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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 04-02-2017

Deuda, presiones y emergencia: hay alternativas para Venezuela?

Jorge Marchini
nodal.am


Tal como puede reconocerse de una simple lectura de las cuentas externas, a la largo de los aos la fuga de capitalesha sido un fenmeno constante para Venezuela(1). Este comportamiento es por supuesto similar al que se ha observado recurrentemente en la historia de Amrica Latina, pero en el caso particular de Venezuela, el drenaje ha sido tambin parte de un sabotajesistemtico y consciente contra el chavismo por parte del establishment econmico nacional e internacional.

El drenaje se ha observadotanto en los aos iniciales de libertad cambiara, como con la imposicin desde 2003de una administracin de divisas que supuestamente servira para limitarlo.

En lneas generales, el aumento de los ingresos por los mejores precios petroleros (2)permiti compensar el dficit crnico de la cuenta capital, que incluye enormes drenajes por manejos cambiaros privilegiados-a travs de un saldo positivo de la cuenta corriente. La erosin de este ltimo, que tambin ha sido provocada por maniobras corruptas en el comercio exterior, y sin reservas el Banco Central,llevaron a recurrir crecientementealcrdito externo, con un rol central comoparte de Chinapero tambin de bancos y fondos de inversin atrados por la altsima rentabilidad ofrecida ante la baja calificacin de Venezuela por su riesgo pas.

En el ltimo perodo ala cada de los precios del petrleo- soloparcialmente revertida en los ltimos meses (3)-, se han sumado a la crisis poltica y econmica en el marco de la campaa contra el gobierno de Venezuela y el empeoramiento de las condiciones financieras para los pases perifricos (4).

El cuadro de deterioro llev en los ltimos meses aldebatesobre la posibilidadde un eventual default de hechopor parte de PDVSA que es jurdicamente diferenciada respecto al Estado venezolano-, y de la deuda pblica venezolana engeneral por la eventual imposibilidad de afrontar vencimientos. Qu posicin debe tomarse ante ello? Debe esperarse que se determine con posterioridad a un cesacin de pagos, o, por el contrario, anticipar alternativas y propuestas sin demora ante lo grave de la situacin?

Debe considerarse la eventual alternativa del default y/o la auditora de la deuda como una maniobra de alarmismo de la oposicin para desacreditar al gobierno de Nicols Maduro, o como la necesidad urgente de priorizar el uso de divisas para defender las condiciones de vida de la poblacin y la produccin del pas?

Default: s o no?

El propio Presidente Nicols Maduro ha reconocido recientemente la presin avasalladora sobre el pueblo y la encerronade la deuda para Venezuela: Hemos pasado de pagar US$3.500 millones (en 2014) a US$100 millones mensuales en importaciones. Casi un perodo especial, afirm Maduro, al comparar la situacin venezolana con la etapa de mayor sacrificio de los cubanos tras el derrumbe de la Unin Sovitica. (El pago de la deuda) lo hago no por m. Lo hacemos por Venezuela, por el pueblo, por la prosperidad econmica, por la recuperacin. Lo hacemos por un pas, como le deca a un grupo de empresarios, hasta por ustedes. Qu sera de Venezuela si yo cedo a la presin de Estados Unidos y aplico un default? Qu sera de los empresarios y sus cuentas en el exterior? Hasta las hubieran embargado, asever (5).

La combinacin explosiva de precios bajos del petrleo, pagos multimillonarios de deudaexternay la continuidad de maniobras cambiaras, corrupcin y fuga de capitales, agudiz dramticamente las carencias sociales y fortaleci la campaa contra el gobierno. Azuz a la derecha areclamar contra el populismo del chavismo -ocultando su propia corrupcin- impulsando la campaa por el referndum revocatorio, reclamando la aplicacin de la clusula democrtica contra Venezuela y avalando la separacin del pas del Mercosur.

