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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 30-11-2008

Financieros fracasados dirigen el equipo de transicin de Obama

Spengler
Asia Times

Traducido del ingls para Rebelin por Germn Leyens


Habra que preguntar a los magos de Wall Street que forman el pool de talentos del gobierno entrante: Si sois tan vivos, cmo es posible que ya no seis ricos?

Las escuelas privadas ms a la moda de Manhattan, a las que es ms difcil de entrar que a Harvard, buscan en silencio alumnos para matrcula completa ahora que los hijos de banqueros despedidos de Wall Street se van a escuelas pblicas en suburbios ms baratos. El presidente de la Universidad Harvard, Dew Faust, ha advertido que habr recortes del presupuesto debido a prdidas sin precedentes en su dotacin de 39.000 millones de dlares.

Las acciones de Citibank, la firma actual del secretario del tesoro de Bill Clinton, Robert Rubin, se transaron la semana pasada a menos de una dcima parte de su valor de mercado de un ao antes y podran necesitar otro rescate federal. [Citigroup tendr ms de 300.000 millones de dlares en hipotecas con problemas y otros activos garantizados por el gobierno de EE.UU. bajo un plan federal para estabilizar al prestamista despus que sus acciones cayeron un 60% la semana pasada. Bloomberg inform hoy, 24 de noviembre, que Citigroup recibir una infusin de 20.000 millones de dlares del Departamento del Tesoro, sumados a los 25.000 millones de dlares que el banco recibi el pasado mes bajo el Programa de Alivio para Activos Problemticos o TARP. A cambio del dinero y de las garantas, el gobierno recibir 27.000 millones de dlares en acciones preferenciales que pagan un dividendo de 8%.]

Rubin, asesor en la transicin del presidente electo Barack Obama, fue mentor del secretario del Tesoro designado, Timothy Geithner. Incluso Goldman Sachs, la mquina comercial de pura sangre que nos dio al Secretario del Tesoro Hank Paulson, as como a Rubin, se negocia a un quinto de su valor mximo.

Estos hechos se le ocurren a uno cuando lee el panegrico de David Brooks en el New York Times del 21 de noviembre sobre el presunto gabinete de Obama, que se deshace en elogios: Sus miembros son dos veces ms avispados que los pobres periodistas que tienen que escribir sobre ellos, tres veces si se incluye a los columnistas. Brooks agreg: ... por ms que quisiera resentirme por esos sper-talentos sobre-educados... yo mismo me siento tremendamente impresionado por la transicin de Obama.

Ha estudiado los mercados Brooks? La gente ms inteligente de EE.UU. los banqueros de inversiones de las mejores universidades, ha manchado sus propios nidos as como su propio patrimonio neto, y persuadido a los contribuyentes para que los rescaten. Si son los mejores y los ms brillantes de 2008, EE.UU. tiene serios problemas.

Los magos de un solo truco de Wall Street tuvieron una idea, y fue seguir la tendencia y acumular tanto apalancamiento como permitieran inversionistas crdulos y reguladores cmplices. El asunto se fue a la porra, y los que no se apresuraron a cobrar temprano junto con los cnicos, estn pobres. Por suerte para ellos, Obama les permitir que jueguen con el presupuesto del gobierno federal de EE.UU. durante los prximos cuatro aos.

Financieros fracasados dirigen el equipo de transicin de Obama. Antes eran los jefes de grandes compaas industriales los que reciban los mximos puestos del gabinete. Ahora son los genios de un solo truco. Despus que George W Bush despidi al ex Secretario del Tesoro, Paul O'Neill, quien haba dirigido Alcoa, el ltimo sobreviviente de la especie fue el vicepresidente Dick Cheney, ex presidente de Halliburton. La bandada de talentos de Obama viene de las finanzas. Los industriales estadounidenses se han convertido en personajes ridculos, como el pattico director ejecutivo de General Motors, Rick Wagoner, implorando por un prstamo del gobierno.

