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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 07-11-2017

Venezuela busca reestructurar su deuda: un primer anlisis

Franco Vielma
Misin verdad


El jueves 2 de noviembre el presidente Nicols Maduro ha anunciado el inicio de un proceso de reestructuracin y refinanciamiento de la deuda externa correspondiente al sistema de bonos emitido por la Repblica y por la estatal venezolana PDVSA.

En el marco de este anuncio, inform la creacin de una comisin presidencial, dirigida por el vicepresidente de la Repblica Tareck El Aissami para el refinanciamiento y la reestructuracin global de todos los pagos externos de Venezuela, que funcionar a partir de este viernes 3 de noviembre. La medida no es del todo sorpresiva. Ya el Gobierno venezolano vena trabajando en dilogo con la Federacin Rusa, y fue publicado por Forbes el anuncio de un acuerdo saludable entre ambas partes para la reestructuracin de la deuda con ese pas.

En este sentido y con propsitos fundamentalmente analticos sobre el caso, es necesaria la aclaratoria a esta pregunta: Es la apertura de un proceso de reestructuracin de deuda la declaracin de un default?

En realidad, los procesos de reestructuracin de deuda se efectan como mecanismos alternos precisamente para no caer en default o impago de deuda. Es un mecanismo empleado por los pases o por cualquier instancia financiera o empresa, para mejorar las condiciones de pago de los respectivos compromisos y se realizan a favor de la instancia deudora.

El anuncio del Presidente se hace en medio de la divulgacin del pago del bono PDVSA 2017, con valor de unos 1 mil 121 millones de dlares, y se trata de la ltima amortizacin de estos papeles de deuda a nombre de la estatal, corazn de la economa venezolana. Este pago es la segunda gran prueba a la capacidad de pago de PDVSA en menos de una semana, luego de que el pasado viernes empezara a transferir 842 millones de dlares para la cancelacin parcial de su Bono 2020. A esas obligaciones hay que sumar los intereses, que tienen 30 das de gracia: 143,1 millones de dlares (Bono PDVSA 2017) y 47,6 millones (Bono PDVSA 2020).

Estos severos compromisos de deuda que se estn saldando este ao, vienen acompaados de la proyeccin de unos 8 mil millones de dlares en compromisos previstos para 2018 y que ahora pasarn a reestructuracin.

Por qu reestructurar?

El presidente Maduro ha sido enftico en sucesivas oportunidades en sealar las consecuencias de las sanciones de Donald Trump sobre la economa venezolana, una vez que la orden ejecutiva de la Casa Blanca del 25 de agosto ordena al Departamento del Tesoro operar para que ninguna persona, ente financiero o empresa, relacionada directa o indirectamente con Estados Unidos, haga cualquier tipo de operacin con nueva deuda emitida por el Estado venezolano o PDVSA.

La consecuencia para el sistema de financiamiento del pas es que se cierran las posibilidades para emitir y negociar de manera ptima nueva deuda que, como es usual, sirva para cubrir compromisos en papeles de deuda emitidos con anterioridad. Son medidas que, como se dijo en su momento, apostaron al defaultde la economa venezolana.

Donald Trump termin afectando a los tenedores de deuda venezolana, ahora que Venezuela se encuentra con dificultades para oxigenar su economa por medio de nuevos recursos de financiamiento.

Las sanciones de Trump vienen precedidas adems de un ciclo de slido cumplimiento de Venezuela y PDVSA en sus compromisos de deuda. Eso s, a expensas de un importante sacrificio en la economa interna, al prescindir de un importante grupo de importaciones fundamentales para la economa venezolana. Eso hace ahora el proceso de reestructuracin iniciado por el Ejecutivo venezolano, una accin de respuesta financiera como mecanismo para proteger la economa nacional ahora frente a estas nuevas condiciones de cerco y asfixia.

Maduro busca reestructurar la deuda, facultado en sus atribuciones en defensa de la soberana y en favor de la estabilidad financiera de Venezuela. Evitar el defaultha sido una premisa clara del chavismo en el gobierno, y ste se ha distanciado de otros momentos de la economa venezolana en la era anterior del chavismo, cuando la Repblica tuvo que acudir a severos mecanismos de endeudamiento frente al Fondo Monetario Internacional (FMI) para poder cumplir sus compromisos, generando paquetazos neoliberales de asfixia a la poblacin. Estas diferencias de estilo son sumamente importantes.

