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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 06-11-2018

El traspaso de la devaluacin hacia los precios: flanco dbil del debate econmico en Cuba?

Pedro Monreal
El Estado como tal (Blog)


La probabilidad de que una devaluacin grande y sbita de la tasa de cambio oficial del peso cubano (CUP) pudiera sacudir los precios de consumo parecera ser la causa principal de la demora del reordenamiento monetario en Cuba. No sera el nico impacto posible de una devaluacin. Tampoco es inevitable que se produzca tal impacto de sacudida, pero existe una alta probabilidad de que una gestin inadecuada de la devaluacin del CUP pudiese tener la capacidad de estremecer el pas por la va de los precios de consumo- como muy pocos problemas pudieran hacerlo.

Una elevacin significativa de los precios de consumo, en condiciones de menor aumento de salarios y de pensiones, reducira el poder compra de los ciudadanos y ello pudiera representar una extensin de la pobreza y una ampliacin de la desigualdad, dos ingredientes potenciales de desasosiego social y de conmocin poltica. Exactamente el tipo de riesgos que, por lo general, muy pocos polticos toman a la ligera.

El trmino empleado por los economistas para denominar ese fenmeno de trasmisin de los efectos de una devaluacin de la moneda nacional hacia los precios es el concepto de traspaso de tasa de cambio, conocido por sus siglas en ingles ERPT (exchange rate pass-through). Usualmente se mide mediante un coeficiente que luego se expresa como el por ciento de incremento de los precios en moneda local que se produce por cada 1% de modificacin en la tasa de cambio. Por ejemplo, un coeficiente ERPT de 0,20 significa que por cada 1% de devaluacin se produce un 0,2% de incremento del precio.

Es un problema muy importante para Cuba debido a dos factores. En primer lugar, el carcter abierto de la economa nacional, pues mientras mayor peso relativo tienen las importaciones en el Producto Interno Bruto (PIB), mayor tiende a ser el coeficiente ERPT con el que se mide el traspaso. En segundo lugar, la previsible devaluacin del CUP pudiera ser muy grande, probablemente a nivel de una hiper- maxi devaluacin. Ello significara que con un nivel determinado del coeficiente ERPT, mientras mayor sea la devaluacin, debera esperarse un mayor incremento de los precios.

Qu se dice sobre el traspaso en el marco del actual debate sobre el reordenamiento monetario en Cuba?

De manera pblica, desde algn tiempo no se observa mencin explcita alguna al concepto de traspaso, lo cual contrasta con un momento anterior, aproximadamente entre 2010 y 2014, cuando varios especialistas cubanos Vilma Hidalgo, Yaima Doimeadis, Pavel Vidal, Omar Everleny Prez y Eduardo Hernndez- incluyeron el concepto en sus anlisis y propuestas sobre el proceso de unificacin monetaria y cambiaria del pas. (1)

Es posible que el concepto haya sido utilizado ltimamente por los especialistas que han estado trabajando por encargo gubernamental para disear el reordenamiento monetario, pero no ha existido informacin pblica sobre el asunto.

Varios colegas han abordado recientemente el problema, en textos publicados y en intercambios de mensajes, sin utilizar explcitamente el concepto de traspaso y se han expresado ideas muy diferentes sobre el posible efecto de la devaluacin en los precios. Algunos especialistas consideran que pudiera existir un incremento elevado de precios como resultado de la devaluacin, pero que ello sera un costo del reordenamiento que habra que asumir, mientras que otros especialistas han expresado que no se producira un incremento de precios al interior del sector estatal de la economa.

De qu manera deberamos lidiar con el heterogneo cuadro que resulta de la combinacin de lo que dice la teora, el mutismo respecto a lo que hacen los especialistas que disponen de datos de calidad, y las notables divergencias que se observan entre los especialistas que expresan sus opiniones en el debate pblico?

Una posible alternativa incluira dos componentes. Por una parte, abrir el debate de manera que el conocimiento que actualmente est restringido pudiera enriquecer la reflexin colectiva sobre un tema crucial que es de inters pblico. Por otra parte, traer de nuevo el concepto de traspaso al debate sobre el reordenamiento.

