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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 01-04-2019

La crisis econmica y los bancos centrales

Eric Toussaint
CADTM

Traduccin: Griselda Pinero


Ya se han reunido los elementos de una nueva crisis financiera internacional: no sabemos cundo estallar, pero estallar y tendr un importante impacto en todo el planeta.

Los principales factores de la crisis son los siguientes:

- Un fuerte aumento de las deudas privadas de las grandes empresas.

- Una burbuja especulativa sobre los precios de los activos financieros: bolsa de valores, precio de los ttulos de la deuda y, en algunos pases (Estados Unidos, China), nuevamente, la burbuja del sector inmobiliario.

Estos dos factores estn estrechamente interconectados.

Incluso las empresas que disponen de una enorme liquidez, como Apple, se endeudan masivamente porque aprovechan los bajos tipos de inters para prestar a otros el dinero obtenido mediantes esos prstamos. Apple y numerosas otras empresas piden prstamos para prestar y no para invertir en la produccin. Apple tambin se endeuda para comprar de nuevo sus propias acciones en la bolsa. Todo esto ya lo expliqu en un artculo titulado: La montaa de deudas privadas de las empresas estar en el corazn de la prxima crisis financiera , que podis consultar publicado el 20 de noviembre de 2017.

Las burbujas especulativas mencionadas son el resultado de la poltica llevada a cabo por los grandes bancos centrales ( Reserva Federal de Estados Unidos, BCE , Banco de Inglaterra, desde hace diez aos, y el Banco de Japn desde el estallido de la burbuja inmobiliaria en los aos 1990) que inyectaron billones de dlares, de euros, de libras esterlinas, de yenes en los bancos privados para mantenerlos a flote. Estas polticas son llamadas Quantitative Easing, expansin cuantitativa, o de flexibilizacin monetaria. Los medios financieros, que los bancos centrales distribuyeron profusamente a bancos y empresas capitalistas de otros sectores, no fueron utilizados para la inversin productiva. Sirvieron para adquirir activos financieros: acciones en bolsa, obligaciones de deudas de empresas, ttulos pblicos soberanos, productos estructurados y derivados Eso produjo una burbuja especulativa en el mercado burstil, en el mercado obligatorio (es decir de las obligaciones de deudas) y, en algunos lugares, en el sector inmobiliario. Todas las grandes empresas estn sobreendeudadas.

Esa poltica de los bancos centrales demuestran que las decisiones de sus dirigentes estn totalmente determinadas por el inters a corto plazo de los grandes bancos privados y de las grandes firmas capitalistas de otros sectores no financieros: impedir las quiebras en cadena y, por consiguiente, prdidas considerables para sus grandes accionistas.

Tambin, esa poltica corresponde a una caracterstica del capitalismo financiero contemporneo: una parte cada vez menor del nuevo valor creado se reinvierte en la produccin (vase Franois Chesnais, De nouveau sur limpasse conomique historique du capitalisme mundia l, consultado el 17 de marzo de 2019). Una parte creciente del nuevo valor se gasta en dividendos para los accionistas, en comprar de nuevo acciones, en inversiones especulativas especialmente en productos estructurados y derivados, Franois Chesnais habla especialmente de un flujo creciente de beneficios no reinvertidos de los grupos financieros con predominio industrial. [ 1 ]

