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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 13-12-2007

La gravedad de la crisis financiera

Paul Krugman
Sin Permiso


La crisis financiera que comenz a fines del pasado verano, para luego tomarse unas breves vacaciones en septiembre, ha vuelto redoblada.

Hasta qu punto es maligna? Bueno, yo nunca he visto a gentes del mundo financiero manifestarse as, ni siquiera durante la crisis asitica de 1997-98, cuando el efecto econmico de domin pareca abarcar la mundo entero.

Esta vez, quienes juegan en el mercado parecen verdaderamente horrorizados, porque se han dado repentinamente cuenta de que no son capaces de entender el complejo sistema financiero que ellos mismos han creado.

Pero antes de entrar en eso, digamos algo sobre lo que est pasando ahora mismo.

El crdito el prstamo entre jugadores en el mercado es a los mercados financieros lo que el aceite del motor es a la mecnica del automvil. La capacidad para disponer de dinero en efectivo a corto lazo, que es lo que quiere decir la gente cuando habla de "liquidez", es un lubricante esencial para los mercados y para el conjunto de la economa.

Pero la liquidez se ha evaporado. Algunos mercados de crdito han cerrado efectivamente la ventanilla. Las tasas de inters en otros mercados como el mercado de Londres, en el que los bancos se prestan unos a otros han aumentado, aun cuando la tasa de inters de la deuda del gobierno de EEUU, que todava se considera segura, ha cado en picado.

"Estamos asistiendo", dice Hill Gross de la gestora de bonos Pimco, "en sustancia, al desplome del sistema bancario moderno actual, un complejo de prstamo apalancado tan difcil de comprender, que el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernake, precis de un curso de puesta al da cara a cara con los gestores de los fondos de productos financieros derivados (hedge funds) a mediados de agosto".

Si la congelacin de los mercados financieros se prolonga mucho, ha de traer consigo una grave reduccin del prstamo en general, lo que har que la inversin empresarial siga el camino del sector de la construccin. Y eso significa una recesin, posiblemente grave.

Lo que se esconde tras la desaparicin de la liquidez es un colapso de la confianza: los jugadores en el mercado no se quieren hacer prstamos, porque no estn seguros de recuperarlos.

En un sentido directo, ese colapso de la confianza lo ha causado el estallido de la burbuja inmobiliaria. El alza de los precios de la vivienda tena todava menos sentido que la burbuja del punto-com no haba siquiera una glamorosa tecnologa nueva que viniera a justificar la caducidad de las viejas reglas, pero, de una u otra forma, los mercados financieros aceptaron los precios enloquecidos de la vivienda como la nueva normalidad. Y la burbuja estall, una muchedumbre de inversiones calificadas como AAA se revelaron basura.

As, los ttulos de los "superseniors" frente a las hipotecas subprime o de alto riesgo inversiones que tienen primaca sobre cualquier pago de hipoteca que realicen los prestatarios, y que supuestamente tenan que ser negocio aun cuando una parte considerable de esos prestatarios entrara en morosidadhan perdido una tercera parte de su valor de mercado desde el pasado julio.

Pero lo que realmente ha socavado la confianza es el hecho de que nadie sepa dnde est enterrado el txico financiero. Se supona que Citigrup no tena decenas de miles de millones de dlares expuestos al subprime; pues s que los tena. El Florida's Local Government Investment Pool, que acta como banco de las escuelas pblicas de distrito, se supona libre de todo riesgo; no lo estaba (y ahora, las escuelas no tienen dinero para pagar a los profesores).

Cmo fue que las cosas se tornaron tan opacas? La respuesta es: "innovacin financiera". Dos palabras que, desde ya, deberan despertar la alarma de los inversores.

Est bien, para ser justos, algunos tipos de innovacin financiera estn bien. Yo no quiero regresar a los tiempos en que las cuentas corrientes no pagaban intereses y no podais sacar dinero en efectivo los fines de semana.

Pero las innovaciones de los ltimos aos la sopa de letras de CDOs y SIVs, RMBS y ABCP se vendieron con pretensiones falsarias. Se promocionaron como formas de dispersar el riesgo, de hacer ms segura la inversin. Lo que, en cambio, hicieron aparte de proporcionar a sus creadores montones de dinero, que no tuvieron que devolver cuando estall la burbuja fue dispersar la confusin, atraer a los inversores para que asumieran riesgos mayores de lo que podan percibir.

Por qu se permiti que pasara? En el fondo, creo que el problema fue ideolgico: los decisores polticos, comprometidos con la opinin de que el mercado siempre lo hace bien, pasando simplemente por alto las seales de alarma. Sabemos, en particular, que Alan Greenspan se pas por el forro las alertas de Edward Gramlich, un miembro de la Reserva Federal, sobre una potencial crisis de las subprime.

Y a la ortodoxia del libre mercado le cuesta morir. Hace slo unas pocas semanas, Henry Paulson, el Secretario del Tesoro, admita a la revista Fortune que la innovacin financiera pas por encima de la regulacin, para aadir a continuacin: "no creo que tuviramos que haber seguido otra va". Es sta su ltima palabra, seor Secretario?

Ahora, la propuesta de Paulson para ayudar a los prestatarios a renegociar los pagos de sus hipotecas y evitar el desahucio suena bien, en principio, (aunque habr que esperar a or los detalles).

Pero, siendo realistas, no ser sino un pequeo parche en el problema de las subprime.

El fondo del asunto es que quienes toman las decisiones polticas dejaron a la industria financiera innovar libremente, y lo que sta hizo fue innovarse a s misma, dejndonos al resto metidos en un lo tan grave como enorme.

Paul Krugman es uno de los economistas ms reconocidos acadmicamente del mundo, y uno de los ms clebres gracias a su intensa actividad publicstica y divulgativa desde las pginas del New York Times. Colabor en su da con el grupo de asesores de economa del Presidente Clinton, pero la dinmica de la vida econmica, social y poltica de los EEUU en el ltimo lustro le ha llevado a diagnsticos tan drsticos como lcidos del mundo contemporneo.

Traduccin para www.sinpermiso.info: Roc F. Nyerro


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