Lo primero no depende de quienes aspiramos a poder hacer un debate abierto sobre el tema. Por esa razn, conviene entonces tratar de concentrarnos en lo que se encuentra al alcance de los especialistas que hoy participan en las discusiones pblicas: reintroducir el concepto de traspaso en el anlisis sobre el proceso de reordenamiento.

Si de lo que se trata es de debatir un tema con el objetivo de poder informar mejor el proceso de toma de decisiones relativo al reordenamiento, entonces debera discutirse el tema con la mayor precisin posible. El traspaso es un fenmeno que cuenta con un cuerpo terico bien desarrollado y diverso, y con un anlisis emprico que no debera ser pasado por alto en el debate cubano sobre el reordenamiento monetario.

La devaluacin del CUP en su tasa oficial- pudiera ser la decisin de poltica econmica ms complicada -por el grado de dificultad de sus soluciones- a la que se habran enfrentado las autoridades cubanas en los ltimos veinte aos. Tambin pudiera ser la decisin ms compleja debido a la multiplicidad de niveles que integran el sistema monetario y cambiario.

Los componentes de ese sistema se transforman y al hacerlo modifican el contexto en que operan otros componentes. Lo hacen de una manera que generalmente no es predecible y que por tanto no se ajusta a ideas preconcebidas sobre la direccin y la intensidad del cambio.

Las interrelaciones entre tasa de cambio y precios representan un caso tpico del funcionamiento de un sistema social complejo. Es poco aconsejable tomar decisiones en esta materia si los argumentos de los que se dispone son esencialmente tericos o si -incluyendo elementos prcticos- no se toma en cuenta la dimensin adaptativa de los componentes del sistema.

No ha sido divulgada una posicin oficial sobre las respuestas a esas dos preguntas, pero la ausencia de definiciones pblicas no es motivo suficiente para asumir que ya existen respuestas categricas a esos problemas. En cualquier caso, es el tipo de tema cuya discusin amplia pudiera beneficiar el diseo de polticas.

Esta nota centra la atencin en la primera pregunta, la cuestin del traspaso de una devaluacin hacia los precios. En una prxima nota se abordar la relacin que pudiera tener el traspaso con la secuencia de la devaluacin, especialmente respecto a si lo ms conveniente sera aplicar una maxi- devaluacin, una serie de devaluaciones menores, o una combinacin de maxi- devaluacin y de minidevaluaciones.

Inflacin o sacudida de precios?

Aunque de manera coloquial se le llama inflacin a cualquier incremento de precios, el anlisis de la relacin entre devaluacin y nivel de precios exige una precisin bsica respecto al trmino inflacin.

A los efectos del punto que desea destacarse aqu, no hace falta teorizar mucho. Es suficiente adoptar una definicin operativa en el sentido de que la inflacin no es simplemente cualquier alza de precios sino un proceso de incremento persistente del nivel general de precios, algo que la distingue de un alza transitoria de precios, inclusive cuando esta pudiera asumir la modalidad de una sacudida de precios (price shock).

La distincin es relevante porque una parte de los especialistas que han estudiado la relacin entre devaluacin y el incremento de los precios tiende a adoptar el enfoque de sacudida de precios y no el de inflacin. (2)

La implicacin de este ltimo enfoque es que la devaluacin debera tener un impacto temporalmente demarcado en cuanto al crecimiento de los precios y que, por tanto, la devaluacin no funcionara necesariamente como una fuente inflacionaria en el largo plazo.

Esto nos lleva a la cuestin de que la dinmica de los precios en una economa depende de diversos factores, algunos de ellos de tipo estructural -por ejemplo, el peso relativo de las importaciones y la segmentacin de mercados- y, por tanto, la devaluacin funcionara en el marco de un conjunto amplio de circunstancias econmicas en el que existen otras relaciones causales sobre los precios. (3)

La devaluacin pudiera ser dependiendo del contexto nacional concreto- no un factor detonante del incremento de precios, sino que pudiera operar como un factor acelerador o amplificador de un alza de precios provocada por otros factores.