Volvamos sobre la poltica adoptada por los bancos centrales para combatir la crisis que estall en 2007-2008. Su intervencin no permiti sanear el sistema, por el contrario los elementos de fragilidad se mantuvieron o aumentaron: la ratio entre fondos propios (el capital de la empresa) y los compromisos tomados por la misma sigue siendo baja. Efectivamente, el nivel de esa ratio es insuficiente para hacer frente a una prdida de valor que estara provocado por una cada de la cotizacin en bolsa, del mercado obligatorio o de otros activos financieros que posee la empresa, sea sta un banco o una empresa como Apple o General Electric, para dar algunos ejemplos. Todas las empresas estn fuertemente endeudadas ya que este recurso les cuesta muy poco debido a los tipos de inters muy bajos (0 % en la zona euro, -0,1 % en Japn, 0,75 % en el Reino Unido, 2,5 % en Estados Unidos). Adems existe una pltora de capitales a la bsqueda del mximo beneficio financiero listos para comprar ttulos dudosos de deudas (junk bonds), emitidos por empresas en mala situacin. As que, las empresas como Apple, con una buena reputacin de sanidad financiera, se endeudan para comprar seguidamente ttulos podridos de alto rendimiento. Las empresas en mala situacin, que emiten esos ttulos se mantienen as en una poltica permanente de endeudamiento: piden prstamos para poder pagar los anteriores.

A fines de diciembre de 2018, casi se produjo un gran crac burstil en Estados Unidos y el efecto contagio fue inmediato. Era otra seal anunciadora de un importante y prximo nuevo crac.

El mercado inmobiliario de Estados Unidos se ha fragilizado: el precio de un inmueble aument un 50 % desde 2012. Su nivel actual supera el que alcanz justo antes de la crisis que comenz en 2005-2006, y que luego provoc la gran crisis internacional de 2008-2009. Algunos especialistas consideran que se podra estar en los albores de una nueva crisis del sector inmobiliario, ya que la actividad comienza a ralentizarse, la venta de viviendas disminuy.

La prosecucin de polticas de flexibilizacin monetaria, expansin cuantitativa, en Europa, y por otro lado, el abandono de dichas polticas en Estados Unidos, son factores de crisis.

Los grandes bancos privados llamados sistmicos son extremadamente frgiles y el valor de sus acciones baj fuertemente en Estados Unidos y en Europa en la segunda mitad de 2018, y su cada prosigue en el primer trimestre de 2019. Estos grandes bancos son sostenidos a duras penas por los bancos centrales de sus propios pases. La FED no respeta su compromiso de revender los ttulos de deuda privada txica (las famosas mortgage backed securities MBS). En marzo de 2019, posea el enorme volumen de 1,6 billones de dlares estadounidenses en MBS, ( https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/h41.pdf , consultado el 17 de marzo de 2019) adquirido en 2008-2009 a los grandes bancos privados con el fin de rescatarlos. La FED sabe muy bien que si vendiera masivamente esos ttulos, como lo haba prometido, los precios caeran estrepitosamente y con ellos el mercado obligatorio de Estados Unidos. Tambin sabe que si aumentara el tipo de inters por encima del 2,5 %, toda una serie de empresas endeudadas se vera confrontada a graves dificultades para reembolsar o refinanciar sus deudas. Sin contar que eso aumentara tambin el coste del pago de la deuda pblica.

Por su parte, el BCE contina prestando liquidez a los bancos al 0 % de inters y acaba de prometer que no aumentar el tipo de inters antes de 2020 (vase Martine Orange, La BCE face ses limites, https://www.mediapart.fr/journal/international/080319/la-bce-face-ses-limites?page_article=1 publicado el 8 de marzo de 2019 y Delphine Cuny (La Tribune), La BCE choque les marchs en repoussant la hausse des taux, https://www.latribune.fr/entreprises-finance/banques-finance/la-bce-choque-les-marches-en-repoussant-la-hausse-des-taux-809976.html#xtor=EPR-2- [l-actu-du-jour]-20190308 , publicado el 7 de marzo de 2019). Adems, el BCE otorg a los bancos privados nuevos prstamos masivos a medio y largo plazo, lo que se llama en la jerga TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations). Los bancos italianos y espaoles son los que dependen ms de este mecanismo (segn JP Morgan, representan el 55 % del monto prestado durante el ltimo TLTRO) pero como todos los bancos estn interconectados, todos dependen ms o menos directamente. Agreguemos que los bancos europeos utilizan masivamente el dinero que reciben a tipo de inters cero para comprar ttulos de la deuda soberana , preferentemente de su propio Estado, pero tambin de otros Estados europeos, lo que les procura un rendimiento positivo de ttulos considerados seguros ya que son emitidos por los Estados.

