Portada :: Economa :: Especial "El capitalismo cruje"
Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 14-05-2009

Crisis financiera global
Cun nuevo ser el nuevo multilateralismo?

Ral de Sagastizabal
RIA NOVOSTI


Seguramente en sus inicios, mucha gente comn pudo creer, con el romanticismo propio del fin de una tragedia, que las instituciones multilaterales posteriores a la segunda guerra eran una expresin del advenimiento de la concordia entre los seres humanos y la piedra de toque del esfuerzo comn por construir un mundo ms justo y mejor para todos.

Hoy, por simple sentido comn, los seres humanos debemos reconocer que, si esa visin tena algo de cierto, sali mal en el camino. Transcurrido ms de medio siglo, tras incontables nuevas guerras, genocidios, pobreza, desigualdad econmica, y miles de otras tragedias, debemos decretar que esas instituciones han fracasado.

Sin embargo, curiosamente, los sitios web de los organismos multilaterales sobreabundan en consejos sobre lo que debemos hacer ahora para enfrentar la crisis. Ofrecen toda clase de soluciones, incluidos nuevos fondos para la estabilidad financiera, nuevos "G[rupos]", comisiones de estudio, programas y naturalmente, servicios de endeudamiento.

Las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial, celebradas en Washington los das 25 y 26 de abril, terminaron con predicciones escalofriantes.

"Los pases en desarrollo enfrentan gravsimas consecuencias, ya que la crisis financiera y econmica se ha transformado en un desastre humano y de desarrollo.

Se estima que en 2009 otros 55 millones de personas sern arrojadas a la pobreza extrema. Se prev asimismo que este ao el nmero de personas que padecern hambre supere los mil millones".

Una vez ms, como en tantas otras crisis, el devastador impacto sobre la economa real, sobre las personas, es, desafortunadamente, apenas una cifra en las estadsticas.

Y otra vez, como en otras crisis anteriores, se habla de reforma de los organismos; se dice que est en marcha un cambio en la estructura interna y en el poder de voto de los pases miembros en desarrollo.

El Presidente del Banco Mundial, Robert Zoellick, propone ahora la modernizacin del multilateralismo y los mercados, y sostiene: "Recordar, para pensar el futuro.

Los gobiernos nacionales se inclinan cada vez ms a proporcionar ayuda al amparo de su bandera, en lugar de hacerlo mediante el multilateralismo, que alienta la coherencia y fomenta el protagonismo de los receptores.

Las empresas y los mercados financieros privados seguirn siendo las principales fuerzas propulsoras del crecimiento y el desarrollo mundial.

Para construir el futuro debemos aprender de las enseanzas del pasado".

Bien, recordemos. Recordemos en qu andaban los organismos mientras se gestaba este desastre.