Tiene Cuba una economa inflacionaria?

No la tiene cuando se mide por los ndices de precios de una serie de agregados de las cuentas nacionales: demanda global, demanda interna, consumo final y consumo de hogares. Son ndices cuyos registros mayores desde 2011 nunca han superado el 12,5% de incremento anual y que por lo general se ubican en un rango de crecimientos anuales de entre 1% y 6%. El ndice de precios al consumidor, en los mercados en pesos cubanos, no ha sobrepasado el nivel de 2,8% desde 2012 y, de hecho, en 2016 el ndice se redujo en 2,9%. (4)

Existen factores en Cuba que pudieran estar asociados a tendencias subyacentes hacia el alza de precios?

Hay varios factores que pudieran ser considerados:

Es Cuba una economa expuesta a las sacudidas de precios?

Es bien conocido que el elevado componente importado del producto nacional tiende a internalizar los efectos de las oscilaciones de precios en el mercado internacional. En ocasiones, el efecto puede ser beneficioso (aumento de precios de lo que se exporta o reduccin del precio de las importaciones), pero tambin existe el riesgo de sbitos aumentos de los precios internacionales que tienden a elevar los costos de produccin y a provocar el desabastecimiento de los mercados internos.

En el caso de Cuba, el riesgo de absorber internamente precios internacionales en alza es un riesgo amplificado porque existe un marco restringido para sustituir importaciones, por una parte, debido a la baja inversin y, por otra parte, debido a la existencia de una tasa de cambio oficial sobrevaluada (1 CUP = 1 USD) que penaliza la rentabilidad de la sustitucin de importaciones.

Aunque no es posible afirmarlo de manera tajante, en balance parecera ser que en Cuba el riesgo de un incremento de precios internos se inclinara ms hacia el posible efecto de sacudidas de precios originadas en el sector externo que hacia el lado de una inflacin internamente generada y esa es, precisamente, la preocupacin que parecera existir con una devaluacin sbita y grande del CUP.

Dos breves acotaciones adicionales:

El traspaso incompleto de una devaluacin hacia los precios

Se conoce que cuando ocurre una devaluacin, los precios internos no tienden a aumentar en la misma proporcin en que se ha devaluado la moneda nacional. Generalmente, el traspaso de una devaluacin es incompleto.

No se trata de una abstraccin. Es un fenmeno que se mide y respecto al cual se dispone de suficientes estudios empricos. Obviamente toda medicin -sus indicadores y metodologas- se apoya en una teora y por esa razn, la existencia de distintas visiones tericas conlleva a distintas mediciones del mismo fenmeno. No es este un asunto que se aborda en este texto, pero conviene tenerlo en cuenta especialmente cuando se discute el tema del traspaso.

De manera inevitable, las diversas visiones tericas que existen sobre el traspaso se inscriben en las diferentes teoras ms amplias que existen sobre la inflacin. No se trata simplemente de una cuestin acadmica sino de algo que ha tenido una importancia prctica para el diseo y aplicacin de polticas econmicas. Tomemos el caso de Amrica Latina, donde desde la dcada del cincuenta ha existido un contrapunteo entre dos escuelas tericas acerca de la naturaleza de la inflacin: el estructuralismo y el monetarismo. (7)

Mientras que el estructuralismo ubica las causas de la inflacin en la estructura econmica (inmovilizacin de recursos, segmentacin de mercados y desequilibrios entre la demanda y la oferta entre sectores), el monetarismo considera que la inflacin es esencialmente el resultado de un exceso de oferta monetaria. Para el estructuralismo, la devaluacin es un instrumento exgeno de poltica econmica. Los monetaristas, por el contrario, afirman que la devaluacin no es un instrumento exgeno de poltica econmica sino ms bien una respuesta tarda de las autoridades monetarias a los diferenciales de inflacin entre la economa nacional y otros pases. (8)

Las consecuencias de esas teoras para el diseo y gestin de las polticas econmicas son inevitablemente dispares. Los estructuralistas adoptan una visin de ms largo plazo para los procesos de estabilizacin de la inflacin, colocando el acento en las transformaciones institucionales que permitiran resolver los cuellos de botella estructurales. Los monetaristas prefieren soluciones de corto plazo centradas en una reduccin rpida de la inflacin, las famosas polticas de choque. (9)

