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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 28-06-2019

La crisis que viene

Henri Wilno
Viento Sur

La crisis es cierta pero no se sabe cundo estallar. Una de las cuestiones esenciales que surgirn en caso de un colapso financiero es la de si los Estados estarn en posicin de limitar las consecuencias.


Los procesos acumulativos con un crecimiento ms lento marcan el movimiento de la economa global tanto en los pases de la OCDE (Amrica del Norte y Europa) 1/ como en China, mientras que Brasil contina en crisis y Argentina est en recesin, etc. Solo algunos pases en recuperacin (como India) estn creciendo por el momento, sin muchos problemas (aparte de las desigualdades y los daos ambientales). La sobreproduccin es evidente en la industria del hierro y el acero y el crecimiento del mercado automotriz mundial ser casi nulo en 2019.

Aunque las tasas de beneficio no muestran una tendencia visible a caer en picado, no parecen haber regresado a su nivel de 2007. Sin embargo, los salarios se estn estancando (a excepcin de las categoras ms altas y en sectores concretos) en las economas desarrolladas, incluidas aquellas que tienen bajas tasas de desempleo como Alemania y Estados Unidos -en este ltimo pas hay un problema de apreciacin del desempleo real: aparte del tiempo parcial de quienes querran trabajar ms, muchas personas adultas han dejado de buscar trabajo y, con ello, han salido de las estadsticas, lo que se refleja en una cada de la tasa de participacin en el mercado laboral. Los beneficios realizados por las empresas se han utilizado ampliamente para operaciones de fusin, recompra de acciones y distribuciones de dividendos o se mantienen en inversiones lquidas, mientras que la inversin privada sigue siendo limitada. La inversin pblica est limitada por las polticas de austeridad.

El capitalismo est ms financiarizado que nunca. Los activos financieros continan creciendo despus del shock de 2007-2009. La capitalizacin burstil mundial (valor al precio de mercado de valores de todas las acciones en circulacin de las empresas que cotizan en bolsa) alcanz un nivel rcord en 2017. Disminuy un 15% en 2018, lo que refleja tanto la inquietud de los analistas por el nivel de los precios desconectados del desempeo real de las empresas, as como por las incertidumbres derivadas del clima internacional. En estos momentos, cabe sealar que las mayores capitalizaciones de mercado son las GAFA [acrnimo de las cuatro empresas tecnolgicas Google, Amazon, Facebook y Apple, ndt] y no las empresas industriales. El aumento en los precios de las acciones se ha dado por las polticas del banco central que desde 2009 han vertido liquidez gratuita o casi gratuita en los bancos. Desde 2015, estos bancos centrales han tratado de restringir tmidamente estas polticas (tasas bajas y flexibilizacin cuantitativa, es decir, recompra de valores), pero eso no podr durar.

En Europa, la persistencia de los bajos tipos practicados por el Banco Central Europeo ha tenido efectos contradictorios: por una parte, han podido aumentar sus prstamos; por otra parte, y dado que los tipos del Banco Central se reflejan en el conjunto de los tipos, los mrgenes de inters obtenidos por los bancos sobre los prstamos se han reducido, lo que pesa sobre su rentabilidad (por lo tanto, en una cada en los precios de las acciones de los bancos). En principio, esta situacin no pone en peligro la salud de los bancos 2/ , excepto en casos especiales. Por el contrario, esa rentabilidad se vera por afectada por una desaceleracin de la actividad que traera consigo un aumento en la morosidad de los prstamos.

