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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 28-10-2018

Presupuesto y FMI: austeridad, bicicleta y muchas incgnitas

Esteban Mercatante
Ideas de Izquierda


El presupuesto que obtuvo media sancin aplica un ajuste con ganadores y perdedores. El gobierno habla de dficit cero pero los desequilibrios alcanzan al 8 % del PBI. Los instrumentos con los cuales el gobierno intenta calmar al dlar prometen ser tan explosivos como los que desembocaron en la crisis.

En la madrugada del jueves el gobierno logr la media sancin del proyecto de presupuesto con 138 votos a favor, de los cuales 27 fueron aportados por diputados alineados con gobernadores peronistas. Macri envi as la seal de gobernabilidad para aplicar el ajuste. A la colaboracin dentro del palacio de sectores peronistas, le sum la colaboracin callejera. La CGT ya hace rato que mostr su dedicada colaboracin para dejar pasar el ajuste. El moyanismo se borr olmpicamente como el 18D de 2017, y el kirchnerismo sindical hizo una movilizacin testimonial donde faltaba que las banderas caminaran solas. Parece que los GPS quedaron desorientados, confundiendo Lujn con el KM 0. Las columnas sindicales que unos das antes participaron de una misa en la baslica, brillaron por su ausencia en el Congreso. Finalmente con un show de provocaciones, la represin y cacera policial, el oficialismo pudo lograr la media sancin en diputados.

Con la media sancin, despej el camino para que el directorio del FMI aprobara el viernes la versin 2.0 del acuerdo con la Argentina. El primero, firmado en junio, dur menos de tres meses. El gobierno sum as dos buenas noticias en esta semana, que lo son solo para el elenco gubernamental y los acreedores de la deuda pblica, que con los dlares del organismo internacional se aseguraron sus cobros para este ao y el prximo. Todo el plan econmico se reduce a liberar recursos para cumplir con los acreedores, con la auditora del FMI.

Presupuesto de ajuste, pero no para todos

El presupuesto que recibi media sancin acelera el recorte de gastos por la friolera de 8 % en trminos reales (de 10 pesos que se gastaron este ao, dejar de gastarse casi 1 en 2019), una cada que supera todo lo que recibir el ao prximo el Ministerio de Educacin, Cultura, Ciencia y Tecnologa. La baja real del gasto podra ser mayor si la inflacin no se desacelera [1] . El proyecto de presupuesto tambin establece aumentos de impuestos, por un monto que representa un aumento de 5 % los ingresos (en trminos reales); adems de las retenciones a las exportaciones ya restablecidas en septiembre, esto incluye una suspensin de la baja del impuesto al cheque, y un aumento en bienes personales.

Pero en tiempos de ajuste, algunos siguen siendo menos iguales que otros. Los pequeos, medianos y grandes dueos de propiedades agropecuarias quedaron exceptuados de bienes personales, adems de recibir en varias ocasiones, durante las reuniones de la Comisin de Presupuesto y en la sesin del mircoles, elogios por su aporte patritico que vienen realizando con los derechos de exportacin, como si no fueran una migaja en relacin a la renta formidable que se apropia el agropower.

Tambin continan exceptuadas del pago de impuesto a las Ganancias las mutuales y cooperativas grandes dedicadas a actividades financieras. El proyecto enviado al congreso eliminaba, en su artculo 85, las exenciones de estas entidades para dicho gravamen. Pero finalmente, el lobby del sector, que incluye algunas decenas de grandes entidades que amasan excedentes considerables por los cuales no tributan, logr mantenerlas excentas. A cambio, las cooperativas y mutuales realizarn durante cuatro aos una contribucin especial sobre su patrimonio (del 4 % del mismo, y del 6 % si supera los $ 100 millones).

