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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 25-09-2018

Crisis de la rupia
India, prxima estacin hacia la futura crisis financiera

Diego Herranz
Pblico

Los mercados emergentes siguen sometidos a alto voltaje por parte de los mercados. La debilidad de sus divisas ha puesto en el disparadero inversor primero a Argentina y luego a Turqua. La siguiente presa es la sexta economa global, India, con un PIB que duplica al espaol y la ms dinmica, actualmente, del planeta. La crisis de la rupia no ha hecho ms que empezar alertan los economistas.


Un hombre maneja un fajo de billetes de rupias, en la ciudad india de Kolkata. REUTERS/Rupak De Chowdhuri  

Un hombre maneja un fajo de billetes de rupias, en la ciudad india de Kolkata. REUTERS/Rupak De Chowdhuri


De momento, la rupia ha perdido un 12% de su valor frente al dlar en lo que va de ao. Lejos del 60% que se ha llegado a dejar la lira turca o de la cota similar, del 52%, que ha marcado el peso argentino. Pero es, con creces, la divisa asitica que peor se ha comportado respecto al billete verde , que contina, con parones relevantes, eso s, con su imparable revalorizacin, en sintona con el retorno a la histrica poltica de un dlar fuerte .

Mandato expreso encargado por Donald Trump a su secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, jerarca de Goldman Sachs durante 17 aos y millonario -se le atribuye un patrimonio superior a los 40 millones de dlares- en el gabinete ms rico de la historia de EEUU, cuyos integrantes, una combinacin de ex militares y empresarios y financieros multimillonarios que manejan una riqueza conjunta de ms de 6.000 millones. Y una de las armas polticas que est detrs de la guerra comercial impulsada desde la Casa Blanca con China y sus aliados europeos y del Nafta.

La gestin partidista de la poltica econmica y monetaria por parte de EEUU -con alzas de los tipos de inters sin vestigios claros de inflacin y con un cambio ideolgico al frente de la Reserva Federal, el del halcn Jerome Powell, por la persona que gestin la post-crisis con un precio del dinero prximo a cero, Janet Yellen- ha sido el principal detonante de las intensas convulsiones en los mercados cambiarios.

Desde la sucesin en la Fed, el dlar se ha revalorizado y el acceso a la financiacin internacional se ha encarecido poniendo en jaque a empresas y estados, en su mayora de latitudes emergentes, que han visto cmo sus niveles de endeudamientos -alto, en lnea con sus competidores de las potencias industrializadas-, denominados en dlares, crecan sin remedio. Sin opcin de reestructuracin inmediata de sus compromisos de pagos o de sus plazos de vencimiento. Y con sus divisas nacionales en estado de extrema debilidad cambiaria.

En este contexto es en el que combate el valor de la rupia india. Al que hay que aadir la prdida controlada de la cotizacin del yuan (rinminbi, en los mercados cambiarios) decretada por Pekn para hacer frente a las embestidas arancelarias de Trump. La ltima, sobre productos chinos de importacin valorados en 200.000 millones de dlares, a los que la tarifa del 10% adicional que debern pagar por acceder al mercado estadounidense les compensar la devaluacin, del 6%, de la divisa china desde mediados de junio. Paul Gruenwald, economista jefe de S&P para ratings internacionales asegura sin tapujos que los inversores estn empezando a retirar sus activos de los mercados emergentes , que sus plazas burstiles no son tan vulnerables desde 2013, cuando la Fed emiti sus primeras seales de normalizacin de la poltica monetaria -alejamiento de los tipos de inters prximos a cero- y que los mayores riesgos sistmicos en Asia se focalizan en India e Indonesia. Naciones a las que les provocarn mayores daos colaterales la escalada de hostigamiento comercial entre EEUU y China.

Nueva Delhi juega, pues, entre dos aguas turbulentas . Las de la guerra comercial entre las dos mayores economas del planeta. La principal industrializada y la gran emergente. De ah que, en el consenso del mercado se hable de que lo peor de la crisis de la rupia est an por llegar. A juicio de los analistas, la declaracin de las hostilidades sobre el libre comercio est ntimamente ligada a la debilidad de las monedas de los mercados emergentes. Tambin de la rupia. Porque, en paralelo, se est fortaleciendo el dlar lo que, unido a la subida del precio del petrleo, en economas con altas tasas de dinamismo, un fuerte sector exterior y crudo-dependientes, como India, les conduce a desequilibrios flagrantes y fulgurante de sus dficits corrientes. Es decir, de sus necesidades imperiosas de financiacin. A medio plazo, el objetivo del banco central indio debe ser la sostenibilidad de su tipo de cambio, en torno a las 75 rupias por billete verde, aunque haya registrado algn salto de recuperacin, como la jornada de mediados de septiembre en la que se apreci hasta los 71,6, explican desde el servicio de estudios de RaboBank.

