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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 01-12-2018

Entrevista a Sergio Cesaratto
"El problema es Alemania, no Italia"

Ilia Roubanis, Federico Ferrau y Giovanna Cracco
El Viejo Topo


El problema es Alemania, no Italia. Sergio Cesaratto

 

 

Enemigo del euro, el economista Sergio Cesaratto arroja aqu un poco de luz sobre el conflicto que enfrenta a los mandatarios europeos con el gobierno italiano. Cesaratto (de quien El Viejo Topo publicar en breve su exitoso Seis lecciones de economa) imparte clases en la Universidad de Siena sobre Crecimiento econmico y Polticas fiscales de la Unin Europea.

El Comisario de Asuntos Econmicos, Moscovici, y el responsable de Estabilidad Econmica de la UE, Dombrovskis, han declarado que el gobierno italiano va abierta y conscientemente en contra sus compromisos consigo mismo y con otros Estados miembros. Le acusan de violar el Pacto de Estabilidad y Crecimiento.

Pero ese es un pacto absurdo, porque durante la fase de depresin los presupuestos pblicos tienen el deber de entrar en dficit y apoyar la economa. Lo que s es necesario es reducir los intereses de la deuda, y el BCE dispone de los medios para intervenir y facilitarlo.

Dombrovskis reprocha al gobierno italiano que pretenda resolver el dficit incrementando la deuda, en vez de presentar un presupuesto equilibrado.

Gastamos 65.000 millones al ao en intereses el mismo dinero que damos a la educacin nos dice Moscovici. Bien, queremos reducir la deuda para reducir los intereses? Hagmoslo, pero con cuidado, porque esta es la receta que en los ltimos aos ha matado a la economa italiana. En lugar de reducir la deuda, primero reduzcamos el tipo de inters, de modo que liberemos recursos para apoyar la demanda, y as tambin lograremos reducir la deuda.

Y cmo reducir el inters?

Los tipos de inters no los deciden los mercados, sino los bancos centrales cuando quieren hacerlo. Si no quieren, dejan que lo hagan los mercados. Y ese es precisamente el problema de nuestra deuda, que ha empeorado desde que los mercados tomaron el relevo del banco central. Si el BCE quiere, puede hacerlo. Ya lo hizo en 2010-2012, comprando bonos del Estado de unos pocos pases, valores griegos, irlandeses, portugueses, espaoles e italianos Si el BCE empezara a comprar valores, los mercados recuperaran la confianza en la deuda pblica de Italia y los tipos de inters caeran. Y el gobierno podra usar lo que se ahorre en el pago de intereses para implementar su programa electoral.

Cree que el BCE lo har?

No, no lo har. Para empezar, porque Draghi est acabando su mandato. En segundo lugar, porque primero debera convencer a los alemanes. En 2012 pudo pronunciar el famoso discurso de lo que sea necesario solo porque convenci a Merkel de que, de lo contrario, el lunes siguiente ya no existira el euro.

Japn tiene un ratio deuda/PIB del 250%; Grecia del 180% e Italia del 132%. Por qu se preocupan tanto los inversionistas en el caso italiano?

Al evaluar la sostenibilidad de la deuda pblica hay que tener en cuenta dos factores: 1) Si est denominada en moneda nacional o extranjera; 2) Si est principalmente en manos de acreedores nacionales o extranjeros.

Una deuda denominada en moneda nacional y en manos de residentes se considera generalmente segura. Este es el caso de Japn. En particular, en Japn, los principales tenedores de bonos del Estado son su banco central y el sistema financiero nacional, que no se espera que vayan a especular contra su propio gobierno. El hecho de que la deuda pblica japonesa se mantenga a nivel nacional no es sorprendente. Dado que Japn tiene tradicionalmente supervit de comercio exterior, la economa no depende de prstamos externos. Adems, su deuda est denominada en yenes y el gobierno puede confiar en el Banco de Japn como comprador final, lo que tranquiliza a los inversores privados. Esto tambin significa que los tipos de inters y el rendimiento de los bonos estn bajo control. Este crculo virtuoso mantiene estable la relacin deuda/PIB. Si la deuda de Japn estuviera denominada en moneda extranjera y en manos de no residentes, la economa estara expuesta a oleadas de pnico financiero. En el caso de Grecia, Espaa e Italia, no existe ningn banco central que pueda actuar como comprador de ltimo recurso.

