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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 07-05-2019

Todo listo para vender reservas

Eduardo Lucita
La Arena

La profundidad de la crisis y la debilidad del gobierno hicieron que el FMI transgrediera sus propias normas para que el Banco Central pueda controlar el dlar.


Hace un par de semanas Joaqun Morales Sola en su habitual columna del diario La Nacin afirmaba que Macri no aguantaba dos meses ms con inflacin del 4 por ciento. Las actuales estimaciones de inflacin para abril arrojan que el aumento ser de ese orden si no es que lo supera. Si esas predicciones se cumplieran habr que descontarle ya un mes a aquella premonicin. Ahora el runrn que recorra los mercados era que Macri no soportaba una nueva devaluacin.

Ambos indicadores -tipo de cambio e ndice de inflacin- estn ntimamente relacionados y se realimentan mutuamente. De ah que dejar librada la cotizacin del dlar al libre juego del mercado con una banda superior que implicaba una nueva devaluacin del 11 por ciento llevaba implcito el riesgo de impulsar una espiralizacin de la inflacin -que ya est en el 55 por ciento anual- o peor an una corrida del peso al dlar.

El giro del Fondo

La crisis de nuestro pas termin torcindole el brazo al Fondo obligndolo a un giro de 180 grados en su poltica tradicional. Se trata de la cuarta modificacin en el acuerdo: flotacin libre entre bandas, autorizacin de venta de 60 millones de dlares diarios, congelamiento de la banda superior en 51 pesos y ahora una suerte de cambio semifijo con venta de reservas permitida. El temor a que la corrida cambiaria se transformara en bancaria es lo que venci la resistencia del Fondo a la utilizacin de reservas para contener al dlar.

Lo notable en este cambio drstico es que fue impulsado por David Lipton, el segundo en la jerarqua del organismo y el que se mostraba como el mayor obstculo para transgredir el principal dogma del FMI: la libre flotacin del tipo de cambio y que sus prstamos son solo para garantizar el cumplimiento de los vencimientos de la deuda. As es lo que est escrito en el acuerdo oportunamente firmado por el gobierno. Los fondos prestados estaban destinados a garantizar los pagos de este ao y del prximo, no para financiar la fuga de capitales. Esto encierra una paradoja: Luis Caputo fue expulsado de la jefatura del Banco Central por orden de Christine Lagarde, justamente por hacer lo que ahora se autoriza.

Solo rumores?

No fue menor en esta decisin la comprensin del impacto poltico que tendra una nueva devaluacin. Los rumores en los ambientes financieros dicen que fue un fondo de inversin ligado a Lipton quin lo convenci con el argumento de que una nueva devaluacin no solo hara tambalear ms an a un gobierno ya de por s debilitado, sino que sera la antesala de la derrota electoral de Mauricio Macri y el triunfo seguro de Cristina Fernndez de Kirschner en las prximas presidenciales.

El fracaso salpicara tambin al FMI que ha jugado todas sus cartas a favor del gobierno de Macri, a tal punto que hoy nuestro pas es el principal deudor del organismo. Debilitara las pretensiones polticas de Christine Lagarde en Francia y pondra en cuestin la continuidad de todo el equipo de tcnicos que la acompaa.

Reservas en la mira

A partir de ahora el Banco Central podr intervenir en la hasta ahora zona de no intervencin, algo que desde haca tiempo estaban pidiendo permiso para hacer tanto el ministro Nicols Dujovne como el titular del central Guido Sandleris. Esta modificacin al acuerdo ya modificado, es la de mayor significacin ya que el Banco Central podr vender dlares de las reservas sin que estas ventas tengan un tope de cantidad. Traducido significa que se ha decidido controlar el precio del dlar por la cantidad ofrecida, a la inversa de la modificacin anterior que controlaba cantidad y dejaba librado el precio al mercado.

Adicionalmente los pesos que ingresen al Central por las ventas de dlares no podrn ingresar al circulante, por lo que es una nueva vuelta de tuerca al apretn monetario. Ser un nuevo impacto sobre la alicada actividad econmica. Es claro que el Gobierno sigue apostando a la recesin para combatir la inflacin.

Qu capacidad de intervencin?

En este punto es vlido preguntarse del total de 71.600 millones de dlares de reservas, cuantas son de libre disponibilidad? Aqu los clculos son variados, los ms optimistas estiman unos 47.000 millones, mientras que los ms conservadores computan slo 27.000. Esto debe contraponerse con el monto depositado a plazo fijo en pesos en los bancos, alrededor de 25.000 millones de dlares al cambio actual, ms los depsitos a la vista (cuentas corrientes y cajas de ahorro). Clculos del Banco Central estiman que con lo disponible es posible controlar una eventual disparada del tipo de cambio.

Esto redundar en una dilapidacin de reservas solo para mantener competitividad electoral. Aqu se presenta otra paradoja del momento: los fondos de inversin pueden aprovechar para comprar dlares baratos y retirarse del pas -como lo hicieran en tiempos de Sturzenegger primero y Caputo luego- pero al mismo tiempo ya hay tenedores de bonos que estn inquietos porque la venta de reservas debilita las condiciones de repago de los bonos en los prximos aos. Esto es lo que ha hecho que el riesgo pas volviera a subir y que un bono nacional que vence en 2020 est rindiendo casi un 20 por ciento. Cuando los bonos cortos pagan ms que los largos no es una buena seal. La volatilidad bien gracias. Las cartas estn echadas.

Eduardo Lucita. Integrante del Colectivo EDI (Economistas de Izquierda).

Fuente: http://www.laarena.com.ar/opinion-todo-listo-para-vender-reservas-2053149-111.html



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