Otra novedad de la redaccin final es la creacin de un fideicomiso que asegura el 30 % de las obligaciones que pudieran surgir por el Programa Estmulo a las Inversiones en Desarrollo de Produccin de Gas Natural Proveniente de Reservorios no Convencionales. Este es un subsidio a los desembolsos de las firmas que explotan gas no convencional, establecido a travs de la Resolucin N 46/2017, que les asegura un precio mnimo al milln de BTU de gas, y solventa la diferencia entre el precio de mercado y este valor. En 2018, el precio de incentivo asciende a USD 7,50 por milln de BTU. La normativa establece que el premio decrezca con el paso del tiempo: caer a USD 7 en 2019; a USD 6,50 en 2020 y a USD 6 en 2021. Si bien Dujovne haba anticipado la intencin de negociar con las firmas una rebaja de estos subsidios, el presupuesto asegura que estarn los fondos para al menos una parte de los mismos. La factura podra superar los USD 1.000 millones en 2019. La principal beneficiaria es Techint, que a travs de Tecpetrol lidera las inversiones para la extraccin de gas no convencional en Vaca Muerta. Espera cobrar USD 350 millones este ao, y USD 650 millones en 2019.

Las exenciones de ganancias para el poder judicial, los beneficios fiscales para la Iglesia, y los recortes de aportes patronales y Ganancias para las empresas establecidos por la reforma tributaria de 2017, continan sin cambios.

Congelamiento y mazazo al salario, patas claves del plan Macri-FMI

Las novedades de la semana para la hoja de ruta definida en Washington por el staff de la entidad que preside Christine Lagarde no vinieron solo del Congreso. De acuerdo al Balance Cambiario del Banco Central (BCRA), la Cuenta Corriente del Balance de Pagos (el saldo entre los dlares que ingresan y salen por comercio exterior de bienes y servicios, y por intereses, rentas y utilidades) fue en septiembre ligeramente positiva (USD 100 millones). Esto no ocurra en ningn mes desde enero de 2016. El ltimo ao que cerr con saldo positivo fue 2012.

La raz de este alivio para las cuentas externas no es ningn secreto: un desplome de las importaciones como resultado del salto del dlar, cuya cotizacin ajust 100 % en un ao, y del enfriamiento de la economa, que cay 1,6 % en agosto, acumulando cinco meses seguidos de cada. Este desplome no es un resultado azaroso o inesperado, sino consecuencia ineludible de la combinacin entre el ajuste por la va del dlar y la restriccin monetaria (con tasas de inters que hace meses estn arriba de 60 %). En septiembre las importaciones cayeron 21,2 % respecto de igual mes de 2017. Las exportaciones tambin retroceden (-4,8 %), pero en menor proporcin, y el saldo arroja un supervit comercial de 314 millones, el primer mes del ao con resultado positivo.

Otro dato que podra ser tomado con una cuota de optimismo por parte del gobierno, haciendo algn esfuerzo, es que la fuga de capitales, aunque contina fuerte, redujo su volumen: la formacin neta de activos externos de acuerdo al Balance Cambiario fue de USD 1.979 millones, un 30 % menos que en agosto.

Otra cara de la licuacin producida por el ajuste cambiario, que seguramente el gobierno no publicitar entre las buenas noticias aunque la celebran en el mundo empresarial, es la competitividad salarial alcanzada. Como ya analizamos en otra oportunidad, en el panorama de ganadores y perdedores que dej el salto en la cotizacin del dlar, no hay dudas de dnde se ubican los asalariados. De acuerdo estimaciones del Observatorio del Derecho Social perteneciente a la Central de los Trabajadores Argentinos Autnoma (CTA-A), en el tercer trimestre de este ao, el poder adquisitivo acumula un retroceso que va del 10,1 % (para el comercio) al 17,3 % (en el gremio de la alimentacin), segn los aumentos pactados por cada gremio. Entre los que ms perdieron estn tambin los empleados pblicos bajo convenio SINEP (-17,2 %), transporte automotor de cargas (-15,2 %) y textiles (-15 %). Son los resultados provisionales de una pelea abierta; revertirlo exige superar la pasividad de las conducciones burocrticas de los sindicatos, partcipes necesarios y cmplices esenciales para que avance este plan econmico contra los trabajadores.

El memorndum que dio a conocer el viernes el staff del FMI tambin incluye otra seal de la hoja de ruta para el ao prximo: los funcionarios del gobierno nacional manifiestan la intencin de analizar modificiaciones en el sistema previsional, que incluyen el aumento de la edad jubilatoria, y la reintroduccin de esquemas de capitalizacin como las AFJP.

