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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 12-03-2008

De Mao al mall

Economist Intelligence Unit
La Jornada

China ya no es slo una nacin de vendedores, sino tambin de compradores


El ao pasado se suscit un acalorado debate entre economistas sobre el veloz crecimiento econmico de China. Algunos, como Brad Setser, de Roubini Global Economics, creen que las exportaciones han sido el principal generador; otros, como The Economist y Jonathan Anderson, de UBS, piensan que la demanda domstica inversin en caminos, ferrocarriles, coches, ropa y similares ha sido la fuerza motriz. En este momento el debate se centra en qu tanto podra daar la recesin estadunidense a la economa china y cmo podra favorecer el consumo chino al resto de la economa mundial. Nuevas cifras sugieren que la demanda china se incrementa lo suficiente para compensar la creciente debilidad de sus mercados de exportacin. sa podra ser una buena noticia para todo el mundo.

Es innegable que, el ao pasado, el supervit de cuenta corriente de China se elev a 10% de su PIB (un registro sin precedente), lo que significa que el pas produjo mucho ms de lo que consumi, y dependi del extranjero para colocar el excedente. Pero ste es un cambio en el supervit comercial del pas, no en su tamao absoluto, lo cual es importante para el crecimiento de PIB. El aumento de exportaciones netas (lo que se exporta menos importaciones) nunca ha sido la fuente principal del crecimiento de China. Las exportaciones contribuyeron de dos a tres puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB entre 2005 y 2007, mientras la demanda domstica (consumo e inversin) lo hizo con ocho a nueve puntos porcentuales. Las ltimas cifras muestran que las exportaciones son ahora menos importantes como motor de crecimiento. La ms reciente actualizacin trimestral del Banco Mundial sugiere que las exportaciones netas de China contribuyeron con slo 0.4 puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB al cuarto trimestre de 2007 (ver grfica). El crecimiento total del PIB se redujo muy modestamente (a 11.2%) debido al rpido crecimiento de la demanda domstica, que contribuy de manera impresionante con 10.8 puntos porcentuales.

La importancia de esto es que, aunque se pronostica que el crecimiento del PIB chino se reducir 9-10% durante 2008, si la mayor parte de ese crecimiento proviene del consumo interno y la inversin, entonces, en trminos absolutos de dlar, China bien podra contribuir ms a la demanda global este ao que en 2007.

Dragonomics, empresa de investigacin econmica con sede en Pekn, pronostica que la contribucin de las exportaciones netas al crecimiento del PIB descender a cero durante 2008, pero ser compensada, en parte, por el slido crecimiento de la inversin y el consumo. Despus de crecer a un promedio de 80 mil millones de dlares (mdd) durante los tres aos pasados, es probable que el supervit comercial de China permanezca ms o menos similar este ao. El crecimiento anual de las exportaciones cay de 28% en el primer trimestre de 2007 a 22% en el cuarto, en virtud del debilitamiento de la demanda estadunidense y el impacto de un yuan ms fuerte.

Mientras tanto, el crecimiento de las importaciones se elev de 18% a 26%, respaldado por una slida demanda industrial y comercial. En otras palabras, las importaciones chinas crecen ahora ms rpido que las exportaciones. El supervit comercial de China creci slo 12% anual (en trminos de dlar) al cuarto trimestre; lo que se compara con un aumento de casi 90% durante la primera mitad del ao pasado. Esto se debi, en parte, a altos precios de petrleo que aumentaron el valor de las importaciones, pero aun en trminos de volumen ajustado a la inflacin, el supervit dej de crecer en la parte ltima del ao pasado.

Hora de abrir las carteras

No slo la mayor parte del crecimiento de China provena de la demanda domstica a finales del ao pasado, sino tambin haba seales de un nuevo equilibrio de la economa, desde las inversiones hasta el consumo. Utilizando las cifras de la Oficina Nacional de Estadsticas de China, Mark Williams, economista de Capital Economics, firma de investigacin de Londres, estima que en 2007, por primera vez en siete aos, el consumo represent una porcin mayor del crecimiento del PIB que la inversin. Las restricciones gubernamentales al prstamo bancario provocaron que el crecimiento de la inversin se redujera ligeramente, mientras el consumo repunt. Las cifras mensuales sobre inversin de activos fijos muestran un crecimiento anual de ms de 20%, pero esas cifras son engaosas. Medida sobre la misma base de cuentas nacionales que el PIB, que excluye ventas inmobiliarias, la inversin real se elev un modesto 11% anual al cuarto trimestre, menos que el crecimiento del consumo real.

La informacin sobre el gasto de los consumidores en China es notoriamente turbia. La tasa anual de crecimiento de las ventas al menudeo se ha levantado de 13% a principios de 2006 a 20% en diciembre del ao pasado (ver grfica). Algunos escpticos argumentan que este aumento se debe sobre todo a un incremento de la inflacin. Sin embargo, el ndice de precios al consumidor no es el deflactor apropiado porque otorga un peso mucho mayor a los alimentos (la fuente principal del reciente aumento de la inflacin) que a la participacin de los alimentos en el total de las ventas al pblico. Frank Gong, economista en JP Morgan, sostiene que, usando un deflactor ms apropiado, el gasto real se ha acelerado de manera ostensible, sobre todo en utensilios domsticos. Un estmulo importante es que el ao pasado, por primera vez en un lustro, el ingreso urbano real disponible per cpita se elev ms rpido que el PIB. Esto debera ayudar a mantener el rpido crecimiento del consumo en 2008.

Eso es exactamente lo que el gobierno estadunidense ha exigido durante aos: un crecimiento derivado ms del consumo que de exportaciones e inversiones. En efecto, podra esperarse que, si el supervit comercial de China deja de crecer y la demanda de los consumidores juega un papel ms importante en el crecimiento, podran disminuir las tensas relaciones internacionales. La complicacin es que, incluso si las exportaciones netas contribuyen ms al crecimiento de China, sus supervit comerciales con Estados Unidos y Europa seguirn siendo incmodamente grandes. Y, dice Williams, a medida que los exportadores chinos incursionan en productos ms costosos, se convierten en una mayor amenaza para los productores occidentales.

Es probable que en 2008 China sufra la primera desaceleracin en siete aos. Pero la slida demanda domstica podra evitar que una recesin estadunidense frene de manera brusca a la economa. De hecho, dado el nivel del sobrecalentamiento, una desaceleracin sera bienvenida por los polticos chinos. Y si casi toda la desaceleracin proviene de las exportaciones netas, en tanto que el consumo domstico permanece robusto, entonces el mundo entero puede celebrarlo tambin.


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