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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 06-02-2020

Mercado de reportos, regresa la pesadilla

Alejandro Nadal
La Jornada


Hoy a casi nadie le interesan las causas de la crisis financiera global de 2008. Parece que solamente los economistas acadmicos y los que trabajan en los departamentos de investigacin de algn banco central siguen interesados en el tema. Y muchos anlisis arriban a la misma conclusin: algunos factores que desempearon un papel crucial en la detonacin de la crisis siguen estando presentes y hasta se han hecho ms intensos y peligrosos. Quizs el mejor ejemplo es el del mercado de reportos.

Los contratos de reporto en las transacciones del mercado interbancario desempean un papel crucial. En dicho mercado los bancos saldan sus cuentas de muy corto plazo. Por ejemplo, al final de un da normal el banco A observa que se ha excedido en sus operaciones y necesita fondos para enfrentar los compromisos sobresalientes. Si compara tasas de inters para fondearse puede tambin ver que le conviene evitar ir al banco central para pedir en prstamo la suma requerida y prefiere acudir al mercado interbancario, en donde encontrar algn otro banco B que est dispuesto a prestarle la suma requerida. Ambos bancos llegan a firmar un contrato de reporto.

El banco B presta la cantidad requerida al banco A a cambio de una garanta, que es diferente a las que normalmente se utilizan en un prstamo. En el caso del reporto, el banco A vende al banco B ttulos en forma de garanta (puede tratarse de ttulos financieros de todo tipo). El contrato estipula que despus de cierto plazo el banco B deber revender al banco A los ttulos que sirvieron de garanta; claro, con una prima de dos o tres por ciento. O sea, estos acuerdos son una mezcla de contrato de prstamo con garanta y un contrato de compra y venta. Mientras est vigente el contrato, el banco prestamista, en este caso el B, tiene en su propiedad las garantas ofrecidas por el prestatario A. Los contratos de reporto se utilizan ms en el mercado de muy corto plazo, pero es frecuente encontrar reportos vigentes durante semanas y hasta meses.

Qu tiene de peculiar todo esto? Pues que en medio de la desregulacin financiera de los ltimos decenios el contrato de reporto result ser una de las figuras jurdicas preferidas para transacciones interbancarias, en las que los ttulos dados en garanta eran los famosos vehculos de inversin de alto rendimiento. stos eran paquetes de hipotecas chatarra o de mala calidad utilizados por los bancos para capturar el mercado de propietarios en condiciones precarias. Las hipotecas subprime generadas en ese tramo del mercado encontraron un buen escondite en las operaciones de reporto.

Hoy, es evidente que el mercado de reportos no ha disminuido en importancia. Al contrario. El Banco de Pagos Internacionales considera que el mercado de reportos es bastin clave del sistema financiero. A escala mundial, en un da cualquiera del ao 2008, las empresas grandes y medianas detentaban 6 billones (castellanos) de dlares en reportos. En 2019, 5 billones de dlares. Aunque la cifra es inferior a la del 2008, contina aumentando y genera gran demanda de recursos de corto plazo. Alrededor de 2.4 billones de dlares son utilizados en ese mercado mundial de reportos y para muchos analistas del sector financiero esa cantidad no es suficiente para lograr que el mercado funcione normalmente. Hay que aadir el hecho de que muchas de las transacciones en el mercado de reportos se llevan a cabo por computadoras y poderosos algoritmos que reconocen oportunidades y calculan arbitrajes ms rpido que el brker ms experimentado. Los fondos de cobertura son grandes demandantes de estos recursos para cubrir sus operaciones con opciones y derivados. Son causa de incertidumbre e inestabilidad, porque nunca saben cundo van a necesitar liquidez para enfrentar el resultado de una mala inversin.

En septiembre del ao pasado se present un tenso episodio en el mercado de reportos, porque la demanda de fondos result ser muy alta para la oferta normal del mercado de reportos. La tasa de inters en los mercados de dinero se dispararon, hasta alcanzar 10 por ciento (cuatro veces ms que la tasa de la Fed). Y desde septiembre la Fed de Nueva York ha inyectado liquidez en el mercado de reportos por 500 mil millones de dlares. Esta intervencin es la ms importante desde que estall la crisis en 2008.

An es prematuro saber si este monto ser suficiente para estabilizar el mercado de reportos. Pero una cosa es cierta: el mercado de reportos sigue siendo un dolor de cabeza necesario para el sistema. Diez aos despus del estallido de la crisis, la Fed sigue estando incapacitada para normalizar su hoja de balance y empezar a incrementar la tasa de inters de referencia. Las regulaciones para el sector bancario y financiero de la ley Dodd-Frank para reformar Wall Street no han servido de gran cosa. Y cuando estalle la prxima crisis, la Fed estar desarmada y carecer de instrumentos para hacer frente a los graves problemas que se van a presentar.

Twitter: @anadaloficial


Fuente: https://www.jornada.com.mx/2020/01/29/opinion/021a1eco



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