Ante las presiones, el propsito de descomprimirlas a travs de la relajacin parcial y creciente del mercado cambiario recomendada por economistas cercanos al gobierno como Mark Weisbrot (6) y Alfredo Serrano (7) y asesores de la banca especulandocon bonos venezolanos como Francisco Rodrguez (8) ha sido todo lo contrario a lo vaticinado: se multiplicaron maniobras y fugas de capitales con uso de divisas del pas (SITME, SICAD 1 y 2, SIMADI, DICOM) (9).

Pese a los esfuerzos de perodo especial, cuyo signos ms sensibles han sido la escasez importaciones esenciales de alimentos y medicinasy la cada de la actividad productiva por falta de insumos e inversiones, y siendo que se han seguido cumpliendo estrictamente los compromisos de deuda con sacrificios econmicos y sociales gigantescos, las calificadores de crdito han seguido ubicando a Venezuela como de mximo riesgo (10).

En este marco de enorme deterioro y aislamiento, los bancos y fondos de inversin ms audaces operando sobre Venezuela pudieron obtener ganancias rcord a nivel mundial especulando con la deuda venezolana. Lo han hecho junto con el miedo al default para lograr rentabilidades leoninas, pero al mismo tiempo operando e influyendo sobre el gobierno para que el pago de sus inversiones fuera prioritario. Como lo sintetiz un medio preferido de anlisis y consulta de inversores, Bloomberg, los bonos de Venezuela han estado entre las mejores. inversiones, de alguna forma sorprendentemente teniendo en cuenta el descontento social en una nacin que esta peleando financieramente (11).

Pese a que en los ltimos meses el mejoramiento del precio del petrleo (12) y la reestructuracin de los vencimientos de la deuda de PDVSA han brindado algn respiro, la situacin econmica financiera de Venezuela sigue siendo muy delicada. A ello se suman las incgnitas del escenario poltico nacional, la situacin econmica y financiera internacional y el eventual acentuamiento del propsito intervencionista sobre Venezuela con el gobierno de Donald Trump en EE.UU (13). La alternativa de un default y/o una renegociacin forzada de la deuda sigue presente.

La posicin clara, activa y propositiva ante un cuadro difcil resulta clave. No puede quedar planteada en forma de consignas lejanas que no se relacionen con posiciones concretas, y sustentables ante la crisis actual (por ejemplo: No pago de la deudao auditorade la deuda, pero al mismo tiempo se considere desde el vamos no modificable la prioridad del cumplimiento estricto de obligaciones y pagos por razones legales o polticas.).

Debe analizarsecon detenimiento qu est en juego hoy en Venezuela, considerando en forma realista y responsable contradicciones y relaciones de fuerza existentes, evitando peligrosas simplificaciones (por ejemplo: que la polarizacin del gobierno con la oposicin y el imperialismo es una mentira, lo cual no es cierto)y teniendo en claro que Venezuela puede estar anticipando posiciones y el debate de alternativas ante una eventual nueva crisis de deuda en Amrica Latina en el prximo perodo y si la iniciativa, en cualquier conflicto o renegociacin, la tendrn los especuladores y los organismos internacionales o los pases deudores.

Temas a clarificar

Ante la complejidad de la situacin de Venezuela y deben analizarse y debatirposiciones tomando en cuenta, entre otras cuestiones centrales:

A. Deuda Pblica

Es necesarioconsiderarque pese a la enorme cada de los precios del petrleoa todos los desaguisados antes mencionados y a la falencia de informacin completa,la deuda pblica venezolana tiene niveles relativos menores ysu balanza corriente de pagos es ms equilibrada que las de otros pases de Amrica Latina cuyo endeudamiento y dficit crecieron enormemente en los ltimos aos de deterioro econmico regional (14).

Segn cifras del Ministerio de Finanzas la deuda pblica externa a fines de septiembre de 2016 sera de USD 41.953 millones, de los cualesUSD 31.079 sera con tenedores de bonos y obligaciones. (76%) y el resto centralmentecon bancos, bilaterales y organismos multilaterales (15). La deuda pblica interna directa se reconoce por 598.368 millones de bolivares siendo ms del 96% en esta moneda (16) (podra referenciarse a valor de la cotizacin oficial del SIMADI (17) a enero de 2018 de BsF 677,24 seran equivalentes a USD 884 millones y al cambio paralelo de BsF 3,723, 41 de solo USD 161 millones; aunque la oposicin suele referir que sera falsamente una deuda de USD 59.837 millones al cotizarla al cambio oficial, de BsF 10, aplicable solo a importaciones esenciales pero no para compromiso financieros en bolvares).

