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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 05-01-2019

Simple desaceleracin del crecimiento o nueva recesin en 2019?

Gabriel Flores
Nueva Tribuna

El retroceso de las cotizaciones y el aumento de la volatilidad de los mercados de acciones son inequvocos e intensos.


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Los principales ndices burstiles de todo el mundo han sufrido en la segunda mitad de 2018 cadas muy importantes en medio de una volatilidad y un nerviosismo crecientes de los mercados. Qu significa ese retroceso? Tiene algo que ver con la economa productiva o real? Podra ser un indicador adelantado de una nueva recesin capaz de volver a destruir empleos, hundir los ingresos del sector pblico, desbaratar tejido empresarial y menguar la capacidad adquisitiva de la mayora social? Vamos camino de un nuevo desastre econmico o hay herramientas polticas y consensos suficientes para lograr un aterrizaje suave de la economa mundial en forma de paulatina desaceleracin del crecimiento?

Veamos, en primer lugar, una muestra del tsunami burstil ocurrido en 2018.

cuadro economia

 

*Prdida del valor de cotizacin al cierre de la ltima sesin del ao 2018 respecto a la ltima cotizacin de 2017. **Prdidas en el ltimo trimestre del ao 2018 (31 de diciembre o ltima sesin de 2018 respecto al 1 de octubre). Fuente: Elaboracin propia con los datos de cotizacin de los diferentes ndices.

El retroceso de las cotizaciones y el aumento de la volatilidad de los mercados de acciones son inequvocos e intensos, muy concentrados entre agosto y diciembre en el caso europeo o en el ltimo trimestre, en EEUU.

Las causas, muchas y diversas, estn relativamente claras y pueden resumirse en cinco factores que provocan el nerviosismo y el miedo de ahorradores e inversores: retroceso y fuertes tensiones proteccionistas en el comercio mundial; bajas tasas de paro que reducen las posibilidades futuras de expansin y aproximan el crecimiento real del PIB al crecimiento potencial (estimado en un 2% anual en EEUU o algo menos en el caso de la eurozona); aumento de las tasas de inters con el abandono de las polticas monetarias expansionistas; cada por saturacin, tras varios aos de fuerte crecimiento, de los proyectos de inversin productiva, las carteras de pedidos de las empresas y la demanda de vivienda, automviles y bienes duraderos; crisis de representacin poltica, problemas de estabilidad sociopoltica y dificultades de gestin y liderazgo para afrontar los graves problemas globales que estn pendientes de resolver y sobre los que no existen consensos mnimos ni voluntad, especialmente por parte de EEUU, para negociarlos de forma multilateral.

En el caso de Europa y la eurozona hay que sumar las dificultades para encontrar una solucin negociada al Brexit que resulte satisfactoria para ambas partes, el conflicto abierto entre el gobierno de Italia y la Comisin Europea a propsito de la senda de reduccin del dficit pblico italiano y el ascenso generalizado de la extrema derecha xenfoba y euroescptica en un ao de elecciones al Parlamento Europeo que coinciden con el debilitamiento poltico de los dos principales lderes polticos, Macron y Merkel, que mostraban algn tipo de voluntad y detentaban poder suficiente para impulsar reformas europestas imprescindibles. Tal cmulo de dificultades ha hecho aumentar de nuevo las expectativas de resquebrajamiento de la eurozona y traban las tareas de mitigacin de las polticas de austeridad y de avance en los cambios institucionales que son necesarios para que la moneda nica no genere ms problemas de los que puede contribuir a resolver.

No hay ninguna base cientfica para hacer previsiones o, lo que es lo mismo, para realizar un clculo de probabilidades suficientemente slido de los distintos escenarios posibles

Las dificultades al analizar la evolucin de las bolsas mundiales no residen tanto en identificar las causas del fuerte retroceso de las cotizaciones burstiles como en comprender la naturaleza y la dinmica de su cada para que autoridades e instituciones con capacidad de decisin puedan intentar evitar lo peor: que la desaceleracin en curso del crecimiento econmico no desemboque en una nueva crisis global y en una nueva recesin en la eurozona. Pero, en gran parte, se trata de un problema irresoluble, en el sentido de que no hay ninguna base cientfica para hacer previsiones o, lo que es lo mismo, para realizar un clculo de probabilidades suficientemente slido de los distintos escenarios posibles.