Las acciones subieron el 22 de noviembre despus de informes de que Obama entregara el puesto del Tesoro a Geithner, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y arquitecto del mayor rescate de la historia. Duplic el tamao de la hoja de balance de la Reserva Federal a ms de 2 billones de dlares, mediante la compra de activos tan arriesgados como los efectos negociables de las compaas automovilsticas estadounidenses casi en bancarrota. Eso, aparte del plan de rescate del Tesoro de 700.000 millones de dlares. A los inversionistas les gusta la idea de que se transfieran billones de dlares del dinero pblico a compaas privadas.

El ex secretario del Tesoro, Rubin, fue un arquitecto de la estrategia del [Citibank] inform el New York Times el 23 de noviembre. En 2005, cuando Citigroup comenz sus esfuerzos por expandir desde el interior, el seor Rubin acribill a sus colegas con preguntas mientras formulaban el plan. Segn colegas actuales y antiguos, crea que Citigroup se estaba quedando atrs respecto a rivales como Morgan Stanley y Goldman, y presion para que se reforzaran los negocios de alto crecimiento de ingreso fijo del banco, incluyendo el negocio de [crdito estructurado]. Antiguos colegas dijeron que el seor Rubin tambin alent a Prince [ex director ejecutivo de Citibank Charles] para que ampliara el gusto del banco por el riesgo, siempre que tambin mejorara la supervisin aunque ms adelante la Reserva Federal concluy que la supervisin del banco segua siendo inadecuada.

Un ejemplo claro es la anunciada implosin de los fondos de las fundaciones de Harvard y Yale. Durante aos, esos gigantescos fondos fueron presentados como prueba de que la inteligencia superior era el pasaporte a ingresos excesivos. Durante los 10 aos hasta 2007, .Harvard y Yale produjeron una tasa anual compuesta de rendimiento de 15% y 17,8% respectivamente, mucho mejor que el mercado, la inversin promedio o el hedge fund promedio slo para estallar en 2008 en proporciones horrorosas que an no han sido dadas a conocer.

Segn un estudio reciente, las sper inversiones sobrepasaron a sus pares recargando el valor de bienes races, materias primas, y capital riesgo, precisamente los sectores que sufrieron necrosis este ao. El capital-riesgo es la versin de alto riesgo de las finanzas corporativas, adquiriendo compaas -no pblicas con un mnimo pago inicial y el mximo de deuda.

David Swenson, el legendario gerente de la Fundacin Yale, aprendi un truco: compra en las cadas en el mercado de capital con todo el dinero prestado que puedas conseguir. La red de ex-alumnos en Wall Street asegur que las donaciones universitarias estuvieran en primera lnea para los negocios ms atractivos. Eso funcion hasta 2008. No sabemos en qu medida han cado las carteras de capital riesgo de Harvard y Tale, pero el precio de los valores comercializados del Grupo Blackstone, una destacada firma de capital riesgo, da una buena idea. Ha bajado de su oferta inicial de 35 dlares del ao pasado a slo 4,65 dlares actuales, una cada de un 87%. Las materias primas, mientras tanto, han cado a la mitad.

Durante un cuarto de siglo, los productos endogmicos de las fbricas de cachorros de las universidades emblemticas no han conocido otra cosa que una tendencia al alza en los precios de los activos. No les interesaron demasiado los orgenes de esta tendencia. El gobierno de Reagan haba encontrado un mercado burstil en 1981 que negociaba a un 50% por debajo de su tendencia a largo plazo. Reagan restaur el mercado de valores a la tendencia reduciendo impuestos, suprimiendo la inflacin y alivianando algunas regulaciones. Los vivos de la propiedad privada fueron pulgas que viajaban sobre el perro de Reagan. Simplemente seguan la tendencia con el mximo de apalancamiento.

Ahora, cuando el mercado burstil ha colapsado, los estrategas de los fondos de propiedad privada no pueden pagar sus deudas, y sus ingresos se han evaporado. Ntese que los inversionistas en acciones pasaron una dcada al margen desde 1973 a 1983; podra ser an peor esta vez. Los vencimientos de la deuda otorgada para financiar negocios de capital privado se vencern mucho antes de la recuperacin.

