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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 02-04-2019

Los tres datos de la economa de EEUU que estn haciendo temblar a los mercados

Diego Herranz
Pblico

La mayor potencia mundial se tambalea: la curva de rentabilidad de los bonos americanos apunta hacia la recesin, las arcas del Tesoro se vacan por las rebajas fiscales de Trump y las guerras arancelarias han ahondado el agujero comercial.


Operadores de la Bolsa de Nueva Yor (NYSE), en Wall Street, tras las lecciones presidenciales en EEUU. REUTERS/Brendan McDermid

 

 2019 no ha comenzado demasiado bien para Donald Trump. Una vez asimilada la prdida de poder en el Congreso, por el dominio demcrata en la Cmara de Representantes, el presidente republicano apenas ha tenido alguna buena nueva.

Quizs la ms gratificante -y sorprendente al mismo tiempo por los claros indicios de responsabilidad- es la que le ha liberado inicialmente del delito de conspiracin con la Rusia de Vladimir Putin y de haber cometido perjurio antes, durante y despus de la campaa electoral que le encumbr a la Casa Blanca. Aunque el informe del fiscal Robert Mueller no le exonere del todo al dejar semiabierta una rendija por un posible comportamiento delictivo de obstruccin a la justicia, Trump ha logrado un baln de oxgeno.

Un resquicio de aire fresco en un momento, el ecuador de su mandato, con demasiados dardos a su alrededor. Casi todos, consecuencia de su persistencia en rememorar viejas recetas liberales con claros componentes reaganianos. Porque el annus horribilis en la Casa Blanca se aprecia en el terreno econmico. La recesin asoma, segn los mercados, en una economa que navegaba, el ao pasado a un ritmo del 3%. El ms alto del ltimo decenio.

Sin embargo, el snar de Wall Street empez a emitir seales de peligro en el ltimo trimestre. Con prdidas desconocidas, en diciembre, desde 1931, el ao que concentr la mayor parte de los daos colaterales de la Gran Depresin. El Dow Jones, por ejemplo, acumul un descenso mensual del 8,7%, su peor comportamiento mensual desde febrero de 2009. En el conjunto del ejercicio, adems, retrocedi un 5,6%, el ao ms bajista desde 2008. Mientras el S&P 500 se desplomaba un 9,2% y el Nasdaq, un 9,5% en trminos mensuales, y un 6,2% y un 3,9% en todo el ao, respectivamente.

Alarma en el mercado de bonos

Ahora, tres meses despus, la alarma surge del mercado de bonos. La curva de rentabilidad (el diferencial en las tasas de retorno de los bonos a tres meses y a diez aos) se invirti por primera vez desde diciembre de 2007. Es, a juicio del consenso econmico, el ms inequvoco de los augurios de recesin. Entonces traspas el nivel cero dos aos antes de que el PIB entrara oficialmente (dos trimestres consecutivos de contraccin) en nmeros rojos. Eso s, tras registrar intervalos trimestrales de retroceso de actividad.

Puede que Trump logre batir, con l como inquilino en la Casa Blanca, la etapa de mayor prosperidad continuada -en trminos mensuales- de la economa americana que, a la conclusin de marzo, habr alcanzado los 117 meses de crecimiento ininterrumpido, segn el NBER (National Bureau of Economic Research), institucin encargada de certificar los ciclos de negocios de EEUU. El ms largo desde el que se inici en 1991.

O que sus propulsores de actividad logren empujar algo ms su inercia actual. Daran la razn a estrategas como los de Citigroup , quienes dan ms credibilidad a la brecha con el bono a cinco aos, que se mantiene en una tenue distancia de 26 puntos bsicos y que otorgan entre un 37% y un 45% de posibilidades de que la recesin en EEUU se compulse dentro de este primer ao, alerta su analista, Ruslan Bikbov en una nota a inversores.

Dudas sobre la marcha del PIB

Los directivos empresariales son de esta opinin. Han perdido optimismo sobre el transcurso de la economa en el futuro a medio plazo, pero confan en que el viraje en la poltica monetaria de la Reserva Federal, que ha frenado en seco su rally alcista, genere margen de maniobra para que el sector privado recupere el dinamismo de sus beneficios y la generacin de empleo, que an evoluciona a un ritmo slido. Dan por hecho que el precio del dinero se abaratar este ao en medio punto lo que, unido a la rebaja fiscal a las empresas, contrarrestar la debilidad del sector exterior por la fortaleza del dlar, que ha reducido la demanda de productos made in US y los efectos de las guerras arancelarias. Es el espacio a la esperanza que reflejan las encuestas sobre confianza empresarial.