Hay autores que plantean que en dcadas recientes han cobrado relevancia los enfoques eclcticos sobre la inflacin que han favorecido una perspectiva de retroalimentacin o de causalidad recproca entre devaluacin e inflacin, con la particularidad de que parecera existir un consenso respecto a que la devaluacin funciona ms como un factor propagador que como un factor iniciador de la inflacin. (10)

Tres aspectos generales deberan ser considerados cuando se aborda el tema del traspaso:

Qu lecciones pudieran retenerse de otras experiencias de traspaso?

Como se ha expresado anteriormente, no existe informacin pblica respecto a la manera en que los especialistas que han estado trabajando por encargo del gobierno cubano en el tema del reordenamiento pudieran haber conceptualizado el tema del traspaso, ni acerca de cmo hubiesen podido incorporar en sus posibles propuestas las lecciones de otros pases.

Sobre este ltimo punto conviene destacar que las experiencias internacionales ofrecen una amplia diversidad de situaciones, algo que se relaciona al menos con dos aspectos. En primer lugar, la ausencia de un consenso acerca de las condiciones que deberan existir para que tuviese lugar un traspaso moderado, o con un nivel bajo, en el marco de un pas subdesarrollado. En segundo lugar, el elevado peso que tiene el contexto nacional en la determinacin del grado y de los tiempos del traspaso.

Aunque los estudios sobre traspaso son relativamente menos abundantes en los pases subdesarrollados, existe un cuerpo de estudios empricos lo suficientemente amplio como para poder entender la complejidad del proceso, la centralidad del contexto, y la conveniencia de no utilizar ideas preconcebidas.

Las diferencias de traspaso que se observan en los estudios empricos disponibles se explican no solamente por las disparidades de las circunstancias econmicas sociales y polticas que existen entre pases, sino tambin por el tipo especfico de traspaso (traspaso hacia importaciones, traspaso hacia precios del productor, o traspaso hacia precios de consumo). Tambin existen diferencias en la medicin, inclusive a nivel de un mismo pas, debido al tipo de modelo economtrico utilizado.

Algunos ejemplos de los resultados derivados de estudios empricos seran los siguientes:

Colombia: Perodo estudiado: de enero de 1983 a octubre de 2002. El coeficiente de traspaso fue de 0,48 para los productos importados en los tres primeros meses y de 0,80 al ao de haberse producido la devaluacin, lo cual indica un proceso relativamente rpido y grande. Por otra parte, el coeficiente de traspaso para los precios del productor fue de 0,28 en el primer ao. En el caso de los precios del consumidor, uno de los mtodos utilizados arroj un coeficiente de traspaso de 0,08 y el otro mtodo un coeficiente de 0,15, ambos al finalizar el primer ao de la devaluacin. Si se adopta la ltima cifra, eso significa que los precios se incrementaron en un 0,15% por cada 1% de devaluacin de la moneda. En este caso se observ un traspaso significativo a los precios de las importaciones, un traspaso moderado a los precios del productor y un traspaso mucho ms limitado a los precios del consumidor. (13)

Sri Lanka. Perodo estudiado: de 2000 a 2005. El coeficiente de traspaso fue de 0,8 para las importaciones al octavo mes de la devaluacin, en tanto el coeficiente fue de 0,3 para los precios del consumidor. Se observ un traspaso completo (coeficiente de 1,0) para los precios mayoristas del productor. (14)

India. Perodo estudiado: de 1997 a 2007. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,1 en el primer ao y se reduce a 0,68 en el segundo ao. (15)

Sierra Leona. Perodo estudiado: del primer trimestre de 1998 al primer trimestre de 2011. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,27 en el primer trimestre despus de la devaluacin, de 0,41 despus de 10 trimestres, habindose alcanzado el coeficiente mximo de 0,50 en el segundo trimestre. (16)

