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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 04-06-2006

La economa mundial a inicios del siglo XXI (XI)
El capital deja de ser escaso?

Orlando Caputo Leiva
Rebelin


En el documento Estados Unidos y China: Locomotoras en la recuperacin y en las crisis cclicas de la economa mundial? de mediados de 2004, y publicado por CLACSO en el libro La economa mundial y Amrica Latina, en un apartado especial nos referamos a este neurlgico e inquietante tema, bajo la siguiente pregunta: Abundancia o escasez de capital?, en que sealbamos:

Es posible que el capitalismo mundial est pasando a una etapa en que el capital se hace relativamente abundante. Junto con el capital que se ampla por los incrementos de la produccin y de las ganancias, ha tomado fuerza creciente el capital dinero que tiene su origen en los Fondos de Pensiones, los que en su origen corresponden a una parte de la masa salarial, pero que como ahorro en dinero se transforma en capital dinero. Tambin actan en este sentido los Fondos de Inversiones que captan ahorros de mltiples sectores y lugares, incrementando la disponibilidad de capital.

Una situacin como la actual nos recuerda los sealamientos de Marx y de Keynes en el sentido de que en etapas avanzadas del capitalismo, se producir un exceso de capital que lo lleva a que deja de ser escaso en trminos relativos. Keynes seala: Estoy seguro de que la demanda de capital est limitada estrictamente en el sentido de que no sera difcil aumentar la existencia del mismo hasta que su eficacia marginal descendiera a una cifra muy baja [..], Ahora bien, aunque este estado de cosas sera perfectamente compatible con cierto grado de individualismo, significara, sin embargo, la eutanasia del rentista, y, en consecuencia la del poder de opresin acumulativo del capitalista para explotar el valor de escasez del capital [...] El propietario de capital puede obtener inters porque aquel escasea, lo mismo que el dueo de la tierra puede percibir renta debido a que su provisin es limitada; pero mientras posiblemente haya razones intrnsecas para la escasez de tierra, no las hay para las del capital [...] Pero an as, todava sera posible que el ahorro colectivo pudiera mantenerse, por medio de intervencin del Estado, a un nivel que permitiera el crecimiento del capital hasta que dejara de ser escaso [...] Veo por tanto, el aspecto rentista del capitalismo como una fase transitoria que desaparecer tan pronto como haya cumplido su destino y con la desaparicin del aspecto rentista sufrirn un cambio radical otras muchas cosas que hay en l ( Keynes, John Maynard Teora General de la Ocupacin, el Inters y el Dinero1956, 360 y 361)

En el Informe reciente -abril 2006-, del Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, se dice lo siguiente en relacin a la tasa de inters de largo plazo:

Por el comportamiento de las dos ltimas dcadas del siglo XX, las tasas de inters de largo plazo medidas en trminos reales y nominales han sido muy bajas [] Pero tambin las tasas reales de largo plazo de los bonos del gobierno [desindexados] son tambin bajas en Estados Unidos y en Europa. En el mismo perodo la tasa de inters a diez aos de los bonos del Tesoro, deflactados por las expectativas de la tasa de inflacin para los diez aos siguientes, fue de cerca del dos por ciento.

A continuacin agrega, que sin embargo, en una perspectiva histrica las tasas de los bonos no aparecen inusuales. Compara el perodo de 1870 hasta el inicio de la primera Guerra Mundial.

Trasladndonos al pasado, Marx destaca en su poca, el comportamiento de la tasa de inters en relacin al ciclo econmico y las tasas de inters en una perspectiva histrica. En relacin a lo primero seala: Veremos que en la mayor parte de los casos, el bajo nivel de inters corresponde a los perodos de prosperidad o de ganancias extraordinarias y que el tipo mximo de inters, hasta llegar a un nivel usurario se da en los perodos de crisis.

Marx, basndose en un documento de 1849, seala que, A partir del verano de 1843 se observa un estado manifiesto de prosperidad; el tipo de inters, que en la primavera de 1842 era todava del 4 %, descendi en la primavera y en el verano de 1843 al 2%, llegando en septiembre hasta el 1 % [] Ms tarde, durante la crisis de 1847 subi hasta el 8% y an ms.

A continuacin Marx agrega:

Es cierto que, por otra parte el bajo inters puede coincidir con la paralizacin de los negocios y un inters moderadamente alto con un estado creciente de animacin

En una perspectiva histrica, Marx seala lo siguiente:

Pero existe tambin una tendencia del tipo de inters completamente al margen de las oscilaciones de la cuota de ganancia. Tendencia que obedece a dos causas fundamentales En relacin a la primera causa, citando un documento de 1836 seala:

[], pues a medida que un pueblo progresa en el desarrollo de la riqueza, surge y va creciendo cada vez ms una clase de gentes a quienes el trabajo de sus antepasados pone en posesin de fondos de cuyos intereses puede vivir. Muchos, an aquellos que en su juventud y su edad madura han participado activamente en los negocios, se retiran para vivir tranquilamente en su vejez a costa de las sumas acumuladas. Estas dos clases tienden a aumentar a medida que crece la riqueza del pas, []

Ms adelante agrega:

Por eso en los pases viejos y ricos la parte del capital nacional cuyos propietarios no quieren emplearlos por s mismos representa una proporcin mayor respecto al capital productivo de la sociedad en su conjunto que en los pases nuevamente organizados y pobres. No hay ms que fijarse en lo numerosa que la clase de los rentistas es en Inglaterra. En la misma proporcin en que se aumenta la clase de los rentistas crece tambin la de los prestamistas de capital., pues son unos y los mismos.

