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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 02-10-2017

Un mecanismo perverso
El endeudamiento como sistema

Eduardo Lucita
Anred


La deuda tiende a recuperar centralidad poltica y econmica. Cada vez pesa ms en el presupuesto y lleva a dilapidar recursos escasos, al mismo tiempo que empuja ms y ms a la subordinacin del pas a los organismos financieros internacionales.

Desde que asumiera el gobierno de Mauricio Macri su principal decisin ha sido volver al ciclo de endeudamiento, lo que est ratificado en la elevacin al Congreso Nacional del proyecto de Presupuesto 2018 que revela que se continuar en ese sendero y muestra que las partidas que ms crecen son las destinadas al pago de los servicios de la deuda.

La emisin de un bono a 100 aos por parte del gobierno nacional fue ms que emblemtico. No solo sorprendi a unos y otros sino que volvi a darle centralidad poltica a la deuda. No tanto por el monto -2.750 millones de dlares- o el inters que es alto -se pagar de intereses unos 200 millones al ao- sino por el plazo. Con esto el gobierno ha dado un mensaje al sistema financiero internacional, Argentina vuelve al mismo para no retirarse jams.

Vaivenes de la deuda.

En lo que va de la recuperacin democrtica la deuda ha tenido momentos de fuerte centralidad poltica, pero todos y cada uno de los gobiernos de este tiempo se encargaron, uno tras otro, con la colaboracin de los parlamentos, de desvalorizarla y dar la idea de que estaba bajo control.

Sucedi una y otra vez desde la salida de la dictadura. En tiempos del gobierno de Ral Alfonsn las demandas del no pago de la deuda eran moneda corriente, incluso el Programa de los 26 puntos, en 1985 cuando al frente de la CGT estaba Sal Ubaldini, contemplaba como prioritario establecer una moratoria del pago de los servicios de la deuda.
Los gobiernos de Carlos Menem y Fernando de la Rua mantuvieron una poltica de endeudamiento masivo sin que, salvo algunos sectores, hubiera demasiados cuestionamientos.

La deuda externa volvi al centro de la escena cuando en medio de la mayor crisis poltica y social de nuestro pas el entonces presidente provisional Adolfo Rodrguez Sa declar la suspensin unilateral de los pagos de la parte privada, ya que a los organismos se les sigui pagando religiosa y puntualmente.

Es en los tiempos del gobierno de Nstor Kirchner cuando se reestructura la deuda primero y luego se le paga al contado y por adelantado al FMI. Crecen entonces los debates y las crticas, pero el gobierno logra instalar la idea que el problema de la deuda se haba resuelto para siempre.

Ya en los mandatos de Cristina Fernndez de Kirchner -que se autodenomin pagadora serial ya que pagaba religiosamente todos los vencimientos de la deuda y se neg a investigarla- se inicia un proceso de cambiar deuda externa por interna hasta que reaparece un clsico de la economa argentina: la restriccin externa (falta de dlares). El entonces ministro de economa Axel Kicillof prepar las condiciones para volver al endeudamiento (pag a Repsol cuando haba dicho que no se le pagara nada; al Club de Pars, sin ni siquiera separar el monto de la deuda considerada odiosa, y al Ciadi, organismo de solucin de controversias dependiente del BM). Pero apareci el juez Griesa con su fallo a favor de los llamados fondos buitre (compradores a precio vil de bonos que no ingresaron al canje producto de la reestructuracin) que trab el proceso. Claramente se trat del costo de no haberla investigado en su momento y la deuda volvi a generar grandes controversias.

El ciclo actual.

Finalmente al inicio del actual gobierno de Mauricio Macri se paga a los fondos buitre y se reinicia un nuevo ciclo de endeudamiento que por su monto y velocidad es indito. El regreso a los llamados mercados voluntarios de crdito (lase endeudamiento) ha sido tan rpido que la deuda creci en torno a los 73.000 millones de dlares desde fines del 2015 a la actualidad. Es que hay un cambio en el financiamiento del dficit fiscal, si el gobierno anterior lo financiaba con emisin monetaria ste lo hace con endeudamiento.

