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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 31-08-2007

Terremoto financiero mundial: causas y consecuencias

Claudio Testa
Socialismo o barbarie


Como esos terremotos que se anuncian das antes con temblores menores, la semana pasada estall finalmente una crisis financiera global motivada por el desinfle de la "burbuja inmobiliaria" de EEUU y la quiebra de entidades comprometidas por una montaa de "hipotecas basura" de difcil cobro (que en ingls se llaman "subprime").

Ya el 26 de julio se haba producido una primera corrida. Pero el huracn lleg 15 das despus, con epicentro en Wall Street, desde donde se extendi instantneamente a Europa, Asia y el resto del mundo. Varias noticias desalentadoras desataron la estampida: entre ellas, la falencia de la Bear Stearns en EEUU (una importante entidad de prstamos hipotecarios), quiebras de bancos en Alemania y que en Francia uno de los principales bancos, el BNP Paribas, sigui las enseanzas de Cavallo, estableciendo un "corralito" (aunque parcial) de depsitos de ahorristas.

As, la semana pasada estuvo planteado el peligro de un crack financiero mundial. Varios hechos hicieron recordar el Jueves Negro (24 de octubre) y el Martes Negro (29 del mismo mes), que precipitaron en 1929 el crash de la Bolsa de Nueva York y abrieron la Gran Depresin, la crisis econmica ms grave de la historia del capitalismo.

Sin embargo, ms all de algunas analogas, el curso inmediato ha sido distinto, no slo por las diferencias de configuracin y de regulaciones del capitalismo mundial en la actualidad, sino sobre todo por una violenta intervencin de los principales gobiernos y bancos centrales (como no ocurri en 1929).

En slo tres das (9, 10 y 13 de agosto), el Banco Central Europeo y los de EEUU, Canad, Japn, Suiza, etc., volcaron ms de 300.000 millones de dlares a los mercados para frenar el derrumbe de las bolsas, impidiendo la quiebra en cadena de bancos y otras entidades financieras, y la generalizacin mundial del "corralito" argentino-francs. Para darnos una idea, esta suma representa alrededor del 150% del Producto Interno Bruto de Argentina en el 2006. (1)

Como puede verse, el capitalismo neoliberal no le hace ascos el "intervencionismo estatal"... cuando se trata de sus bolsillos.

El lunes 13, las aguas volvieron a calmarse... Pero el costoso aceite derramado sobre las olas para sosegarlas, no logra ocultar las turbulencias que se agitan en el fondo... y que pueden volver a poner las cosas peor...

Aqu veremos algunos de esos elementos y contradicciones que actan en las profundidades. En otro artculo, trataremos las consecuencias para Argentina y Latinoamericana, que pueden mandar al diablo la economa K.

Una crisis de las finanzas en el centro mundial del capital financiero

Desde 1997, cuando estall la crisis financiera de Asia, se han sucedido varias crisis de las finanzas de distinta importancia, como las de Rusia (1998), Brasil (1998), Turqua (2000-01), Argentina (2001-02), etc. Todas ellas tuvieron tambin desiguales repercusiones en el centro de las finanzas mundiales, EEUU, pero sus epicentros se ubicaban lejos de Wall Street.

En marzo del 2000, el desinfle de la burbuja especulativa en los mercados de valores estadounidenses -que marc el fin de los delirios sobre la "Nueva Economa" o "economa.com"- ya no fue un problema "perifrico", sino que se produjo en el centro y desat adems una recesin que castig a EEUU principalmente en el 2001. Pero esa recesin pudo ser acotada y revertida en un plazo relativamente corto.

Desde entonces, sobre todo desde el 2004, se sucedieron varios aos de fuerte crecimiento mundial, con promedios muy superiores a las pobres performances de los ltimos 25 aos del siglo XX. El World Economic Outlook del FMI ya calcula un crecimiento mundial del 5,2% para el 2007. La bonanza K es principalmente un subproducto de esta situacin internacional.

