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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-07-2008

Cul era el verdadero destino del dinero de las retenciones mviles?

Eduardo Lucita
La Arena


Con una suerte de confesin que sorprendi a todos el pasado viernes 4 de julio, en la Seccional UOM-Capital, Nstor Kirchner se preguntaba: 'Si se suspenden las retenciones 'con qu vamos a pagar la obligaciones externas? ...con qu los hospitales y la salud?'. Con la votacin en la madrugada del jueves en el Senado todo parece haber pasado a un segundo plano, sin embargo conviene fijar algunas precisiones.

Frente a los cuestionamientos que se le hicieran a la Resolucin 125 que instituye las retenciones mviles, el gobierno fue ensayando distintas argumentaciones. Desde el inicio se seal que eran para desacoplar los precios internos de los internacionales; luego para frenar la sojizacin del pas o para financiar la distribucin de la riqueza; forzado por la rebelin agraria que seran destinadas a la construccin de hospitales, centros de atencin primaria y caminos rurales. Finalmente, cuando el conflicto ya se acercaba a los cien das, la sinceridad del ex presidente comenz a despejar las dudas.

Desacople de precios y caja fiscal

Por su sola aplicacin las retenciones tienden efectivamente a resguardar la capacidad adquisitiva de los ingresos populares en la medida que desafectan los precios del mercado local de los del mundial. Este fue el argumento principal junto con el de impulsar otros cultivos, complementariamente el proyecto derrotado, apenas mencionaba la creacin de un fondo social, sin especificar demasiado.

Una visin alternativa permite detectar otros destinos. Es que la poltica de subsidios cruzados y el pago de los servicios de la deuda requieren mayor recaudacin fiscal.

Las trasferencias por subsidios en el trimestre enero-marzo '08 insumieron ms de 4.500 millones de dlares, un 130% mayor que en el mismo perodo del ao pasado. En tanto que la deuda externa creci un 13.6% entre marzo/07 y marzo/08.

Dejaremos un anlisis ms detenido de los subsidios para otra columna, conviene ahora concentrarnos en la deuda, por algo el ex presidente la mencion taxativamente.

Canje y nuevo endeudamiento

El canje de deuda que se concret en los inicios de 2005 fue calificada como la ms exitosa de la historia. No faltaban argumentos para ello. Se trataba de una deuda que al 31.12.04 alcanzaba un volumen, del orden de los 191.300 millones de dlares, el 134% del PBI nacional. De este total 81.800 millones estaban en default desde hacia 38 meses.

La crisis del 2001/2002 y el ajuste que la misma oblig a realizar a los gobiernos provisionales que se sucedieron cre las condiciones para recomponer la tasa de ganancia de empresarios y capitalistas, mientras que la administracin kirchnerista impuls las condiciones para que esas ganancias pudieran realizarse.

Se dio origen as a un ciclo expansivo de la economa que lleva ya seis aos, con tasas de crecimiento del 8 y 9% anual. Sobre esta base material es que el gobierno nacional inici a fines del 2003 un largo y trabajoso proceso de negociacin y salida del default parcial.

Un rpido repaso de las condiciones de la nueva deuda y de su evolucin hasta hoy pueden resultar de mucha utilidad para entender las necesidades fiscales.

Deuda externa

Informes oficiales recientes dan cuenta que al 31.03.08 la deuda externa (pblica y privada) ascenda a 127.3 millones de dlares, comparada con un ao atrs, que era de 112.0 millones, la deuda creci en los ltimos doce meses en 15.2 millones de dlares, un 13.6 por ciento.

De ese total unos 71.4 millones de dlares corresponden al Estado nacional, an teniendo en cuenta que se cancel -en forma anticipada y sin necesidad alguna- toda la deuda con el FMI y que este monto no incluye lo adeudado a los bonistas que no aceptaron el canje, a la fecha unos 30.3 millones de dlares.

De acuerdo con una estadstica del Indec, la deuda externa pas en el sector pblico de 63.6 millones de dlares en marzo del ao pasado a 67.9 en junio, 67.8 en septiembre, 70.8 en diciembre y 71.3 en marzo de este ao. En tanto, en el sector privado (bancos y empresas)

la deuda externa en los mismos meses pas de 48.3 a 50.8, 52.5, 53.0 y 55.9, totalizando 112 millones de dlares en marzo del ao pasado, 118.7 en junio, 120.3 en septiembre, 123.9 en diciembre y 127.2 en marzo de este ao.