Simplemente, nadie sabe ni puede saber qu ocurrir en 2019. Y a esa ausencia de datos o informacin sobre los que construir conocimiento y accin poltica se unen, complicando el anlisis, los intereses de las poderosas empresas que tienen su negocio en la intermediacin burstil y la especulacin financiera y tratan de convencer a sus clientes actuales (para que no abandonen los mercados) y potenciales (para que entren y aprovechen las bajas cotizaciones) de que la incertidumbre y el riesgo se pueden gestionar y representan grandes oportunidades para multiplicar sus beneficios.

En tal situacin de confusin y desconocimiento, para qu entretenerse en examinar fenmenos, la recuperacin o continuidad en los prximos meses del notable retroceso sufrido por los valores burstiles en los ltimos meses de 2018 y su potencial incidencia sobre la economa real en 2019, tan inciertos como pueda ser el prever la evolucin de la articulacin territorial de Espaa en los prximos veinte aos. No tengo una contestacin clara que justifique ese trabajo analtico, pese a ello intentar hilvanar algunas ideas sobre el tema, con la intencin de entender algo ms la frgil situacin de la economa de la eurozona en el contexto de una delicada situacin de la economa mundial. Un debate y un esfuerzo de anlisis que deben realizar y promover las fuerzas progresistas y de izquierdas para comprender mejor la nueva situacin en la que van a desarrollar sus tareas en 2019.

1. La desaceleracin del crecimiento mundial

La ralentizacin del crecimiento de la economa mundial es ya evidente y todas las previsiones realizadas por las principales instituciones de prospeccin econmica la sealan y prevn su continuidad en 2019 y 2020. El escenario de una nueva recesin global o especfico de la eurozona no son descartables, pero no son los ms probables. Las causas de la desaceleracin del crecimiento provienen esta vez de la economa real, sin que puedan establecerse paralelismos con la recesin del ao 2000, cuya chispa fue la explosin de la burbuja de las acciones tecnolgicas, ni con la de 2008, con el estallido de la burbuja de activos financieros, en gran parte txicos y opacos, vinculados a la burbuja inmobiliaria. En la eurozona , parte del exceso de endeudamiento de los hogares y empresas ya se ha absorbido y las dificultades para cumplir con sus obligaciones de pago son significativamente menores que en aos precedentes. Las tareas de saneamiento del sector bancario han tenido efectos, el porcentaje de sus crditos de dudoso cobro ha descendido, el crdito al sector privado aumenta y, en general, salvo excepciones puntuales (algunos grandes bancos, especialmente en Italia), el conjunto del sector y los grandes bancos sistmicos han aumentado su nivel de solvencia. Y en cuanto a los desequilibrios de las cuentas pblicas de los pases que comparten el euro, el dficit pblico que garantiza la solvencia presupuestaria del conjunto de la eurozona es aproximadamente de un 3% del PIB, con un amplio margen de subida para el dficit pblico real, que se sita actualmente en un nivel muy inferior, de alrededor del 1%. Esa mejor situacin no significa que la crisis de la eurozona se haya superado o todos sus problemas econmicos se hayan resuelto. Ni mucho menos. Entre otras cosas, porque la mejora macroeconmica de las cuentas pblicas y exteriores se debe en gran parte a unas polticas de austeridad y devaluacin salarial que han extendido la pobreza y la exclusin, han deteriorado el mercado laboral, multiplicando los empleos indecentes y los salarios indignos, han generado mayores niveles de desigualdad y han eliminado las expectativas de encontrar empleos decentes en una parte muy importante de la juventud. Esta vez, la desaceleracin del crecimiento prevista en 2019-2020 no proviene de la gran capacidad destructiva del mundo de las finanzas o de su naturaleza especulativa.

