Portada :: Economa :: Especial "El capitalismo cruje"
Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 06-10-2008

Todo lo que usted quiere saber sobre el origen de esta crisis pero teme no entenderlo

Walden Bello
Focus on the Global South


Todos nos hacemos estas preguntas sobre la actual crisis financiera: ya pas lo peor? Qu caus el colapso del centro neurlgico del capitalismo global? Fue la codicia? Fue el de Wall Street un caso de alguacil alguacilado? Fue falta de regulacin? Pero no hay nada ms? No hay nada sistmico? Qu tiene que ver la crisis de sobreproduccin de mediados de los aos 70 con los acontecimientos recientes? Qu pas, pues? Cmo trat de resolver el capitalismo la crisis de sobreproduccin? En qu consisti la reestructuracin neoliberal? En qu medida la globalizacin de los 80 y los 90 fue una respuesta a la crisis de los 70? Por qu la globalizacin no pudo superar la crisis? Cules fueron los problemas de la financiarizacin como va de salida a la crisis de sobreproduccin de los 70? Por qu la financiarizacin es tan voltil? Cmo se forman, crecen y estallan las burbujas? Cmo se form la presente burbuja inmobiliaria? Y cmo creci? Cmo pudieron las hipotecas subprime degenerar en un problema de tales dimensiones? Y cmo es posible que los titanes de Wall Street se desplomaran como un castillo de naipes? Qu pasar ahora?

Todos, en efecto, nos hacemos esas preguntas. Pero pocos pueden tratar de contestarlas con la inslita combinacin de elegancia, profundidad, claridad y extremada sencillez del economista y politlogo Walden Bello. Y mucho menos en apenas 4000 palabras.

El derrumbe de Wall Street no se debe solo a la codicia y a la falta de regulacin estatal de un sector hiperactivo. Procede tambin, y sobre todo, de la crisis de sobreproduccin que ha venido minando al capitalismo remundializado desde mediados de los 70. As ve esta crisis de fin de poca Walden Bello.

Muchos en Wall Street todava estn digiriendo los acontecimientos epocales de las ltimas semanas:

* Entre 1 y 3 billones de dlares de activos financieros evaporados.

* Wall Street, nacionalizado, con la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro tomando todas las decisiones estratgicas importantes en el sector financiero, y a todo eso, con un gobierno que, tras el rescate de AIG, pasa a dirigir la mayor compaa aseguradora del mundo.

* El mayor rescate desde la gran depresin, con 700 mil millones de dlares reunidos a la desesperada para salvar al sistema financiero global.

Las explicaciones habituales ya no bastan. Los acontecimientos extraordinarios precisan de explicaciones extraordinarias. Pero antes

Ya pas lo peor?

No, si algo ha quedado claro con los movimientos contradictorios de estas semanas en que, al tiempo que se permita la quiebra de Lehman Brothers, se nacionalizaba AIG y se fraguaba la toma de control de Merril Lynch por el Bank of America, es que no hay una estrategia para afrontar la crisis; a lo sumo, respuestas tcticas, como bomberos que se pisan la manguera, abrumados por la magnitud del incendio.

El rescate de 700 mil millones de dlares de las obligaciones hipotecariamente respaldadas en poder de los bancos no es una estrategia, sino, bsicamente, un esfuerzo a la desesperada para restaurar la confianza en el sistema, para prevenir la erosin de la fe en los bancos y en otras instituciones financieras y para evitar una afluencia masiva de retirada de fondos de los bancos como la que desencaden la Gran Depresin de 1929.

Qu caus el colapso del centro neurlgico del capitalismo global? Fue la codicia?

La vieja y venerada codicia jug su parte. A eso se refera Klaus Schwab, el organizador del Foro Econmico Mundial, el jamboree de la elite global celebrado anualmente en los Alpes suizos, cuando dijo a su clientela en Davos este ao: "Tenemos que pagar por los pecados del pasado".

Fue el de Wall Street un caso de alguacil alguacilado?

