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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 29-03-2019

El crculo se va a cerrar
El FMI quiere que la prxima corrida del dlar le estalle al nuevo Gobierno argentino

Horacio Rovelli
Rebelin


La letra que faltaba, la perfecta forma que supo Dios desde el principio: Esa estrofa est al final del Poema conjetural de Jorge Luis Borges, seguida por el presagio: El crculo se va a cerrar. Yo aguardo que as sea. Y en estas pampas tenemos quien se cree Dios, o al menos cree que puede decidir el destino de los argentinos.

Son los mismos que afirman: Ustedes creen que las soluciones surgen de su juicioso anlisis de la realidad observable. Y mientras ustedes estudian esa realidad criteriosamente, como desean hacerlo, nosotros somos los actores de la historia.

Solamente as se explica que, tras la corrida cambiaria del ao 2018, el FMI acudiera presto, desembolsara, y se comprometiese a prestar por una suma varias veces mayor a lo que a la Argentina le hubiera correspondido como miembro y aportante al organismo. Eso fue as porque los representantes de EEUU en el FMI, encabezados por su subdirector gerente, David Lipton, lo impusieron contra la voluntad de los representantes de Inglaterra, Alemania y Japn que se oponan a ese trato preferencial.

Esa conducta del FMI le permiti al Banco Central argentino (BCRA) no solo frenar la corrida cambiaria iniciada en abril de 2018, sino tambin generar el respaldo para que el BCRA constituya Reservas Internacionales por 68.578 millones de dlares al 11 de marzo de 2019, que si bien no son de libre disponibilidad, el Tesoro de la Nacin puede colocar un ttulo pblico por una parte de esa reserva y cubrir pagos fiscales que, sumados a los prximos desembolsos del Fondo, generan una masa crtica suficiente para afrontar otro salto del dlar y hasta una corrida cambiaria.

Sin embargo, dado el desprestigio del Gobierno de Cambiemos que es directamente proporcional al de la moneda nacional durante su gestin, lo que se encuentra en discusin es, por un lado, si el FMI le va a permitir al BCRA utilizar parte de las reservas para sofocar la suba del dlar y, por el otro, si los sectores con ingresos mayores que sus gastos estn dispuestos a aceptar el valor de la divisa regulado por el BCRA o vuelven a tomarlo como un bien refugio.

Esto es, hasta qu monto le permitir el FMI al BCRA vender reservas internacionales para cubrir retiro de depsitos y desarmes de otras posiciones financieras, cuando esos ahorristas pretendan dolarizar sus carteras, mxime cuando al 11 de marzo de 2019 el total de depsitos a plazo fijo en pesos del sector privado sumaba 1.126.498 millones de pesos, con lo que estn en condiciones de pasarse a divisas, a medida que vayan venciendo los plazos, por unos 26.500 millones de dlares (al tipo de cambio vigente a esa fecha). Es la forma en que se unen la corrida bancaria (disminucin de los depsitos en pesos) y se potencializa la demanda de divisas (corrida cambiaria)

La renovacin de LETES (Letras del Tesoro de la Nacin) ha sido hasta la fecha importante. El martes 12 de marzo de 2019 se renov el 90% de los vencimientos por 950 millones de dlares, pero a un plazo de 180 das, que vencen todava en la gestin Cambiemos, cuando la prxima licitacin ser la primera cuyo vencimiento ocurrir a principios de octubre de 2019, mes posterior al ltimo desembolso significativo del FMI (por 5.421 millones de dlares en septiembre 2019), y en pleno proceso electoral. Habra que ver all qu porcentaje se renueva.

En trminos de valor, a pesar de la recesin los salarios licuados en dlares, las altas tasas de inters, la escasez de crdito (que obliga a las empresas a vender dlares para pagar deudas y salarios) y las salidas de divisas del sistema estn volviendo a tener los niveles histricos para perodos de cambio presidencial.

La combinacin de la depreciacin cambiaria y de la recesin econmica (cada del PIB), que favorece a las exportaciones y limita las importaciones, seguramente permitir obtener un supervit comercial en torno a los 4.500 / 5.000 millones de dlares en el ao, pero debemos tambin y sobre todo, contabilizar la fuga de capitales que el ao pasado fue por 27.230 millones de dlares (1). No hay ningn elemento que permita decir que ese monto u otro an mayor no vayan a suceder.

