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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 01-11-2018

Dinero endgeno: escondido a plena vista

Alejandro Nadal
La Jornada


Ya es lugar comn criticar a los economistas convencionales por su incapacidad para entender la crisis de 2008. Hay muchas razones para dirigir una severa amonestacin a estos economistas. Pero hay una crtica que es fundamental y que no ha recibido la atencin que merece, quiz porque est relacionada con un fenmeno que se ha mantenido escondido a plena vista de todos: el dinero endgeno.

Estas palabras pueden sonar algo enigmticas, porque van en contra de un mensaje transmitido por autoridades y acadmicos sin interrupcin desde el nacimiento de la teora econmica. El mensaje corresponde a la pregunta: De dnde viene el dinero? La respuesta tradicional tiene tres componentes centrales. Primero, no existe una fbrica de dinero, pero s un instituto emisor que tiene el monopolio de la creacin monetaria y se llama banco central. Segundo, ese organismo es independiente de las fuerzas econmicas y del mercado, por lo que sus decisiones sobre la cantidad de dinero que hay que emitir son externasa la economa. A ese dinero emitido por el banco central se le denomina dinero exgeno. Tercero, los bancos son simples intermediarios entre los agentes que depositan sus ahorros en sus bvedas y aquellos que recurren a los bancos para satisfacer su demanda de capitales para invertir.

Todo eso forma parte de una historieta que es falsa. Existe una mejor y ms certera descripcin del fenmeno de creacin monetaria. Proviene de los trabajos de economistas que han cuestionado los dogmas oficiales. En esta visin alternativa la mayor parte del dinero es creado no por el banco central, sino por los bancos comerciales privados. Y esta creacin monetaria se lleva a cabo mediante un proceso que no tiene nada que ver con el cuento de hadas de la intermediacin bancaria. En sntesis, los bancos no necesitan que un agente deposite sus ahorros para poder otorgar un prstamo. El proceso es al revs: cuando un banco otorga un prstamo, en esa misma operacin crea un depsito. En lugar de requerir de un depsito para poder realizar el prstamo, los depsitos son creados al otorgar el crdito.

El crdito otorgado por el banco corresponde en rigor a una creacin monetaria. La creacin de dinero deja de ser monopolio del banco central y responde a las necesidades de crdito de la economa. Es decir, la oferta monetaria es determinada por la demanda de crdito. A ese circulante se le denomina dinero endgeno,porque su cantidad depende de las fuerzas al interior de la economa y no de las decisiones de un instituto como el banco central. Los bancos comerciales privados pueden satisfacer esa demanda de crdito creando dinero de la nada.

Para darnos cuenta de que el cuento sobre la intermediacin bancaria es falso, basta echar un vistazo a los agregados que constituyen la oferta monetaria en cualquier economa capitalista. Ese examen revelar que el dinero emitido por el banco central es slo una pequea parte (no ms de 5 o 6 por ciento) del total de la oferta monetaria. El resto es emitido por el sistema bancario comercial privado. Lo que mueve a la economa es el dinero creado por los bancos privados mediante los prstamos que otorgan.

Pero si la creacin monetaria se lleva a cabo mediante el otorgamiento de crdito, cmo sabe el sistema bancario cuando detenerse? O, para decirlo de otro modo, cundo saben los bancos en su conjunto cuando ya no es prudente otorgar ms crdito? La respuesta es que no lo sabe, porque no hay lmites intrnsecos al otorgamiento de crdito. No existe un foco rojo que mande la seal inequvoca de que la economa se ha saturado de crdito (o, lo que es igual, de dinero endgeno). El crdito no es como un producto industrial de la economa real, en la que la sobre-produccin enva la seal de que los inventarios estn creciendo (la mercanca no vendida se est acumulando). En el caso de los bancos, para cuando el sistema bancario se percata que se ha rebasado el umbral de saturacin, ya es demasiado tarde. Buena parte de la crisis de 2008 se debe a este fenmeno.

Las implicaciones del fenmeno de dinero endgeno son enormes y no deben evadirse. Este concepto, que la escuela postkeynesiana tanto ha contribuido a desarrollar, exige redefinir los temas centrales de la teora y la poltica macroeconmicas, entre ellos las causas de la inflacin, la determinacin y el papel de la tasa de inters, la relacin entre ahorro e inversin y, por supuesto, la regulacin bancaria y del sistema financiero.

Pero mientras los economistas del sistema y la enseanza de la teora macroeconmica continen perpetuando las falsedades de la ortodoxia, no se podr avanzar en estos temas.

La creacin monetaria por los bancos privados es lo que permite a la economa moverse. Est en todas partes y nos parece tan natural que por eso mismo pasa desapercibida. Deca Sherlock Holmes que no hay nada ms invisible que lo que es obvio. Seguramente estaba pensando en el dinero endgeno.

Twitter: @anadaloficial

Fuente: https://www.jornada.com.mx/2018/10/24/opinion/025a1eco#



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