El problema de la deuda pblica italiana es su denominacin en moneda extranjera (el euro) y la falta de un banco central nacional, cosas que van de la mano con la ausencia de control de los flujos de capital. Pero, a diferencia de Espaa, Italia no tiene una exposicin significativa con pases extranjeros.

Cmo lleg Italia a este nivel de endeudamiento? Es por despilfarro o es un asunto ms sistmico?

El gran salto de la deuda pblica italiana tuvo lugar en los aos ochenta. Los setenta fueron un perodo de conflicto social que condujo a la inestabilidad de los precios. Sin embargo, un tipo de cambio flexible mantuvo la competitividad exterior, mientras que la poltica del Banco de Italia impidi el aumento de la deuda pblica. A finales de la dcada, la lite italiana eligi un nuevo rgimen de poltica econmica basado en el tipo de cambio fijo y un banco central independiente.

Sin embargo, la prdida de competitividad exterior provoc problemas de demanda agregada y, como dijo Stiglitz, los pases con dficit por cuenta corriente persistentes o en expansin a menudo se ven obligados a contraer dficit fiscales para apoyar la demanda agregada. Sin dficit fiscal, tendran un alto nivel de desempleo, escribi Stiglitz en 2010. Estos dficits fiscales y los elevados tipos de inters necesarios para mantener la paridad de los tipos de cambio en el SME provocaron la explosin del ratio deuda pblica/PIB. El intento de imponer una restriccin externa est en la base del problema de la deuda italiana.

Aunque Italia ha recuperado el aliento desde que dej el SME en 1992, ha repetido el error de atarse las manos con su participacin en la Unin Monetaria Europea. En la primera dcada del euro, Italia utiliz los tipos de inters ms bajos y una poltica fiscal restrictiva para reducir el ratio deuda/PIB de alrededor del 125% al 100%, al precio del estancamiento de la demanda interna, que ha frenado la inversin y el crecimiento de la productividad.

La prdida de competitividad externa tambin debido a las polticas neomercantilistas alemanas no ha ayudado. Como consecuencia de la crisis financiera y, sobre todo, del retraso en la intervencin del Banco Central Europeo y de la imposicin de la austeridad, el ratio deuda/PIB volvi a aumentar hasta el 130%.

Italia necesita desesperadamente una reactivacin de la demanda interna a travs de una poltica presupuestaria expansiva. Esto requiere que los tipos de inters se mantengan comparables a los niveles franceses. Italia ha sido rigurosa en sus cuentas pblicas desde 1991, mucho ms que Alemania, por lo que merece un apoyo. Por supuesto, se debe firmar un pacto de sangre para estabilizar la relacin deuda/PIB, o para reducirla lentamente de manera compatible con el crecimiento.

Sin embargo las agencias de calificacin y los mercados internacionales estn ejerciendo cada vez ms presin. Y la Comisin Europea pide ms disciplina fiscal.

El problema de la economa europea es Alemania, no Italia. Es la mentalidad de la lite alemana, caracterizada por un modelo mercantilista que insiste en la moderacin fiscal y salarial. Sostengo que la disciplina europea (o alemana) es la principal responsable del aumento de la deuda pblica, el estancamiento econmico y el declive. Los mercados financieros estn asustados porque los inversores temen que Italia pueda descarrilar como resultado de la expansin fiscal sin el apoyo europeo.

Usted reprocha a Alemania haber violado las reglas del juego, no solo las que recogen los Tratados, sino tambin las no escritas pero reconocidas por la disciplina econmica como necesarias para el funcionamiento de un sistema de tipo de cambio fijo como el euro. Qu reglas viola Alemania?

Una economa excedentaria necesita llevar a cabo polticas econmicas expansivas; exactamente lo contrario de lo que est ocurriendo ahora con Alemania y sus polticas mercantilistas, que dan como resultado un supervit desproporcionado y adopta una poltica fiscal restrictiva con supervit presupuestario. En concreto, Alemania viola dos reglas bsicas: durante aos ha tenido un supervit comercial muy superior al 6% establecido por el Six Pack, un reglamento europeo; se niega a abandonar la moderacin salarial para impulsar la demanda interna y, por lo tanto aumentar las importaciones, y al hacerlo tambin viola dos reglas que de hecho no estn escritas: la de la convergencia, en la zona euro, de las tasas de inflacin cercanas al 2%, y la de mantener el crecimiento de los salarios nominales en lnea con la productividad.