Por otra parte, el endeudamiento de los gobiernos y especialmente de las sociedades no financieras (las empresas) ha comenzado a aumentar de nuevo. Las obligaciones globales emitidas por las sociedades no financieras alcanzaron un rcord cercano a los 13 billones de dlares USA a finales de 2018, que, segn la OCDE, representa el doble de su importe pendiente en trminos reales antes de la crisis financiera de 2008. Segn la OCDE, tambin existe un deterioro en la calidad de los bonos (ttulos de deuda) emitidos por las empresas, lo que podra conducir, en caso de una recesin econmica, a un aumento en el nmero de los reembolsos impagados. Lo cierto es que la solvencia de los prestatarios es variable: una desaceleracin econmica pronunciada o un endurecimiento brutal de las condiciones financieras podran afectar la capacidad de las compaas endeudadas para garantizar el servicio de su deuda. Este es un punto importante de fragilidad de la situacin. Segn el Banco de Pagos Internacionales, desde 2008 est teniendo lugar una proliferacin de compaas zombis que sobreviven solo mediante el endeudamiento y aprovechndose de las bajas tasas de inters: la proporcin de empresas zombi sera del 6% de media en los 14 principales pases desarrollados.

Finalmente, lo que se denomina la banca en la sombra, es decir, la finanza no sujeta a la regulacin bancaria (lo que no significa que sean necesariamente operaciones ilegales) se ha desarrollado fuertemente, especialmente en China. A finales de 2017, representaba el 14% de los activos financieros globales. Para colmo, hay un retorno, con nuevas formas, de los activos estructurados que desencadenaron la crisis financiera de 2007-2008, es decir, de instrumentos que agrupan a ttulos que tienen como contrapartida operaciones de calidades variables y, por lo tanto, con un alto riesgo potencial para quienes las compran (debido a sus altos rendimientos).

El mundo entero se encuentra ahora bajo la influencia del capital: ya no hay nuevos territorios cuya apertura aumentara significativamente la tasa media de beneficio (lo que no significa que algunas industrias no van a continuar buscando salarios lo ms bajos posible, como los fabricantes de textiles que deslocalizan a Etiopa). Hoy en da, una nueva ola larga y expansiva involucrara nuevas tecnologas que por sus caractersticas requieren de altos niveles de inversin, capaces de generar aumentos de la productividad y creadoras de empleos y mercados a gran escala. No es probable que los vehculos elctricos y autnomos conduzcan a tal proceso a pesar de todos los trastornos que causarn en el sector automotriz (productores y fabricantes de equipos) y, ms all, con ganadores los grupos mineros (por los minerales utilizados para las bateras) y los productores de electricidad y perdedores (los petroleros) 3/ .

Frente a esta situacin, varios analistas tienden a sealar que si se produjera una nueva crisis financiera, los Estados tendran menos recursos que en 2009 para hacer frente: las deudas pblicas ya son elevadas (lo que prohibira profundizar los dficits presupuestarios) y los tipos del banco central no podran seguir cayendo, excepto marginalmente 4/ . Se discute esta hiptesis de impotencia de los Estados (desarrollada por varios economistas, incluido Nouriel Roubini, quien anuncia la prxima crisis para 2020) 5/ : si una crisis pusiera en grave peligro la estabilidad econmica, se puede pensar al contrario que los Estados y los bancos centrales no dudaran en liberarse de esas restricciones, incluso disgustando a los ms liberales e imponiendo a algunos operadores financieros soluciones completamente heterodoxas y momentneamente desagradables. Adems, tanto el Banco Central Europeo como la Reserva Federal de EE UU estn en alerta y listos para regresar a tipos de inters ms bajos y recompras de valores. En cuanto a China, desde principios de ao ha anunciado varias medidas para apoyar a la economa.

Pero surge otra pregunta: existe an un piloto a nivel mundial para impulsar acciones coordinadas? El economista estadounidense Charles Kindleberger proporcion hace unas dcadas 6/ un interesante anlisis de por qu la crisis de 1929 fue tan larga y profunda: para l, ello se debi a las dudas de los Estados Unidos para tomar la iniciativa en la economa mundial cuando, despus de la Primera Guerra Mundial, Gran Bretaa ya no poda asumir ese papel. Para Kindleberger, la economa mundial capitalista necesita un estabilizador, un Estado pivote. A raz de Kindleberger, otros economistas han definido las caractersticas que debera tener ese Estado: capacidad de crear estndares internacionales y hacerlos cumplir, voluntad de hacerlo, un predominio en los campos econmicos, tecnolgicos y militares.

