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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 11-04-2018

A 10 aos de Bear Stearns

Alejandro Nadal
La Jornada


En marzo de 2008 el banco de inversin Bear Stearns cay en quiebra. Sus niveles de apalancamiento y exposicin en vehculos de alto rendimiento (que no eran otra cosa que crditos hipotecarios incobrables) lo haban llevado a la bancarrota. La Reserva Federal (Fed) presion a JP Morgan y le prest 30 mil millones de dlares (mmdd) para que adquiriera Bear Stearns pagando dos dlares por accin (cuando se haban cotizado en 133 un ao antes). El objetivo era evitar la quiebra de otros bancos de inversin, como Merryll Lynch y Lehman Brothers, que tambin estaban fuertemente comprometidos.

En este mundo, en el que prevalece lo efmero, se podra pensar que la historia de Bear Stearns ya no tiene inters. Pero la realidad es que no es un aniversario cualquiera. Se trata de un hecho cargado de mensajes sobre la naturaleza cambiante del capitalismo y las crisis que parecen su rbrica. Es tambin algo que debe provocar el anlisis sobre las relaciones entre mercados en general y mercados financieros en especial. Esta reflexin no debe ser un mero ejercicio de contemplacin acadmica, sino una bsqueda de caminos para evitar una debacle de mayor amplitud que la de 2008.

El rescate de Bear Stearns iba contra todo lo que preconiza el evangelio del neoliberalismo: en lugar de dejar que se aplicara la disciplina del mercado, la Reserva Federal intervino para mitigar los daos de la cada. Al final, el rescate no pudo detener la debacle. Seis meses despus de la adquisicin por JP Morgan, el banco Lehman Brothers tambin tuvo que declararse en quiebra, pero esta vez la Fed decidi que no habra rescate. El derrumbe de Lehman provoc un terremoto en el sistema financiero mundial.

El mercado y el Estado son presentados comnmente como entidades separadas e incluso antagnicas. Los ignorantes portavoces del neoliberalismo quieren hacer creer que el mercado surge espontneamente en un proceso de evolucin natural. Al mismo tiempo, popularizan la visin de que el Estado es un ogro invasivo capaz de distorsionar el funcionamiento eficiente de los mercados. En esta visin del mundo, se supone que las leyes imponen un marco de certidumbre al evitar la arbitrariedad. Pero cuando la crisis amenaza la estabilidad de todo el sistema, el Estado y entidades como la Reserva Federal intervienen con gran arbitrariedad. Todo esto ha erosionado el estado de derecho, la legitimidad del Estado y ha consagrado el engao como esencial en las operaciones mercantiles.

Ahora tenemos un coctel explosivo. Despus del colapso financiero, el sistema de prstamos interbancarios se congel (2008-2012). El rescate de bancos y grupos corporativos mediante la poltica fiscal no fue suficiente para dar confianza al sistema financiero. La Fed inaugur entonces su postura de flexibilidad cuantitativa, que intensific la compra de activos en poder de los bancos. Como bien haba analizado Hyman Minsky aos atrs, al estallar la crisis los bancos buscaron liquidar los activos que tenan en garanta de los prstamos otorgados y eso provoc el colapso del valor de esos activos: la intervencin de la Reserva Federal estaba dirigida a contener esa cada de precios. Todo eso contribuy a calmar los nimos en los mercados financieros, pero a un costo que entraa nuevos peligros. La composicin de los activos de la Fed as lo demuestra. En 2009, la Reserva Federal no tena entre sus activos ni un ttulo respaldado por hipotecas. Hoy, 40% de stos se compone de ese tipo de activos (y no se sabe cuntas de esas hipotecas son de mala calidad).

Por otra parte, el volumen astronmico de liquidez inyectado por la Fed en el sistema bancario ha servido para promover la creacin de una nueva burbuja especulativa. En efecto, la flexibilidad cuantitativa inyect ms de 4.4 billones (castellanos) de dlares en el sistema financiero. Esos recursos deban servir para reactivar la economa real, pero el banco central slo opera mediante el mundo financiero, y es ah donde se qued estacionada la liquidez creada por la flexibilidad cuantitativa. El testigo de este fenmeno es el crecimiento de los ndices burstiles ms importantes. La especulacin y los grandes vicios del proceso de financiarizacin de la economa real siguen como antes de la crisis de 2007-2008.

Los esfuerzos por establecer una regulacin robusta para el sistema bancario y financiero mediante la ley Dodd-Frank (2010) fueron demasiado tibios. Pero hoy, hasta los demcratas contribuyen con la agenda de desregulacin y debilitamiento de esa ley. Y con los efectos de la superburbuja en los mercados financieros estamos en presencia de una mezcla txica.

La suerte del capitalismo se juega estos aos. Cuarenta aos de neoliberalismo a escala planetaria han dejado una cicatriz que no desaparece fcilmente. Son dcadas de creciente dominio del sector financiero sobre la economa, de un fuerte castigo al gasto social y una represin de los salarios. El dcimo aniversario de Bear Stearns nos recuerda que quizs estamos frente a un cambio de esencia en el capitalismo

Fuente: http://www.jornada.com.mx/2018/04/04/opinion/027a1eco



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