As, si a fines del 2015, la deuda (interna y externa) expresada en dlares alcanzaba a los 240.665 millones (53,5% del PBI), a diciembre de 2016 era de 275.446 millones (54,2 del PBI). El mensaje de elevacin del proyecto de Presupuesto 2018 dice que 2017 cerrar con una deuda de 317.000 millones (58,7 del PBI), se estima que el 75 por ciento est expresada en moneda extranjera y el resto en pesos. Este monto incluye la deuda con el sector privado, con los organismos internacionales ms la deuda intraestatal (Anses, BNA y BCRA). No incluye la deuda de las provincias y del BCRA por la emisin de Lebacs estimada en unos 62.000 millones.

Este veloz endeudamiento continuara en el 2018, donde las necesidades de financiamiento segn el proyecto presentado alcanzan a los 45.000 millones de en dlares. Cabe destacar que las partidas que ms crecen son las destinadas al pago de la deuda (28,2 por ciento), especialmente los intereses que alcanzarn este ao a los 13.400 millones (2 puntos del PBI).

Mecanismo perverso.

Financiar dficit con endeudamiento ha dado lugar a un mecanismo perverso. La rpida colocacin de bonos de deuda a partir del 2016 hizo, que junto con lo proveniente de las exportaciones, ingresara al pas una oleada de dlares que el BCRA debe comprar emitiendo pesos, pero como esa millonada de pesos se considera causal de inflacin debe sacarla del mercado para lo que emite Letras (las superrentables Lebacs) que pagan altsimas tasas de inters. Esas tasas, que difcilmente se consigan en algn pas del mundo, hacen que ingresen nuevos capitales especulativos, que con un tipo de cambio atrasado, obtienen una ganancia indita, pero nuevamente el BCRA debe cambiar esos dlares por pesos y volver a esterilizarlos con tasas ms altas que abultan el pago de intereses. Como se ve un crculo vicioso de nunca acabar.

La situacin parece estar en una verdadera encerrona sin que por ahora se vea luz al final del tnel. Si el gobierno dejara de endeudarse tendra que emitir para financiar el dficit, pero en su concepcin monetarista no puede seguir emitiendo a riesgo de realimentar el proceso inflacionario, que como se ve se resiste a bajar con la rapidez que se pensaba. Por ahora el BCRA solo trata de estirar los plazos de la Lebacs, pagando ms del 27 por ciento por letras a 180 das, su presidente, Federico Sturzenegger acaba de decir que no estn dadas las condiciones para relajar la poltica monetaria en los prximos meses. Continuar endeudando al pas, con una economa que crece muy poco, corre el riesgo de caer una nueva crisis de la deuda, con las consecuencias previsibles. Este riesgo no es inmediato, pero s potencial. La deuda exigible (sector privado y organismos internacionales) es del 28,5% del PBI, relativamente baja para los estndares internacionales, y el gobierno proyecta llevarla al 37,3% en el 2020.

Sin sustentabilidad.

La deuda tiende a recuperar centralidad poltica y econmica, cada vez pesa ms en el presupuesto y lleva a dilapidar recursos escasos, al mismo tiempo que empuja ms y ms a la subordinacin del pas a los organismos financieros internacionales. Esto abre la duda: cul es la sustentabilidad financiera de este esquema fuertemente dependiente del endeudamiento externo en un mercado mundial que si bien est muy lquido y con tasas muy bajas, es muy frgil, especialmente la banca, y cualquier movimiento no previsto puede alterar los flujos y elevar las tasas.

Se requiere con urgencia la conformacin de un frente poltico-social lo ms amplio posible para hacer frente a este nuevo ciclo de endeudamiento, que comience por impugnar el bono a 100 aos y que suspenda los pagos hasta que se investigue la deuda, al menos la contrada por el actual gobierno.

Eduardo Lucita, integrante del colectivo EDI (Economistas de Izquierda).


Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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