Desde luego. Los especuladores financieros rizaron el rizo hasta confundirse ellos mismos con la creacin de contratos financieros ms y ms complejos, como los derivados, tratando de ganar dinero a partir de todo tipo de riesgos (incluidos exticos instrumentos de futuros, como los credits default swaps o contratos de proteccin de derivados crediticios, que permitan a los inversores apostar, por ejemplo, a que los prestatarios de la propia corporacin bancaria no seran capaces de devolver su deuda! Tal es el comercio multibillonario no-regulado que acab tumbando a AIG.

El 17 de diciembre de 2005, cuando la International Financing Review (IFR) anunci sus premios anuales del ao uno de los programas de premios ms prestigioso del sector, dej esto dicho:

"Lehman Brothers no slo mantuvo su presencia global en el mercado, sino que dirigi la penetracin en el espacio de preferencia desarrollando nuevos productos y diseando transacciones capaces de subvenir a las necesidades de los prestatarios Lehman Brothers es el ms innovador en el espacio de preferencia precisamente por hacer cosas que no pueden verse en ningn otro sitio."

Huelgan comentarios.

Fue falta de regulacin?

S. Todo el mundo reconoce ahora que la capacidad de Wall Street para innovar y excogitar instrumentos financieros ms y ms sofisticados ha ido mucho ms all de la capacidad regulatoria del Estado, y no porque el Estado no fuera capaz de regular, sino porque la actitud neoliberal, de laissez-faire, imperante impidi al Estado disear mecanismos efectivos de regulacin.

Pero no hay nada ms? No hay nada sistmico?

Bien, Georges Soros, que lo vio venir, dice que lo que estamos pasando es la crisis del sistema financiero, la crisis del "gigantesco sistema circulatorio" de un "sistema capitalista global que est reventando por las costuras".

Para seguir con la idea del archiespeculador, a lo que estamos asistiendo es a la intensificacin de una de las crisis o contradicciones centrales del capitalismo global, cual es la crisis de sobreproduccin, tambin conocida como sobreacumulacin o sobrecapacidad.

Se trata de la tendencia del capitalismo a construir una ingente capacidad productiva que termina por rebasar la capacidad de consumo de la poblacin debido a las desigualdades que limitan el poder de compra popular, lo cual termina por erosionar las tasas de beneficio.

Pero, qu tiene que ver la crisis de sobreproduccin con los acontecimientos recientes?

Muchsimo. Pero, para entender la conexin, tenemos que retrotraernos a la llamada poca Dorada del capitalism contemporneo, al perodo comprendido entre 1945 y 1975.

Fue un perodo de rpido crecimiento, tanto en las economas del centro como en las subdesarrolladas, un crecimiento propulsado, en parte, por la masiva reconstruccin de Europa y del Este asitico tras la devastacin de la II Guerra Mundial, y en parte, por la nueva configuracin socio-econmica institucionalizada bajo el nuevo estado keynesiano. Un aspecto clave de esta ltima fueron los severos controles estatales de la actividad de mercado, el uso agresivo de polticas fiscales y monetarias para minimizar la inflacin y la recesin, as como un rgimen de salarios relativamente altos para estimular y mantener la demanda.

Qu pas, pues?

Bien, este perodo de elevado crecimiento termin a mediados de los 70, cuando las economas del centro se vieron inmersas en la estanflacin, es decir, en la coexistencia de un bajo crecimiento con una inflacin alta, lo que la teora econmica neoclsica supona imposible.

Sin embargo, la estanflacin no era sino el sntoma de una causa ms profunda, a saber: la reconstruccin de Alemania y del Japn, as como el rpido crecimiento de economas en vas de industrializacin, como Brasil, Taiwn y Corea del Sur, aadi una enorme capacidad productiva e increment la competicin global, mientras que la desigualdad social, dentro de cada pas, y entre pases, limit globalmente el incremento del poder adquisitivo y de la demanda, resultando as erosionada la tasa de beneficio. La drstica subida del precio del petrleo en los setenta no hizo sino agravar la cosa.

Cmo trat de resolver el capitalismo la crisis de sobreproduccin?