Las cifras antedichas y la balanza de pagos son demostrativas adems que Venezuela objetivamente no debera plantearse una emergencia humanitaria con intervencin y ocupacin externa a la cual ha llamado recurrentemente la oposicin y organizaciones del exterior en campaa destituyente (18).

B. Deuda de PDVSA

Es preciso analizar la situacin de PDVSA en forma diferenciada. Debe notarse que la deuda consolidada de PDVSA y sus empresas vinculadas era a fines de 2016 de USD 41.027 millones ao (a fines de 2015 a USD 43.716 millones a fines de 2016), una cifra importante pero afrontable teniendo en cuenta que se trata de una empresa con las reservas petroleras ms grandes del mundo .

Si bien PDVSA es de propiedad estatal, es una compaa independiente con la forma de sociedad annima en Venezuela, as como lo es su empresa vinculada CITGO, con instalaciones de refinera terminales y comercializacin funcionandoy legalmente constituida en EE.UU.La aclaracin es imprescindible ya que suelen confundirse los status legalescondiciones y responsabilidades patrimoniales de estas empresas, como si fuera posible directamente integrarlas a lasde Estado venezolano. No es as.Ello fue claramente expresado por un gur financiero del establishment financiero norteamericano en un artculo publicado das atrs en el New York Times: Considerando la grave situacin econmica de Venezuela, es poco probable que un tribunal estadounidense otorgue un remedio preliminar inmediato a los fondos buitre antes de sopesar los mritos detenidamente (19).

Irnicamente, mientras el argumento de que todo es lo mismo es utilizado por analistas que desean demostrar que Venezuela no podra hacer otra cosa que aceptar laimposibilidad de acciones independientes en relacin de la deuda, Paraguay, pas con ungobierno de derechista antichavista, utilza la argumentacin de la separacin de responsabilidad entre el Estado Venezolano y PDVSA para no pagar una deuda millonaria por combustibles (20).

C.Liquidez y SolvenciaDefault para qu y para quin?

Como puede observarse en el cuadro publicado por el Financial Times que se adjunta el cronograma de obligaciones financieras ha sido particularmente delicado en el ltimo perodo, al punto de haberse vaticinado reiteradamente a lo largo del 2016 la posibilidad de un inminente default en el marco existente de desabastecimiento dramtico de productos esenciales, hiperinflacin.y precios bajos del petrleo (clave del ingreso dedivisas).

Ello llev a impulsar la expectativa que este hecho acelerara inmediatamente la cada del
gobierno y dejara abierta la posibilidad de una renegociacin de la deuda venezolana con el apoyo de la banca y organismos multilaterales a cambio de de una reversin completade las polticas del chavismo (privatizacin de PDVSA y otras empresas pblicas nacionalizadas, liberalizacin cambiara y de precios,reduccin drstica del gasto pblico, etc.) a ser apoyada por la oposicin (21). Nada tendra que ver ello con una confrontacin con los especuladores en defensa de los intereses nacionales y popularescomo dio a suponer el ex-ministro Vctor lvarez con el significativo ttulo: Pagara un gobierno de la MUD la deuda del chavismo? (22).

Como surge de la proyeccin, la situacin inmediata para PDVSA es particularmente delicada para al punto que apur en el mes de setiembre contra reloj la oferta de un swap para dilatar pagos en 2016 y 2017 con condiciones muy ventajosas para los bonistas, ofrecindoles ampliar el valor nominal de sus bonos en un 21,4% y el respaldo del 50,1% de las accionesCITGO en propiedad de PDVSA como garanta de pago.

La oferta fue aceptada solo por el 39% de los tenedores, siendo interpretado inmediatamente por Wall Street como un resultado limitado (23, quedando abierta igualmente la alternativa en 2017 de inestabilidad y el default (24).

