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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 05-10-2019

Los "activos txicos" vuelven a capitalizar la inversin y ponen en ebullicin el mercado de divisas

Diego Herranz
Pblico


El intenso baile de divisas que se libra en los mercados monetarios en el ltimo ao y medio, con el dlar en su valor ms alto de 2019 desde finales de agosto, encierra un caso de doping. La sustancia estimulante es una vieja conocida de la crisis de 2008: los productos estructurados. De alto riesgo, identificados entonces como los activos txicos que precipitaron el quebranto de los sistemas financieros. Junto al capital fantasma de las grandes corporaciones para eludir impuestos.

Imagen de la bolsa de Madrid. EFE/ Paco Campos

La pldora de los productos financiero estructurados y derivados, con los swaps como el opiceo de cabecera, vuelve a hacer efecto en los mercados. En esta ocasin es en el parqu de divisas en el que se han encontrado su gran caladero de consumo. El diagnstico, de especial gravedad, no surge tampoco, en esta reedicin de los acontecimientos previos e inmediatamente posteriores a la quiebra de Lehman Brothers, de estrategas de bancos de inversin, sino de una institucin multilateral, el Banco Internacional de Pagos (BIS, segn sus siglas en ingls). Entidad que acoge en su seno al G-10, el foro de los principales bancos centrales y gendarme, tericamente, de la estabilidad monetaria.

En su ltimo informe trimestral, publicado el pasado 22 de septiembre, sobre la industria financiera en el mercado de divisas, alerta de un incremento preocupantes del volumen diario de contratacin en el negocio inversor y mercantil del intercambio de monedas entre abril y junio. En el primer mes del segundo trimestre, crecieron en un 29%, impulsadas por la efervescencia de los derivados , especialmente swaps, lo que catapult las operaciones en este mercado hasta cotas nunca antes registradas en un periodo de tres meses: ms de 6,6 billones de dlares. Un tamao similar a la suma de los PIB de Japn y de Espaa. Y una cantidad muy alejada de los 5,1 billones del segundo trimestre del ao precedente , cuando ya se haba iniciado el baile de divisas que ha devuelto al dlar a un papel hegemnico entre las divisas mundiales.  

El billete verde cotiza a su nivel ms alto del ao desde finales de agosto, impulsado por la nueva poltica de recortes de tipos de la Reserva Federal, que ha retornado a una gestin ms laxa del precio del dinero, no slo por las seales de ralentizacin del ciclo de negocios estadounidense, sino tambin por las presiones y la injerencia de la Administracin Trump , con el presidente de EEUU como bastin fundamental. El mercado considera que el dlar tiene una sobrevaloracin del 18%, que la rebaja de tipos de la Fed no ayuda precisamente a corregir.

El BIS advierte, adems, de que el negocio de los productos estructurados y derivados totalizan ms de la mitad de la actividad inversora en los mercados de divisas donde la dictadura del dlar es incontestable. Casi nueve de cada diez operaciones se formalizan contra el billete verde. Un fenmeno que revela la alta exposicin de estos instrumentos financieros que buscan elevadas rentabilidades y, por tanto, altas dosis de riesgo.

"El dlar mantiene su estatus de dominio, copando el 88% del volumen de negocio"

En busca de una debacle ms o menos drstica de la moneda americana. Tambin la incertidumbre del brexit ha propiciado el hundimiento de las operaciones denominadas en libras. El dlar mantiene su estatus de dominio, copando el 88% del volumen de negocio, afirma el BIS, cuyos expertos aseguran que ha monopolizado el 43% de las carteras de inversin en la City ante las serias dudas que suscita el acuerdo de divorcio britnico de la UE. Aunque, al mismo tiempo, este organismo con sede en Ginebra reconoce la recuperacin gradual de las divisas de los mercados emergentes que, de forma sorprendente, capitalizan el 25% de los movimientos monetarios.