Estados Unidos ha desempeado un papel semejante desde la Segunda Guerra Mundial (y lo aprovecharon). Sin lugar a dudas, hoy se encuentra en retroceso relativo, aunque conserva el primer lugar. Trump est haciendo todos los esfuerzos para defender el Estado y los intereses del capitalismo estadounidense, tanto econmicos como polticos y militares. Multiplica las iniciativas unilaterales y no duda en provocar divisiones entre aliados y socios de Estados Unidos, como lo demuestra sus repetidas declaraciones a favor de un Brexit duro. Sobre todo, Estados Unidos se enfrenta a China, potencia en auge: su objetivo es limitar el dficit comercial de Estados Unidos, frenar la transferencia de tecnologa estadounidense a China, poner fin a las subvenciones a las empresas estatales as como un acuerdo sobre divisas y seguir demostrando su podero militar en el rea de Asia-Pacfico. Y en este contexto, Estados Unidos relativizan completamente el papel de las instituciones internacionales, incluidas aquellas donde solo estn representados los grandes Estados (G7 y G20). Los estadounidenses conservan el poder de definir ciertas reglas mediante, entre otras cosas, el papel del dlar, que les permiti imponer una ruptura de las relaciones con Irn, incluso a empresas estatales que pensaban que el acuerdo nuclear no fue violado. Por otro lado, no logran responder al proyecto chino de una nueva ruta de la Seda y no es seguro que tengan xito en su ofensiva para bloquear la expansin de Huawei en todo el mundo.

Por lo tanto, no es seguro que, en caso de nuevas turbulencias financieras, Estados Unidos tengan la posibilidad y la voluntad de reunir a los otros Estados capitalistas bajo su liderazgo, incluso aunque no obstaculicen las tentativas de cooperacin para cubrir las brechas Ello podra ser (como fue el caso en 1929, y sin querer asimilar las dos situaciones) un factor importante de profundizacin de la crisis.

 

Notas:

1/ Desde junio de 2009, Estados Unidos ha experimentado 10 aos de crecimiento ininterrumpido, durante los cuales el PIB creci un 22%. Sin duda, es uno de los perodos de expansin ms largos en la historia de los Estados Unidos, pero durante la dcada anterior de crecimiento consecutivo, el PIB de los Estados Unidos aument en un 45%.

2/ Sin embargo, en los ltimos aos se han desencadenado operaciones de rescate de grandes bancos privados, particularmente en Europa (Austria, Espaa, Portugal, Italia...).

3/ Goldman Sachs califica al litio como "gasolina nueva". Para 2025, la demanda mundial de litio podra alcanzar entre 150.000 y 180.000 toneladas, es decir un crecimiento promedio del 18% anual.

4/ Adems, la concentracin del sistema bancario ha aumentado desde 2008 tanto en los Estados Unidos como en Europa. Se han desarrollado gigantes de la banca. Salvar a estos bancos implicara movilizar recursos considerables.

5/ Escribe de esta manera: "Finalmente, una vez que haya aparecido la tormenta, las herramientas polticas que probablemente puedan remediarla sern muy escasas. El margen de relanzamiento presupuestario ya est reducido por una masiva deuda pblica. La posibilidad de nuevas polticas monetarias no convencionales estar limitada por los balances hipertrofiados y por la falta de capacidad para reducir los tipos directores. Adems, los rescates en el sector financiero sern intolerables para los pases marcados por el resurgimiento de los movimientos populistas y liderados por gobiernos casi insolventes. https://www.les-crises.fr/les-ingredients-dune-recession-et-crise-financiere-dici-2020-par-nouriel-roubini-brunello-rosa/

6/ "La Crisis econmica 1929-1939", Ed. Capitn Swing, 2009 (primera edicin estadounidense 1973).

Texto original en francs: https://alencontre.org/laune/economie-politique-la-crise-qui-vient.html

Traduccin: viento sur

Fuente: https://vientosur.info/spip.php?article14924

 



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