PDVSA- Perfil de Vencimientos Financieros (en millones de USD)

AO Vencimientos antesdel canje, Oct 2016 Vencimientos post- canje. Ahorros/ Costos
2016 9.910 8.832 1.078
2017 10.062 9.170 892
2018 6.812 7.868 1.056
2019 7.840 8.825 985
2020 8.515 9.428 913
TOTAL 2016/20 43.139 44.123 -978

La fuertsima cada de los precios internacionales del petrleo (25) ha llevado a que las ventas de PDVSA se redujeran enormemente (26) encontrndose acosada no solo por el ahogamiento financiero, sino tambin por limitaciones de recursos de funcionamiento e inversin, acompaando tambin una tendencie general la industria petrolera en todo el mundo.

De todas formas, aun debindose reconocer seriamente sus problemas, PDVSA sigue siendo una empresa de envergadurainternacional, y el ariete de la propiedad pblica de las reservas petrolferas ms grandes del mundo. La aspiracin de su privatizacin, a la manera de lo planteado paraPetrobras (Brasil) y Pemex(Mxico) forma parte de sistemticas campaas para demostrar que la empresa es inviable manteniendo el monopolio pblico (27).

En este marco, una noticia en particular sorprendi en el fin del ao pasado: el anuncio que PDVSA habra llegado a un acuerdo de apoyo de la empresa estatal rusa Rosneft ofreciendo como garanta el 49.9% de las accionesde CITGO. Quedan abiertos interrogantes: Permitir el apoyo la posibilidad de compra de deuda de PDVSA en el mercado secundario para mejorar el perfil financiero? Ser para impulsar inversiones imprescindibles en tanto ha ido cayendo la produccin petrolera venezolana (28)? Se tratara solo de una oportunidad de negocios para la empresa rusa aprovechando las enorme potencialidades que tiene Venezuela?

No se conocen los detalles, pero tal como ocurre con la apoyatura financiera de China, plantea potencialmente una perspectivadiferenciada de los deseos geopolticos de EE.UU yloseconmicos y financieros de la derecha poniendo expectativas en el desguase inmediato de PDVSA.

D.Control de cambios, comercio exterior, corrupcin yfuga de capitales

Uno de los aspectos ms controvertidos y de mayor confusin es el del mantenimiento del control cambiario, hacindolo responsable de buena parte de los males de Venezuela (corrupcin, desabastecimiento, falta de inversin, etc.). Notablemente, como se ha sealado con anterioridad, las crticas no solo parten de los ectores econmicos y financieros que desean dolarizar sus activos libremente, sino tambin parten de sectores de izquierda y progresistas.

Este tema merece ser planteado y debatido especialmente, partindose del entendimiento de la necesidad de priorizar el control del uso de las divisas del pas. Pero para ello es imprescindiblereconocer quela falta de control pblico-social transparente de su administracin ha sido y es bice para una gigantesca corrupcin en la cual participan tanto sectores vinculados al gobierno como a la oposicin. Sectores de izquierda y organizaciones sociales plantean el monopolio pblico y del control transparente del comercio exterior, que no puede ser confundido con su manejo burocrtico y prebendario.

E. Auditora Ciudadana de la Deuda

Es una herramienta democrtica central para el esclarecimiento y movilizacin ante la crisis de Venezuela, teniendo en cuenta adems la enorme labor y prestigios ganadospor la Plataforma para la Auditora Pblica y Ciudadana de la Deuda. El reclamo de auditora no debe ser considerado un mero lema o consigna terica y repetida, sino que debe ponderarse permanentemente como una propuesta imprescindible y realista diferenciada de su eventual uso demaggico reaccionario. (por ejemplo: polticos o voceros de derecha que piden su investigacin para juzgar solo al chavismo y no sus propios negociados y justifican la perspectiva de ajustes severos contra el pueblo en nombre de la herencia recibida).

Deben por cierto considerarse en la investigacinlas particularidades de la malversacin de los recursos y divisas de Venezuela a travs de maniobras tales como facturacin del comercio exterior y del pago de servicios en divisas (29), maniobras cambiaras, evasin Impositiva vinculada, etc. El espectro debe ser mucho ms amplio que el habitual de la revisin de los trminos del endeudamiento y la utilizacin de crditos tal como se planteara en Ecuador o se intentara desarrollar en Grecia.

