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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-12-2018

Termina el programa de dinero barato para la banca, qu tal dinero gratis para la gente?

Pablo Elorduy
El Salto

El BCE anuncia que mantendr estmulos monetarios para banca y empresas pese al final del programa QE. Los bajos rendimientos del capital siguen amenazando a una economa que, segn el propio banco central, ha experimentado una recuperacin endeble gracias a la liquidez derramada por Mario Draghi.


draghi riga

El gobernador del Banco Central Europeo, tras el consejo del BCE en Riga (Letonia)

 

La cosa no est para bromas. Pese a los anuncios, el BCE mantendr su poltica de estmulo de la economa. Con un ojo puesto en Alemania, otro en el brexit y un tercero en Italia, ayer, 13 de diciembre, el Banco Central Europeo anunci que ha dado trmino a su poltica de compra de activos (dentro del quantitative easing, QE, por sus siglas en ingls), una serie de herramientas que han servido para la compra de deuda pblica de los Estados de la Unin Europea. Pero su director, Mario Draghi, reconoci que la cosa pinta tan mal, que la manivela de creacin de dinero seguir funcionando como hasta ahora. Solo que no se llamar QE.

Las cifras oficiales indican que el organismo que dirige Mario Draghi ha destinado dos billones de euros 2.000.000.000.000 durante los casi tres aos que ha durado el programa QE. El programa, que se hizo en contra del criterio del entonces ministro de Finanzas alemn, Wolfgang Schuble, ha sido la gran apuesta de Draghi para solucionar la crisis de deuda de la Eurozona. La frmula para llevar a la prctica su lo que sea necesario para salvar el euro.

Durante la comparecencia de ayer, Draghi reflexion en voz alta al asegurar que durante algn tiempo el QE fue el nico chfer de la recuperacin econmica. La representante alemana en el propio banco no lo ve de modo tan optimista, las compras, declar han servido para comprar tiempo, pero no han arreglado las causas estructurales de una recuperacin econmica endeble.

Con una productividad casi inexistente en las lneas convencionales de produccin y con rendimientos decrecientes para el capital, el BCE opt ayer por seguir desplazando la crisis en el tiempo, al menos hasta que el capitalismo alemn no sienta una perturbacin en sus beneficios. Problema: que la posicin de Alemania es hoy ms dbil con Angela Merkel en la rampa de salida y el presidente Donald Trump encabezando una guerra comercial y que la UE no aguantara otra crisis como la del Reino Unido si Italia colapsa.

Los analistas subrayaron ayer que el esperado final del QE no ha venido acompaada de una subida de tipos de inters por el riesgo que supondra para la estructura econmica de la UE y s de un compromiso de reinversin de los ingresos por el programa de compras. El BCE intuye turbulencias inmediatas en la economa europea y mantiene los estmulos pese a dar por cerrado, de momento, el QE. La imprevista subida de la inflacin y la guerra fra comercial lanzada por Trump ha influido, asimismo, en la cada de las exportaciones previstas por el Banco Central Europeo, que ha revisado a la baja sus expectativas de crecimiento.

El fin de estas polticas de estmulo obedece a un compromiso adquirido por el BCE, que se comprometi a no comprar ms de un tercio de todos los bonos de cada pas, algo a lo que se acerca en casos como el griego o el espaol. Stan Jourdan, coordinador de la campaa QE para la gente, recalca que, pese al anuncio del BCE, hay un temor exagerado ya que el banco central continuar proporcionando un importante flujo de dinero hacia los mercados de bonos soberanos lo que, explica, ayudar a mantener los diferenciales a la baja: Estimamos que en 2019 esas reinversiones ascendern a 180.000 millones. El dinero seguir fluyendo, pero el comprador de bonos cambia, ya no es el propio BCE sino que se instar a los bancos comerciales a la adquisicin de deuda... con las consecuencias que eso puede tener sobre el mercado de bonos.

CMO HA FUNCIONADO ESTE PROGRAMA?

El economista e investigador Antonio Sanabria explica cmo la compra a gran escala de bonos pblicos y privados ha presionado al alza los precios de los activos, ante la bsqueda de inversiones alternativas dada la baja rentabilidad financiera ante unos tipos de inters en mnimos. De este modo, el banco central ha desincentivado las prcticas de especulacin que arrasaron la poltica econmica europea en 2011-2013, insuflando anfetaminas en forma de dinero barato a bancos e inversores.

En el caso espaol, los programas de compras de activo han servido para reestructurar la economa en torno a una vuelta de la burbuja inmobiliaria, en trminos de rendimientos decrecientes, orientada hacia la segunda mano y el mercado del alquiler, y solo en determinadas localizaciones. Lejos del desfase de los aos clave del boom del ladrillo, pero nica salida para los excedentes del capital. El dinero inyectado a partir del QE, que en el caso de Espaa supera los 235.000 millones de euros, ha aumentado el nmero de compradores dando entrada a grupos como Blackstone y, con ello, aumentando los precios, especialmente en el mercado del alquiler. Resultado: es ms caro acceder a una vivienda. Otro efecto: la deuda, tanto pblica como privada, no ha cesado de crecer, en agosto la pblica se situaba en 1.163 billones de euros.

