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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-04-2014

Brad de Long habla de estancamiento

Andy Robinson
La Vanguardia


 

Brad de Long, economista de la Universidad de Berkeley, ha colaborado con Larry Summers en el anlisis de lo que puede ser el inicio de una era de secular stagnation (estancamiento de larga duracin) en las economas avanzadas. En su blog, ha destacado los obstculos para el crecimiento que constituyen las presiones deflacionistas, el escaso apetito del riesgo y la desigualdad. Como publicamos en el ltimo nmero de Dinero ( Crece el temor a un gran estancamiento econmico) , detrs de los discursos relativamente optimistas en la asamblea del Fondo Monetario Internacional esta semana en Washington, existe una zozobra generalizada respecto al futuro. Mientras la recuperacin tras la mega crisis del 2008-2011 ha resultado bastante dbil hasta la fecha en las economas avanzadas, (EE.UU., Europa y Japn), ahora hay incgnitas sobre la capacidad de China y las grandes emergentes para crecer robustamente. . Yo he venido notando cmo se suman otros economistas a las advertencias sobre el peligro de bajo crecimiento en China lanzadas por Michael Pettis , estadounidense afincado en Beijing, uno de los economistas mas influyentes para mi libro Un reportero en la montaa mgica cuya edicin mexicana -dicho sea de paso- acaba de salir a la venta. Como destaca el FMI en su ultimo informe de expectativas, la cercana de los tipos de inters a cero y la desinflacin en la zona euro y Japon, hace muy difcil que los tipos reales lleguen a niveles suficientemente bajos como para generar un crecimiento econmico lo bastante fuerte como para crear empleo. En la zona euro el peligro de estancamiento deflacionista es an mayor. He aqu la transcripcin de una entrevista que le hice a De Long la semana pasada. La he titulado: Espaa puede perder una generacin entera por una deflacin dolorosa

 

Cree que estamos al inicio de un estancamiento de larga duracin?

Este trmino secular stagnation quizs no sea el mejor pero creo que es un concepto til. Larry (Summers) lo esta usando mucho. Pero no creo que la situacin actual tenga mucho que ver con la idea de Alvin Hansen, el economista que acu el trmino en los aos aos treinta para referirse a un estancamiento provocado por un exceso crnico de ahorro con bajos retornos a la inversin . Ahora, los beneficios empresariales son muy altos. No creo que haya un problema de menguantes retornos sobre las inversiones. El problema ahora es que los inversores no estn dispuestos a correr riesgos.

Por qu?

Pues porque la gente crea en aquellas calificaciones triple A de activos financieros de los aos antes de la crisis, inversiones que luego resultaron ser de elevado riesgo. Es decir que se han pillado los dedos . Creo que Henry Paulson y Tim Geithner fueron excesivamente generosos con los prncipes de Wall Street y eso ha provocado una reaccin. Ahora hay temor de que si, la prxima vez, va a haber un prestamista de ltimo recurso. De ah ese miedo al riesgo . Todos quieren activos de bajo riesgo. Bonos del Tesoro de EE.UU., Alemania, Noruega, quizs el Reino Unido. Hay una enorme demanda de activos seguros y una oferta muy reducida en comparacin con la demanda. Todo el mundo quiere meter su dinero en una versin del siglo XXI de aquel Banco de Medici en el siglo XV, un banco que te guardaba el dinero aunque el Papa te excoumunicase

 

La desigualdad agrava esto?

 

Si. La desigualdad crea una elevada tasa de ahorro para la mayora mientras que los superricos no pueden gastar lo suficiente para compensarlo . Es un problema global . Tienes a las grandes fortunas del partido comunista chino en busca de activos inmobilarios en Nueva York

 

Crees que hay verdaderos riesgos de deflacin como advierte el FMI?

Creo que el fondo esta preocupado de que la desinflacin haga muy difcil el ajuste en pases como Espaa. Cuanto mas baja la tasa de inflacin media en al zona euro , mas difcil va a ser para el sur. Larry Summers, en cambio , esta pensando en una deflacin mas a a largo plazo. Desde luego, pases como Espaa corren e el riesgo de perder una generacin entera en un periodo de deflacin que machaca a la sociedad. Esto tendr consecuencias polticas. A veces, se dice que los aos treinta dieron lugar a Roosevelt y la socialdemocracia pero Roosevelt fue un accidente de la historia. Yo dira que la depresin dio lugar al fascismo y la guerra.

Cmo se resuelve esto?

Pues, hay tres opciones . Una es subir los objetivos de inflacin de los bancos centrales . Por ejemplo hasta el 4% . Otro es lo que defiende Larry (Summers) que es usar el estado para aprovechar esos tipos de tan bajos sobre su deuda para hacer lo que el sector privado no quede hacer. Es decir que el estado se endeude ms y gaste.. Tercero: reformas bancarias, regulacin y impuestos para reducir ese miedo al riesgo. Yo optara por las tres medidas.

Qu le parece la tesis de Robert Gordon de que ya no habr crecimiento porque no hay tecnologias nuevas que pidan impulsar la productividad?

Es cierto lo que dice Gordon que no vamos a inventar nada tan importante como un water con cisterna. Pero los seres humanos somos muy habilidosos en crear nuevas necesidades.

http://blogs.lavanguardia.com/diario-itinerante/?p=2773

 



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