El entusiasmo de los bancos y otros actores en los mercados financieros por los ttulos de la deuda pblica es impresionante: todos los Estados de la zona euro lograron conseguir fuertes sumas de dinero durante los tres primeros meses del ao 2019 (como hicieron en 2018) en los mercados financieros. Con cada anuncio de emisin de ttulos, afloran las ofertas de compra. Generalmente, cuando un Estado quiere obtener 1.000 millones de euros, los bancos le proponen 4.000, lo que demuestra hasta qu punto disponen de liquidez (que proviene ampliamente de los bancos centrales a su servicio), o sea hasta qu punto quieren comprar ttulos pblicos por su remuneracin y seguridad. Adems, como ya lo expliqu en mi libro Bancocracia, el hecho de comprar ttulos soberanos permite a los bancos aumentar artificialmente la ratio de sus fondos propios en relacin a su balance , gracias al sistema de ponderacin de activos por el riesgo (vase Economa internacional: Todo va muy bien, seora marquesa en http://www.cadtm.org/Economia-internacional-Todo-va-muy y en Bancocracia, captulo 12, Icaria editorial, Barcelona, 2014). Pero en el momento en que la crisis tome un cariz catastrfico, los medios de comunicacin dominantes y los banqueros acusarn nuevamente a los Estados de hacer demasiados gastos pblicos y de emitir demasiada deuda pblica.


En muchos casos hay un crecimiento muy dbil, estancamiento o fuerte recesin

El crecimiento econmico en los viejos pases ms industrializados permanece dbil, y est en descenso en varios pases claves. Particularmente en Europa donde, despus de un pequeo crecimiento en 2017, el ao 2018 se termin en un estancamiento y en el caso de Alemania, con una cada en la produccin industrial en el 4 trimestre de 2018, que contina en el primer trimestre de 2019 (Financial Times, German industrial production drops unexpectedly , 11 de marzo de 2019, https://www.ft.com/content/2e93cb1a-43ca-11e9-a965-23d669740bfb ). Las autoridades alemanas revisaron a la baja las previsiones de crecimiento para 2019, reducindolas al 1 % (mientras que en 2016-2017 la tasa de crecimiento anual superaba el 2 %). La inversin en la UE tard 12 aos en volver a su nivel de 2007, de antes del estallido de la crisis (Financial Times, EU investment rebounds to level before 2008 financial crash, 9 de marzo de 2019). En el mbito de la zona euro, el crecimiento en el tercer trimestre de 2018 fue solo del 0,2 %, el ms bajo desde haca 4 aos. Italia est en recesin. Francia mantiene una pequea recuperacin gracias al ligero aumento del consumo, resultado del movimiento de los chalecos amarillos, que llev a Macron a no respetar ciegamente la disciplina presupuestaria (vase mi artculo Europe: dsobir pour mettre en uvre une alternative favorable aux peuples, 12 de febrero de 2019, http://www.cadtm.org/Europe-desobeir-pour-mettre-en-oeuvre-une-alternative-favorable-aux-peuples )

En Japn, el crecimiento en el perodo abril 2018 - marzo 2019 es de cerca del 0.9 %, tambin en descenso con respecto a 2017. Igualmente, la economa de Estados Unidos est en fase de ralentizacin, el FMI prev un crecimiento del 2,5 % en 2019 contra el 2,9 % en 2018. Otros expertos prevn un crecimiento menor an. Eso condujo a la Reserva Federal de Estados Unidos a suspender provisoriamente el aumento del tipo de inters emprendido desde fines de 2016.