El capital ensay tres vas de salida del atolladero de la sobreproduccin: la reestructuracin neoliberal, la globalizacin y la financiarizacin.

En qu consisti la reestructuracin neoliberal?

La reestructuracin neoliberal tom la forma del reaganismo y del thatcherismo en el Norte y del ajuste estructural en el Sur. El objetivo era la revigorizacin de la acumulacin de capital, lo que se consigui: 1) removiendo las restricciones estatales al crecimiento, al uso y a los flujos de capital y de riqueza; y 2) redistribuyendo el ingreso de las clases pobres y medias a los ricos, de acuerdo con la teora de que se motivara as a los ricos para invertir y alimentar el crecimiento econmico.

El problema de esa frmula era que, al redistribuir el ingreso en favor de los ricos, estrangulaba el ingreso de los pobres y de las clases medias, lo que provocaba la restriccin de la demanda, sin necesariamente inducir a los ricos a invertir ms en produccin.

De hecho, la reestructuracin neoliberal, que se generaliz en el Norte y en el Sur a lo largo de los aos ochenta y noventa, tuvo unos pobres registros en trminos de crecimiento: el crecimiento global promedio fue de un 1,1% en los 90 y de un 1,4 en los 80, mientras que el promedio en los 60 y en los 70, cuando las polticas intervencionistas eran dominantes, fue, respectivamente, de un 3,5% y de un 2,54%. La reestructuracin neoliberal no pudo terminar con la estanflacin.

En qu medida la globalizacin fue una respuesta a la crisis?

La segunda va de escape global ensayada por el capital para enfrentarse a la estanflacin fue la "acumulacin extensiva" o globalizacin, es decir, la rpida integracin de las zonas semicapitalistas, no-capitalistas y precapitalistas a la economa global de mercado. Rosa Luxemburgo, la celebrada economista y revolucionaria alemana, se percat de este mecanismo hace mucho tiempo, vindolo como un mecanismo necesario para restaurar la tasa de beneficio en las economas metropolitanas. Cmo? Ganando acceso al trabajo barato; ganando mercados, aun si limitados, nuevos; ganando nuevas fuentes de productos agrcolas y de materia primas baratos; y creando nuevas reas para inversin en infraestructura. La integracin se produce a travs de la liberalizacin del comercio, removiendo los obstculos a la movilidad del capital y aboliendo las fronteras para la inversin exterior.

China, ni que decir tiene, es el caso ms destacado de un rea no-capitalista integrada en la economa capitalista global en los ltimos 25 aos.

Para contrarrestar sus declinantes beneficios, un considerable nmero de corporaciones empresariales situadas entre las primeras 500 del ranquin de la revista Fortune han trasladado una parte significativa de sus operaciones a China, a fin de aprovechar las ventajas del llamado "precio chino" (las ventajas de costes derivadas de un trabajo barato chino aparentemente inagotable). A mediados de la primera dcada del siglo XXI, entre el 40 y el 50 por ciento de los beneficios de las corporaciones estadounidenses dimanaban de sus operaciones y ventas en el exterior, y sealadamente, en China.

Por qu la globalizacin no pudo superar la crisis?

El problema con esta va de salida del estancamiento es que exacerba el problema de la sobreproduccin, porque aade capacidad productiva. La China de los ltimos 25 aos ha venido a aadir un volumen tremendo de capacidad manufacturera, lo que ha tenido por efecto deprimir los precios y los beneficios. No por casualidad, los beneficios de las corporaciones estadounidenses dejaron de crecer hacia 1997- De acuerdo con un ndice estadstico, las tasas de beneficios de las 500 de Fortune pas de 7,15 en 1960-69 a 5,30 en 1980-90, a 2,29 en 1990-99 y a 1,32 n 2000-2002.

Dadas las limitadas ganancias obtenidas en punto a contener el impacto depresivo de la sobreproduccin, ya a travs de la reestructuracin neoliberal, ya con la globalizacin, la tecera va de salida result vital para mantener y elevar la rentabilidad. La tecera va es la financiarizacin.