Uganda. Perodo estudiado de 1999 a 2012. El coeficiente de traspaso al precio del consumidor fue de 0,48 al finalizar el cuarto trimestre. (17)

Namibia. Perodo estudiado de 2000 a 2014. Es un caso de coeficientes de traspaso bajos. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,01 y de 0,04 al final del primer trimestre. Para el octavo trimestre, ambos coeficientes registraron el mismo valor de 0,2. (18)

Ucrania. Perodo estudiado: de enero de 2007 a abril de 2016. El estudio ofrece informacin del coeficiente de traspaso diferenciada por categoras. Para el conjunto de precios de consumo el coeficiente fue de 0,172, para las importaciones de bienes de consumo fue de 0,189, para los alimentos bsicos fue de 0,268 y para bienes de consumo no comestibles fue de 1,154. (19)

Etiopa. Perodo estudiado: de 1995 a 2017. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,0302, 0,0727, 0,0275 y 0, 0266 para el primer, segundo, tercer y cuarto trimestres respectivamente. (20)

Botswana. Perodo estudiado: de enero de 1998 a 2013. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,2. (21)

Nigeria. Perodo estudiado de enero de 1986 a 2013. El coeficiente de traspaso para el precio del consumidor es de 0,33. (22)

Malawi. Perodo estudiado: del primer trimestre de 1990 al primer trimestre de 2013. El traspaso en relacin con los precios de consumo fue calculado mediante dos mtodos diferentes, resultando en un coeficiente de 0,15 en un caso y de 0,20 en otro. Se observ un impacto gradual de la devaluacin en el nivel de precios, alcanzndose el mayor coeficiente de traspaso en el cuarto trimestre. El efecto de traspaso desapareci al finalizar el noveno trimestre. (23)

Bangladesh: Perodo estudiado: del primer trimestre de 2000 al segundo trimestre de 2011. El traspaso hacia el precio de las importaciones fue moderado, con un coeficiente de 0,0192 al final del tercer trimestre y de 0,0312 al finalizar el sexto trimestre. Al finalizar el trimestre # 12, el coeficiente era de 0,1183. El traspaso hacia el precio del productor fue de 0,041 al finalizar el tercer trimestre, alcanzando el coeficiente ms alto de 0,1637 al finalizar el noveno trimestre. El traspaso hacia el precio del consumidor fue de 0,0968 al finalizar el tercer trimestre y de 0,1348 al finalizar el sexto trimestre. Despus de tres aos, el traspaso al precio del consumidor fue de 0,2517. El estudio indica que el mayor efecto de traspaso se produce en los precios del consumo, seguido por el traspaso a los precios del productor. El traspaso a los precios de las importaciones es comparativamente menor. (24)

Jamaica: Se comparan dos perodos distintos: 1990 a 1995 y 1996 a 2001. Los coeficientes de traspaso al precio del consumo en el primer perodo al finalizar el tercero, el sexto, el noveno y el doceavo mes fueron 0.464, 0.728, 0.898, y 0.988 respectivamente. Los coeficientes de traspaso al precio del consumo en el segundo perodo para plazos comparables- fueron 0.316, 0.442, 0.479, y 0.488. En el primer perodo, el 80% del traspaso se haba completado a los seis meses de la devaluacin, mientras que en el segundo perodo el traspaso a los seis meses era relativamente menor, habindose completado aproximadamente el 45% del traspaso observado. (25)

Chile: Perodo estudiado: de 1986 a 2001. El coeficiente de traspaso estimado, esto es, el impacto de la devaluacin cambiaria en la inflacin domstica, alcanza entre 9% y 11% en el corto plazo, y entre 21% y 32% en el largo plazo. Los datos apoyan la existencia de un cambio estructural en 1991, despus del cual los coeficientes de traspaso se reducen significativamente desde valores cercanos al 20% hasta estimaciones que se ubican en el tramo entre 5% y 7%. (26)

Adems de los ejemplos anteriores referidos a estudios de casos de economas individuales, tambin se dispone de anlisis relativos a grupos de pases. Un estudio de inters fue el publicado en 2016 por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el cual presenta una evaluacin comparada del fenmeno del traspaso en seis pases -Chile, Uruguay, Paraguay, Brasil, Colombia y Per- con series de datos a partir de 2001. (27)