El crecimiento chino tambin se ralentiza aunque sigue siendo la locomotora mundial: sera del orden del 6 %, el ms bajo desde hace 25 aos. En China, puede desencadenarse una crisis financiera en cualquier momento, lo que hara caer el crecimiento interno y mundial, y agravar las condiciones de vida de millones de sus habitantes.

La economa de otros Brics tambin se desacelera, salvo la India que tiene una tasa de crecimiento de un poco ms del 7 %. Rusia tambin crece poco, del orden del 1,2 % en 2018 y una previsin del 1,3 % para 2019. La Repblica de Sudfrica, que entr en recesin durante la primera mitad de 2018, tuvo un pequeo avance. Brasil, que sufri una fuerte recesin en 2015-2016, tuvo un crecimiento escaso, apenas un poco ms del 1 % en 2018.

Varios pases emergentes estn sufriendo graves crisis: Turqua, Argentina, Venezuela con devaluacin de la moneda y grandes dificultades para seguir con los pagos de la deuda externa pblica y privada.

Una serie de pases perifricos, entre los ms pobres, estn pasando una crisis aguda de deuda (Mozambique y otros). Y esto es solamente el comienzo de una lista que se alargar.

A pesar de este crecimiento econmico, que es muy dbil a nivel mundial y especialmente en las principales viejas y contaminantes potencias industriales, los factores que aceleran el cambio climtico no se atenan. Tenemos pruebas tangibles ante nuestros ojos de los efectos de serias perturbaciones y calentamiento climtico en todo el planeta. Frente a esta crisis cuyas dramticas consecuencias aumentan, los gobiernos mantienen promesas puramente retricas, lo que, felizmente, hace que crezca una fuerte reaccin de la poblacin en general y de la juventud en particular.


Balance de la actuacin del BCE

Desde el comienzo de la crisis en 2007-2008, el BCE tuvo un papel vital en el rescate de los grandes bancos privados, de sus grandes accionistas y de sus principales dirigentes, garantizando la vigencia de sus privilegios. Se puede afirmar, sin riesgo de equivocarse, que sin la accin del BCE, esos grandes bancos hubieran quebrado, lo que habra forzado a los gobiernos a tomar fuertes medidas obligatorias para sus dirigentes y grandes accionistas. Hay que agregar que la accin del BCE reforz la concentracin del sector bancario en provecho de una veintena de grandes bancos que tienen un papel dominante. EL BCE contribuy activamente a mantener y desarrollar monstruos bancarios demasiado grandes para quebrar. Adems del rescate de los grandes accionistas de los bancos, persigue oficialmente el objetivo de una inflacin del 2 %. Desde ese punto de vista, el balance del BCE es un fracaso puesto que la tasa de inflacin de la Eurozona en 2018 alcanz solamente el 1,6 %, y en el primer trimestre de de 2019 est en descenso.

Pero las acciones del BCE tienen tres objetivos ms, que pueden resumirse de la manera siguiente:

- Defender el euro, que es una camisa de fuerza para las economas ms dbiles de la zona euro as como para todos los pueblos europeos. El euro es un instrumento al servicio de las grandes empresas privadas y de clases dominantes europeas (el 1 % ms rico). Los pases que forman parte de la zona euro no pueden devaluar su moneda ya que adoptaron el euro. Sin embargo, para los pases con ms dificultades de la zona euro, una devaluacin les facilitara la competitividad frente a los gigantes econmicos alemanes, franceses, del Benelux (Blgica, Pases Bajos y Luxemburgo) y de Austria. Pases como Grecia, Portugal, Espaa o Italia estn acorralados por su pertenencia al euro. Las autoridades europeas y sus gobiernos nacionales aplican entonces lo que se llama la devaluacin interna: imponen una disminucin de salarios, medida cuyos nicos beneficiarios son los accionistas de las grandes empresas privadas. La devaluacin interna es sinnimo de reduccin de salarios.