En forma ms amplia, deberan tambin analizarse en forma especfica la significacin,
objetivos y condiciones de los crditos de China, la inflacin y su relacin con la
situacin financiera y cambiara, los acuerdos de swaps por oro, la reciente emisin de
bonos en dlares por USD 5.000 millones tomados a cargo por el Banco de Venezuela, los fallos en el CIADI contra Venezuela, entre otros.

En perspectiva inmediata

Es precisoevaluar lascondiciones financieras Venezuela. Elanlisis no debe ser meramente descriptivo o tcnico, sino que debe incluir indefectiblemente la evaluacin de opciones al determinarseprioridades (deben ser los especuladores privilegiados por el temor de su mayor extorsin, o las necesidades de importaciones bsicas cuando se estn drenando divisas?)

Los puntosde partida ante la emergencia deben ser poner atencin sobre el ingreso y la utilizacin de las divisas del pas y determinar opciones, incluyendo la evaluacin en forma realista de eventuales condiciones y consecuencias econmicas y financieras ante un eventual default por parte de Venezuela, incluyendo slidos argumentoscontractuales del derecho internacional que avalan y afirman decisiones soberanas.

Toda crisis financiera en el mundo, tanto por sectores pblicos como privados, ha supuesto y supone siempre tensiones y fuertes debates. Detrs de ellos juegan fuertes intereses creados y enormes especulaciones, pero tambin las condiciones de vida de quienes son vctimas y no responsables. En todo caso, son determinantesclave desde el vamos para los resultadossilas iniciativas y las relaciones de fuerza las imponen el deudor o el acreedor.Venezuela puede y debe decidir.

Notas:

