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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 30-03-2008

Metstasis de la crisis financiera

Alejandro Nadal
La Jornada


Despus de la tormenta, cuando el polvo se asiente, veremos que la economa y el sistema financiero globales habrn sufrido transformaciones profundas. Y la secuela pavorosa de quiebras, desempleo y desigualdad marcar el adis definitivo a la retrica feliz sobre las virtudes de la globalizacin

La idea de que la crisis financiera que atraviesa Estados Unidos se debe a una anomala en un segmento del sistema de prstamos hipotecarios es equivocada. Los crditos hipotecarios irresponsables y de mala calidad no hubieran sido capaces de generar por s mismos esta crisis. Hay conexiones profundas en el sistema financiero que explican por qu podramos estar presenciando el estallido de la peor catstrofe financiera desde 1930. Los crditos hipotecarios de mala calidad se originaron en la competencia interbancaria para dominar el mercado estadounidense. En esa lucha los bancos recurrieron a colocar crditos hipotecarios irresponsables, sin anlisis de historial crediticio, sin comprobacin de ingresos, sin enganche, etctera. Pero lo esencial es que esas prcticas fueron utilizadas en 60 por ciento del total de los crditos hipotecarios en Estados Unidos en los dos ltimos aos. De ah que el colapso del mercado hipotecario sea generalizado. Y los efectos en el mercado hipotecario no residencial (centros comerciales, oficinas) ya se estn haciendo sentir.

El problema se agrava porque las mismas prcticas irresponsables se extendieron a los crditos al consumo: tarjetas de crdito, financiamiento de compras de automviles y hasta crditos de colegiaturas universitarias.Pero quizs la conexin ms importante con el sistema financiero se encuentra en las prcticas de las aseguradoras llamadas monolnea y en la bursatilizacin de los ttulos hipotecarios. Por su calificacin triple A en el mercado, las aseguradoras monolnea prestan una garanta para los emisores de bonos a cambio de una prima. Ese mecanismo reduce el costo del financiamiento para el emisor, mientras el adquirente de los bonos siente que tiene un respaldo de primera calidad. Hoy estas aseguradoras sufren prdidas colosales al trabajar con paquetes bursatilizados respaldados (o contaminados) por hipotecas de mala calidad. Por eso, dos de ellas han perdido su calificacin triple A, con graves repercusiones sobre todo el sistema financiero, afectando bonos corporativos y de gobiernos municipales en todo el territorio estadounidense, aunque no estuvieran relacionados en primera instancia con el mercado hipotecario. Hoy varias aseguradoras monolnea estn al borde de la insolvencia, lo que arrastrara al sistema financiero estadounidense a una catstrofe.

Las aseguradoras monolnea y las operaciones de bursatilizacin de paquetes de crditos fueron consideradas innovaciones para distribuir y reducir el riesgo. Pero hoy son el vehculo de una metstasis que amenaza todos los componentes del sistema financiero. La calificacin a la baja de las monolneas obligar a los bancos a incorporar en sus estados financieros el deterioro de numerosos instrumentos, lo que reducir ms el crdito para toda la economa. Por otra parte, la bursatilizacin de paquetes de crditos infectados por la mala calidad sern la pieza clave en la correa de transmisin que acabar por contaminar todo el sistema financiero, en Estados Unidos y en el mundo.

En sntesis, los mecanismos supuestamente diseados para reducir el riesgo de una crisis sistmica son precisamente los que hoy constituyen la peor amenaza para la integridad del sistema financiero, bancario y no bancario. Lo peor es que no hay posibilidades de un rescate ni de una respuesta de poltica macroeconmica adecuada. La crisis financiera en Estados Unidos agravar la recesin, hacindola ms larga y profunda que las anteriores. Tambin la extender a todo el planeta, en combinacin con la peor crisis financiera en siete dcadas. Todo eso a pesar de los rebotes espectaculares (e irracionales) en los mercados burstiles del mundo, como los de ayer. Despus de la tormenta, cuando el polvo se asiente, veremos que la economa y el sistema financiero globales habrn sufrido transformaciones profundas. Y la secuela pavorosa de quiebras, desempleo y desigualdad marcar el adis definitivo a la retrica feliz sobre las virtudes de la globalizacin.

Alejandro Nadal es economista.Profesor investigador del Centro de Estudios Econmicos, El Colegio de Mxico, y colabora regularmente con el cotidiano mexicano de izquierda La Jornada.


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