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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 10-02-2018

Turbulencia en los mercados financieros

Alejandro Nadal
La Jornada


El mercado burstil en Estados Unidos abri el martes con seales de que se avecinaba otro da de turbulencia. El lunes estuvo marcado por la peor cada en la bolsa desde 2011: el comportamiento del ndice S&P 500 anul las ganancias de todo el ao anterior. Todo esto provoc una ola de desconfianza y volatilidad en los mercados de Europa y Asia. Qu est sucediendo?

Parece ser que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) es el primer banco central que logra salir de una poltica de flexibilidad monetaria con tasas de inters cero y una colosal expansin de su hoja de balance sin grandes dificultades y sin provocar una recesin. Ese logro no sera poca cosa. Hay que recordar que Japn no ha podido conseguir ese resultado y su poltica de flexibilidad monetaria no logr romper la inercia del estancamiento. Y en Europa, el Banco Central Europeo no ha abandonado su postura de tasas cero y flexibilizacin cuantitativa. En su apogeo esa poltica monetaria mantuvo una inyeccin de liquidez de 80 mil millones de euros mensuales, y aunque hoy se ha reducido a 30 mil millones de dlares mensuales la inyeccin de liquidez contina.

La Fed considera que aplic con xito una poltica de tasas cero para contrarrestar los efectos de la crisis, y hoy ha retomado el camino de la normalizacin con el primer aumento de tasas de inters en 2015. Cuando la Fed comenz su programa de compra de bonos y de ttulos respaldados por hipotecas, muchos pensaron que se desatara un periodo de hiperinflacin. No surgieron las presiones inflacionarias ni se ha frenado el crecimiento que ha experimentado la economa estadunidense en aos recientes. Pero quizs el triunfalismo es prematuro.

Ahora bien, la semana pasada el Departamento del Tesoro del gobierno de Estados Unidos dio a conocer datos sobre sus planes de endeudamiento para este ao. El anuncio incluye una nueva emisin por 955 mil millones de dlares en 2018 y otras por un billn (castellano) adicional en los prximos dos aos fiscales. Lo ms importante de este anuncio no es el incremento en el nivel de endeudamiento del gobierno federal, porque en este proceso Estados Unidos es el creador del medio de pago con el que se pueden saldar sus deudas. Pero el impacto que estas emisiones tienen sobre las tasas de inters es otra historia.

El anuncio del Tesoro estadunidense confirm los temores de los inversionistas sobre el comportamiento futuro de las tasas de inters y sirvi para detonar el fuerte ajuste en el mercado burstil. Mientras perdure el sentimiento negativo de estos inversionistas, el ajuste a la baja se va a mantener. Aqu hay dos problemas ntimamente ligados entre s que es importante considerar. El primero es que mientras la Fed planea incrementos a la tasa de inters, el gobierno estadunidense ha decidido incrementar su endeudamiento. Eso presiona ms las tasas de inters y, por supuesto, encarece el servicio de la deuda. El segundo es que precisamente el viernes pasado (cuando comenz el ajuste en la bolsa en Nueva York) se dio a conocer el informe sobre el estado del mercado laboral. El dato principal en ese informe es que los incrementos salariales fueron los ms importantes desde 2009. Se trata de un aumento modesto en trminos histricos (2.9 por ciento), pero ese cambio ha sido considerado como un anuncio de nuevas presiones inflacionarias por muchos manejadores de fondos y ha contribuido a la venta masiva de ttulos en Wall Street. En esta economa loca lo que promete ser una mejora para la poblacin y lo que promete reducir la desigualdad es interpretada como una mala seal. En todo caso, los inversionistas concluyeron que la Reserva Federal acelerara el calendario de incrementos de tasas de inters previsto para este ao.

Lo que estamos presenciando es el ltimo episodio de la normalizacin que busca la Reserva Federal. Su postura de flexibilidad monetaria descansaba en dos pilares. El de la inyeccin de liquidez concluy en 2014, pero contribuy a inflar desmesuradamente los precios de los activos financieros. El segundo componente es el de las tasas muy bajas o cercanas a cero apenas comenz a revertirse en 2016. Hoy es evidente que los inversionistas estn recalculando el nivel de riesgo existente, lo que deban haber hecho desde que la Fed detuvo la inyeccin de liquidez. Si no lo hicieron entonces, es porque la Fed mantuvo las tasas en niveles muy bajos. Y aunque hoy todava existe gran cantidad de liquidez en los mercados financieros, eso no ha aplacado los nimos de los agentes que hoy se inquietan por el aumento en las tasas de inters y las expectativas inflacionarias.

La sobrevaluacin de los activos financieros generada por la poltica monetaria posterior a la crisis es reconocida por todos los analistas del mercado. Hoy todava estamos observando los efectos de la correccin de la Reserva Federal: est por verse si efectivamente puede concluir su salida de la flexibilidad monetaria con xito. La volatilidad y el tiempo lo dirn.

@anadloficial

Fuente: http://www.jornada.unam.mx/2018/02/07/opinion/020a1eco?partner=rss



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