Debe ponderarse tambin que todo lo expresado se potencia y espiraliza a partir de la segunda parte del ao, porque si bien la cosecha es mayor que la del ao pasado, tambin es mayor la especulacin de no liquidar (o liquidar lo estrictamente necesario) y quedarse con las divisas,.

Es probable que en el supuesto de que se renueve (roll over) el 60% de las LETES que emple el Gobierno para acordar con el FMI, la renovacin sea mucho menor y los obligue a colocar un Ttulo Pblico en el BCRA y usar parte de las Reservas internacionales para cubrir la diferencia.

Pum para arriba

Gran parte de los empresarios locales (y sobre todo de grandes empresas) esperaban que, durante al menos cinco aos, el valor de dlar creciera muy por debajo de la tasa de inters y de sus precios, lo que los llev a colocar obligaciones negociables en divisas. Pero el Gobierno derrap cuando los grandes bancos que le haban prestado, JP Morgan, Deutsche Bank, Morgan Stanley, HSBC, entre otros, decidieron irse desde el 25 de abril de 2018.

Con esta decisin se revirti la relacin y la depreciacin de nuestra moneda fue del 100%, lo que obviamente les hizo perder a muchos de ellos fortunas y comprometer seriamente su situacin; por ejemplo a empresas como Arcor, Grobocopatel, Longvie, Mastellone, Molinos Cauelas, Molinos Ro de la Plata, e incluso tronch negocios como el de la compra de Cablevisin Holding por el Grupo Clarn (que solamente en 2018 reconoci prdidas por 16.150 millones de pesos).

Pero hubo otros grupos que obtuvieron fuertes ganancias financieras (tasas de inters en pesos superpositivas, carry trade para asegurar la fuga de capitales en dlares, etc.), y para priorizar la renta financiera y despus dolarizarse, con lo que dejaron de invertir y producen menos y ahora, ante la reduccin del mercado interno, piden Proceso Preventivo de Crisis para pagar el 50% de las indemnizaciones a sus trabajadores (cuya remuneracin en dlares descendi abruptamente), en connivencia, salvo honrosas excepciones, con la burocracia sindical.

El Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC) sostiene que en el tercer trimestre 2018 la Inversin Bruta Fija cay 11,2% respecto al mismo trimestre de 2017. Nadie apuesta a que vaya a recuperarse en el ao electoral: el propio FMI en el acuerdo firmado con el Gobierno en octubre del ao pasado, prev una cada de 9,5% de la Inversin Bruta Fija para este ao 2019.

El expresidente Nstor Kirchner saba bien quien son y cmo operan los empresarios en nuestro pas, que lo nico que los mueve es la codicia, y tuvo la inteligencia que la ganancia la hicieran produciendo, por eso aument los ingresos del pueblo: Sin consumo no hay inversin ni produccin, y sin produccin no hay crecimiento de exportaciones y, por lo tanto, tampoco crecimiento econmico, seal. El contraste entre su mandato (2003-2007) y este de Cambiemos es claro y tajante: crecamos a una tasa del 9% anual promedio y apenas 10% de inflacin por ao.

En cambio el Gobierno de Cambiemos gener rentas extraordinarias para unos pocos, los ms concentrados y ricos del sector agropecuario (produccin y comercializacin), la minera, las empresas energticas, las empresas amigas proveedoras y contratistas del Estado, los concesionarios de las rutas nacionales, algunos enclaves como la medicina prepaga y los bancos.

En 2018, mientras el PIB caa un 2,6%; se cerraban establecimientos; entraban en crisis las economas regionales del alto valle, de la uva, de los yerbatales; se perdieron en todo el pas 191.300 puestos de trabajo registrado; los bancos contabilizaron ganancias por 172.106 millones de pesos, un 121% mayor que los 77.709 millones de pesos que haban ganado en el ao 2017.

Obviamente que ganan por las altas tasas de inters con que le prestan al Estado (2) y a los particulares, en este ltimo caso, con problemas de recupero del crdito por la cada de la economa real, problema que se ir acrecentado da tras da.

En ese marco debe entenderse que el valor del dlar comenz su escalada ascendente, alcanzando los $ 43,50 el 7 de marzo 2019, lo que empuj al BCRA a subir en ms de seis puntos la tasa de LELIQs y vender dlares a futuro, demostrando que si no se les garantiza una tasa en pesos sideral, los grandes operadores del pas desarman la posicin y se pasan a dlares, que vuelve a ser el bien refugio.