Pero sucede que las medidas tomadas en EEUU para superar rpidamente la crisis y recesin de principios de siglo, y el rumbo que adopt la economa estadounidense y mundial a partir de all, echaron la bases de la actual crisis y adems agravaron los desbalances o desequilibrios que ya venan acarreando las relaciones de la economa estadounidense con el resto del mundo.

Entre esos desbalances, subrayemos que EEUU (su estado, sus empresas y sus particulares) se ha convertido en el mayor deudor del planeta, con dficits fenomenales de cuenta corriente y presupuestarios, y con tasa de ahorro cero. O sea, sin perspectivas inmediatas de pagar lo que deben. Hoy, para mantenerse en pie, EEUU necesita que le ingresen diariamente un promedio de 3.000 millones de dlares, ya sea como prstamos, inversiones directas o de cartera, etc. Si este flujo se detuviese, la economa se vendra abajo.

Esta situacin, que hara estallar la moneda y las finanzas de cualquier otro pas, EEUU logra afrontarla, entre varios motivos, porque en circunstancias muy diferentes (al fin de la Segunda Guerra Mundial), se constituy en emisor de la moneda internacional, el dlar. Pero en ese entonces -adems de haber sido (junto con la URSS) el gran vencedor de la guerra-, EEUU produca el 50% de la riqueza mundial, era acreedor de casi todos los pases, su industria tena ventajas cualitativas de productividad y tecnologa, su cuenta corriente era ampliamente superavitaria, y en Fort Knox tena enterradas las mayores reservas de oro del planeta, que respaldaban legalmente al dlar. Hoy nada de eso es as; y el dlar es, en ltimas, papel impreso.

EEUU paga con ese papel a sus proveedores (China, Japn, Europa, etc.) y estos, en buena parte, lo "esterilizan" como reserva de sus bancos centrales, convertido principalmente en bonos de la deuda pblica estadounidense... Pero estos malabarismos generan tensiones e incertidumbres crecientes, porque la tendencia no es a que estos desbalances se vayan solucionando progresivamente, sino a empapelar cada vez ms las bvedas de los bancos centrales... (2)

Es por eso que, el 13 de junio del ao pasado, se produjo una monumental corrida en las bolsas, por un hecho en s mismo insignificante: algunos informes que hablaban de un leve repunte inflacionario en EEUU, bastaron para sembrar el pnico. (3) La causa es que muchos perciben que, si bien la economa mundial va en crecimiento, est simultneamente caminando sobre una cornisa.... y que las rfagas de estos desbalances pueden hacerle perder el equilibrio...

De burbuja en burbuja

Ya dijimos que las medidas tomadas por el gobierno de EEUU y su banco central (la Federal Reserve) para encarar la crisis financiera del 2000 y superar la recesin del 2001, generaron y/o agravaron los factores que hoy confluyen en esta nueva crisis.

Esto coincidi con la llegada de Bush al gobierno, el 20 de enero de 2001. Los neoconservadores proponan ciertos cambios en relacin a la poltica econmica de la anterior administracin.

Clinton haba hecho votar un programa de reduccin a cero del dficit fiscal. Bush, por el contrario, adems de disponer grandes rebajas de impuestos a los ricos (so pretexto de "promover las inversiones"), tena como eje de su programa econmico el llamado "keynesianismo militar" (4): un colosal aumento del gasto en armamentos y fuerzas armadas. Estas medidas, lgicamente, volvieron a disparar a las nubes el dficit presupuestario.

Los atentados del 11 de septiembre del 2001 vinieron oportunamente a santificar esta poltica y acallar cuestionamientos, como los que se haban expresado un ao antes en Seattle. Asimismo, la guerra mundial declarada por Bush para liberar de "terroristas" a las arenas petroleras de Medio Oriente, prometa ser un gran negocio. Comenzaba el "Nuevo Siglo (Norte)Americano"!