- Reforzar la dominacin de las economas europeas ms fuertes (Alemania, Francia, Benelux) donde tienen su sede las mayores empresas privadas europeas. Eso implica mantener fuertes asimetras entre las economas ms fuertes y las ms dbiles.

- Participar y sostener de manera ofensiva los ataques del Capital contra el Trabajo con el fin de aumentar los beneficios de las empresas y hacer que stas sean ms competitivas en el mercado mundial, frente a la competencia de las estadunidenses, chinas, japonesas, coreanas Los ejemplos de intervencin del BCE para alcanzar este objetivo en Italia, Grecia, Chipre, Portugal, Irlanda, Espaa son mltiples.

El ensaamiento del BCE en contribuir a los ataques contra la poblacin de abajo se muestra, nuevamente, muy claro. En marzo de 2019, el BCE y los bancos del Eurosistema rechazaron la devolucin a Grecia de una parte de los beneficios realizados a costa del pueblo griego, [ 2 ] con el pretexto de que el gobierno de Alexis Tsipras no haba profundizado suficientemente las contrarreformas sociales. Es evidente que el BCE quiere ver la supresin de los ltimos obstculos para hacer efectiva la expulsin de las familias griegas incapaces de seguir pagando la deuda hipotecaria de su vivienda principal. No se le ahorra ningn sacrificio al pueblo griego, una vctima expiatoria de la troika en la que el BCE tiene una funcin clave.


La necesidad de soluciones radicales

La prxima crisis financiera se enmarca en un contexto ms amplio de crisis sistmica del capitalismo global. Esta crisis sistmica es multidimensional: econmica, ecolgica, social, poltica, moral, institucional

Es necesario romper de forma radical con la lgica que gua actualmente a los gobiernos y se deben tomar medidas urgentes. En oposicin al sistema actual que ofrece impunidad y aterrizajes felices a los responsables de los desastres, hay que hacer pagar la factura de los rescates bancarios a las y los que son responsables.

Las medidas anunciadas para disciplinar los bancos son cosmticas. La supervisin centralizada de los bancos de la zona euro, la creacin del fondo europeo de garantas de depsitos, la prohibicin de algunas operaciones (que afectan solamente al 2 % de la actividad bancaria total), el techo para los bonos de remuneracin, la transparencia de las actividades bancarias e incluso las nuevas reglas de Basilea III solo constituyen recomendaciones, promesas o, en el mejor de los casos, medidas totalmente insuficientes con respecto a los problemas a resolver. Por lo tanto, es necesario imponer unas verdaderas reglas muy estrictas y que no puedan eludirse.

Esta crisis debera superarse mediante la ejecucin de medidas que afecten la propia estructura del mundo financiero y del sistema capitalista. [ 3 ]

El oficio de banquero es demasiado serio para dejarlos en manos privadas. Se necesita socializar el sector bancario (lo que implica su expropiacin) y colocarlo bajo el control ciudadano de los trabajadores y trabajadoras de los bancos, de los clientes, de las asociaciones y de los representantes de los actores pblicos locales puesto que debe estar sometido a las normas de un servicio pblico y los ingresos que su actividad genera deben ser utilizados para el bien comn.

La deuda pblica contrada para rescatar a los bancos es claramente ilegtima y debe repudiarse. Una auditora ciudadana debe determinar las otras deudas ilegtimas, ilegales, odiosas, insostenibles y permitir una movilizacin de tal envergadura que una alternativa anticapitalista creble pueda ser posible.

Esas dos medidas deben enmarcarse en un programa ms amplio, que hemos esbozado en el siguiente artculo: Aprender de la historia y actuar en el presente. Propuestas para lxs que luchan en http://www.cadtm.org/Aprender-de-la-historia-y-actuar-en-el-presente

Hay que refundar, de manera radical, a los bancos centrales y sus misiones se deben redefinir. Estos bancos deben retomar su funcin de creacin monetaria y contribuir activamente a la financiacin de la transicin ecolgica y de la lucha contra la injusticia social.