En el mundo ideal de la teora econmica neoclsica, el sistema financiero es el mecanismo, merced al cual los ahorradores, o quienes se hallan en posesin de fondos excedentes, se juntan con los empresarios que tienen necesidad de sus fondos para invertir en produccin. En el mundo real del capitalismo tardo, con la inversin en industria y en agricultura arrojando magros beneficios por causa de la sobreproduccin, grandes cantidades de fondos excedentes circulan y son invertidas y reinvertidas en el sector financiero. Es decir, el sistema financiero gira sobre s mismo.

El resultado es que se ensancha el hiato abierto entre una economa financiera hiperactiva y una economa real en estancamiento. Como bien observa un ejecutivo financiero: "ha habido una creciente desconexin entre la economa real y la economa financiera en estos ltimos aos. La economa real ha crecido, pero nada comparable a la economa financiera hasta que estall".

Lo que no nos dice este observador es que la desconexin entre la economa real y la economa financiera no es accidental: que la economa financiera se dispar precisamente para hacer frente al estancamiento dimanante de la sobreproduccin de la economa real.

Cules fueron los problemas de la financiarizacin como va de salida?

El problema de invertir en operaciones del sector financiero es que equivale a exprimir valor de valor ya creado. Puede crear beneficios, de acuerdo, pero no crea nuevo valor slo la industria, la agricultura, el comercio y los servicios crean valor nuevo. Puesto que los beneficios no se basan en la creacin de valor nuevo o aadido, las operaciones de inversin resultan extremadamente voltiles, y los pecios de las acciones, las obligaciones y otras formas de inversin pueden llegar a divergir radicalmente de su valor real: por ejemplo, las acciones en empresas incipientes de Internet, que se mantuvieron por un tiempo al alza, sostenidas principalmente por valoraciones financieras en espiral, para luego desplomarse. Los beneficios dependen, entonces, del aprovechamiento de las ventajas ofrecidas por movimientos de precios que divergen al alza del valor de las mercancas, para vender oportunamente antes de que la realidad fuerce la "correccin" a la baja para ajustarse a los valores reales. El alza radical de los precios de un activo, mucho ms all de los valores reales, es lo que se llama la formacin de una burbuja.

Por qu la financiarizacin es tan voltil?

Con la rentabilidad dependiendo de golpes especulativos, no resulta sorprendente que el sector financiero vaya de burbuja en burbuja, o de una mana especulativa a otra.

Puesto que est sostenido por una mana especulativa, el capitalismo inducido financieramente no ha dejado de batir registros en materia de crisis financieras desde que los mercados de capitales fueron desregulados y liberalizados en los 80.

Antes de la actual debacle de Wall Street, las ms explosivas fueron la crisis financiera mexicana de 1994-95, la crisis financiera asitica de 1997-1998, la crisis financiera rusa de 1996, el colapso del mercado de valores de Wall Street de 2001 y el colapso financiero argentino de 2002.

El antiguo secretario del Tesoro con Bill Clinton, un hombre de Wall Street Rober Rubin, predijo hace cinco aos que "las crisis financieras futuras sern con casi toda seguridad inevitables, y podran llegar a ser hasta peores."

Cmo se forman, crecen y estallan las burbujas?

Sirvmonos, a modo de ejemplo, de la crisis financiera asitica de 1997-98.

* Primero: balanza de pagos y liberalizacin financiera impuestas por el FMI y el Departamento noteamericano del Tesoro.

* Luego, entrada de fondos extranjeros en busca de rpida y elevada rentabilidad, lo que significa que entraron en el Mercado inmobiliario y en el Mercado de valores.

* Sobreinversin, lo que llev al desplome de los precios en el Mercado de valores y en el Mercado inmobiliario, lo que, a su vez, condujo al pnico y a la coinsiguiente retiada de fondos: en 1997, en unas pocas semanas 100 mil millones de dlares abandonaron las economas del este asitico.

* Rescate de los especuladores extranjeros por parte del FMI.

* Colapso de la economa real: la recesin se extiende por todo el Este asitico en 1998.

* A pesar de la desestabilizacin a gran escala, todos los intentos realizados para imponer regulaciones nacionales o globales del sistema financiero fueron rechazadas con razones puramente ideolgicas.