Los resultados principales del estudio se sintetizan a continuacin:

Conclusiones parciales y sugerencia para el debate

Expresadas de manera sucinta, las principales conclusiones parciales que pudieran derivarse de esta nota son las siguientes:

Sugerencias para el debate

Notas

1 Pavel Vidal Alejandro y Omar Everleny Prez Villanueva. La reforma monetaria en Cuba hasta el 2016: entre gradualidad y big bang. Brookings Institution. Diciembre 2013. https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2016/06/monetary-reform-cuba-2016-alejandro-villanueva.pdf , Vilma Hidalgo de los Santos y Yaima Doimeadis, Una agenda de secuencia para un programa de unificacin monetaria en Cuba, revista Economa y Desarrollo, vol. 145, nm. 1-2, enero-diciembre, 2010, pp. 166-196 http://www.redalyc.org/pdf/4255/425541314006.pdf , Vilma Hidalgo y Yahima Doimeadis, Hacia la unificacin monetaria en Cuba Reflexiones sobre la Secuencia del Programa de Unificacin Monetaria. Captulo 3 del libro: Polticas macroeconmicas en economas parcialmente dolarizadas. La experiencia internacional y de Cuba, 2011, http://cienciassociales.edu.uy/departamentodeeconomia/wp-content/uploads/sites/2/2014/06/14-Doimeadios-Pol%C3%ADtica-Monetaria.pdf , Eduardo Hernndez, La eleccin cambiaria: propuesta para Cuba. Tesis Doctoral. La Habana: Facultad de Economa, Universidad de La Habana. 2010. Citado por Vilma Hidalgo y Yahima Doimeadis en Hacia la unificacin monetaria en Cuba Reflexiones sobre la Secuencia del Programa de Unificacin Monetaria, op. cit. El texto de 2011 de Vilma Hidalgo y Yahima Doimeadis hace referencia a estudios anteriores (2003 a 2010) sobre elasticidades de precios de importacin escritos por Isis Maalich, Nancy Quiones, Fernando Rubiera Morolln, Yordanka Cribeiro, y Juan Triana.

2 B. W. Hafer. Does Dollar Depreciation Cause Inflation?, Federal Reserve Bank of St Louis. 1989. https://files.stlouisfed.org/files/htdocs/publications/review/89/07/Dollar_Jul_Aug1989.pdf

3 Janine Aron, Ronald Macdonald y John Muellbauer (2014). Exchange Rate Pass-Through in Developing and Emerging Markets: A Survey of Conceptual, Methodological and Policy Issues, and Selected Empirical Findings, Journal of Development Studies, 50:1, 101-143, https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/00220388.2013.847180

4 ONEI. Anuario Estadstico de Cuba 2015 y Anuario Estadstico de Cuba 2017, Tablas 5.1 Resumen de indicadores econmicos y 5.4 ndices de precios, http://www.one.cu/aec2015/00%20Anuario%20Estadistico%202015.pdf

5 ONEI. Anuario Estadstico de Cuba 2017, Tabla 5.1 Resumen de indicadores econmicos.

6 Ver, Contando ricos y pobres en Cuba: qu dicen los datos disponibles?, blog El Estado como tal, 10 de agosto de 2018, https://elestadocomotal.com/2018/08/10/contando-ricos-y-pobres-en-cuba-que-dicen-los-datos-disponibles/ y La pobreza en Cuba es relacional, medible, y superable, blog El Estado como tal, 14 de septiembre de 2018, https://elestadocomotal.com/2018/09/14/1798/

7 Alejandro Foxley,. Latin American Experiments in Neoconservative Economics. Berkeley: University of California Press, 1983 https://publishing.cdlib.org/ucpressebooks/view?docId=ft4w10064z&chunk.id=d0e289&toc.id=&brand=ucpress

8 C. H. Kirkpatrick y F. I. Nixson, The Origins of Inflation in Less-Developed Countries: A Selective Review, en M. Parkin and G. Zis, eds., Inflation in Open Economics ,Manchester University Press, 1976; O. Sunkel, La inflacin chilena: Un enfoque heterodoxo, El Trimestre Econmico, Oct. 1958; A. Pinto, La inflacin, races estructurales, Serie de Lecturas El Trimestre Econmico No. 3, Mexico, 1973.

