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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 25-06-2019

Teora monetaria: la moderna controversia

Alejandro Nadal
La Jornada


En los ltimos aos ha surgido una importante polmica sobre lo que se conoce como la teora monetaria moderna (TMM). Se trata de una visin macroeconmica sobre la creacin monetaria por parte del Estado y su funcionamiento en una economa desarrollada. La TMM estuvo relegada hasta hace poco a seminarios acadmicos en pocas universidades estadunidenses, pero desde que la recogieron Bernie Sanders y Alexandria Ocasio-Cortez se ha convertido en un tema de gran popularidad en el debate poltico.

Uno de los ms importantes mritos de la TMM es que rompe de golpe con el dogma central de la macroeconoma clsica sobre el financiamiento del Estado. Ese dogma dice que cuando el gobierno quiere financiar un programa debe hacer una de dos cosas: incrementar los impuestos o endeudarse. La TMM dice que existe una tercera opcin: el Estado puede crear dinero y utilizarlo para financiar cualquier proyecto que desee, incluyendo erigir nuevos hospitales y universidades. Por supuesto, todo esto suena muy atractivo para una poltica de izquierda que quiere romper con los dogmas neoliberales.

Para los autores que han desarrollado la TMM, el nico lmite para el financiamiento por la va de la creacin monetaria es el de la inflacin. Pero si uno considera la experiencia de Estados Unidos, la eurozona y Japn, se observa que este problema no se manifiesta como piensa la teora monetaria ortodoxa. Japn entr en una recesin deflacionaria a principios de los aos 1990 y el gobierno aplic una poltica de flexibilizacin monetaria consistente en inyectar liquidez en el mercado financiero con una tasa de inters cercana a cero para reanimar la economa. Desde entonces la economa se mantuvo con un crecimiento mediocre y la inflacin nunca se materializ.

Despus de la crisis financiera, Estados Unidos aplic tres programas de flexibilizacin cuantitativa que resultaron en una inyeccin de 4.4 billones (castellanos) de dlares al sistema financiero. Y a pesar de los gritos estridentes de los economistas ortodoxos sobre la hiperinflacin, que segn ellos iba a desatarse, hoy la Reserva Federal sigue sin poder alcanzar su meta de inflacin. Y Powell, el jefe de la Fed, ya ha anunciado que no slo no continuar el programa de alzas en la tasa de inters lder (la famosa normalizacin), sino probablemente se va a reducir en las semanas prximas.

En Europa ha sucedido algo similar, y Mario Draghi seal apenas ayer que el Banco Central Europeo lanzar una nueva ola de estmulos para la economa. Su anuncio incluy una referencia a la posibilidad de retomar la poltica de flexibilizacin monetaria si las tensiones recesivas siguen manifestndose en la eurozona.

Estos ejemplos parecen confirmar uno de los principales enunciados de la teora monetaria moderna: un Estado que tiene control sobre su moneda puede financiar sus proyectos de desarrollo econmico con slo imprimir dinero. El nivel de endeudamiento no es importante, porque dicho pas nunca caer en insolvencia. Pero hay que aclarar varios problemas. Hay diferencias entre la forma en que se ha puesto en prctica la flexibilizacin cuantitativa y lo que los polticos como Bernie Sanders proponen hacer con esta nueva creacin monetaria. Hasta ahora el dinero creado por la flexibilizacin cuantitativa no entr directamente en los canales de la economa real, sino que se qued en los circuitos del sistema financiero. La inyeccin de dinero de alto poder en la economa real es un asunto ms delicado y requiere mayor atencin.

El tema de la inflacin es otro punto clave en el debate sobre la TMM. En general, la ortodoxia ha mantenido que las presiones inflacionarias siempre vienen por el lado de la demanda. Pero la historia econmica de Estados Unidos y Japn en los ltimos cinco decenios demuestra que las presiones inflacionarias han provenido del lado de la oferta, por aumentos en costos, choques externos (bloqueo petrolero) o por poder oligoplico en industrias clave. Pero si el miedo a la inflacin por el lado de la expansin monetaria es infundado, los autores que proponen la TMM (Stephanie Kelton y Randall Wray), si son cuidadosos y sealan que en la medida en que los recursos reales de una economa se utilizan al mximo, la inflacin puede convertirse en un problema serio.

La TMM es un instrumento poltico importante para el discurso de la izquierda en Estados Unidos y Europa. Pero es probable que el privilegio de aplicar la teora monetaria moderna estara reservado a un pequeo club de pases cuya moneda es al mismo tiempo medio de pagos internacionales y reserva de valor para otros bancos centrales. Para otras naciones que no estn en esa categora, como Mxico y el resto de Amrica Latina, habra que explorar hasta qu punto las enseanzas de la TMM podran ser de utilidad. De todos modos, es claro que la TMM muestra una vez ms que los dogmas neoliberales sobre poltica macroeconmica son slo eso, mitos creados por una teora econmica obsoleta y lgicamente desacreditada.

Twitter: @anadaloficial

Fuente: https://www.jornada.com.mx/2019/06/19/opinion/021a1eco

 



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