La movilizacin ciudadana y la autoorganizacin social constituyen la condicin sine qua non para la realizacin de las diferentes soluciones propuestas.

Notas:

[ 1 ] Estoy de acuerdo con la conclusin del artculo de Franois Chesnais ya mencionado: En primer lugar, tenemos las polticas de austeridad en todos lados, y tambin una configuracin en la que las empresas y la gran distribucin deben persuadir a las familias, cuyo poder adquisitivo est estancado, de que compren cosas que ya tienen, ms all de los cotidiano indispensable. Paralelamente, en las cadenas de valor mundiales, los que ordenan presionan cada vez ms a los que subcontratan y a los transportistas martimos y terrestres a lo largo de la cadena. La curva de acumulacin del capital dinero, que genera intereses, refuerza el peso econmico y poltico en todos los pases de gestin de fondos y fortunas, y con dirigentes de grupos financieros industriales y comerciales interesados nicamente en la seguridad de los flujos de inters y la mxima distribucin de dividendos. As los procesos con efecto de contraccin que dominan la economa mundial se acompaan de una aceleracin de la dilapidacin de los recursos mineros, de la deforestacin y del agotamiento de los suelos. Paralelamente, el monto de las inversiones pblicas exigido para cualquier transicin ecolgica, ms que nunca una reivindicacin democrtica absolutamente central, es inalcanzable sin la anulacin de las deudas pblicas.

[ 2 ] Con respecto a los beneficios odiosos obtenidos por el BCE a costa del pueblo griego, vase: ric Toussaint, Los odiosos beneficios del BCE obtenidos a costa del pueblo griego, en http://www.cadtm.org/Los-odiosos-beneficios-del-BCE , publicado el 3 de noviembre de 2017 y La poltica de la Troika en Grecia: Robar al pueblo griego y transferir el dinero a los bancos privados, al BCE, al FMI y a los Estados que dominan la zona euro en http://www.cadtm.org/La-politica-de-la-Troika-en-Grecia-Robar-al-pueblo-griego-y-transferir-el , publicado el 5 de noviembre de 2018.

[ 3 ] Estoy de acuerdo con el punto de vista que se da en el artculo de Michael Roberts, Michael Roberts, Estancamiento secular, poltica monetaria y John Law http://www.sinpermiso.info/textos/estancamiento-secular-politica-monetaria-y-john-law consultado el 24 de marzo de 2019.

 

 Eric Toussaint es matre de confrence en la Universidad de Lieja, es el portavoz de CADTM Internacional y es miembro del Consejo Cientfico de ATTAC Francia.Es autor de diversos libros, entre ellos: Bancocracia Icaria Editorial, Barcelona 2015,, Procs dun homme exemplaire , Ediciones Al Dante, Marsella, 2013; Una mirada al retrovisor: el neoliberalismo desde sus orgenes hasta la actualidad , Icaria, 2010; La Deuda o la Vida (escrito junto con Damien Millet) Icaria, Barcelona, 2011; La crisis global , El Viejo Topo, Barcelona, 2010; La bolsa o la vida: las finanzas contra los pueblos , Gakoa, 2002. Es coautor junto con Damien Millet del libro AAA, Audit, Annulation, Autre politique, Le Seuil, Pars, 2012.Coordin los trabajos de la Comisin de la Verdad Sobre la Deuda , creada por la presidente del Parlamento griego. Esta comisin funcion, con el auspicio del Parlamento, entre abril y octubre de 2015. El nuevo presidente del Parlamento griego anunci su disolucin el 12 de noviembre de 2015. A pesar de ello, la comisin prosigui sus trabajos y se constituy legalmente como una asociacin sin afn de lucro.

Fuente: http://www.cadtm.org/La-crisis-economica-y-los-bancos-centrales



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