Por otro lado, en los ltimos dos aos Venezuela ha saldado ms de 65 mil millones de dlares de deuda, en medio de un ciclo de cada en los precios del petrleo. Esto le da a la medida de reestructuracin una cualidad de sensatez econmica.

Las medidas de reestructuracin de deuda por parte de Venezuela estn sujetas a derecho dentro de la Constitucin Bolivariana, reseado claramente en el artculo 236 de la Carta Magna como atribuciones del Presidente de la Repblica en el numeral 12, donde se lee que el mandatario se encuentra facultado para "negociar los emprstitos nacionales".

No obstante tambin hay un marco jurdico internacional que coloca a Venezuela en total facultad de proceder en este sentido. El 10 de septiembre de 2015, la Asamblea General de la Organizacin de Naciones Unidas (ONU) aprob una resolucin que estableci principios bsicos a tener en cuenta en procesos de reestructuracin de deuda soberana, y en ella se subray que acreedores y deudores deben actuar de buena fe y cooperar para llegar a un acuerdo consensuado.

El texto, considerado como "histrico" en su momento, se efectu en medio del debate generado por el asedio que sufrieron las finanzas argentinas, a cargo de fondos buitres que intentaron servirse de la soberana de ese pas a expensas de procesos fraudulentos y especulativos.

Esta resolucin incluye nueve principios, entre ellos el derecho que tiene un Estado en elaborar su poltica macroeconmica, incluida la reestructuracin de su deuda. Seala tambin que acreedores y deudores deben llevar a cabo negociaciones constructivas con el propsito de concluir el proceso de reestructuracin lo antes posible y con transparencia.

Algunas primeras derivaciones del proceso de reestructuracin

Tal como lo anunci el presidente Maduro apenas horas de conocerse la noticia de las sanciones financieras de Trump, se debe abrir ahora un proceso de negociacin con los tenedores de bonos venezolanos. Por iniciativa del Ejecutivo, este debe apuntar a suavizar las condiciones de pago.

Las posibilidades de acuerdos satisfactorios para las partes son altas, entendiendo que sobre este tem es determinante el historial de pagos de Venezuela. Tambin el precedente del canje del 52% de los bonos Pdvsa 2017 que se realiz exitosamente durante el ao pasado, el cual dio cuenta de la confianza de los bonistas, una vez que aceptaran nuevas garantas para extender el plazo de pago de los bonos canjeados (52% de ellos) hasta el ao 2020.

Pero no hay que perder de vista la posibilidad de variables polticas que puedan interferir en este proceso. Es decir, el marco poltico sobre el cual transcurre este reacomodo de las finanzas venezolanas est claramente intervenido por las sanciones de la Casa Blanca y la accin claramente determinada de muchos agentes econmicos en sofocar a Venezuela. Lo que quiere decir que este proceso podra ser difcil y varios factores capitales buitres pueden fijar una postura de rechazo a la reestructuracin. No est dems afirmar que Venezuela es un factor de pugna geopoltica y ninguna de estas situaciones se encuentran fuera del tablero.

En esencia, esta medida financiera apunta a no precarizar ms la economa interna para favorecer las reacciones especulativas que se ciernen sobre el mercado de bonos que, en el caso de la deuda venezolana, se han signado injustificadamente por las tasas sobredimensionadas de riesgo-pas, sin que Venezuela haya roto alguno de sus compromisos financieros. Es decir, para recuperar el tejido econmico interno, el directorio econmico del chavismo apuesta a una preservacin mucho ms rigurosa de los modestos ingresos petroleros que seguirn en esa tendencia el ao prximo.

Los elementos subyacentes a este nuevo momento de la economa venezolana en coyuntura, y en una situacin-conflicto de asedio, estn por definirse.

Fuente: http://misionverdad.com/COLUMNISTAS/venezuela-busca-reestructurar-su-deuda-un-primer-analisis



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