Despus de un ejercicio 2018 en el que se vivieron episodios de guerra abierta del mercado contra divisas como la lira turca, la rupia india, el peso argentino, el rand sudafricano y, en menor medida, el real brasileo. Entre otras. Dando pbulo a alarmantes fugas masivas de capitales de sus plazas burstiles , subidas metericas del precio de dinero y empleo de reservas de divisas y dejando a la intemperie las obligaciones de deuda ms urgentes de numerosas compaas y multinacionales de estos pases, denominadas masivamente en dlares.

Nueva partida de cartas

Sin embargo, el mercado de divisas, en el segundo trimestre, dej, a los ojos del BIS, y por obra y gracia de estas inversiones de alto riesgo, que tratan de forzar la debilidad del dlar, como por otro lado, desea la Casa Blanca, de forma encubierta, para no admitir el abandono de la poltica de un billete verde fuerte, otro paradigma incipiente. El comienzo de un desliz de inversiones en dlares, que ha perdido un 17% de su cuota de mercado en Wall Street respecto al segundo trimestre de 2018. Pese a ello, EEUU y Reino Unido, junto a Hong-Kong, Singapur y Japn, monopolizan ms de las tres cuartas partes de los movimientos inversores en monedas en todo el mundo. Con Shanghi subiendo con vigor hasta convertirse en el octavo centro financiero de divisas, segn el BIS. El euro, por su parte, aument en un 32% el volumen de operaciones, mientras que el yen se dej otro 17%, aunque fue la tercera de las grandes divisas preferidas por los inversores. El descenso del yuan fue del 4% en sintona con el franco suizo, el valor monetario refugio por excelencia en poca de crisis.

EEUU, Reino Unido, Hong-Kong, Singapur y Japn monopolizan ms de las tres cuartas partes de los movimientos inversores en monedas en todo el mundo

La agencia Bloomberg recuerda que, a finales de abril, el ndice de Volatilidad Monetaria del G-7 que elabora JP Morgan, uno de los grandes bancos de inversin que ms capital de alto riesgo ha movido en el mercado, entr en colapso y se desliz hasta el nivel ms bajo desde 2014. Un claro sntoma de que algo se est cociendo en estado de ebullicin , despus de meses en fase de calentamiento gradual. Las operaciones a corto plazo, en busca de ganancias inmediatas, se elevaron en abril un 20%, hasta comercializar 2 billones de dlares al da, mientras los ndices generales de contratacin en los mercados de divisas caan en un 30%.

En sintona con la prdida de una tercera parte de estas inversiones en 2016 o del 38% en 2013, precisa el BIS, que achaca esta anomala al uso indiscriminado de swaps, herramienta financiera que permite financiar un acuerdo de capitales en una moneda determinada mientras, simultneamente, presta dinero en otra divisa a terceros. El empleo de este mecanismo de alto riesgo se increment en una tercera parte , hasta los 3,2 billones de dlares. Crecimiento que podra reflejar mayores coberturas de riesgo ante la rampante preocupacin por las amenazas comerciales y geopolticas, reconocen desde el BIS. La rupia india, el won surcoreano y el real brasileo protagonizan la mayor parte de esta expansin inversora con productos txicos para forzar la devaluacin del dlar.

Estamos viendo su dinamismo en todas sus formas y versiones, explica a Bloomberg Matthew Hodgson, CEO y fundador de Mosaic Smart Data, firma que provee de datos analticos a bancos en materia de divisas: El mercado se est despertando bruscamente de una dura pesadilla. En 2008, a los pocos meses del estallido del tsunami financiero, el FMI cifr en 2,5 billones de dlares, el equivalente al PIB italiano de entonces , el montante de activos txicos en los balances de los bancos, el gran detonante de los multimillonarios programas de rescate aprobados por gobiernos y bancos centrales en la prctica totalidad de los sistemas financieros de las potencias industrializadas para evitar -o, para ser ms exacto, tratar de minimizar- el credit-crunch de ms calibre desde el Crash de 1929.