Una mujer pasa junto a la sede del Banco de la Reserva de India, su banco centrall en Bombay.. REUTERS/Shailesh Andrade  

Una mujer pasa junto a la sede del Banco de la Reserva de India, su banco centrall en Bombay. REUTERS/Shailesh Andrade

De momento, su titular de Finanzas, Arun Jaitley, no descarta subir aranceles a las importaciones, para corregir los desequilibrios de la balanza comercial y corriente; pese a que la medida contribuya tambin al proteccionismo propagado desde Washington. El futuro inmediato va a ser complicado y preocupante , admiten desde el rea de inversiones del banco holands, porque las tensiones globales por las barreras al libre comercio y el encarecimiento del crudo y del dlar apuntan directamente a la sala de mquinas de las autoridades monetarias indias.

Turbulencias en las potencias emergentes

Lo mismo que, en otras latitudes emergentes -resaltan sus expertos- les asaltan otros motivos de peligro: a Turqua , la independencia de su organismo regulador o las presiones inflacionistas, a Brasil, las elecciones de este ao, a Sudfrica el deterioro de la calidad de sus instituciones o a Argentina , sus bajos niveles de reserva de divisas, su inflacin de dobles dgitos o su elevada deuda exterior. India es, si cabe, ms vulnerable a la nueva coyuntura mundial de financiacin cara, con endeudamientos denominados en dlares y altos precios de los carburantes. En las ltimas semanas, el banco central ha gastado ms de 20.000 millones de dlares en su intento de sostener el cambio de su moneda de una cesta que atesora 426.000 millones.

Desde las filas del nacionalista Bharatiya Janata, el Partido Popular del primer ministro, Narendra Modi, se apela a la fortaleza del cuadro macroeconmico indio y se recuerda que la debilidad de la rupia es, en el fondo, una correccin global del dlar frente al resto de divisas y que la moneda india est menos expuesta que la lira turca o el peso argentino, pases con niveles de deuda ms importantes. Un panorama que comparten desde el mercado, aunque les llame la atencin los bajos registros inflacionistas de una economa que crece el 8,2%, la tasa ms alta de entre las mayores economas del planeta. Pero se desmarcan del componente demaggico y nacionalista de un gobierno que se prepara para los comicios generales del prximo ao. No es sensato deslizar la consigna de que no pasa nada; India est en una encrucijada incmoda, se advierte. Aunque la velocidad de crucero de su economa -y la de otros mercados emergentes-, supere todava las previsiones ms optimistas.

El futuro inmediato de India es complejo y preocupante, dicen los expertos, que suman a Indonesia al escenario de riesgo monetario

La ltima institucin multilateral en admitir la relacin directa entre la guerra comercial y el PIB mundial ha sido la OCDE. En las fechas anteriores a que la cumbre otoal del FMI constate esa misma evidencia, en lnea con sus ms recientes diagnsticos. El club de los pases ricos reduce levemente el crecimiento global, este ao y el siguiente, al 3,7%. A siete dcimas de los que los analistas consideran un dinamismo plano, y a tiro del 2,5% que marcara la entrada en recesin. Despus de que la OMC avanzara un aumento de los intercambios de mercancas para este ao del 4,4%, en abril pasado, justo antes de las rdenes ejecutivas de Trump contra Mxico, Canad, Europa y China, principalmente, que contenan subidas substanciales de aranceles. Otro dato que se sitan en la antesala de un parn de actividad. O de que la Unctad, la agencia de Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrollo, haya apreciado un descenso del 23% en las inversiones extranjeras directas del pasado ejercicio , en el que los flujos de capitales entre pases cayeron, cuantitativamente, desde los 1,87 billones de dlares de 2016 hasta los 1,43 billones. Todo un signo de debilidad del ciclo de negocios que se inici tras los rescates financieros y los programas de estmulo que siguieron a la crisis de 2008.

Trump mete a India en su guerra comercial

India, de hecho, es el ltimo de los objetivos incorporados por la Administracin Trump a su poltica coercitiva contra aquellas economas que, a su juicio, contribuyen al empeoramiento del dficit comercial estadounidense. Desde junio pasado, Modi decidi contrarrestar las subidas de la Casa Blanca sobre el acero y el aluminio y estableci barreras sobre 29 productos made in US por valor de 241 millones de dlares. Reaccin que irrit sobremanera al lder republicano.

