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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 20-10-2005

Estados Unidos
Las grietas en el dique

Carlos Ramrez Powell
Porlalibre


La semana pasada estuvo marcada por dos noticias alarmantes para el mundo financiero que no tuvieron eco en los mercados burstiles: La suspensin de REFCO como casa de corretaje de futuros en commodities por el arresto de su ejecutivo, Phillip Bennett, a causa de un desvo de cuentas totalizando 430 millones de dlares, y el reporte de una cada de ms de 50% en las ventas de General Motors para la primera semana de octubre en relacin de la misma semana del ao pasado.

REFCO en su desaparicin es importante pues los apalancamientos cruzados de las grandes Hedge funds, compaas diseadas para distribuir riesgos de diferenciales de tasas de inters; cambiarios monetarios; hipotecarios y accionarios dejan al descubierto mltiples apuestas que se encuentran sin su contraparte de riesgo; una pirmide invertida en donde de una base de reservas que se mide en cientos de millones de dlares se construyen herramientas sintticas de inversin que se miden en decenas de miles de millones de dlares.

Tambin la semana pasada bati marcas en el nmero de bancarrotas personales en Estados Unidos debido a que este lunes 17 de octubre cambian las reglas del juego y se le ponen obstculos a los americanos para poder protegerse bajo el captulo 7 de bancarrota pidindoles que se sometan a un Examen de ingresos con el cual, si queda demostrado que su ingreso es superior a la media de su zona quedan sujetos a rembolsar los adeudos a futuro con base a su salario. En este captulo de monstruosidades crediticias es importante recordar que este mismo octubre las emisoras de tarjetas de crdito incrementan el pago mnimo sobre saldo pendiente de un 2% a un 4%.

Realmente tenemos a un consumidor acorralado por datos adversos. Sobrevivir a estos fros meses donde su cuenta de calefaccin se va a incrementar en por lo menos un 50%? Abundemos en este tema pues la frase operativa que define el momento ser la de la compresin del gasto discrecional del fabuloso consumidor pilar del crecimiento mundial. A mayor inflacin, menor gasto discrecional (o demanda agregada). Revisemos pues este rubro de manera rpida:

El reporte de inflacin de la BLS (Bureau of Labor Statistics) a pesar de estar severamente trucado para enmascarar los efectos del incremento en los costos energticos report un nmero que habla de un disparo inflacionario importante. Por favor vinclese a los resultados oficiales para constatar que las cifras no respetan el mnimo exmen aritmtico (http://bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm). Cmo es posible que el tabulador global de inflacin no ajustado seale un incremento del 2% cuando todos los nmeros de la misma columna con excepcin de apparel" vestimenta- tienen ndices superiores? Ciertamente que esta magia aritmetica est llegando al final de su vida til como indicador cuando otros renglones en la misma columna expresan las siguientes cifras para septiembre:

Todos los artculos: 4.7 Alimentos y bebidas: 2.5 Vivienda: 3.1 Vestimenta: -0.6 Transportacin: 14.5 Salud: 3.9 Recreacin: 1.0 Educacin y comunicacin: 2.1 Otros bienes y servicios: 2.8 Energa: 34.8 Alimentacin: 2.5 Todos los rubros menos Comida y energa: 2.0

Especial mencin en este maquillaje al cerdito estadstico merece el ndice dedicado a vivienda que seala un incremento del 3.1% cuando los Estados Unidos en los ltimos tres aos ha estado en un proceso de burbuja de precios escandaloso. La justificacin se da en que dicho indicador slo revisa rentas y no el costo de la venta Cundo el 70% de la poblacin vive pagando hipoteca y no renta? Villa fantasa en las estadsticas.

Hipotetizando, sin conceder que dichas cifras no estn profundamente distorsionadas, el ndice totalizador en la sumatoria debera aproximarse ms a un 6% que al 2% sealado. Y si le agregamos comida y energa estaramos ms cercanos a un 9%.

Pero veamos otra faceta de este dique en proceso de desmoronamiento: Qu pasa con las cifras del Producto Domstico Bruto (PDB) norteamericano si corregimos los nmeros de inflacin?: PDB nominal Tasa de inflacin = PDB.

Por lo bajo hemos vivido un extrao perodo de cuatro aos en donde las cifras reales arrojan un estancamiento con crecimientos reales no superiores al 1% y probablemente una contraccin fuerte a partir del segundo trimestre de este ao no tenemos cifras directas del tercer trimestre an pero ya se puede advertir una cada en recesin si atendemos los resultados empresariales preliminares. Esto, despus del programa de estmulo monetario ms gigantesco en la historia moderna; con la Reserva Federal (Fed) bajando las tasas de inters al 1% desde el 2001 y un crecimiento en la masa monetaria anualizada de no menos del 10% durante el 2001-5. Ahora que estamos en la temporada en donde la Fed tiene que apretar, elevando las tasas para mantener las paridades monetarias a nivel global cuando combinamos esta oleada de altos precios energticos nos permiten avizorar un invierno de crisis.

Ser esta la entrada de los Estados Unidos a una Emergencia permanente? Aqu los momios apuntan a favor de esa hiptesis. Nueva Orlens como paradigma para describir a todo el sistema econmico mundial: Los huracanes como metfora de un sistema monetario con profundos desfases de paridad y de inversiones podridas a punto de convertirse en una tormenta que va a arrasar con todo a su paso.

El plazo? Estemos pendientes estos seis meses.

Actualizacin. El precio del petrleo ha encontrado piso por encima de los $60 dlares. Este es un dato en extremo preocupante pues estamos en el otoo de la baja demanda de refinados en EUA y con severos cuellos de botella en la refinacin; con la reserva estratgica norteamericana (SPR) soltando crudo a quien lo necesite. En otras palabras: con Houston apenas reiniciando operaciones en la industria petroqumica tenemos una demanda inusualmente baja; con oferta inmediata de SPR. Y sin embargo los precios estn fuertes. Una seal extra para confirmar un severo problema en la economa norteamericana.

Conforme lleguen los fros tenemos amplia confianza en un incremento de la demanda a pesar de estar atravesando un panorama recesivo. Ciertas demandas son perfectamente inelsticas en lo que a refinados se refiere: la calefaccin y la generacin de electricidad.

El caso aplica por partida doble en el captulo del gas natural en donde existe una flota carguera de gas criognico limitada que impide a EUA incrementar sus importaciones en el corto y mediano plazo.

Para finalizar: la no tan remota probabilidad de que la tormenta tropical "Wilma" entre en el Golfo de Mxico agrega un ingrediente extra de nerviosismo a los especuladores que ponen apuestas a "largo" para el mes de noviembre. La recesin est en curso. Ahora tenemos que calibrar su profundidad y extensin en el tiempo.//



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