El mercado concede entre un 37% y un 45% de opciones de que el PIB americano caiga en recesin a lo largo de este ao

Sin embargo, son ms bien especulaciones. Porque la propensin al consumo, segn el indicador de The Conference Board, ha vuelto a caer. Y van cuatro descensos en los ltimos cinco meses. A pesar de la mayor disponibilidad monetaria del recorte impositivo a las rentas de trabajo. Con cadas de las ventas minoristas y el retorno de la incertidumbre compradora en los mercados de vivienda de los estados con un trfico inmobiliario ms intenso. Esperamos un descenso de los ndices de consumo, hasta ahora muy intensos, adems de un aminoramiento de las inversiones fijas de capital en las empresas y de la actividad exportadora, que se trasladar en menos ofertas de empleo, predicen en Berenberg Capital Markets. " El riesgo de recesin es real, aunque an no inminente", resume Thomas Wacker, de UBS Global Wealth Management.

El problema de este deterioro coyuntural es que Trump no dispone de un arsenal monetario para afrontar una poca de vacas flacas y que su responsabilidad en este tramo final del ciclo de negocios americano es mayscula. A juzgar por la contribucin de su gestin econmica al doble dficit -presupuestario y comercial-, al que ha precipitado a EEUU. Ambos desbocados y, en los dos supuestos, por un efecto directo de sus polticas.

El dficit crece un 77%

El primero ya tiene reflejo en las estadsticas. En los cuatro primeros meses del ao fiscal 2019 -desde octubre a enero- se han aadido 310.000 millones de dlares al dficit fiscal, un 77% ms que en el mismo periodo del ao precedente. Fruto, inexorablemente, de la doble y agresiva -a los ojos de no pocos expertos tributarios y economistas-, rebaja fiscal , a las rentas personales y a los beneficios empresariales, que entr en vigor a finales de 2017, valorada en 1,5 billones de dlares y que, segn la ortodoxia liberal, tarda un ao en mostrar sus efectos tericamente favorecedores sobre el consumo y sobre la inversin.

Sin duda la medida econmica estelar de Trump quien, lejos de amilanarse, se ha alineado con la tesis de que el agujero de las cuentas federales es fruto de la ralentizacin de la economa. Y, sin tapujos, justifica que, en los prximos cuatro aos, este desequilibrio fiscal supere el billn de dlares.

Porque Trump no est dispuesto a renunciar a la construccin del muro con Mxico ni a paralizar los gastos militares, que superan los 1,2 billones de dlares. Unos compromisos que catapultarn la deuda, desorbitada, que ya rebasa los 22 billones de dlares, por encima del tamao de su PIB. La mayor de su historia. Aunque instituciones como USDebtClock.org la elevan hasta 122 billones de dlares, seis veces ms que su economa.

La rebaja fiscal a rentas personales y a los beneficios empresariales, de 1,5 billones de dlares, ha reducido en 1,3 billones la recaudacin en cinco meses

De forma aislada, en febrero, se aadieron otros 231.700 millones de dficit. Un 40% respecto ms que los datos de ese mismo mes de 2018. Cota desconocida en los ltimos siete aos fiscales que se fragu por la notable cada de los ingresos por Sociedades, del 20%. Pero tambin por el descenso en el impuesto sobre la renta y en la prdida de ingresos arancelarios, pese a la subida de tarifas al acero y el aluminio y los nuevos gravmenes a productos chinos. La recaudacin ha descendido en 1,3 billones de dlares en los cinco meses que van desde octubre hasta febrero mientras los desembolsos crecan en un 9%, hasta los 1,8 billones.

Tampoco le ha funcionado su prediccin de que sus ventajas impositivas atraeran de vuelta las obligaciones tributarias de los grandes consorcios empresariales americanos que declaran sus actividades en centros off-shore. De los 4 billones que Trump prometi repatriar a EEUU slo han retornado 664.900 millones de dlares. Y, adems, con una tendencia a la baja. Porque en el ltimo trimestre de 2018, los tres primeros del ao fiscal en curso, el Tesoro apenas ingres de las multinacionales del pas algo ms de 85.900 millones.