9 Ana Maria Bianchi, (2016), Albert O. Hirschman and the StructuralistMonetarist Debate in Latin America, captulo en libro de Luca Fiorito, Scott Scheall, y Carlos Eduardo Suprinyak (ed.) Including a Symposium on Albert O. Hirschman (Research in the History of Economic Thought and Methodology, Volume 34B) Emerald Group Publishing Limited, pp.101 122. https://www.researchgate.net/publication/308833578_Albert_O_Hirschman_and_the_Structuralist-Monetarist_Debate_in_Latin_America

10 Agnor, Pierre-Richard and Peter Montiel. 1999. Development Macroeconomics,, Second Edition. Princeton, y Akhtar Hossain. Exchange Responses to Inflation in Bangladesh, IMF Working Paper, WP/02/166, October 2002, https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/30/Exchange-Rate-Responses-to-Inflation-in-Bangladesh-15959

11 Siok Kun Sek y Zhanna Kapsalyamova. Pass-through of exchange rate into domestic prices: the case of four east-asian countries, The International Journal of Economic Policy Studies, Volume 3, 2008 http://www.jepa-hq.com/ijeps/content/2008/articles/SekNKapsalyamova_IJEPS08.pdf

12 J. Dwyer, C. Kent y A. Pease, en Exchange Rate Pass-Through:The Different Responses of Importers and Exporters, Reserve Bank of Australia Research Discussion Paper, No. 9304, May 1993 https://core.ac.uk/download/pdf/6540571.pdf

13 Peter Rowland. Exchange Rate Pass-Through to Domestic Prices:The Case of Colombia. Central Bank of Colombia, 2004. http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra254.pdf

14 Wimalasuriya, S.M., 2009. Exchange Rate Pass-Through: To What Extent do Prices Change in Sri Lanka?. Staff Studies, 37(1), pp.4967. DOI: http://doi.org/10.4038/ss.v37i1.1226

15 Bhattacharya, R., Patnaik, I. Shah, A.: Exchange rate pass-through in India. National Institute of Public Finance and Policy, New Delhi. March 2008 http://macrofinance.nipfp.org.in/PDF/BPS2008_erpt.pdf

16 Morlai Bangura, Eugene Caulker and Sandy Pessima. Exchange rate pass-through to inflation in Sierra Leone: a structural vector autoregressive approach, Journal of Monetary and Economic Integration. Vol. 12, No.1. 2012. http://www.wami-imao.org/sites/default/files/journals/v12n1_unit4.pdf

17 Thomas Bwire, Francis L. Anguyo and Jacob Opolot. A Re-estimation of Exchange Rate Pass-Through to Domestic Prices in Uganda: Evidence from a Structural Vector Auto-Regression (SVAR), Bank of Uganda Working Paper No. 05/2013

https://www.bou.or.ug/bou/bou-downloads/research/BouWorkingPapers/2013/All/A-re-estimation-of-Exchange-rate-pass-through-to-Domestic-Prices-in-Uganda-Evidence-from-a-Structural-Vector-Autoregression-SVAR.pdf

18 Mushendami, P. L. y Namakalu, H. Exchange Rate Pass Through to Inflation in Namibia, Journal of Emerging Issues in Economics, Finance and Banking, Vol. 5, Issue: 2. 2016. http://globalbizresearch.org/economics/images/files/35594_JEIEFB_ID_1099_Postrick.%20L.%20Mushendami_Heinrich%20Namakalu.pdf

19 Oleksandr Faryna, Nonlinear exchange rate pass-through to domestic prices in Ukraine, National Bank of Ukraine Working Paper No. 01/2016, https://bank.gov.ua/doccatalog/document?id=41556309

20 Gudina Goda Korsa, Destaw Akele, K. Rajan. The Effect of Devaluation on Domestic Prices in Ethiopia. American Journal of Economics 2018, 8(4): 191-201, http://article.sapub.org/10.5923.j.economics.20180804.02.html

21 Ntsosa, M.M. y Nkwe, P.T. (2016): Testing the Exchange Rate Pass-through in Botswana, IJABER, Vol. 14, No. 3. pp. Citado en Gudina Goda Korsa, Destaw Akele, K. Rajan. Op. Cit.