En sntesis, empujado por la corrida cambiaria y para lograr la ayuda del FMI, que la semana que viene empezar a liberar parte de los USD 13.300 millones previstos para este ao (que se suman a los USD 15.000 millones ingresados en junio y en buena parte entregados a mansalva en la corrida), Macri aceler el ritmo en tres planos: austeridad fiscal, reduccin del dficit externo, y compresin de los salarios, uno de los costos que ms preocupa al empresariado. Pero la estrategia diseada para atacar la emergencia est produciendo otros desequilibrios econmicos y financieros tan explosivos como los que estallaron en abril de este ao.

Los bancos, ganadores del descontrol financiero

El presupuesto del dficit cero que tuvo media sancin esta semana incluye en realidad un dficit financiero del 3,2 % del PBI. Pero omite el dficit cuasi fiscal del BCRA generado por los pasivos remunerados con los cuales este viene tratando de domar al dlar (y tambin a la inflacin). Este podra llegar a 5 % del PBI. Es decir que el (des)manejo de la poltica monetaria y el festival de endeudamiento generarn un dficit total de 8 % del PBI. Vemoslo atentamente.

A pesar de la magnitud de la devaluacin, en los momentos ms crticos de la corrida se puso de manifiesto que no haba valor del dlar suficientemente elevado para desestimular las compras de moneda estadounidense y poner un freno a la corrida contra el peso. Para frenar su ascenso, y lograr por ahora que incluso descienda un poco, la receta aplicada bajo el paraguas del nuevo acuerdo con el FMI, fue definida por el vicepresidente del BCRA Gustavo Caonero como brutalmente bsica: crecimiento cero de la base monetaria hasta junio. Esto significa que la poltica pasa por asegurar que la suma de billetes en circulacin y depsitos en los bancos se mantenga en su nivel nominal actual (lo cual con la inflacin galopante significa una contraccin considerable del dinero).

Para contener la cantidad de pesos en circulacin, cuando asumi Guido Sandleris el 26 de septiembre, el BCRA determin que el instrumento exclusivo sern las Letras de liquidez (Leliq). Estas son entregadas por el BCRA solo a los bancos para absorber dinero y reducir la base monetaria (a diferencia de las Lebac, no pueden ser adquiridas por nadie ms que las entidades financieras). La entidad que preside Sandleris solo define la cantidad de ttulos a colocar, y son los bancos los que fijan la tasa de inters, que acta como referencia para el conjunto del sistema. El viernes las Leliq se colocaron a una tasa promedio de 71,8 %.

Estos ttulos generan un jugoso negocio para los bancos, que ya con las Lebac, los futuros y otros instrumentos vienen elevando su rentabilidad al calor de la crisis (sus ganancias crecieron 263,7 % en agosto). Con las Leliq ganan por la diferencia entre la tasa que le facturan al BCRA y la que pagan por los depsitos. La tasa de las Leliq establece adems una referencia (o piso) para lo que van a facturar por prstamos y redescuentos. En el cierre de la semana, la tasa de adelantos en cuenta corriente (para montos superiores a $ 10 millones) era de 79,1 %.

Si bien el de las Leliq es un negocio exclusivo para los bancos, del cual no pueden participar otros inversionistas como s ocurra con las Lebac (que captaron numerosos fondos especulativos internacionales que sacaban provecho de las altas tasas locales y de un dlar con cotizacin casi planchada para hacer elevados mrgenes en dlares, lo que se conoce como carry trade), en un contexto de sequa financiera los bancos derraman alguna parte de su jugosa ganancia hacia los ahorristas, no por generosidad si no para poder asegurarse los fondos para adquirir Leliq. Los plazos fijos, que hace 30 das pagaban tasas inferiores a 40 %, ahora estn en 50 %.

Al mismo tiempo, para atraer especuladores y mostrar confianza en los ttulos de deuda del pas, tambin el Tesoro aporta lo suyo, emitiendo en el mercado local ttulos a corto plazo (no ms de 8 meses) que pagan 60 % o ms cuando son en pesos, y alrededor de 6 % cuando se emiten en dlares.