A largo plazo, sabemos que la inversin promedio no puede crecer ms rpido que la economa, porque las inversiones son evaluadas en ltima instancia segn los flujos de fondos, y los flujos de fondos resultan del crecimiento de la economa. El producto interno bruto estadounidense real creci en un 2% al ao en promedio entre 1929 y 2007. De dnde, entonces, salieron los enormes beneficios para las universidades prestigiosas? Algunos provinieron seguramente de apuestas a los caballos correctos, pero en su mayor parte vinieron de acceso privilegiado al apalancamiento.

Uno recuerda a Fernando I de Austria (1793-1875, depuesto por incompetencia despus de la Revolucin de 1858, quien apcrifamente mat a un guila, y dijo: Debe ser un guila, pero slo tiene una cabeza! Fernando pensaba que el pjaro de dos cabezas del escudo de su familia era la norma, exactamente como los de las universidades emblemticas, con sus tirantes y camisas rosadas, pensaron que las ganancias de dos dgitos eran la norma para sus inversiones.

El mismo acceso privilegiado al apalancamiento permiti que los bancos de inversiones produjeran un rendimiento de las acciones en exceso de un 20% por ao, un ao tras otro, vendiendo productos estructurados, como expliqu en un reciente ensayo. (Lehman and the end of the era of leverage, Asia Times Online, 16 de septiembre de 2008). Durante los 10 aos hasta 2007, los propietarios estadounidenses de casas se sumaron a la fiesta, con ganancias en exceso de un 20% sobre el valor de sus casas (10% de valorizacin del precio de la casa que ms que se duplica con el apalancamiento).

Mientras ms apalancamiento peda el mundo, ms bancos de inversin eran apalancados junto con el apalancamiento, por as hablar. Wall Street iba a la carga por mtodos cada vez ms misteriosos de empaquetado de apalancamiento, y tanto mayores eran las ganancias de los proveedores de apalancamiento.

Eso explica cmo un operador poltico en Washington como Rahm Emanuel, actualmente jefe de gabinete de Obama, quien estudi ballet en lugar de balances, pudo ganar supuestamente 16,2 millones de dlares en dos aos y medio en Wasserstein Perella, la boutique de fusiones y adquisiciones. En el clmax de la burbuja, la firma de Bruce Wasserstein fue vendida a Dresdner Bank de Alemania por la suma ferica de 1.600 millones de dlares. Hasta las migajas de un pan de Wasserstein podan enriquecer a un poltico de Chicago.

Sin apalancamiento, los tipos avispados alrededor de Barack Obama son pulgas sin perro. Ninguno de ellos invent algo, introdujo un nuevo producto importante, abri un nuevo mercado, o hizo algo que llegara a las vidas de la gente de a pie. Usaban gemelos caros, lean balances, hacan regularmente gimnasia, participaban en consejos filantrpicos, y suponan que su viaje parastico sobre el perro de Reagan durara para siempre.

Todo lo que conocan era el apalancamiento, y ahora cuando el mundo se est desapalancando, tratan de volver a introducir el apalancamiento al sistema. Uno casi puede or a Mortimer Duke, el personaje de Don Ameche en

Trading Places, [Entre pillos anda el juego en Espaa o De mendigo a millonario en Latinoamrica, N- del T.] gritando: Ahora, escchame! Quiero que los negocios reabran ahora mismo. Que vuelvan de inmediato esos agentes de bolsa! Pon a funcionar esas mquinas!

Por cierto, nada excluye la posibilidad de que el equipo de Obama traiga a colacin algo constructivo. Pero no hay motivo para esperar un cambio drstico como resultado de la reaccin a la crisis del mismo tipo de gente (comenzando con el Secretario del Tesoro Paulson) en el gobierno de Bush. Rescatarn a firmas incompetentes, fracasadas, y tirarn dinero desde helicpteros y lo llamarn paquete de estmulo. Y no resultar mejor que el de los humillados republicanos.

Nota:
[1] http://www.regattaresearch.com/pdf/Investing_Like_
the_Harvard_and_Yale_Endowment_Funds.pdf


(Copyright 2008 Asia Times Online (Holdings) Ltd. All rights reserved.

http://www.atimes.com/atimes/Global_Economy/JK25Dj06.html

Para informacin sobre la posible identidad de Spengler vea: http://neoconomicon.blogspot.com/2007/04/en-busca-de-spengler.html [N. del T.]



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