Ms madera especulativa

En paralelo a esta peligrosa manifestacin de los mercados ha surgido otro snar preocupante. Casi el 40% unos 15 billones de dlares de la inversin extranjera directa en el mundo son de origen ilcito. Datos que proceden del FMI, en un estudio reciente, de este mes. Estos flujos de capital, similares al tamao de las economas combinadas de China y Alemania, dice el propio informe, y llamados fantasmas o phantom , segn la jerga mercantil anglosajona , lo utilizan las grandes multinacionales para reducir sus facturas fiscales.

El Fondo alerta de que han repuntado hasta diez puntos bsicos en el ltimo decenio -es decir, desde la salida de la crisis-, a pesar -inciden sus expertos, que han participado en la elaboracin de esta radiografa con acadmicos de la Universidad de Copenhague- de los esfuerzos internacionales para evitar que eludan sus obligaciones impositivas. Los FDI, su acrnimo en ingls, resultan ser, por lo general, capitales que impulsan la integracin de las economas internacional y estimuladores del crecimiento, de la creacin de empleo y de la productividad, dice el informe, aunque la predisposicin de estos grandes emporios al uso de estos recursos fantasmas, a la ocultacin de inversiones, no deja de ser un artificio de alta ingeniera fiscal y financiera que daan estos objetivos loables.

Casi la mitad de los phantom capitals se localizan en dos prominentes socios europeos, Holanda y Luxemburgo, pero son diez las economas que atraen ms de 85% de sus inversiones forneas bajo estas prcticas dainas. Luxemburgo, un pas de 600.000 habitantes, alberga tantos flujos de capital directo del exterior como EEUU y muchos ms que China, denuncia desde el FMI. Su tamao refleja una argamasa financiera de mucha mayor dimensin proporcional que la minscula economa del Gran Dudado. Los cuatro billones de dlares de capitales extranjeros que atesora el peso del PIB alemn, el cuarto del mundo le reportara a cada uno de sus ciudadanos 6,6 millones de dlares de valor patrimonial. Resulta lamentable, pero la exposicin de un pas al aumento de esta masa monetaria fantasma est en relacin directa con las bajas tributaciones a las empresas, enfatiza el Fondo Monetario.

Este debate est en plena efervescencia en Europa. El Tribunal de Justicia de la UE, con sede en Luxemburgo, acaba de anular la decisin de la Comisin Europea de obligar a la multinacional americana Starbucks a devolver 20 millones de euros en ayudas fiscales ilegales concedidas en Holanda, por entender que las autoridades comunitarias no demostraron la existencia de una ventaja selectiva en favor de la compaa. Sin embargo, el mismo tribunal concedi la razn al Ejecutivo comunitario a su acusacin de trato fiscal favorable otorgado por Luxemburgo a Fiat, por lo que mantiene la exigencia de que la firma automovilstica italiana devuelva 30 millones de euros al Gran Ducado. Bruselas concluy en octubre de 2015 que Luxemburgo y Pases Bajos deban recuperar estos impuestos perdonados a las dos sociedades a travs de los llamados tax rulings , al considerar que en ambos casos se trat de ventajas selectivas con las que redujeron artificialmente la carga tributaria. Tambin el Gobierno irlands otro enclave susceptible de ser catalogado como paraso fiscal ha indicado esta misma semana que Apple ingresar en los prximos dos meses el ingreso en una cuenta depsito los 13.000 millones de euros que la empresa se ahorr por ventajas tributarias ilcitas. Aunque, desde la firma americana se advierte que recurrir la multa ante el Tribunal de la UE por considerar que esta devolucin no es, en absoluto, ningn tipo de capital fantasma dirigido a la elusin de impuestos.

Fuente: https://www.publico.es/economia/bolsa-activos-toxicos-vuelven-capitalizar-inversion-ponen-ebullicion-mercado-divisas.html



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