2. La desconexin entre el valor de las acciones y la situacin de las empresas

Hay una clara desconexin entre la relativamente buena situacin real de los grandes grupos empresariales y bancarios que cotizan en bolsa y la fuerte cada del precio de las acciones, asociada a una creciente y desestabilizadora volatilidad que alienta la reiteracin de intensos retrocesos y rpidas recuperaciones. Sin embargo, la rentabilidad de las empresas est en niveles muy superiores a los de antes de la crisis, al igual que los rendimientos del capital que se distribuyen entre los accionistas, a pesar del escndalo que ese aumento produce en las opiniones pblicas; las quiebras y suspensiones de pago siguen descendiendo y estn en niveles histricamente bajos; las tasas de inters son muy reducidas y, como consecuencia, los costes financieros tienen un efecto negativo pequeo sobre los buenos resultados de explotacin de las empresas. En definitiva, aunque los riesgos e incertidumbres de la economa mundial son muchos y muy altos, el nerviosismo y las reacciones de los mercados financieros no se explican por los datos que fundamentan los beneficios y la rentabilidad o la solvencia de las empresas, sino por un aumento de la aversin al riesgo entre los inversores que cabe considerar desproporcionado y, en gran parte, desconectado de la situacin econmica y financiera de las empresas. Y por un nerviosismo creciente de los inversores ante la falta de capacidad que muestran autoridades e instituciones polticas para afrontar los problemas y acordar reformas imprescindibles para superarlos o, al menos, tenerlos bajo control.

3. La crisis del modelo de globalizacin neoliberal

Una parte de los poderes econmicos y las derechas est intentando rescatar buena parte de las ideas neoliberales, las referidas a la expansin de los mercados sin trabas reguladoras

La situacin se ve agravada por la crisis que vive el modelo de globalizacin econmica y financiera neoliberal que se instaur como fuerza primordial de la expansin y acumulacin del capital en los aos 80 del pasado siglo. Crisis que ha desestabilizado tambin los espacios polticos tradicionales que han servido de sustento a esa globalizacin y las grandes ideologas asociadas a esos espacios polticos. En tal situacin, una parte de los poderes econmicos y las derechas est intentando rescatar buena parte de las ideas neoliberales (las referidas a la expansin de los mercados sin trabas reguladoras) asocindolas a una ideologa neosoberanista que haga viable y proporcione estabilidad a un nuevo modelo de globalizacin compatible con una parcial recuperacin de la soberana nacional y del papel econmico y regulador de los Estados. De esos afanes y pugnas derivarn una alternativa al desorden econmico y financieros vigentes o su empeoramiento. Es en este contexto de grandes cambios e incertidumbres mundiales donde hay que situar la emergencia de grandes monstruos polticos, esa extrema derecha neoliberal y neosoberanista (de la que ya tenemos representacin poltica en Espaa, a travs de Vox, que aade al fenmeno global sus particularidades postfranquistas), que pretenden marcar la agenda del conjunto de las viejas derechas europeas, como ya lo ha hecho en EEUU, Brasil y otros pases llamados a tener una gran influencia sobre la alternativa al modelo de globalizacin neoliberal que est agotado, no puede continuar y va a ser sustituido o reciclado en la prxima dcada.

En resumen, malos tiempos para el pensamiento rutinario y el juego poltico a corto plazo que sigue predominando. Las fuerzas progresistas y de izquierdas necesitan ms capacidad de anlisis y ms cooperacin en la elaboracin de propuestas de cambio viables y capaces de lograr el respaldo de una amplia mayora social. Para lograrlo, sera bueno que se pusieran a la tarea y dejaran a un lado los intereses particulares de las pequeas patrias partidistas, la autosatisfaccin impostada por lo que hacen o logran, las maniobras orgnicas para intentar afianzar el poder interno de las distintas fracciones y los regates polticos efectistas que buscan hacerse un hueco en las noticias del da.

Fuente: https://www.nuevatribuna.es/articulo/economia/simple-desaceleracion-crecimiento-nueva-recesion-2019/20190103114923158879.html



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