En su ltimo libro se habla de doble moral, un concepto, el de moral, que generalmente tiene muy poco que ver con la economa. A menos que se est refiriendo al ordoliberalismo, un pensamiento econmico germano vinculado a la economa social de mercado

S, por supuesto me refiero al ordoliberalismo, una ideologa me resulta difcil llamar a esta mezcolanza de palabras una economa que impregna la forma de pensar de las lites alemanas. El pensamiento ordoliberal se ha convertido en portador de un juicio moral en la economa a travs del principio de responsabilidad y el consiguiente concepto de culpa, y todo lo que no es un presupuesto equilibrado se ha convertido en inmoral: la deuda es inmoral, etc Pero como suele suceder, el moralista es el mayor pecador. El Estado alemn ha ayudado a los bancos alemanes con cientos de miles de millones, y eran bancos especulativos que estaban en crisis porque fueron los protagonistas de la crisis financiera estadounidense. La deuda de guerra alemana fue en parte perdonada y en parte aplazada, pero la benvola Berln no tuvo la misma actitud con Grecia. Y con la crisis, Alemania se ha sobreequipado: el euro dbil ha favorecido an ms sus exportaciones, la fuga de capitales de los pases perifricos a sus bonos del Estado ha conllevado enormes ahorros en los gastos de intereses. Se ha calculado que entre 2010 y 2015 el Estado alemn ha tenido un ahorro de intereses de 100.000 millones de euros, equivalente al 3% del PIB!

La Lega Norte parece estar empujando a la economa hacia un modelo orientado a dar facilidades a las empresas, fomentando una generosa reduccin de los costes empresariales: un impuesto fijo con dos niveles (15-20%) y ningn aumento del IVA. El Movimiento 5 Estrellas piensa en un estmulo impulsado por la demanda, con un ingreso mnimo garantizado (780 euros) y una revisin de las reformas de las pensiones. Puede Italia hacer todo eso y mantener un dficit presupuestario inferior al 3%, o incluso al 1,6%, como afirma el Ministro de Economa Giovanni Tria?

Si Italia tuviera que hacer frente a las mismas tasas de inters que Francia en la deuda pblica, podra permitirse una poltica fiscal expansiva moderada, consistente con la estabilizacin de la relacin deuda/PIB.

En mi opinin, la posicin del Gobierno italiano debera ser la siguiente: Italia ha mantenido un buen nivel de disciplina fiscal desde 1991 (supervit primario); si no fuera por las polticas equivocadas de la UE y del BCE, el ratio deuda/PIB se situara en el nivel francs (100%). En cualquier caso, un 130% no es muy diferente. Por qu Italia no debera obtener apoyo europeo a cambio de un compromiso para estabilizar el ratio deuda/PIB al nivel actual? Eso es razonable.

Desafortunadamente, Berln dir nein. Con el cambio en la gestin del BCE y un gobierno alemn ms a la derecha, las cosas podran incluso empeorar. Italia debera entonces prepararse para la salida. El principal problema de una salida sera la posible represalia franco-alemana. Demasiado para los sueos europeos del presidente Mattarella.

Como economista, qu polticas cree que ayudaran ms al crecimiento italiano?

Italia no necesita un impuesto fijo, sino una campaa contra la evasin fiscal. Por supuesto, siempre que sea posible, sera deseable que los impuestos fueran ms bajos, pero esa no es la prioridad. La economa debe dar prioridad a las familias que se encuentran por debajo del umbral de pobreza. Sin embargo, preferira un plan de empleo en lugar de una renta bsica generalizada. La infraestructura y la educacin tambin son prioridades.

Los bancos italianos, griegos y espaoles tienen una gran cantidad de prstamos morosos. Esto se debe en parte a las personas que no pueden pagar sus prstamos y en parte a que las pequeas y medianas empresas ya no son rentables. La disciplina fiscal est ayudando a los bancos a reducir sus prstamos en mora?

