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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 22-01-2008

La cada de las bolsas internacionales: pas lo que tena que pasar

Juan Torres Lpez
Rebelin


El 21 de enero de 2008 se convirti en otro lunes negro de las bolsas internacionales.

La cada es espectacular: el valor burstil de las 35 mayores empresas espaolas ha cado 101.000 millones de euros en 14 das, casi el 20% de su cotizacin. En las bolsas asiticas se perda ayer entre el 5 y el 7% de los valores, en Mxico el 5% ... y hoy vendr Nueva York, mientras seguramente sigan cayendo todas las dems.

Es normal que todo el mundo se pregunte lo qu est ocurriendo y qu es lo que previsiblemente pueda ocurrir en los prximos das y semanas.

La respuesta es elemental: lo que est pasando es, sencillamente, la consecuencia lgica del estado de cosas en que se encuentran las relaciones financieras en nuestros das. Yo mismo lo vaticin en un artculo anterior publicado el pasado 10 de septiembre (Diez ideas para entender la crisis financiera, sus causas, sus responsables y sus posibles soluciones).

Como es sabido, en los ltimos aos los mercados financieros y la actividad de los bancos han cambiado de naturaleza.

Antes, los bancos se dedicaban preferentemente a recoger los recursos de los ahorradores para ponerlos a disposicin de los inversores o de los consumidores manteniendo un volumen mnimo de reservas para hacer frente a los reintegros. De esa forma alimentaban constantemente la economa productiva con la financiacin ms o menos necesaria. Hoy da, los dedican preferentemente a comprar "papel", es decir, a comprar y vender activos financieros (ttulos de todo tipo, contratos de cualquier naturaleza, seguros, reaseguros...) en lugar de dedicarlos sobre todo a hacer que la economa real funcione ms y mejor. Y, adems, las reservas de garanta se han reducido al mnimo e incluso han desaparecido en muchos casos.

Lo hacen porque es muy rentable. Gracias a las nuevas tecnologas que permiten realizar operaciones a cada segundo, en cualquier lugar del mundo y con coste prcticamente nulo, y gracias a la libertad total con que se cuenta para llevar el dinero de un sitio a otro del mundo, se pueden realizar operaciones constantemente y as obtener grandes rendimientos de los cambios de precios que continuamente se producen.

Esto es tan rentable que cada vez se hace ms, de modo que cada vez hay ms recursos dedicados a estas operaciones especulativas. Las empresas ganan ms en estas operaciones que en la economa real, y sus propios directivos las gobiernan para tratar de obtener ganancias en las bolsas o para que sus acciones sean atractivas a los dems inversores especulativos.

El problema es que esas actividades son muy rentables precisamente porque son .... muy inseguras!

Es natural, todo el mundo sabe que cuanto ms segura es una operacin menos rendimiento dar y que ser ms rentable cuanto ms riesgo conlleve.

La combinacin de esos dos factores (abundancia de operaciones especulativas y el riesgo que comportan) es lo que produce la llamada financiarizacin que ha convertido a la economa mundial en un autntico casino, como dijo el Premio Nobel de Economa Maurice Allais.

Sus consecuencias son claras: insuficiencia de recursos para crear actividad y empleo (porque se dedican a la especulacin), inestabilidad y crisis (porque es nicamente en este contexto de cambio constante en las cotizaciones en el que se puede ganar mucho dinero) y, por tanto, transmisin de sus efectos negativos a la economa real en su conjunto.

Pues bien, lo que ha pasado en los ltimos meses no es sino una expresin paradigmtica de todo esto.

Los pasos han sido los siguientes:

a) La inversin especulativa sube artificialmente el valor de la vivienda.

b) Los bancos multiplican su oferta de crditos hipotecarios pero al hacerlo conceden, sobre todo en Estados Unidos, una gran cantidad de hipotecas a familias con recursos insuficientes si cambian las condiciones del mercado.

c) Los bancos que conceden hipotecas (prcticamente todos) venden esos contratos en los mercados llamados "secundarios" (porque en ellos se re-compran y re-venden sucesivamente los "papeles" que se han negociado en fases anteriores, en este caso, las hipotecas originales). As es como se originan los nuevos "productos financieros derivados", que son los ttulos que nacen de haber comprado un ttulo, que resultaba de haber comprado otro, que compr otro... y as sucesivamente.

De esta manera se forma una especie de pirmide gigantesca en la que cada operacin es ms rentable que la anterior pero, como he dicho antes, porque es cada vez ms insegura. Y eso es lo que va generando un riesgo acumulado y global en los mercados financieros.

d) Cuando por cualquier circunstancia falla cualquier eslabn de la cadena todo salta por los aires. Y ya se sabe que la fortaleza de una cadena es la de su eslabn ms dbil, lo que hace muy frgil al conjunto de las relaciones financieras.

e) En la crisis actual lo que inicialmente fall fue que muchas familias estadounidenses dejaron de pagar sus compromisos hipotecarios y eso activ una reaccin en cadena provocando prdidas en lugar de las ganancias habituales.

f) A partir de ah, los capitales dieron un paso atrs. No es que hubiera insuficientes, como se quera hacer creer, sino que se retrajeron. Pero lo hicieron, no solo en los mercados financieros ms especulativos, sino tambin en todos los dems y, principalmente, en los que financian la actividad real.

g) Eso fue lo que hizo que los bancos centrales, en lugar de tomar medidas para evitar que se produjeran ms corridas de este tipo, se dedicaron a "inyectar" miles de millones de dlares y euros a los mercados en forma de generosos prstamos a los grandes bancos y financieros del mundo.

h) De esa forma fue que una crisis hipotecaria en Estados Unidos (aunque podra haber tenido su origen en cualquier otro pas y en cualquier otro motivo, como ha pasado otras veces) se convirti en una crisis financiera que afectaba a toda la banca mundial, porque es a nivel mundial que actan los grandes bancos e inversores de nuestra poca.

i) Por qu caen entonces las bolsas? Sencillamente, porque todo lo anterior pone claramente de relieve ante los inversores dos circunstancias, por otra parte evidentes: que se ha roto la cadena de la ganancia de "papel" y que el dinero se ha retrado, de modo que no se van a seguir produciendo sucesivas alzas que favorezcan, a su vez, sucesivas ganancias especulativas.