22 Mohammed, A. A., Mati, S. y Hussaini, M. Exchange Rate Pass-Through Elasticity to Domestic Consumer Prices in Nigeria and Taylors Hypothesis: A Structural Vector Auto Regression Analysis, American Journal of Economics, 7 (5), 2017, pp. 201-210. http://article.sapub.org/10.5923.j.economics.20170705.01.html

23 Wytone Jombo, Kisu Simwaka and Austin Chiumia. Exchange Rate Pass-Through in Malawi: Evidence from Augmented Phillips Curve and Vector Autoregressive Approaches, Standard Global Journal of Business Management Vol 1(2): 034 040, March 2014 http://www.standardglobaljournals.com/journals/SGJBM

24 Kazi Mohammed Kamal Uddin, G.M. Azmal Ali Quaosar, Dulal Chandra Nandi. The Impact of Depreciation on Domestic Price Level of Bangladesh. Journal of Economics and Sustainable Development, Vol.5, No.25, 2014, https://www.iiste.org/Journals/index.php/JEDS/article/download/17532/17916

25 Lavern McFarlane. Consumer price inflation and exchange rate pass-through in Jamaica, Bank of Jamaica Working Paper, October 2002 http://boj.org.jm/uploads/pdf/papers_pamphlets/papers_pamphlets_consumer_price_inflation_and_exchange_rate_pass-through_in_jamaica.pdf

26 Carlos Noton Norambuena. The pass-through from depreciation to inflation: Chile 1986-2001, Estudios de Economa, Vol. 30 N 1, junio 2003, Pgs. 133-155 http://econ.uchile.cl/uploads/publicacion/24073db4-bb3e-4110-8cc6-21b98f6ebea3.pdf

27 Eduardo Borensztein y Virginia Queijo von Heideken. Exchange rate pass-through in South America: An overview, IDB Working Paper Series, N IDB-WP-710, July 2016 https://publications.iadb.org/bitstream/handle/11319/7779/Exchange-Rate-Pass-through-in-South-America-An-Overview.pdf?sequence=1

28 McCarthy, J. 1999. Pass-through of Exchange Rates and Import Prices to Domestic Inflation in Some Industrialized Economies. BIS Working Paper 79. Basel, Switzerland: Bank for International Settlements https://www.researchgate.net/publication/5220980_Pass-Through_of_Exchange_Rates_and_Import_Prices_to_Domestic_Inflation_in_Some_Industrialized_Economies

29 Argentina es el pas que ms devalu su moneda a nivel mundial en 2018, Infobae, 3 de septiembre de 2018, https://www.baenegocios.com/economia-finanzas/Argentina-es-el-pais-que-mas-devaluo-su-moneda-a-nivel-mundial-en-2018-20180903-0016.html y Santiago Lilo. Dlar: Argentina tiene el traslado a precios ms alto de la regin, El Cronista, 6 de septiembre de 2018, https://www.cronista.com/economiapolitica/Dolar-Argentina-tiene-el-traslado-a-precios-mas-alto-de-la-region-20180905-0076.html

30 Frederic S Mishkin. Exchange rate pass-through and monetary policy. Speech by Frederic S Mishkin, Member of the Board of Governors of the US Federal Reserve System, at the Norges Bank (Central Bank of Norway) Conference on Monetary Policy Jarle Bergo Colloquium: Globalisation and Monetary Policy, Oslo, 7 March 2008. https://www.bis.org/review/r080310e.pdf

Fuente: http://elestadocomotal.com/2018/11/02/el-traspaso-de-la-devaluacion-hacia-los-precios-flanco-debil-del-debate-economico-en-cuba/



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