Mediante el QE, el Banco Central Europeo comenz a comprar a la banca los prstamos concedidos a las administraciones pblicas, pero no se detuvo ah, ya que tambin se utiliz para inyectar liquidez a determinadas entidades privadas, compras de las que se conoce el nombre pero no la cantidad a la que accedieron. Moet Chandon, el cognac Hennessy, las espaolas Repsol e Iberdrola o la empresa de bolsos Louis Vuitton han sido algunas de las beneficiarias de este sistema.

La prxima crisis podra ser fatal para el euro si las instituciones de la UE no estn preparadas para ello, lo que parece ser el caso ahora, resume Jourdan

El BCE solo compra bonos corporativos de mayor calidad, es decir, con menor riesgo de impago. Pero esta poltica de compras puede afectar a otros bonos considerados ms arriesgados, explica Antonio Sanabria, el problema de esto, aparte de que este efecto no se extienda tanto entre las empresas ms pequeas, es que este efecto a la baja sobre los tipos de inters distorsiona la percepcin del riesgo de los potenciales acreedores.

QU EFECTOS PUEDE TENER EL FIN DE LAS COMPRAS?

En teora, el fin de estos programas puede aumentar al alza los intereses generados por los bonos soberanos la deuda pblica, esto empujar de hecho, ya est pasando en las ltimas semanas la prima de riesgo hacia arriba, con la consecuencia de que cualquier pas de la UE, y los casos de Italia (con una prima que ayer se situaba en 268 puntos), Espaa y Francia son los ms claros: pagarn ms por el dinero que pidan prestado. De este modo, la salida de inversores hacia los bonos soberanos puede tener como consecuencia una repeticin de la crisis de deuda de 2011-2013.

Est lista la economa de la Unin Europea para la reduccin del flujo de dinero a precio de saldo? Jourdan cree que el momento del QE no ha servido para la recuperacin econmica del conjunto de los europeos, pero s ayud a estabilizar los diferenciales en los pases de la Eurozona y a prevenir otro pnico autocumplido. Para este investigador, hay motivos para preguntarse si esto puede suponer un nuevo susto en la economa de la Eurozona, que cree lejos de recuperarse: Todava vemos mucha deuda privada y los niveles de prstamos improductivos en varios pases son una seal de que el sector financiero an no se ha recuperado de la ltima crisis. As, resume Jourdan, la prxima crisis podra ser fatal para el euro si las instituciones de la UE no estn preparadas para ello, lo que parece ser el caso ahora.

CUL SERA EL EFECTO DE UN QE PARA LA GENTE?

Durante los ltimos aos se ha propuesto, desde distintos mbitos, la solucin del llamado helicptero del dinero, una propuesta que consiste en la inyeccin de liquidez directamente a las cuentas corrientes de la poblacin europea.

Esa inyeccin de dinero en los depsitos bancarios, con la condicin de que usen ese dinero adicional para cancelar sus deudas, explica Sanabria, tendra efectos negativos sobre los balances bancarios, en la medida en que veran reducidos sus activos sobre crditos a hogares y empresas. El efecto positivo, sin embargo, es la reactivacin de la demanda interna, desaparecida la losa de la deuda. Con ello, se reactivara la economa y el ciclo crediticio de manera ms rpida que la lenta digestin que plantea el QE, explica Sanabria, y tambin, en teora, ofrecera una mejor recuperacin en trminos de equidad ya que la QE revaloriza algunos activos como los financieros o indirectamente otros como los inmobiliarios, lo que beneficia ms a los mayores patrimonios.

Jourdan coincide que la distribucin directa de dinero a la ciudadana es ms justa que el QE, que beneficia principalmente a los ricos, el sector financiero y las grandes multinacionales. Pero remarca que ese helicptero del dinero debe estar acompaado de planes de inversin que favorezcan la transicin hacia una economa verde que siga el camino hacia los objetivos del acuerdo de Pars.

No obstante, ni Alemania ni el Banco Central Europeo han mostrado ningn indicio de aceptar una va distinta a la que ense Mario Draghi ayer. La aprobacin esta semana en el Parlamento Europeo del acuerdo JEFTA con Japn muestra que de recomposicin de la economa, nada. Ganar tiempo para desplazar lo que amenaza al final del camino: una nueva recesin.

@PELORDUY

Fuente: https://www.elsaltodiario.com/union-europea/termina-programa-dinero-barato-para-banca-quantitative-easing



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