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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 30-05-2019

La deuda y su renegociacin por el prximo gobierno argentino

Horacio Rovelli
Rebelin


Buscado o no, la formula presidencial Alberto Fernndez-Cristina Fernndez de Kirchner signific un blsamo para el mercado financiero argentino, que incluso le permiti al gobierno colocar ttulos de deuda ms all del 10 de diciembre de 2019, aunque a una tasa mayor que la imperante a esa fecha.

El martes 21 de mayo se adjudicaron 300 millones de dlares en LETES (Letras de Tesorera) a una Tasa Nominal Anual (TNA) del 6,21% y, el jueves 23, la Secretara de Finanzas de la Nacin recibi oferta por 5.885 millones de pesos para los Bonos del Tesoro Nacional en Pesos a Tasa Fija con vencimiento en noviembre de 2020 (BOTE 2020) a una TNA de 26,35%

El FMI le autoriz al BCRA a vender reservas internacionales al mercado financiero local, sin otro condicResultado de imagen para leliqsionamiento que informarles a ellos de dicha operacin. Reservas que se constituyeron con deuda y principalmente con ese organismo, para frenar una posible corrida cambiaria que se avizoraba a medida que se acercaran las elecciones y ante el temor de un nuevo gobierno que pusiera fin al carry trade, o bicicleta financiera, que hace que el dlar que vala 39,20 pesos en noviembre de 2018 ronde los 46 pesos en mayo de 2019 (acrecentndose solamente en un 17%, menos del 2% mensual) y que las tasas de las LELIQs (letras de Liquidez del BCRA) hayan rendido en dicho lapso ms del 70% anual.

En seis meses, los bancos que tienen la posibilidad de comprar LELIQs ganaron en dlares ms del 20 % de lo que invirtieron y todava sigue.

El grave problema es que ese 20% de rentabilidad en dlares de los especuladores financieros en solo seis meses, lo pagan la produccin y el trabajo presente y futuro. Presente porque las tasas activas (las que le cobran al tomador de crdito) son confiscatorias del capital, rondan el 90% anual, cuando el INDEC reconoce una inflacin anualizada del 55,8% entre abril de 2018 y 2019, y la mayora de las paritarias cerraron o cierran con un incremento de los salarios en torno al 28% anual para 2019 (excluido el arrastre por la diferencia con respecto a 2018 que se otorg en algunos casos).

La apropiacin del ingreso tambin beneficia a quienes pueden fijar precios en torno a esas tasas de inters, como son las tarifas de suministro elctrico, de gas, de combustible y, en menor medida, el precio de la leche y sus derivados, de la harina y sus derivados, de la carne, del aceite que son bienes-salario. Lo mismo pasa donde los empresarios tienen mercado cautivo como son los casos del acero, aluminio, cemento, productos petroqumicos y algunos ms.

Esa desigual posibilidad en que el capital financiero se beneficia y el productivo se perjudica, es la que explica que en marzo de 2019 la economa haya cado un 6,8% con respecto al ao pasado y, en su conformacin, la industria se haya reducido un 13,2% y el consumo global cado un 14,6% en ese perodo.

Asimismo, el INDEC dio a conocer el valor de la canasta bsica y de la canasta total y demuestra que ambas crecieron por encima de la inflacin, de manera tal que una familia tipo requiere 11.845 pesos para poder alimentarse y 29.494 pesos para no ser pobre (no se computa aqu el costo del alquiler), lo que significa que ms argentinos caen en la pobreza y en la indigencia, como Macri que deca que caemos en la educacin pblica.Imagen relacionada

Esto es, la renta financiera castiga de sobre manera al aparato productivo y esencialmente a las pequeas y medianas empresas. Muchas de ellas ya bajaron sus cortinas y otras desesperadamente luchan por sobrevivir.

El aumento de la desocupacin y con ello la presin a la baja generalizada de los salarios hace que los trabajadores, jubilados y pensionados perciban una parte cada vez menor del ingreso nacional. Durante la gestin de Cambiemos, la disminucin de esas remuneraciones es, en trminos reales, en torno al 20% del PIB. Sin exageraciones, al contrario, pecando de prudencia, la participacin del conjunto de los asalariados [1], jubilados y pensionados de todo tipo, es a lo sumo del 35-38% del PIB.

La inversin bruta fija es un 17%, quiere decir que los no asalariados se llevan no menos del 45% del PIB. Porcentaje que se apropia bsicamente el sector especulativo y rentstico, pero no para aumentar la inversin que era el apotegma del macrismo al iniciar su gobierno, sino para fugarlo, como lo demuestra el Balance Cambiario del BCRA que sostiene que entre enero de 2016 y abril de 2019 se fugaron (FAE formacin de activos externos en el exterior) 66.364 millones de dlares

Tipo de cambio, carry trade y fuga

La literatura econmica y los estudios economtricos demuestran que los pases del este asitico crecen porque combinan tipo de cambio competitivo con tasas de inters internas bajas (y hasta negativas con respecto a los precios). En cambio la Argentina de Martnez de Hoz y su tablita cambiaria; del Austral, de la Convertibilidad y ahora de este engendro indefinible, comienzan con un tipo de cambio alto y lo van atrasando sistemticamente con tasas de inters y precios internos que lo igualan y lo superan en corto tiempo, con el nico objeto de destruir cadenas internas de valor y generar negocios financieros a una minora parasitaria que lo fuga [2].