En relacin a la segunda causa de la disminucin a la tendencia de la baja de la tasa de inters se debe al desarrollo del sistema financiero, Marx seala lo siguiente:

El desarrollo del sistema de crdito, hace que por mediacin de los banqueros, los industriales y comerciantes puedan disponer en proporcin creciente sin cesar de los ahorros de los dineros de todas las clases de la sociedad y la concentracin progresiva de estos ahorros para formar masas en que pueden actuar como capital-dinero, tienen que pesar necesariamente sobre el tipo de inters

En el documento del FMI de abril de 2006, como hemos sealado, se afirma que en los ltimos aos las instituciones financieras tienen un excedente de ahorros, pero seala tambin que las empresas productoras de bienes y servicios tambin han incrementado sus fondos propios.

Las corporaciones financieras han registrado una positiva y creciente posicin excedentaria de ahorro desde inicios de los noventa. Los desarrollos del sector financiero estn relacionados con factores estructurales que son especficos de las instituciones financieras y por lo tanto parecen ser parte de una tendencia de largo plazo (pgina 139)

Seala tambin que las instituciones financieras tienen un exceso de recursos (por ejemplo, las ganancias no distribuidas han superado los gastos de capital) desde inicios de la dcada de los noventa, generando un fuerte incremento de las ganancias no distribuidas, alcanzando en 2004 el mayor valor de dichos excedentes en las dos ltimas dcadas.

En relacin al ahorro privado de las empresas y de las familias se seala:

En un fuerte contraste de un secular declive del ahorro de las familias, el ahorro de las empresas en los pases del G-7 se ha incrementado fuertemente en las ltimas dcadas.

En el documento de FMI de abril de este ao, en relacin a las empresas productoras de bienes y servicios seala lo siguiente:

El sector corporativo no financiero ha tenido un cambio ms recientemente y han llegado a ser prestamistas netos (y ha impulsado profundamente el comportamiento reciente del conjunto del sector corporativo). Parte de este cambio se refleja en la disminucin de los pagos por intereses que han tenido lugar por la cada de las tasas de inters nominal debido a la inflacin. Sin embargo, aun despus de los ajustes por inflacin, el exceso de la posicin de ahorro de las empresas no financieras de los pases del G-7 en los en los aos recientes se mantienen como un fenmeno inusual desde una perspectiva histrica.

Es necesario aclarar que el ahorro de las familias y las otras categoras econmicas utilizadas en el documento del FMI estn referidos a los resultados anuales y a la composicin de las diferentes cuentas del PIB anual. Por lo que no se refieren al stock o fondos acumulados de los rentistas individuales, ni se refiere al stock de los montos acumulados por muchos aos en los fondos de pensiones

Esta transformacin de los flujos anuales en los ltimos aos, es tan grande que en el documento del FMI, se incluye el tema en un capitulo especial, dentro de los cuatro captulos del documento. El capitulo IV y final del documento se titula: Abundancia de efectivo: Por qu ahorran tanto las empresas?

El resumen de est captulo se inicia sealando: El inusitado ritmo de acumulacin de activos en las empresas es un factor clave del actual bajo nivel de las tasas de inters mundial y a largo plazo. Durante 2003-04, (el ao ms reciente del que se disponen datos) las empresas en los pases del G-7, acumularon US$ 1 billn 300.000 millones en activos financieros. Esta cifra es ms del doble del tamao de los supervit en cuenta corriente de los pases de mercados emergentes y en desarrollo en el mismo perodo, y adquiri notoriedad cuando el Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, se refiri a ella como una saturacin del ahorro mundial.

La explicacin del exceso de ahorro de las empresas productoras de bienes y servicios es explicada en el reciente documento del FMI con el siguiente planteamiento:

Uno de los factores detrs del incremento del exceso de ahorro del sector de las empresas no financieras desde 2000, ha sido el fuerte incremento de las ganancias (ganancias despus de intereses e impuestos como porcentaje del PGB) que ha apoyado el alto ahorro corporativo, a pesar del incremento del pago de dividendos

En el documento del FMI se reconocen dos hechos trascendentes: el predominio del capital productivo y la disminucin de la dependencia del capital financiero que analizamos en la nota anterior, el exceso de capital en la actualidad. La disminucin de la escasez relativa del capital que podra llevar a un cambio cualitativo en una perspectiva histrica positiva para la sociedad - eutanasia relativa de los rentistas-, pero tambin el exceso relativo de capital puede llevar a una gran crisis, que provoque una gran desvalorizacin del capital dinero y del capital productivo.



1 Economista de la Universidad de Chile. Investigador del CETES y del Grupo de Economa Mundial de CLACSO y de la Red de Economa Mundial, REDEM. Agradezco la colaboracin de la economista Graciela Galarce en la elaboracin de este documento.



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