Como puede verse, en el perodo analizado la deuda externa privada crece ms que la del sector pblico.

Deuda pblica total

Pero esta es la deuda externa propiamente dicha. Para ver el total del endeudamiento estatal hay que fijarse en la deuda pblica. Esta tiene un componente externo -con los organismos financieros internacionales (BM, BID), por deudas bilaterales con pases (Club de Pars), comerciales y bonos estatales- y un componente interno -bonos colocados en bancos y otras instituciones (ANSES, AFJP y Lotera Nacional).

A marzo de 2008 la deuda pblica total llega a los 144.500 millones de dlares. Esta cifra incluye los 6.8 millones adeudados al Club de Pars, pero no lo adeudado a los acreedores que no ingresaron al canje.

Las condiciones del exitoso canje

El canje de deuda fue considerado muy exitoso por el Gobierno nacional ya que implic una quita significativa, se concret en un momento en que las tasas de inters internacionales eran excepcionalmente bajas y adems se hizo a plazos muy extensos, algunos bonos llegan a los 45 aos.

Los acreedores en cambio no se mostraron satisfechos, sobre todo porque consideraron excesiva y lesiva para sus intereses la quita del orden del 65 por ciento, la mayor obtenida por un pas en cesacin de pagos. Mayor an que la lograda por pases como Rusia y Ecuador. No obstante el 'enojo' el 76 por ciento de esos mismos acreedores respondieron masiva y positivamente al canje.

Cual fue la razn de esta respuesta positiva? Ni ms ni menos que las condiciones de los nuevos bonos. Esas clusulas son responsables de buena parte del nuevo endeudamiento del pas.

Por un lado porque ms del 40 por ciento de la deuda est constituida por bonos emitidos en pesos, que pagan una tasa de inters fija del 2 por ciento anual, pero el capital se ajusta por CER. Por otro lado porque buena parte de los bonos emitidos en moneda extranjera tienen sus cupones atados al crecimiento del PBI, esto adquiere relevancia en el clculo de intereses porque como es conocido se ha crecido a tasas muy altas.

Se paga y sigue aumentando

Argentina est pagando puntualmente los intereses devengados, e incluso ha amortizado capital, sin embargo cuando esto no es posible, ya que supera la alcuota del supervit fiscal destinado a tal efecto, 2 por ciento del PBI, los intereses no pagados se capitalizan y los vencimientos de capital se refinancian. As la deuda sigue creciendo.

Adicionalmente, como un 20% de la deuda est emitida en euros y yenes, que se estn revalorizando frente al dlar, y el peso argentino esta atado al dlar y se desvaloriza con el, hay un ajuste tcnico por diferencias de cambio que tambin incide en el aumento de la deuda.

Para una aproximacin a la deuda pblica total, a los 144.500 millones de dlares debieran sumarse 4.800 que estimativamente cuesta anualmente el ajuste del CER, y la parte de intereses que no se alcanzan a pagar. Si se tuviera en cuenta el monto de los acreedores que no ingresaron al canje, an con una quita importante, la deuda total sera cercana a los 180.000 millones de dlares.

En el 2001, antes de la crisis, la relacin deuda/PBI era del 54 por ciento, en el 2004 lleg al 130 por ciento, y en la actualidad (sin tener en cuenta la deuda que no ingres al canje) es del 56 por ciento. Durante los ltimo cinco aos la economa creci ms que la deuda, pero durante los ltimos doce meses parece esta relacin se est invirtiendo. La deuda crece ms que el PBI, por lo que la relacin comenzar tambin a crecer

Sinceramiento

Con la crisis de las sub-prime el financiamiento se ha encarecido y Argentina tiene hoy serias dificultades para conseguir financiamiento. Debe recurrir sistemticamente a Venezuela a tasas de inters crecientes.

As la deuda pblica luego de un perodo de gracia resultado de la 'negociacin ms exitosa de la historia', como pas con el Plan Brady y con el Megacanje, vuelve a estar en el centro de los problemas de la economa argentina.

En los prximos cuatro aos los vencimientos de capital e intereses alcanzan los 52.000 millones de dlares, para hacer frente a esos pagos es que se busca subir al 4 por ciento el supervit fiscal.

Parte de las retenciones mviles a las exportaciones de granos y oleaginosas tena como destino pagar deuda, as cobra sentido el sinceramiento del ex presidente. Como se dice en la jerga jurdica: a confesin de partes relevo de pruebas.

Eduardo Lucita es integrante del colectivo EDI-Economistas de Izquierda.


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