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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 28-11-2018

Las calificadoras de riesgo contra AMLO

Luca Converti
CELAG


Desde las elecciones presidenciales en Mxico hasta ahora, la vida poltica mexicana tom color. Lo que se esperaba que fuera un lento proceso al cambio de Gobierno, Morena logr transformarlo en una continuidad de movimiento. Mantuvo la dinmica de una campaa larga pero con todo el viento de cambio a favor.

Sin embargo, no todos vieron con buenos ojos esta transicin activa de Andrs Manuel Lpez Obrador (AMLO). Las calificadoras de riesgo siguen paso a paso las menciones de poltica econmica del nuevo gabinete y marcando con la vara lo que est bien y lo que est mal en las posiciones y decisiones del futuro Gobierno.

Uno de los hitos econmicos ms trascedentes para la economa del pas en los ltimos tiempos fue finalizar la renegociacin del viejo TLCAN y nuevo USMCA con Estados Unidos y Canad[1]. Ante este panorama, Fitch[2] asumi que deberan reducirse las incertidumbres macroeconmicas y financieras generales y que espera una ligera aceleracin del crecimiento para 2019, a medida que disminuya la incertidumbre sobre la poltica econmica del nuevo Gobierno.

Hasta aqu, la base de los negocios comerciales qued garantizada. Por otro lado, los factores econmicos clave segn Fitch (independencia del banco central, tipo de cambio flexible y metas de inflacin) garantizan, para estas calificadoras, un piso de estabilidad.

Sin embargo, el cambio de opinin no se hizo esperar. Ese mismo da Fitch[3], siguiendo a Moodys, baj la perspectiva de Pemex a negativa debido a una incertidumbre en la estrategia comercial que podra acelerar un debilitamiento del capital de Pemex. La incertidumbre en la estrategia comercial es claramente un cambio de direccin planteado por el nuevo Gobierno para asumir la deuda de la compaa y rescatar el sistema energtico soberano de la continua privatizacin[4]. Sin embargo, para Moodys los cambios planteados por el Gobierno afectarn la evaluacin de la fortaleza institucional de Mxico y la calidad crediticia del soberano para enfrentar sus obligaciones financieras[5].

Como puede verse, el argumento se basa principalmente en el cambio de poltica energtica. La fortaleza institucional, para la calificadora Moodys, es mantener la reforma energtica iniciada por Pea Nieto pero, para eso los mexicanos votaron a Lpez Obrador?

Otro punto que toc los nervios fue la cancelacin de la construccin del nuevo aeropuerto de Texcoco. Tras la consulta popular, el precio de los bonos vendidos para la construccin del nuevo aeropuerto cay, y levant, segn las calificadoras, una gran incertidumbre sobre si los mismos seran pagados o no. Sin embargo, das antes de la consulta, Lpez Obrador se refiri a que el Estado asumira el compromiso con los tenedores de bonos y garantizara la continuidad del proyecto en Texcoco o en Santa Lucia, dependiendo del resultado de la consulta. Pero, segn Fitch, la eleccin de Lpez Obrador como presidente promete un cambio significativo en las prioridades de las polticas y una forma de gobierno diferente[6] y decidi mantener la calificacin soberana pero baj la perspectiva de estable a negativa asociado a un posible ambiente de incertidumbre y deterioro en las polticas bajo la prxima administracin. La calificadora mexicana HR Ratings sigui el mismo camino, mientras Moodys, pese a las incertidumbres mencionadas, mantiene la calificacin y la perspectiva por el alto nivel de solvencia.

A principios de noviembre Morena, esta vez desde el Congreso, volvi a poner a prueba a los mercados proponiendo limitar las comisiones que cobra la banca a sus clientes. Ese da cay el precio de las acciones de los bancos en la bolsa haciendo evidente el poder de reaccin y accin de los mercados ante medidas que no los favorezcan. Fitch mencionaba al respecto que la propuesta podra tener implicaciones negativas sobre las perspectivas de la banca en Mxico y considera que la rentabilidad de los bancos mexicanos pudiera reducirse en caso de que se apruebe la iniciativa[7]. Es importante resaltar, en este caso, que la poltica no slo reducira la rentabilidad de los bancos sino que beneficiara a la poblacin bancarizada que paga comisiones exageradas por realizar operaciones que impone el mismo sistema bancario.

Implicaciones econmicas

Las consecuencias del cambio de perspectiva de las calificadoras de riesgo son varias; por un lado, puede afectar las expectativas de inversin del sector privado en la economa mexicana y, por otro, de caer la calificacin de riesgo soberano, incidir incrementando la tasa de inters a la que el Gobierno deba endeudarse.

Estas expectativas trajeron aparejados movimientos tanto en el ndice de precios en el mercado de valores -que en octubre cay de 49.504 a 43.942,5- como en el valor la moneda local, que perdi valor desde los ltimos das del mismo mes.

Si bien Lpez Obrador no tiene intencin de agrandar la deuda externa sino disminuirla, y conseguir tambin un leve supervit primario, lo cierto es que el nivel de deuda externa al segundo cuatrimestre de este ao alcanz el 37,4% del PIB y el total de intereses pagados en 2017 fue de 21.613 millones de dlares, monto que debe alcanzarse -de acuerdo al balance de pagos de los ltimos aos- exclusivamente con entrada de capitales.

Pero la pulseada ha de seguir si AMLO, como se espera, lleva adelante sus propuestas de campaa. El dato es que el Gobierno de AMLO todava no empez y algunas calificadoras ya empiezan a mostrar la hilacha. Las expectativas del mercado pueden hacer pasar al Gobierno un mala pasada, pero esta slo podr ser contrarrestada con poltica real despus del 1 de diciembre, con decisiones econmicas firmes pero sin anteojeras.

Notas:

[1] https://www.celag.org/las-claves-del-nuevo-tlcan/

[2] https://www.fitchratings.com/site/pr/10049165

[3] http://www.elfinanciero.com.mx/economia/fitch-ratifica-nota-a-pemex-en-bbb

[4] https://www.jornada.com.mx/2018/10/31/politica/015n2pol#

[5] https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Calificacion-de-Mexico-en-Moodys-y-su-vinculo-con-reforma-energetica-el-riesgo-20181023-0141.html

[6] https://www.fitchratings.com/site/pr/10050650

[7] https://www.fitchratings.com/site/www.fitchratings.com/site/pr/10051710

Fuente: http://www.celag.org/mexico-calificadoras-riesgo-contra-amlo/

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso de la autora mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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