Volvamos a la presente burbuja. Cmo se form?

El actual colapso de Wall Street arraiga en la burbuja tecnolgica de fines de los 90, cuando el precio de las acciones de las empresas incipientes en el mundo de Internet se dispar, para luego desplomarse, resultando todo ello en la prdida de activos por valor de 7 billones de dlares y en la recesin de 2001-2002.

Las laxas polticas monetarias de la Rerserva Federal bajo Alan Greenspan estimularon la burbuja tecnolgica, y cuando est colaps dando paso a la recesin, Greenspan, tratando de prevenir una recesin duradera, rebaj en junio de 2003 los tipos de inters a un nivel sin precedentes en 45 aos (al 1%), mantenindolo en ese nivel durante ms de un ao. Con eso lo que consigui fue estimular la formacin de otra burbuja: la burbuja inmobiliaria.

En fecha tan temprana como 2002, economistas como Dean Baker, del Center for Economic Policy Research, alertaron sobre la formacin de una burbuja inmobiliaria. Sin embargo, en fecha tan tarda como 2005 el entonces presidente del Consejo Econmico de asesores de la Presidencia de la nacin y actual presidente de la Reserva Federal, Bern Bernanke, atribua el incremento de los precios de la vivienda en EEUU a "unos fundamentos econmicos robustos", y no a la actividad especulativa. A quin puede sorprender que el estallido de la crisis subprime en verano de 2007 pillara a este hombrecito con la guardia totalmente baja?

Y cmo creci?

Oigmoslo de boca de uno de los propios jugadores clave en los mercados, de George Soros: "Las instituciones hipotecarias animaron a los hipotecados a refinanciar sus hipotecas aprovechando la revalorizacin experimentada entretanto por sus casas. Rebajaron sus criterios de prstamo e introdujeron nuevos productos, como hipotecas a inters variable, hipotecas que 'slo servan intereses' y 'ofertas promocionales' con tipos de inters para partirse de risa. Todo eso anim a especular con la vivienda. Los precios de las casas comenzaron a subir a un ritmo de dos dgitos. Eso sirvi para retroalimentar la especulacin, y el alza de los precios inmobiliarios consigui que los propietarios de casas se sintieran ricos; el resultado fue el boom consumista que ha sostenido a la economa estos ltimos aos."

Observando las cosas ms de cerca, se ve que la crisis hipotecaria no result de una oferta superior a la demanda real. La "demanda" estaba, por mucho, fabricada por la mana especulativa de promotores y financieros empeados en conseguir grandes beneficios a partir de su acceso al dinero forneo que inund a los EEUU de la ltima dcada. Ingentes volmenes hipotecarios fueron agresivamente ofrecidos y vendidos a millones de personas que, normalmente, no habran podido permitrselo ofrecindoles unos tipos de inters ridculamente bajos, ulteriormente ajustables para sacar ms dinero de los propietarios de casas.

Pero cmo pudieron las hipotecas subprime degenerar en un problema de tales dimensiones?

Porque los activos pasaron entonces a ser "segurizados": quienes haban generado las hipotecas, procedieron a amalgamarlas con otros activos en complejos productos derivados llamados "obligaciones de deuda colateralizada" (CDO, por sus siglas en ingls), lo cual result relativamente fcil dado que trabajaban con diversos tipos de intermediarios que, sabedores del riesgo, se deshacan de esos ttulos de valores lo ms rpidamente posible, pasndolos a otros bancos e inversores institucionales. Esas instituciones, a su vez, se deshacan del producto, pasndolo a otros bancos y a instituciones financieras forneas.

Cuando aumentaron los tipos de inters de los prstamos subprime, de las hipotecas variables y de otros prstamos inmobiliarios, el juego toc a su fin. Hay cerca de 6 millones de hipotecas subprime, el 40% de las cuales entrarn en impago en los prximos dos aos, segn estimaciones de Soros.