1 Ver Balanzas de Pagos publicadas por el Banco Central de Venezuela en http://www.bcv.org.ve/c1/Publicaciones.asp?Codigo=6014&Operacion=2&Sec=True
2 https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=IVE0000004&f=A
3 http://www.mpetromin.gob.ve/portalmenpet/secciones.php?option=view&idS=45
4 https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-01-03/latin-america-to-pay-price-of-trump-victory-in-2017-bond-rush
5 Publicado en revista Estrategia y Negocios, 21 de diciembre de 2016, http://www.estrategiaynegocios.net/lasclavesdeldia/1028507-330/venezuela-atraviesa-su-particular-per%C3%ADodo-especial
6 Weisbrot Mark : Un Nuevo Sistema Bancario para Venezuela. http://cepr.net/publicaciones/articulos-de-opinion/un-nuevo-sistema-cambiario-para-venezuela
7 Serrano Mancilla, Alfredo : Venezuela Frente a la Emergencia Econmica http://www.celag.org/venezuela-frente-a-la-emergencia-economica-por-alfredo-serrano-mancilla/
8 Publicacin Banco y Negocios http://www.bancaynegocios.com/francisco-rodriguez-propuso-que-se-aplique-sistema-de-unificacion-cambiaria/
9 Ver cronologa enhttp://www.eluniversal.com/economia/150210/cronologia-del-control-cambiario-en-venezuela-desde-2003-a-nuestros-di
10 A lo largo de 2016 las agencias calificadoras siguieron ubicando a Venezuela en categoras cercanas al default. Standard & Poor en la CCC , Moody en la Caa3 y Fitch CCC.
11 https://www.bloomberg.com/news/articles/2016-12-28/here-are-the-best-and-worst-performing-assets-of-2016
12 Ver datos de evolucin del precio del petrolo venezolano en pgina web del Ministerio del Poder Popular del Petrleo: http://www.mpetromin.gob.ve/portalmenpet/secciones.php?option=view&idS=45
13 En vsperas de la transmisin del mando a Donald Trump, el Presidente de los EE.UU., Barak Obama, prorrog la emergencia nacional por considerar a Venezuela una amenaza inusual y extraordinaria para la seguridad nacional y la poltica exterior de Estados Unidos, http://www.14ymedio.com/internacional/Venezuela-emergencia-nacional-Obama-prorroga-Maduro-chavismo-oposicion_0_2145385443.html
14 Ver. CEPAL Naciones Unidas- Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2016- en http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40825/91/S1601333_es.pdf
15 http://www.mefbp.gob.ve/images/estadisticas/xls/deuda-publica/estadistica/deuda-externa/01saldodeladeudapublicaexterna0711.xlsx
16 http://www.mefbp.gob.ve/images/estadisticas/xls/deuda-publica/estadistica/deuda-interna/01saldodeladeudapublicainterna0711.xlsx
17 Tipo de Cambio del Sistema Marginal de Divisas a partir de febrero de 2015. Es libre fluctuacin por oferta y demanda va Casas de Bolsa, instituciones Bancarias y Casas de Cambio. Las personas naturales pueden optar a la compra de $ 300 diarios, $ 2000 por mes o $10.000 por ao. Cotizacin diaria.
18 http://internacional.elpais.com/internacional/2016/01/27/america/1453927049_531078.html
19 http://www.nytimes.com/es/2016/12/22/por-que-venezuela-deberia-declararse-en-moratoria/
20 http://www.abc.com.py/edicion-impresa/economia/no-corresponde-demanda-de-pdvsa-1523947.html
21 Propuestas por ejemplo del empresario Lorenzo Mendoza o del economista Ricardo Hausmann
22 http://www.notiminuto.com/noticia/pagaria-un-gobierno-de-la-mud-la-deuda-externa-del-chavismo/
23 https://www.ft.com/content/e5298570-9a96-11e6-8f9b-70e3cabccfae
24 http://country.eiu.com/article.aspx?articleid=994943083&Country=Venezuela&topic=Politics
25 Ver evolucin del precio promedio anual del barril de la canasta del petrleo venezolano en http://lta.reuters.com/article/domesticNews/idLTAKBN14J1GO?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0
26 De acuerdo a los Informes de Gestin de PDVSA, stas pasaron de USD 124.326 millones en 2013, a USD 121.895 millones en 2014 y USD 72.169 millones en 2015, estimndose que habran sido aun significativamente menores en 2016.
27 Ver posiciones de economistas de la opositora Mesa de Unidad Democrtica (MUD) en http://contrapunto.com/noticia/cual-es-el-plan-economico-de-la-mud-46207/
28 Ver estimaciones de evolucin de la produccin petrolera en http://www.tradingeconomics.com/venezuela/crude-oil-production
29 De acuerdo a Informa publicado por Anabella Abada y Marineil Flacn, en agosto de 2016 los reclamos privados por deudas comerciales seran: Deudas con proveedores internacionales. Conindustria estima que las deudas con proveedores internacionales suman al menos 12.000 millones de dlares. En julio 2016, la Federacin Farmacutica Venezolana (Fefarven) estim que la deuda con el sector farmacutico ascenda a 5.000 millones de dlares. En abril de 2016, la Asociacin Internacional de Aviacin y la Asociacin de Lneas Areas Venezolanas informaron a la comisin de finanzas de la Asamblea Nacional, que la deuda del Gobierno Central con las lneas areas internacionales era de 3.700 millones de dlares. En abril de 2016, el presidente de la Cmara Venezolana de la Industria de Alimentos (Cavidea) inform que la deuda con el sector ascenda a 1.600 millones de dlares. Para mayo de 2016, el Estado adeudaba al sector qumico alrededor de 682 millones de dlares. http://prodavinci.com/blogs/cuanto-es-la-deuda-real-de-venezuela-por-anabella-abadi-m-y-marinell-falcon/

(*) Jorge Marchini es profesor Titular de Economa de la Universidad de Buenos Aires,Argentina. Vice-Presidente de la Fundacin para la Integracin Latinoamericana. Miembro de Economistas de Izquierda (EDI), Argentina. Asociado del Centro >Latinoamericano de Anlisis Estratgico (CLAE)

Fuente: http://www.nodal.am/2017/02/deuda-presiones-y-emergencia-hay-alternativas-para-venezuela-por-jorge-marchini/



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