La OCDE, adems, habla de los efectos perversos de las batallas comerciales iniciadas por la Casa Blanca sobre las economas, las inversiones y los empleos y seala indirectamente a Trump y sus polticas econmicas y diplomticas como causa sine qua non de la debacle en los mercados emergentes. Sus expertos pronostican una recesin del 1,9% del PIB argentino este ao y, pese a que a Turqua le otorga un alza del 3,2% en 2018 (casi dos puntos menos de sus clculos de la pasada primavera, donde situaba a la economa otomana entre las locomotoras de las grandes potencias en desarrollo), apenas le concede medio punto de crecimiento el prximo ejercicio. A India, le siguen adjudicando un dinamismo del 8%, aunque a un ritmo ms lento que el de los dos trimestres precedentes. Eso s, an por encima del PIB chino. Estas restricciones al trfico de mercancas y servicios que tambin perjudican al consumidor americano, que ya paga bienes elaborados con acero y aluminio -emblemas de las subidas de tarifas a la importacin- bastante ms caros. Como los electrodomsticos.

Bobinas de acerp em el astillero del puerto de Bombay. REUTERS/Shailesh Andrade 

Bobinas de acero en el astillero del puerto de Bombay. REUTERS/Shailesh Andrade

La OCDE habla de efectos perversos de la guerra comercial desatada por Trump, cuando el PIB, el comercio y las inversiones dan muestras de suma debilidad

La pinza monetaria sobre la rupia ha contrado la liquidez y elevado las condiciones prestamistas a las empresas. En paralelo al encarecimiento del crudo en un pas que importa el 80% de sus necesidades petrolferas , de las que ms de la mitad obtiene de Irn, la nacin a la que EEUU, para ms inri , acaba de imponer sanciones unilaterales, en contra de Europa, que podran elevar el barril por encima de los 80 dlares este ao . En India, la tributacin sobre los carburantes es, adems, especialmente dura. Del 100% sobre la gasolina y entre el 60% y el 70% sobre el gasoil. Lo que significa que cualquier alza del crudo es un doble repunte inflacionista. Por un lado, por el pago adicional del barril y, por otro, porque su coste se realiza en dlares, lo que supone que la merma cambiaria se traslada al mercado energtico. De hecho, en los meses de verano, en los que se han dejado sentir los efectos del encarecimiento del crudo, la factura adicional de la energa importada a la balanza de pagos india ha oscilado entre los 16.000 y los 18.000 millones de dlares mensuales.

El economista Roubini y JP Morgan coinciden en situar la prxima crisis global en 2020, con turbulencias previas en los mercados emergentes

No por casualidad, el delicado escenario sobre los emergentes y el de India en particular est en el declogo de riesgos latentes que el economista Nouriel Roubini, que se jacta de haber sido el nico en predecir el credit-crunch propiciado por la quiebra de Lehman Brothers, y JP Morgan coinciden en sealar como preludio de lo que, anticipan, ser una nueva crisis, en 2020 . Con los grandes mercados en desarrollo como primer foco de nubarrones. Justo al conmemorarse los diez aos de la crisis y cuando el contagio cambiario -o, para ser ms exactos, las inevitables carreras competitivas por la va de las divisas- han tocado, tambin, suelo anglosajn. Australia y Nueva Zelanda, sus respectivos dlares, estn bajo el radar del billete verde americano. Al fin y al cabo, ambas economas mantienen un alto poder de intercambio comercial e inversor con sus vecinos asiticos y con India y China en particular. Desde JP Morgan se advierte que, adems de los perjuicios en el coste de la energa, los pases que caen en este crculo vicioso deben pagar sobrecostes por los vencimientos de deuda inmediatos -obviamente, tambin sus empresas- o por los mayores costes fiscales asociados a sus mercados de bonos. Por no hablar de la presin inflacionista adicional que repercute en la cesta de la compra el consumo de carburantes.

Un hombre carga con su beb en una mochila mientras que hace la compra en un supermercado de un centro comercial de la ciudad india de Calcuta. REUTERS/Rupak De Chowdhuri  

Un hombre carga con su beb en una mochila mientras que hace la compra en un supermercado de un centro comercial de la ciudad india de Calcuta. REUTERS/Rupak De Chowdhuri

Por si fuera poco, el sistema bancario indio est sometido a un especial test de resistencia . Hasta el punto de que el gobierno se plantea crear un banco malo en el que acumular los depsitos de alta toxicidad que se han propagado por la estructura financiera, aunque dos terceras partes de la misma sean ya de titularidad estatal. El capital inicial del banco malo sera de 1 billn de rupias -unos 14.500 millones de dlares-, segn clculos del mercado.

