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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 21-03-2008

Entrevista a Robert Manning, experto en deuda de los consumidores y en las tarjetas de crdito en los Estados Unidos:
"Para el consumidor estadounidense lo peor est an por llegar"

Andrea Rocco
Sin Permiso

Andrea Rocco entrevist para Il Manifesto a Robert Manning, docente e invitado fijo de muchas transmisiones televisivas que analizan la crisis inmobiliaria y crediticia en los Estados Unidos.



Robert Manning es tal vez el mximo experto en deuda de los consumidores y en las tarjetas de crdito en los Estados Unidos. Profesor y director del Center for Consumer Financial en el Rochester Institute of Technology (en el Estado de Nueva York), hace 8 aos escribi un libro de gran xito, Credit Card Nation, y, ms recientemente, Living with Debt (2005, disponible en el sitio www.LendingTree.com/livingwithdebt/). En la primavera pasada sali un excelente documental basado en sus trabajos, In Debt We Trust, subtitulado Amrica antes de la explosin de la burbuja. Invitado frecuente de los principales talk-show nacionales y testigo en numerosas audienciass del Congreso sobre el estado del sector crediticio estadounidense, Bob Manning predijo ya en octubre del 2005 el momento del colapso de la burbuja inmobiliaria y de una recesin subsiguiente que pronostic para el verano de 2008. Hemos seguido la pista del profesor Manning por varias habitaciones de hotel de la Costa Este, a fin de entrevistarlo telefnicamente la semana pasada.

Como puede describir en trminos generales la situacin de la deuda de los consumidores americanos a la luz de la crisis de los prstamos inmobiliarios y de las restricciones crediticias?

Lo ms interesante de este ltimo decenio es que en el paso, de lleno, a una economa post-industrial globalizada y con hegemona americana se ha creado una fuerte presin sobre el consumidor americano y sobre su capacidad de absorber cuotas de comercio internacional. En el transcurso de la ltima recesin, en 2001, el consumo privado estadounidense representaba un quinto del consumo mundial. El consumidor de EEUU era de hecho el principal motor de la economa mundial. Pero, al mismo tiempo, el modelo dominante adoptado en EEUU propiciaba crecientemente el desmantelamiento del Estado de bienestar, a fin de compensar los menores ingresos derivados del aligeramiento de la presin fiscal sobre las corporaciones. Al ver reducidos sus recursos, el consumido se vea forzado a endeudarse. Esto deba servir de modelo a los dems pases, y ha ocurrido tambin en Italia y en otros pases reluctantes a adoptar el sistema basado en la difusin de las tarjetas de crdito. El problema clave parece ser, pues, la definicin de lo que es buena deuda y mala deuda, en un marco en el que la globalizacin, ya sea directamente, a travs de la reduccin de las rentas reales, ya indirectamente, a travs de la demolicin del Estado social, ha aumentado desmesuradamente la tendencia al endeudamiento de los norteamericanos.

Cmo se llega a la situacin actual?

Ha ocurrido lo que defino como una suspensin de la ley de la gravedad econmica. Hacia el fin de los aos 90 los salarios reales en EEUU crecan, pero el aumento de los valores inmobiliarios no se alejaba de la media histrica, en torno al 2-3% anual. Con la recesin de 2001, rentas y salarios declinan, pero en el quinquenio 2001-2005 el valor medio de los inmuebles en las reas metropolitanas se duplica. Lo que se ha dado es una tremenda disrupcin del papel de los ingresos como motor del crecimiento econmico, cuyas consecuencias son graves y de momento incalculables. Tampoco es previsible la manera de reparar todo esto. En substancia, hemos asistido a una redistribucin masiva de la riqueza de la clase media a los muy ricos.

Vayamos a la crisis de las hipotecas subprime y al final de la burbuja inmobiliaria

Es interesante fijarse en el fin de la burbuja del hi-tech de los aos 90 y en el comienzo de la burbuja inmobiliaria que vino a substituirla a principios de este siglo. Siempre nos preguntan si, de todas formas, los norteamericanos se enriquecen, o si lo que pasa es que tienen niveles ms elevados de endeudamiento. La deuda, especialmente la deuda inmobiliaria a travs de las hipotecas, prcticamente se ha triplicado en los ltimos diez aos, y actualmente llega al increble valor de 12 billones de dlares. El motivo de este enorme crecimiento es que se ha atrado al mercado inmobiliario a gente que no tena recursos para estar en l. Y luego ha habido esta operacin concertada para empujar al consumidor endeudado a refinanciar la deuda acumulada del consumo con las tarjetas de crdito, a travs de prstamos sobre el valor de la casa, que creca rpidamente. Todo esto ha durado hasta finales del 2005. El 2006 ha visto el inicio del colapso del mercado inmobiliario.

Y de este colapso hemos visto ya el fondo, o lo peor est todava por llegar?