Las guerras comerciales se vuelven en contra

Pero tanto o ms grave como las finanzas federales es el segundo de esos desequilibrios, el de un sector exterior que resta dinamismo al PIB, curiosamente, desde octubre. Es decir, desde que comenzara el ao fiscal 2019. Y del que deja constancia la estadstica comercial del pasado 2018, ejercicio en el que el saldo entre exportaciones e importaciones americanas ahond an ms su tendencia negativa. Hasta llegar a abrir una brecha de 621.036 millones de dlares. Un boquete sin parangn desde 2008 , al inicio de la crisis financiera. En trminos porcentuales, el bache ha sido un 12,5% ms profundo que el de 2017 y un 23% superior al que hered de Barack Obama. Con una desviacin bilateral con China de 419.200 millones; un 11% ms. Con Mxico, segundo causante de este saldo negativo, de 81.520 millones, un 15% ms que en el ejercicio precedente. Y con Alemania, el tercero en discordia, de 68.250 millones. Las tres bestias negras sealadas por Trump. Aunque la UE, en su conjunto, sea el espacio que, tras el gigante asitico, ms ha facilitado el deterioro de su sector exterior, con 169.300 millones, un 12% ms que en 2017.

El resultado de las hostilidades arancelarias decretadas por Washington , ms all de que surjan buenas sensaciones del dilogo entre EEUU y China para enterrar las hostilidades comerciales entre las dos mayores potencias del mundo, es que el comercio global se ha frenado de manera drstica. Tal y como lo refleja el World Trade Monitor de la oficina estadstica holandesa que se ha labrado una merecida fama de buen predictor de la salud de las transacciones de mercancas, bienes y servicios, el descenso de estos flujos es el ms grave desde 2009. Contabilizando enero, la cada es del 1,8% en trminos inter-trimestrales. La primera en un periodo de tres meses en los ltimos nueve aos. El efecto contagio al resto del planeta se est, pues, consumando.

El comercio global se ha parado sbitamente desde otoo, con cadas del cargo areo de mercancas, y deja un agujero comercial desconocido a EEUU desde 2008

En lnea con el negro presagio que facilita IATA , la Asociacin Internacional del Transporte Areo y que constata un descenso del cargo areo. El transporte areo de mercancas se ha debilitado desde mediados de 2018 . Justo cuando se iniciaron las hostilidades comerciales decretadas por EEUU. Tambin en un 1,8%. En este caso, la cada ms notable desde noviembre de 2015, cuando an resonaban los efectos de la crisis de la deuda europea sobre la economa, el comercio y las bolsas internacionales. Los desplazamientos areos de mercancas movilizan al ao en torno a los 6 billones de dlares. Ms de la tercera parte del valor del comercio global.

Se puede eludir la contraccin americana?

Marko Kolanovic , analista de bonos en JP Morgan , sintetiza esta triple seal de deterioro de la coyuntura de EEUU -agotamiento del ciclo de negocios en el mercado de deuda y doble dficit, fiscal y comercial- de trminos ms que elocuentes. Los tambores de recesin se escuchan, pero la dinmica burstil y econmica en EEUU pueden tomar an un rumbo contrario. Por ejemplo, si la exculpacin inicial de Trump de la conexin rusa por parte del fiscal Mueller impulsa a la Casa Blanca a reactivar polticas de estmulo como la reactivacin del gasto en infraestructuras, una vieja reivindicacin presidencial, que pretende destinar ms de un billn de dlares a un fondo especfico para modernizar las redes viarias, ferroviarias y aeroportuarias y energticas del pas. O mediante una poltica monetaria agresiva desde la Fed, con cada de tipos de mayor calado e intensidad, con prdida de valor del billete verde en los mercados internacionales. E, incluso, si los vientos exteriores le son favorables, si los programas de inversin de China para espolear otra vez su economa hacia los dobles dgitos en unos aos catapulta la actividad de las empresas estadounidenses en un escenario de baja o nula conflictividad comercial. De cumplirse -dice Kolanovic- los mercados podran recuperar su pulso inversor y prolongar el actual ciclo de negocios que, en la actualidad, "no ofrece muchas seales de vida".

Fuente: https://www.publico.es/internacional/tres-datos-economia-eeuu-haciendo-temblar-mercados.html

 


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