorpeciendo la efectividad de las polticas econmicas y sociales que puedan beneficiar a la clase trabajadora.

La generacin de liquidez a partir de cualquier activo puede comprometer sectores como la Construccin, el Transporte o incluso la Agricultura, cuya percepcin de ingresos es baja o tendiente a la baja. Si estos sectores liquidan sus activos y se enfrentan a una crisis de impago por reduccin del consumo (una variable que en el caso salvadoreo depende mucho de la coyuntura de los Estados Unidos), podran perder altos porcentajes de su riqueza generando un efecto domin sobre la economa en su conjunto, debido a su alta participacin en la generacin social del valor. Sucedneamente, existira una centralizacin del capital en el sector financiero en detrimento de los sectores productivos, lo cual incidira negativamente en el proceso de acumulacin en el mediano plazo. Ello profundizara la tendencia hacia la financiarizacin de la economa salvadorea y potenciara la centralizacin del capital en el sector financiero.

En este sentido, es de hacer notar el papel jugado por los administradores de los fondos de inversin. Segn sealan Gutirrez y Albarracn, para casos de pases europeos y norteamericanos, la intervencin del fondo de inversin en las empresas adquiridas se ha caracterizado por trasladar deudas, vender el mximo de activos patrimoniales, situndolas en una situacin descapitalizada, tras succionar las reservas por la red articulada va precios transferencia, prstamos cruzados, dividendos pasivos, repercusiones de costes, etc.- de empresas participadas 3 . En otras palabras, se abre la va para que legalmente se incremente el grado de concentracin y centralizacin del capital, ya sea que estos procesos se realicen entre capitalistas nacionales o extranjeros.

Vale mencionar que en el marco de los Tratados de Libre Comercio (TLC) que el Estado salvadoreo ha implementado, la regulacin de entidades extranjeras orientadas a la administracin de activos titulados se vuelve una operacin casi imposible dado que podra afectar sus ganancias o expectativas de ganancias, lo cual es sancionado por Tratados como el Tratado de Libre Comercio entre Centroamrica, Repblica Dominicana y Estados Unidos (CAFTA-DR, por sus siglas en ingls) y otros en vistas de aprobacin (como el Acuerdo de Asociacin, ADA, con la Unin Europea).

El CAFTA-DR contempla el hecho de que los servicios financieros, que asumen la misma categora y beneficios que los dems tipos de inversin, no puedan ser regulados pues supondra formas de expropiacin directa o indirecta de su propiedad tangible, intangible o sus expectativas de ganancia. El mecanismo de solucin son los tribunales internacionales en materia de inversin como el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI), que no tiene nada de imparcial y que al estar adscrito al Banco Mundial se encuentra sujeto a las exigencias de la viabilizacin del capitalismo a nivel mundial.

En El Salvador, desde 2011 se anunci que algunas administraciones municipales y empresas pblicas podran masificar la titulacin de sus activos (tal como hemos visto y ya est sucediendo), de modo que pudiera crearse un sistema de autofinanciamiento que aliviara la tensin de las finanzas pblicas. No obstante, tras la excusa fiscal se encuentra la posibilidad de crear vehculos bastante eficientes para la privatizacin u orientacin privada de empresas e instituciones pblicas relevantes y con ello, de asumir una lgica mercantil en muchos de los servicios que stas prestan a la poblacin, de aumentar el costo de servicios prestados por las alcaldas, entre otros efectos nocivos para la calidad de vida de la poblacin.

La LTA establece en sus considerandos que es inters del Estado promover el desarrollo econmico y social, generando condiciones para contar con un sistema financiero eficiente que ofrezca diferentes opciones de financiamiento a los sectores productivos del pas. Sin embargo, lejos de propiciar el desarrollo mediante el financiamiento oportuno, la titularizacin afecta la posibilidad de los agentes econmicos de acceder a recursos financieros con un criterio de rentabilidad de largo plazo.

Por definicin, la titularizacin es un mecanismo de financiamiento de corto plazo y exige una alta rentabilidad de los activos que se titularicen. De lo contrario, en un entorno de competencia creciente, la titularizacin pierde su razn de ser frente a las posibilidades de expansin de los capitales corporativos internacionales. De ah que dicho mecanismo no pueda ser utilizado en el marco de una poltica real de planificacin del desarrollo nacional.

Hay mucho de retroceso en este proceso. Y todo retroceso tiene sus costes. Para salir del neoliberalismo y, paulatinamente, enrumbar las polticas pblicas hacia un sistema distinto al capitalismo, hay que abandonar esa urgencia, ese inmediatismo que adems est preado de la pltora del capital. No hemos comprendido que el capitalismo es un laberinto sin hilo de Ariadna y con, no uno, sino muchos minotauros.

1 La Prensa Grfica. CEPA reporta utilidades tras tres aos de prdidas. Febrero, 2013. Nota en: http://www.laprensagrafica.com/cepa-reporta-utilidades-tras-tres-anos-de-perdidas .

2 Ya deca Hegel, hace casi dos siglos, que pueblos y gobernantes nunca aprendieron nada del acontecer histrico ni han seguido las lecciones que hubiesen podido extraerse del pasado. Hegel, G. F. Filosofa de la historia . Claridad. 2008. Pg. 13.

3 Gutirrez, Eduardo y Albarracn, Daniel. Financiarizacin y economa real: perspectivas para una crisis civilizatoria. Mimeo. Sin fecha. Pg. 10.

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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