Es por eso que la retrada de los capitales se produce en los valores que ms artificialmente haban subido en los ltimos tiempos, es decir, en los que haban cotizado ms alto pero solo como expresin o como consecuencia de las burbujas especulativas de meses y aos anteriores (en Espaa y en casi todo el mundo, los bancos que invirtieron en vivienda, las grandes inmobiliarias, los fondos de inversin ms especulativos, es decir, los ms rentables pero menos conservadores en sus opciones de inversin....).

Y en estas estamos: en una crisis financiera que es internacional porque la plena libertad de movimientos de capital extiende sin remedio los efectos a todo el planeta.

Y lo que viene ahora (que ya empez en Estados Unidos) es su efecto sobre la economa real, es decir, sobre la actividad econmica y el empleo.

Esto es algo inevitable por cuatro razones principales:

a) Porque los inversores y financiadores afectados sufren prdidas y retiran sus recursos no solo del rea financiera, como he dicho, sino tambin de la actividad productiva

b) Porque se vienen abajo las industrias vinculadas a la burbuja especulativa y, sobre todo, la construccin.

c) Porque los bancos centrales han sido incapaces o no han querido proteger a la economa real.

Por el contrario, lo que han hecho ha sido permitir este estado de cosas, dejando hacer a los especuladores, no haciendo nada para luchar contra la opacidad de las operaciones financieras y, en definitiva, dejando crecer la burbuja de los ltimos aos con tal de alimentar la desenfrenada ansia de ganancia de los bancos. Hasta gobernantes conservadores como Angela Merkel y Sarkozy lo hicieron notar ms o menos veladamente hace unos meses.

Los bancos centrales son, en realidad, los pirmanos que han alimentado la crisis: su pasividad y su complicidad nos permiten hablar de una autntica crisis financiera "prefabricada".

d) Porque con la excepcin de Estados Unidos, los gobiernos apenas tienen capacidad para intervenir inyectando en la actividad real los recursos que los bancos centrales inyectan en los flujos financieros.

Y esto es as de un modo especial en la Unin Europea: sin gobierno econmico y a expensas del fundamentalismo del banco central, es seguro que sufra una recesin de mucho mayor calado, salvo que Estados Unidos sea capaz de frenar rpidamente la suya evitando as el contagio que ya ha comenzado. Algo que ya es muy improbable.

Eso es lo que hay y lo que viene.

Se equivocan, o mienten, los gobernantes que estn diciendo que es poca cosa.

Se equivocan, o mienten, los banqueros centrales que dicen que es solo un episodio de inestabilidad financiera.

Se equivocan o mienten mucho ms grave y cnicamente quienes ahora solo vuelven a dar la receta de que lo que hay que controlar son los salarios para salir del apuro.

Y se equivocan o mienten quienes quitan importancia a estas manifestaciones inequvocas de riesgo global.

El financiero George Soros que conoce bien los mercados financieros acaba de decir, segn la Agencia Reuters, que "la situacin es mucho ms seria que cualquier otra crisis financiera desde finales de la Segunda Guerra Mundial" y que eso se debe a que "durante los ltimos aos, los polticos haban sido guiados por algunos malentendidos bsicos procedentes del "fundamentalismo del mercado", la creencia en que los mercados financieros tienden a actuar hacia el equilibrio".

Y en Davos, donde cada ao se renen los ms poderosos del mundo, acaban de presentar el informe Global Risk 2008 que, si bien es verdad que se orienta a apuntalar el sistema ms que a modificarlo en sentido positivo, advierte sin disimulos del peligro real e inmediato de una crisis financiera generalizada como consecuencia de la infravaloracin del riesgo que se est asumiendo.

La situacin, por tanto, no admite muchas dudas. Estamos en el nico sitio en donde podamos estar cuando se deja que los capitales fluyan libremente buscando nada ms que beneficios extraordinarios y rpidos en actividades especulativas, cuando los gobiernos renuncian a gobernar para favorecer as a los poderosos y cuando no se pone lmite alguno al afn de tener ms y ms y ms de los ms ricos del planeta.

Los capitales a la deriva no puede llevar a la economa mundial a otro sitio que no sea a una deriva generalizada hacia la crisis y el malestar. No puede ser de otro modo.

Las soluciones inmediatas existen y no son difciles, en contra de lo que se nos quiere hacer creer. Y son cada da ms urgentes y necesarias: controlar la especulacin regulando las finanzas internacionales para garantizar seguridad y estabilidad; domear a los capitales financieros y obligar a que los recursos estn al servicio de la actividad productiva mediante impuestos globales; y, en definitiva, evitar que la lgica del mercado se convierta en la lgica social.

Obviamente, lo que no es tan fcil es disponer del poder suficiente para lograrlo y precisamente es hacia ello hacia donde tendran que orientar su esfuerzo los ciudadanos y las organizaciones sensatas del planeta.

Porque el origen ltimo de la crisis financiera no est en las finanzas sino en el poder desmedido que tienen los banqueros y los grandes propietarios.

Justo lo que hay que quitarles para poder evitarlas en el futuro.

Juan Torres Lpez es catedrtico de Economa Aplicada de la Universidad de Mlaga (Espaa). Su web personal: www.juantorreslopez.com



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