Esa minora encuentra el apoyo del FMI y de los Estados Unidos porque pretenden que produzcamos lo que podemos por encima y por debajo de la tierra, con lo que son funcionales a una divisin internacional del trabajo que nos da un lugar marginal en el mundo. Sino preguntmonos cunta mano de obra demanda una tonelada de soja. Cmo generamos trabajo para 44 millones de habitantes?Resultado de imagen para carry trade

El gobierno de Cambiemos festeja que se obtiene supervit de mercancas (bienes) porque se frenan las importaciones y se exporta combustible y productos agropecuarios con bajo valor agregado. Se festeja un magro supervit primario obtenido frenando la obra pblica, los gastos en salud, en educacin y con el salario de los trabajadores estatales que crece la mitad que la inflacin [3]. Lo que no dice es que se opera con dficit en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos y en el Presupuesto de la Administracin Nacional, por el pago de los servicios de la deuda, ante el alto endeudamiento y las altas tasas de inters.

El objetivo del FMI y del gobierno es que las ventas de dlares del BCRA permitan mantener el tipo de cambio bajo control y mejoren las expectativas del mercado financiero, que deriven en un alza de las paridades de los ttulos pblicos y con ello en una baja del riesgo pas. Con la suba de los bonos, se benefician bancos y fondos de inversin nacionales y extranjeros que tienen papeles argentinos en sus propias carteras y en las de sus clientes. Es lo que les piden a las nuevas autoridades, que semejante endeudamiento, fuga y destruccin de riqueza sea administrado con nuevas deudas y nuevos plazos, durante al menos ocho aos.

O sea, no se administra la poltica cambiaria para construir un modelo de integracin comercial y de inversin sustentable, no se est pensando en un tipo de cambio que estimule nuestras exportaciones y ponga un dique natural a las importaciones, como dira Anthony Thirlwall en un apotegma que hoy se considera ley econmica: El crecimiento depende de la elasticidad de las exportaciones y de la elasticidad ingreso de la demanda de importaciones

Porque si fuera as, despus del derrape cambiario iniciado a fines de abril de 2018 por ineptitud del gobierno de Cambiemos, paradjicamente no estaramos lejos de un tipo de cambio de equilibrio real. Pero lo que les interesa es seguir atrasando el valor del dlar para continuar con el negocio del carry trade y la fuga de capitales, dando como resultado que una minora social (interna y externa) gire fondos al exterior, a cambio de pobreza y destruccin de valor en el mercado interno argentino.

Los referentes en economa del nuevo gobierno repiten esa letana como si fuera una oracin larga y tediosa y no enfrentan la dura realidad: se debe cortar de cuajo con todo lo que nos ate al altar de la deuda. Deuda de la que el pueblo argentino no vio un dlar y paga como si fuera una necesidad.

Hace unas semanas atrs haba dos planes econmicos en discusin, el del FMI y el de Roberto Lavagna y Aldo Pignanelli, este ltimo impulsado por un sector de la Unin Industrial Argentina, que eran los 14 puntos que se presentaron el 4 de julio de 2018 y a los que les contestaron con las fotocopias del cuaderno de Centeno (el armado de las denuncias de corrupcin contra el kirchnerismo).

Los referentes que hablaron o escribieron hasta ahora del candidato nacional y popular no plantean nada distinto a lo que dice el FMI, utilizan su lgica y su lenguaje. Es ms, ya entran a justificar la necesidad de reducir el gasto previsional por ser el componente ms importante del gasto pblico.

En su libro Sinceramente, Cristina Fernndez de Kirchner cuenta la reunin con Roberto Lavagna y con Guillermo Nielsen, Ministro y Secretario de Finanzas respectivamente, sobre la quita de la deuda. Nstor Kirchner les dice Tenemos que hacer una oferta menor porque no vamos a poder pagar eso. Cuando Nielsen escuch a Nstor, dijo: Yo no voy, no puedo ir con una reduccin de la deuda mayor porque nos van a sacar a las patadas. La respuesta de Nstor Kirchner fue inolvidable: Mir, Nielsen, es mejor que te saquen a vos solo a las patadas de all y no que nos saquen a todos a las patadas de ac (pp.197 y 198).

De eso se trata.

Notas

[1] Basta como referencia que el salario promedio actual es de aproximadamente 32.300 pesos por mes (unos 700 dlares), lo que implica una reduccin del 25,4% en relacin al salario promedio del ao 2015

[2] Asociada a capitales financieros internacionales como son los grandes bancos y fondos de inversin como el Goldman Sachs y Franklin Templeton, ambos con importante posicin en ttulos de deuda argentina. Recordar que en el primero de los nombrados trabaj 17 aos el actual Secretario del Tesoro de los EE.UU., Steven Mnuchin, quien personalmente habl al FMI para que flexibilizara la venta de dlares de las reservas del BCRA.

[3] Supervit primario de solo 10.846 millones de pesos acumulados en el primer cuatrimestre de 2019, pero de intereses se pagaron 191.701 millones de pesos, con lo que el dficit total fue de 180.855 millones en ese lapso.

Horacio Rovelli. Licenciado en Economa, profesor de Poltica Econmica y de Instituciones Monetarias e Integracin Financiera Regional en la Facultad de Ciencias Econmicas (UBA Fue Director Nacional de Programacin Macroeconmica en el Ministerio de Economa y Finanzas de la Nacin. Analista senior asociado al Centro Latinoamericano de Anlisis Estratgico (CLAE).

http://estrategia.la/2019/05/26/la-deuda-y-su-renegociacion-por-el-proximo-gobierno-argentino/

Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



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