Pero el relanzamiento de la economa estadounidense no se limit a estas medidas

Simultneamente, el Banco Central (Federal Reserve) dispuso una baja a casi cero de su tasa de inters interbancaria (en relacin a la cual se regulan las tasas para las operaciones con el pblico, empresas, etc.). De principios del 2001 a mediados del 2003, redujo esos intereses del 6,25% al 1% anual, para estimular la toma de crditos y el gasto, y as frenar la recesin.

Pero esto abri las puertas para inflar la nueva burbuja que ahora estalla con consecuencias difciles de medir: la burbuja inmobiliaria. De la burbuja de las acciones de empresas.com, pinchada en el 2000, se pas a la burbuja de la propiedad inmueble.

Con los crditos hipotecarios basados en una tasa del 1% anual de la Reserva Federal, se dispar la construccin de nuevas viviendas... pero ms aun sus precios...

Este problema -que la propiedad inmueble suba vertiginosamente sin relacin alguna con sus valores reales, ni con las variaciones de precios de los dems bienes y servicios- ya vena desde 1995. Desde 100 atrs, los precios de la propiedad inmueble en EEUU haban acompaado las variaciones de los del resto de la economa. Pero, desde 1995 al 2006, subieron ms del 70%. (5)

El auge de la construccin (con precios disparatados) fue, junto con la expansin de los gastos militares, una de las claves de la recuperacin. Segn Stiglitz, "aproximadamente el 80% de la suba del empleo y casi las dos terceras partes del incremento del PBI en los ltimos aos se origin directa o indirectamente en el sector inmobiliario". (6)

La nueva burbuja de las casas y departamentos reemplazaba la de las acciones .com, fallecida en marzo del 2000! Era la ocasin no slo de tener una vivienda, sino tambin de enriquecerse. Usted sacaba una suculenta hipoteca en base a la tasa de la Fed del 1%... compraba un inmueble y ste aumentaba de valor al ritmo del 10% anual... Mientras miraba la tele en el living, usted se iba haciendo ms rico.

Barranca abajo

Pero, como sucede siempre en el capitalismo, estas cosas terminan mal. Para sostener la especulacin inmobiliaria (y el ritmo de incremento de sus precios) era necesario ampliar cada vez ms la venta de viviendas nuevas.... lo que es sinnimo de ampliar la colocacin de crditos hipotecarios.

Agotados los crculos selectos de clase media alta para arriba -los prime (principales) que cumplan los requisitos de solvencia para lograr prstamos a tasa mnima (prime rate)-, vena la legin de millones de pobres y dudosos (subprime), que comenzaron a suscribir hipotecas, pero a tasas ms altas.

Debido a sus mayores tasas, las hipotecas subprime (ahora bautizadas hipotecas basura) eran a la vez un gran negocio bancario, que se ampli con la venta de esas hipotecas subprime a bancos y fondos especulativos del exterior. Con eso se cre el circuito de para la reaccin mundial en cadena, que ha provocado la falencia de bancos en Alemania y el "corralito" del Pariba.

La puntada final la dio la Federal Reserve. Despus de bajar su tasa al 1% anual en el 2003, la fue subiendo hasta alcanzar el 5,25%, lo que implic un aumento proporcional en el servicio de las hipotecas.

Y, por el otro lado, comenz el descenso vertiginoso de los precios de las viviendas, que desde el 2006 han perdido el 10 % de su valor... En resumen, lo que usted compr a 100, baj ayer a 90, hoy a 80 y maana ser a 70. Pero, a la inversa, las cuotas de su hipoteca suben y suben.

En esta situacin, se desat una oleada de hipotecas impagas, principalmente en las subprime que, segn algunos, constituyen ms de la mitad de los prstamos hipotecarios en EEUU. Un default a esa escala sera de consecuencias incalculables.

Esto toca una cuestin poltica y econmico-social ms de fondo, en relacin al capitalismo estadounidense (y mundial). La derrota de la clase trabajadora norteamericana se ha reflejado en que, desde mediados de los 70, el salario real ha cado alrededor de un 30% mientras la desigualdad social se ha extremado.