Si bien es cierto que las reservas internacionales parecen suficientes, no es menos cierto que el principal ingreso de divisas al pas es el proveniente del FMI, que siempre y cuando no decida aumentar el prstamo (3) entra a declinar para ser solo de 973 millones de dlares trimestrales en 2020. Se debe comenzar a devolver el crdito en septiembre de 2020 en ocho cuotas trimestrales ms los intereses de los 14.458 millones de dlares otorgados el 22 de junio de 2018 y as con todo el resto del crdito.

Deuda que se suma a los vencimientos de los otros ttulos de deuda como las distintas series de BONAR; los Discount; los Bonos Par; los Bonos Internacionales; Bonos Consolidacin, etc. etc. en peso y en dlares, ms nuevas series de LETES, etc.

La situacin es de extrema gravedad y en un marco totalmente desfavorable con dficit en la cuenta corriente y con dficit fiscal, y los especuladores esperando el momento en que se inicie la nueva disparada, hoy adelantada por el aumento generalizado de los precios de los que tienen mercado cautivo (la otra sper-renta, la de los molineros, aceiteros, lcteos, matarifes de todo tipo de carne y sper mercados, laminado de acero, aluminio, cemento y otros bienes de uso difundido).

Ese cctel estalla con la disparada del valor del dlar. El problema es cundo. Una cosa es que le estalle a este desgobierno que lo engendr con su estupidez de financiar el dficit fiscal en pesos endeudndose en dlares y facilitando el ingreso de capitales especulativos por carry trade, y otra que estalle cuando el macrismo se vaya.

Y en ese caso el Gobierno que viene se va a encontrar con el paraguas natural que significa un tipo de cambio recontra alto (como con Kirchner en el ao 2003). Y otra muy distinta es lo que sucedi con la Alianza UCR-Frepaso que acept la convertibilidad y el tipo de cambio fijo y le estall en las aciagas jornadas del estallido social del 19 y 20 de diciembre de 2001 con puebladas y 38 muertos.

Obviamente hubo conductas y acciones para que volvamos a encontrarnos en una situacin similar a la de 1989 o a la de 2001. El problema ahora es cmo se resuelve: con privatizaciones y extranjerizacin de nuestra economa, o con crecimiento y mejora en la distribucin del ingreso?

Y all hay que ver quin tiene la ltima palabra, si el FMI y sus subordinados o el pueblo argentino y dirigentes dignos que lo representen. Y esa letra es la que falta escribir. Albert Einstein, criticando a la fsica cuntica, sostena que haba algo que faltaba, algo que no se saba, ni an para aquellos que creen que lo saben todo, porque Dios no juega a los dados.

Notas

(1) En el perodo enero 2016-diciembre 2018 se fugaron capitales (Formacin de Activos Externos de residentes argentinos en el exterior) de la Argentina de Cambiemos por 59.329 millones de dlares Fuente BCRA

(2) El caso ms claro son las LELIQs Letras de liquidez del BCRA, las entidades financieras reciben depsitos a plazo fijo y abonaban al 11 de marzo 2019, tasas del 35,22% anual para 30 das, y la BADLAR (depsitos de ms de un milln de pesos), tasas del 36,81% anual para igual lapso, y le prestaron a 7 das al BCRA en LELIQs al 59,863% anual, el martes 12 la tasa de corte fue de 62,548%y el mircoles 13 la tasa para las LELIQs alcanz al 63,98%, y el promedio fue de 62,548%

(3) Y no va a prestar a un Gobierno que no le sea sumisamente obediente.

Horacio Rovelli. Licenciado en Economa, profesor de Poltica Econmica y de Instituciones Monetarias e Integracin Financiera Regional en la Facultad de Ciencias Econmicas (UBA Fue Director Nacional de Programacin Macroeconmica en el Ministerio de Economa y Finanzas de la Nacin. Analista senior asociado al Centro Latinoamericano de Anlisis Estratgico (CLAE).

http://estrategia.la/2019/03/27/el-circulo-se-va-a-cerrar-el-fmi-quiere-que-la-proxima-corrida-del-dolar-le-estalle-al-nuevo-gobierno-argentino/ 

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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