A los que hay que aadir otros 5 millones de impagos en los prximos 7 aos, derivados de los tipos hipotecarios variables y de otros "prstamos flexibles". Pero los ttulos, cuyo valor se cuenta por billones de dlares, ya se han infiltrado como un virus en el sistema financiero global. El gigantesco sistema circulatorio del capitalismo global ha sido fatalmente infectado.

Pero cmo pudieron los titanes de Wall Street desplomarse como un castillo de naipes?

Lo que ocurri con Lehman Brothers, Merrill Lynch, Fannie Mae, Freddie Mac y Bear Stearns fue, simplemente, que las prdidas representadas por esos ttulos txicos rebasaban por mucho sus reservas, lo que condujo a su cada. Y ms caern, probablemente, cuando sus libros de contabilidad, que en los que ahora esos ttulos figuran en el Haber, se corrijan para reflejar el actual valor de esos activos.

Y muchos otros les seguirn, a medida que vayan quedando expuestas otras operaciones especulativas, como las centradas en las tarjetas de crdito y en las diferentes variedades de seguros contra riesgos. AIG cay por causa de su gigantesca exposicin en el rea no-regulada de los contratos de proteccin crediticia derivada (credit default swaps), unos derivados financieros que permitan a los inversores apostar dinero a la posibilidad de que las empresas no pudieran devolver los prstamos.

Tales apuestas sobre impagos crediticios representan ahora un mercado de 45 billones de dlares, un mercado, como dicho, que carece de toda regulacin. La ciclpea dimensin de los activos que podran quedar daados en caso de que AIG colapsara fue lo que movi a Washington a cambiar de idea e intervenir para rescatarlo, luego de haber dejado caer a Lehman Brothers.

Qu pasar ahora?

Puede decirse sin avilantez que habr ms bancarrotas y ms nacionalizaciones e intervenciones pblicas, desempeando las instituciones y los bancos extranjeros un papel auxiliar del gobierno de los EEUU. Que el colapso de Wall Street ir a ms y prolongar la recesin norteamericana. Y que la recesin en EEUU se comunicar a Asia y al resto del mundo, que sufrir tambin una recesin, si no algo peor. La razn de esto ltimo es que el principal mercado exterior de China son los EEUU y que China, a su vez, importa materias primas y bienes intermedios de los que se sirve para sus exportaciones a los EEUU de Japn, Corea y el Sudeste asitico. La globalizacin ha hecho imposible el "desacoplamiento". Los EEUU, China y el Este asitico andan ahora como tres prisioneros atados a una misma cadena.

Y en suma?

El desplome de Wall Street no slo se debe a la codicia y a la falta de regulacin estatal de un sector hiperactivo. El colapso de Wall Street hunde sus races en la crisis de sobreproduccin que ha sido la plaga del capitalismo global desde mediados de los 70.

La financiarizacin de la inversin ha sido una de las vas de escape para salir del estancamiento, siendo las otras dos la reestructuracin neoliberal y la globalizacin. Habiendo resultado de poco alivio la reestructuracin neoliberal y la globalizacin, la financiarizacin pareci atractiva como mecanismo de restauracin de la rentabilidad. Pero lo que ahora ha quedado demostrado es que la financiarizacin es una senda peligrosa que lleva a la formacin de burbujas especulativas, capaces de ofrecer una efmera prosperidad a unos cuantos, pero que terminan en el colapso empresarial y en la recesin de la economa real.

Las cuestiones clave son stas: Cun profunda y duradera ser esta recesin? Necesitar la economa de los EEUU generar otra burbuja especulativa para salir de esta recesin? Y si tal es el caso, dnde se formar la siguiente burbuja? Algunos dicen que la prxima surgir en el complejo militar-industrial o en el "capitalismo del desastre" sobre el que escribe Naomi Klein. Pero eso es harina de otro costal.


Walden Bello, profesor de ciencias polticas y sociales en la Universidad de Filipinas (Manila), es miembro del Transnational Institute de Amsterdam y presidente de Freedom from Debt Coalition, as como analista senior en Focus on the Global South.

Traduccin para www.sinpermiso.info: Ricardo Timn y Mnima Estrellav


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