Con una inflacin que ya tiene como piso 45 %, los rendimientos que ofrecen los ttulos pblicos (y en menor medida los depsitos) significan una ligera ganancia en trminos reales. Menor quizs a la que hubo en los momentos de mayor esplendor de la bicicleta financiera durante los tiempos de Sturzenegger al frente del BCRA, pero suficiente para estimular una reedicin del carry trade. Este mecanismo consiste en covertir dlares en pesos, hacer ganancias rpidas y retornar despus al dlar, buscando ganar con la idea de que el dlar pueda mantenerse quieto o incluso caer por un tiempo, ayudado por la entrada de fondos del FMI y por la entrada de dlares de la exportacin de trigo primero, y soja y maz despus. Un negocio tan jugoso como ruinoso para el pas.

Esta bicicleta, que contribuy a la calma provisoria de las ltimas semanas, genera un cocktail explosivo en un plazo no muy largo. Similar a la bomba de las Lebac de la que se habl en los meses de mayo y junio. En ese momento, el stock de dichas letras, emitidas por el BCRA, creca explosivamente; alcanz un rcord de 1,2 billones de pesos desde el mes de marzo, es decir, ms que la cantidad de dinero (billetes, depsitos, etc.), que haba en circulacin, y ms que las reservas en dlares que tena el central. Como haban empezado a hacer en enero, pero cada vez ms, los especuladores se retiraron de sus inversiones en Lebac para pasarse al dlar; fue el inicio de la corrida cambiaria que termin con Macri en el Fondo.

As como hubo optimistas que negaron el carcter explosivo de las Lebac hasta varias semanas despus de que recrudeciera la corrida cambiara en abril, ahora encontramos a quienes nos dicen que esta vez ser diferente. Estos tranquilizadores sealan que ahora las Leliq no seran ninguna amenaza, porque se entregan solo a los bancos.

Las proyecciones para junio de 2019 ubican el stock de Leliq en $ 1,2 billones, es decir, el mismo monto que se prev para la cantidad de dinero en circulacin. El estudio del Instituto Argentino de Anlisis Fiscal (Iaraf) seala que esto quiere decir que existir otra base monetaria en las sombras como pasivo remunerado del Banco Central, y que el mismo estar en poder de los bancos comerciales. De la mano de este crecimiento, podemos esperar nuevos aumentos de los encajes que deben retener los bancos por los depsitos que captan, que hoy estn en 44 %.

Como la absorcin hoy se realiza con instrumentos que volvern a lanzar un volumen creciente de pesos (con la suma de los intereses generados) dentro de unos meses, la abundancia de pesos para presionar sobre el dlar volver a sentirse fuerte.

Si bien es cierto que los bancos no pueden protagonizar una fuga estrepitosa como la de los fondos de inversin desde los primeros meses de 2018, lo cierto es que este incremento de los ttulos del BCRA en su balance puede intoxicar a todo el sistema financiero. La prxima corrida podra ser no solo cambiaria sino tambin bancaria. La alternativa sera un canje compulsivo por ttulos de mediano/largo plazo, como ocurri otras veces en la historia argentina.

Es la magnitud de estos desequilibrios, y no la falta de confianza que puedan tener los acreedores, lo que explica que a pesar del respaldo del FMI el riesgo pas contine en 670 puntos bsicos.

Aunque con la nueva ofrenda a los mercados con el ajuste fiscal y la venia del FMI el gobierno de Macri aspira a aliviar la situacin, los mercados difcilmente le darn un respiro. Los trabajadores y sectores populares, sobre los cules el gobierno quiere descargar los costos de la crisis para cumplir a rajatabla con la deuda, tampoco podemos hacerlo. El 14 de noviembre es la fecha proyectada para que el Presupuesto sea tratado en Senadores. Tenemos que organizarnos en cada lugar de trabajo y de estudio con asambleas para imponerles a las conducciones sindicales que convoquen para impedir la aprobacin de este plan de guerra contra los trabajadores y el pueblo.

Fuente: http://www.laizquierdadiario.com/Presupuesto-y-FMI-austeridad-bicicleta-y-muchas-incognitas



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