Ah no; todava no hemos visto nada. Pero hagamos un paso atrs. Las tarjetas de crdito son el producto ms rentable de la industria de la deuda. Hay que tener presente que solo el 40% aproximadamente de los poseedores de tarjetas de crdito pagan el saldo completo a fin de mes. El 60% restante, que paga amortizacin ms intereses, es de todas formas un dato que se mantiene artificialmente bajo gracias a los prstamos obtenidos sobre el valor de la casa. Pero aun as, la deuda por consumo est ya a niveles de saturacin y asistimos a una verdadera explosin de quiebras personales. Nunca antes haba sucedido: la gente haca bancarrota debido a la prdida del trabajo, no cuando lo tena. Pero a fines de los aos 90 las quiebras personales han llegado a la cuota de un milln, en una fase de casi pleno empleo. Cuando lleg la crisis de 2001, para no exacerbar la situacin se eliminaron todos los obstculos que limitaban las concesiones de prstamos e hipotecas, atrayendo al mercado a minoras urbanas, a personas subocupadas, a gente que no tena realmente medios financieros. Esa fue la primera fase de la crisis de las hipotecas subprime, y el ltimo coletazo de la burbuja inmobiliaria: hipotecas concedidas en el 2004, 2005 e inicios del 2006. Se trataba de prstamos que venan empaquetados por operadores de Wall Street y revendidos a inversores institucionales. Los prstamos subyacentes se llamaban prstamos 2-28 0 3-27, que significa que prevean intereses bajos, al 3-4% durante los primeros 2 o 3 aos. Despus, los intereses se han disparado al alza, y los titulares de las hipotecas, frecuentemente sin otros recursos financieros a los que recurrir, han perdido su casa de inmediato. El hecho, adems, de que estas casas tuvieran un valor muy bajo y de que, por lo mismo, los bancos se encontraran con propiedades no revendibles, ha creado la crisis de liquidez del pasado otoo, con una desestabilizacin profunda del sistema. sta, repito, es la primera fase, que los Estados Unidos estn atravesando actualmente. La gente piensa equivocadamente que estamos prximos a tocar fondo y que la recuperacin no est lejos. En realidad, es como un huracn y nosotros estamos en el ojo. Llegar una segunda tempestad que arrastrar, no ya a pobres y minoras, sino a un gran nmero de personas de rentas medias que viven en hermosas casitas en conurbaciones residenciales, gente que habra debido obtener hipotecas de 250-300 mil dlares, pero que las ha tenido de 600 u 800 mil. Se trata de gente con algo de recursos, pero que se enfrentan ahora a hipotecas de 600 mil dlares sobre casas que ahora valen 500 mil. Intentarn pagar la hipoteca endeudndose con las tarjetas de crdito hasta que puedan, esperando una recuperacin del mercado que, sin embargo, no llegar antes de dos aos. Esta segunda fase se manifestar plenamente dentro de un ao y medio. Luego estn las ilegalidades cometidas por las instituciones financieras para vender estos prstamos. Muchas causas llegarn pronto a los tribunales. Los bancos se vern forzados a la recompra hipotecaria, pero no podrn hacerlo. Citibank, tcnicamente, ya es insolvente, y podra no sobrevivir.

Qu consecuencias tendr todo esto en el plano poltico y electoral?

En primer lugar, est la incapacidad de la actual administracin para afrontar la cuestin debido a un problema de falta absoluta de credibilidad. Preveo que lo peor de la crisis debera llegar entre septiembre y octubre, en plena campaa electoral, alimentada adems por las primeras series de prdidas de empleo que se estn manifestando en forma de manchas en Michigan, Ohio, Indiana, Florida, parte de California. En los prximos meses, la crisis se manifestar de forma muy tangible. Ya se est viendo que los recortes drsticos de los tipos de inters casi no producen efectos. Los bancos los utilizan para limitar las prdidas de sus divisiones de prstamos, pero para los consumidores endeudados no habr mucha diferencia. De hecho, entre otoo y enero se ha producido una progresiva contraccin del consumo, que golpear sensiblemente a las empresas automovilsticas y a muchas estructuras distributivas. Pero lo peor, repito, est todava por llegar. No servirn de mucho los programas de reembolsos fiscales lanzados por la Casa Blanca y el Congreso. Cuando lleguen las consignaciones habr una recuperacin breve y moderada; despus, se volver a la recesin.

Robert Manning es el mayor experto en deuda de los consumidores y en tarjetas de crdito en los Estados Unidos. Profesor y director del Center for Consumer Financial en el Rochester Institute of Technology (en el Estado de Nueva York), hace 8 aos escribi un libro de gran xito, Credit Card Nation, y, ms recientemente, Living with Debt (2005, disponible en el sitio www.LendingTree.com/livingwithdebt/). En la primavera pasada sali un excelente documental basado en sus trabajos, In Debt We Trust, subtitulado Amrica antes de la explosin de la burbuja.


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