La compleja agenda diplomtica de Dheli

La poltica de Modi en el rea internacional tambin se ha visto modificada por los virajes hacia el nuevo orden global que est configurando la Administracin estadounidense. Un cambio de rumbo notable es el que Delhi ha protagonizado con Pekn. Modi y el presidente chino Xi Jinping han encontrado lneas de entendimiento en torno a la Nueva Ruta de la Seda (Belt and Road) en la que pasara a jugar un papel trascendental el llamado Plan de Infraestructuras Euroasia en el que India, pas con un dficit evidente de conexiones rodadas y con una vetusta red ferroviaria, ha depositado grandes esperanzas en la modernizacin de sus instalaciones. El capital pblico y privado que movera tal proyecto, con el respaldo entusiasta de Japn, ayudara a superar gran parte de las crticas ciudadanas hacia el partido nacionalista de Modi, centradas en la prdida de competitividad con la que las empresas indias del sector agroalimentario e industrial, sobre todo, deben lidiar para abordar los mercados asiticos vecinos. Incluido el de China, pas con el que el primer ministro indio parece haber dejado atrs dcadas de confrontacin a cuenta de reivindicaciones territoriales. India, como China, deben avanzar en las iniciativas de integracin econmica regional que se presenten si quieren mantener su estatus de potencias regionales y generar el suficiente nivel de empleo y de prosperidad para satisfacer sus enormes poblaciones.

Un trabajador, en una construccin de viviendas en Bombay. REUTERS/Francis Mascarenhas  

Un trabajador, en una construccin de viviendas en Bombay. REUTERS/Francis Mascarenhas

De ah que la Casa Blanca debera calcular mejor sus embestidas comerciales -y diplomticas, que suelen ir de la mano- con el Gobierno de Modi, al que se unen lazos geoestratgicos de alta intensidad en materia de Seguridad y Defensa y lucha contra el terrorismo de corte islamista. En una potencia nuclear y enemigo irreconciliable de Pakistn, hospicio de jerarcas de Al Qaeda y de otros grupos armados. Tambin en asuntos relacionados con la ciberseguridad. Washington recibi la cooperacin activa de Delhi en el asunto que ms preocupa a los directivos de firmas multinacionales norteamericanas con intereses en Asia -y que sealan directamente a China y su poderosa divisin militar de ciber-espionaje como causa de los sabotajes o de la adquisicin de informacin sensibles sobre sus cadenas de valor- a cambio del apoyo de EEUU para que India forme parte, como miembro permanente, del Consejo de Seguridad de Naciones Unidas.

EEUU teme que India vire su diplomacia hacia China y pueda instaurar en Asia un G-2 que conduzca a una Guerra Fra en la regin hacia sus intereses

Sin mencionar sus fructferos y pragmticos acuerdos en materia militar , que operan desde hace ms de quince aos, cuando Delhi adquiri el reconocimiento de potencia nuclear, y que han sido determinantes en la vigilancia naval del ndico, en la persecucin de la piratera o en la seguridad de las rutas comerciales. Cualquier maniobra no calculada sobre restricciones al libre comercio entre ambas naciones -y el dedo tweetero de Trump sigue siendo demasiado ligero para los observadores internacionales- puede poner en riesgo negocios bilaterales por valor de 240.000 millones de dlares, segn el sector privado americano.

Es lo que han tratado de reforzar ambas partes en las reuniones 2+2 (los jefes de la diplomacia y del Pentgono de EEUU e India) a comienzos de junio. La vuelta al dilogo fructfero, Despus de un verano tenso a cuenta de la guerra comercial. En el que tambin ha estado sobre la mesa de negociacin las ventas de armas indias a Rusia o su excesiva dependencia del crudo iran. Y en el que la Casa Blanca, que mantiene una relacin estratgica del mximo nivel con India desde el doble mandato de Bill Clinton, teme que se instaure un G-2 (India y China) que potencie la visin de los dos gigantes asiticos en todo el mbito continental y no descarta que, en bajo tales directrices, se instale una especie de Guerra Fra para los intereses estadounidenses en la regin.

Fuente: https://www.publico.es/economia/crisis-rupia-finde-india-proxima-estacion-futura-crisis-financiera.html



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