Al mismo tiempo, el capitalismo estadounidense necesita que sus esclavos asalariados sean tambin buenos consumidores. Pero la solucin no es, por supuesto, aumentarles el salario real (porque afectara las ganancias), sino darles crditos. La consigna es: compre, endeudndose! El esclavo endeudado hasta las narices, no slo mueve la economa, sino que est doblemente sometido. Y una hipoteca en las condiciones de las subprime es una condena a cadena perpetua... si la puede ir pagando; o a muerte... si finalmente entra en mora y pierde la vivienda.

Qu perspectivas se abren?

No estamos en capacidad de hacer pronsticos seguros. La catarata de dlares, euros y yenes que volcaron los bancos centrales en los mercados das atrs, par la corrida por unos das... para volver a desatarse poco despus.

Pero lo cierto es que eso no solucion el problema de fondo: el default de las hipotecas, cuya amplitud y prdidas han pasado a ser casi un secreto de estado de los bancos e instituciones comprometidas.

Como hemos visto, el auge especulativo de la construccin fue un motor fundamental de la suba del empleo y del incremento del PIB estadounidense. Pero la rueda comenz a girar en sentido contrario. Esto, a su vez, podra golpear sobre los deudores hipotecarios. Entre los que directa o indirectamente van a perder el empleo por la cada de la construccin, habr ms de uno con hipotecas.

La pregunta del milln es si esto iniciar una recesin en EEUU que se expanda al resto del mundo, y, sobre todo, el ritmo y la gravedad de la cada. El informe de Perspectivas econmica mundiales para el 2007, emitido por el Banco Mundial en diciembre pasado, analizando las perspectivas de una cada de EEUU y sus repercusiones internacionales, sostiene que "es probable que se produzca un aterrizaje suave, pero la economa mundial ha alcanzado un punto de inflexin, y muchos factores podran generar una desaceleracin ms pronunciada..."

Considerando que tanto el Banco Mundial como el FMI siempre hacen informes optimistas cuando se trata de EEUU, habra que prepararse para un aterrizaje estilo Congonhas.

Notas:

1).- Aclaremos que esto vara segn la forma en que se exprese la medicin del PIB.

2).- Un reflejo de estas tensiones son las propuestas de He Fan, miembro de la Academia de Ciencias de China, que ante las exigencias de Bush para que Pekn revale el remimbi, aconseja ir vendiendo los 900.000 millones de dlares de reservas y pasarse a otras monedas y valores. A esto lo llaman la "opcin nuclear", porque provocara el colapso de la divisa estadounidense. Por supuesto, lo de He Fan es slo un chantaje (seguramente alentado desde el gobierno de Pekn) para hacer frente a las presiones de Bush. Si China tirase esa "bomba nuclear" monetaria, su economa se hundira junto con la EEUU. Pero lo significativo del incidente es que refleja el atolladero en que se encuentra EEUU y las tensiones de esos desbalances en la economa mundial.

3).- Ver "Bailando sobre el Titanic?", Socialismo o Barbarie, peridico, 22/06/06.

4).- John Maynard Keynes (1883-1946), economista britnico, inspir polticas econmicas basadas en la intervencin del estado para hacer frente a los ciclos recesivos. Estas implicaban un aumento substancial del gasto pblico a costa del consiguiente dficit fiscal. El "keynesianismo militar" estilo Bush utiliza el gasto pblico, pero no en obras pblicas "civiles" sino en armamentos y guerras.

5).- Dean Baker, 'Midsummer Meltdown Prospects for the Stock and Housing Markets', Center for Economic and Policy Research, August 2007. El aumento nominal fue aun mayor, porque es una cifra deflactada.

6).- Joseph E. Stiglitz. "Se romper la represa en 2007?", Project-Syndicate.org, diciembre 2006



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