La morosidad es claramente el resultado de la austeridad. Por tanto, continuar con las mismas polticas no ayuda. La ausencia de un banco central que cubra la deuda pblica y el aumento de los tipos de inters tambin afectan al coste del crdito para las empresas y los hogares italianos. Los bancos italianos cumplen con su trabajo de apoyar la economa. Los grandes bancos alemanes son instituciones especulativas, y estn entre los protagonistas de la crisis financiera estadounidense. Todava estn repletos de activos txicos. La opinin pblica alemana debera estar mejor informada al respecto. Como seala Adalbert Winkler, los economistas alemanes se quejaron cuando Draghi se moviliz para apoyar la deuda pblica italiana, pero no dijeron nada cuando el gobierno alemn salv a sus bancos atrapados en la crisis estadounidense. La actual cada del valor de los ttulos del Estado italiano tambin ha tenido un impacto negativo en los balances de los bancos italianos. Por supuesto, forzarlos a deshacerse de ella sera un suicidio.

El Banco Central Europeo pondr fin a su programa de adquisicin de valores en diciembre de 2018. Cmo afectar esto a la economa italiana?

No cambiar mucho, los bonos del Tesoro italiano ya estn fuertemente penalizados, injustificadamente. Por supuesto, si se produjera un ataque especulativo a la deuda italiana, tener un Draghi o un Trichet marcara una diferencia. En este sentido, parece que Alemania tambin quiere evitar un nuevo presidente polmico como Weidmann. Sin embargo, las reformas de la gobernanza econmica europea propuestas por Berln son desestabilizadoras. La intencin es privar a la Comisin Europea del poder de controlar y sancionar el cumplimiento de las normas fiscales, entregndolas a un Fondo Monetario Europeo y finalmente a los mercados. Esto deja poco espacio para la negociacin poltica, y en ltima instancia es suicida. Ningn gobierno italiano puede sumarse a estas reformas.

Italia destruir la zona euro?

Mi respuesta espontnea sera: Eso espero. Creo que la zona euro es una jaula antidemocrtica. Hasta cierto punto, esto tambin se aplica a la UE, que es una institucin neoliberal. Por ejemplo, la UE ha prohibido las polticas industriales patrocinadas por el Estado y ha obligado a Italia a privatizar sus empresas pblicas, principalmente vendindolas a empresas extranjeras, que a menudo las han desmantelado.

Italia destruir la zona euro si Bruselas empuja al pas a su destruccin a travs de la especulacin del mercado y las polticas de austeridad. Quin est destruyendo la Eurozona y el comercio mundial, Italia o los supervits fiscales y exteriores de Alemania? Mi temor es que, aunque se vea expuesta a un ataque financiero y a una troika, Italia no se rebelar contra los dictados y permitir que un nuevo Mario Monti masacre el pas en nombre de Europa. Desafortunadamente, la tragedia griega nos ensea que la resiliencia de la gente ante las dificultades econmicas (y a la estupidez) es infinita.

En cualquier caso, el hecho de que no existan normas para la salida del euro pone a todos los pases ante un salto en el vaco en el caso del eurexit o de la ruptura del sistema del euro, una posibilidad que no debe excluirse en caso de que se produzca una nueva crisis financiera. Qu significara la salida del euro para Italia?

La perspectiva de una reforma progresiva de la zona euro es ms bien negra. La lgica alemana impulsa a que nos alimentemos en los mercados hasta que seamos disciplinados (como si realmente furamos indisciplinados!). En el caso de una crisis financiera y un ataque de los mercados a la deuda pblica italiana, las hiptesis son: a) Troika ms un nuevo Monti (ya hace tiempo que est preparado: Enrico Letta, con quizs Draghi como Presidente de la Repblica). b) Salida. La salida implica problemas formidables tanto a corto como a largo plazo. Mucho depende de si hay o no represalias europeas. En resumen, a corto plazo, los amigos europeos pueden desconectar Target 2, el sistema de pago electrnico en el que viajan nuestras operaciones bancarias. Sera una parlisis, pero tambin un acto de guerra contra nosotros. A medio plazo, existe el problema de la deuda externa no renegociable. Se trata de abrir negociaciones. Menos preocupante es el frente devaluacin/inflacin, sobre el que se estn pronosticando los catastrofismos ms tontos. La devaluacin de la lira sera limitada. La inflacin debe ser controlada por una poltica de ingresos estricta. Los salarios aumentarn a medida que aumente la productividad. Sera importante que con el espacio que nos diera la devaluacin se pudiera proceder a una expansin fiscal para que el empleo y la productividad se reanuden de inmediato. Pero el punto clave sera la actitud de Francia y Alemania.

Fuente: http://www.elviejotopo.com/articulo/el-problema-es-alemania-no-italia/

 



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