Tngase presente, ante todo, que se "habla" de reforma desde hace una dcada. En 2001, bajo el ttulo "Reforma de la arquitectura financiera internacional - Avance hasta finales del ao 2000", publicaba el FMI: "Las crisis financieras de los ltimos aos han puesto de manifiesto algunos de los puntos dbiles del sistema financiero internacional. En consecuencia, la comunidad internacional est reforzando la arquitectura del sistema financiero internacional‟ con objeto de reducir el riesgo de crisis". Posteriormente numerosas voces reclamaron cambios en los organismos. En 2003 tuvo lugar el famoso debate entre el Premio Nobel Joseph Stiglitz y Kenneth Rogoff, del FMI, en medio del cual, este ltimo sostena: "Fustigado por manifestantes antiglobalizacin, polticos de pases en desarrollo y economistas laureados con el Premio Nobel, el Fondo Monetario Internacional (FMI) se ha convertido en el chivo expiatorio nmero uno del mundo. Sin embargo, los economistas del FMI no son seres malignos ni se equivocan siempre. Ya es hora de poner las cosas en su sitio y de ocuparse de cuestiones econmicas ms apremiantes, como encontrar la mejor manera de promover el crecimiento econmico y la estabilidad financiera a escala mundial. Independientemente de cmo se distribuyan las culpas por las crisis financieras de las dos ltimas dcadas, abundan los errores de concepto acerca de las virtudes y defectos de la liberalizacin de los mercados de capital". Lo cierto es que las culpas nunca se repartieron, las reformas nunca se concretaron; quienes protestaban se sumieron en el mutismo no bien finalizadas las crisis, y los organismos se reacomodaron hasta el prximo fracaso, el de hoy, casi diez aos despus, con la peor crisis desde los aos treinta. Repasemos entonces en qu andaban los dispensadores de asistencia oficial para el desarrollo, tras las lecciones aprendidas de aquellas crisis. Como los instrumentos financieros innovadores (valores respaldados por activos, por hipotecas, fondos de cobertura, etc.), son el origen del actual desastre colectivo, hemos optado por analizar la participacin activa del Banco Mundial en la apertura de mercados de capital a dichos instrumentos y el uso de los mismos. Los propios organismos reconocen hoy que estos instrumentos financieros son complejos y difciles de valorar e incluso de supervisar "debido en parte a que los mercados financieros se han vuelto tan sofisticados e interconectados que es difcil determinar quin asume realmente el riesgo final", y que ser "difcil hallar mecanismos prcticos y eficaces para corregir los arraigados incentivos y estructuras -tanto en el mercado como en los sistemas de supervisin y regulacin- que han provocado una profunda alteracin de la intermediacin financiera". A la fecha no se sabe siquiera si los productos estructurados que estn circulando por el mundo no agravarn todava ms la crisis; ni menos an si alguna vez y bajo qu marco de regulacin y supervisin podran ser beneficiosos para las economas y las personas, en lugar de serlo para los especuladores financieros.

Sin embargo, en medio de la crisis, el Banco Mundial -que lleva una larga dcada promoviendo el uso de estos productos por instituciones financieras del sector no bancario prcticamente no reguladas- organiza un seminario en Europa del Este, para promover este modelo de intermediacin financiera en los pases de esa regin, algunos de los cuales se cuentan entre los ms duramente golpeados por la crisis y haciendo cola por prstamos de emergencia del FMI. Antes que nada, recuerde el lector que el Banco Mundial es un organismo pblico internacional y un banco multilateral de desarrollo, financiado con dineros pblicos, de los contribuyentes de los pases ricos y de los pases pobres, cuenta con 10.000 empleados y su presupuesto administrativo anual es del orden de los US$2.100 millones. Sus fines, conforme a su Convenio Constitutivo son, en lo pertinente, contribuir a la obra de reconstruccin de sus pases miembros, facilitar la inversin de capital para fines productivos, fomentar la inversin extranjera privada y el financiamiento para fines productivos y promover el crecimiento equilibrado y de largo alcance del comercio internacional, alentando inversiones internacionales para fines de desarrollo de los recursos productivos de los miembros, y dirigir sus operaciones con la debida atencin a los efectos que las inversiones internacionales puedan tener en la situacin econmica de los territorios de los miembros. Veamos entonces tan slo algunas de sus actividades y operaciones en relacin con estos instrumentos financieros estructurados. Mayo de 1998 - INVESTING IT; Yes, Risk-Taking At the World Bank Parte de la entrevista a Afsaneh Mashayekhl Beschloss, Jefa de Inversiones del Banco Mundial, publicada en The New York Times "Mi trabajo es hacer dinero, y hacerlo de la mejor manera posible‟, dijo Beschloss, desechando insinuaciones de que el Banco, muchos de cuyos miembros son pases muy pobres, podra indicarle que se inclinara a usar el corazn tanto como el cerebro al dictaminar sobre inversiones. "No se nos presiona en lo ms mnimo para que compremos nada". La Sra. Beschloss ...maneja gran parte de su cartera a travs de lo que denomina un mundo de inversiones de vanguardia‟, derivados crediticios, operaciones de canje de monedas, acuerdos de recompra y valores respaldados por hipotecas. Esos exticos instrumentos financieros permiten que las inversiones del Banco a corto plazo, por un monto de US$20.000 millones, superen el rendimiento de la tasa interbancaria de Londres (LIBOR) a seis meses por ms de 10 puntos bsicos -un dcimo de punto porcentual-, lo que constituye un logro digno de mencin habiendo tanto dinero en juego. Estamos siempre dispuestos a utilizar nuevos instrumentos, sean stos valores respaldados por activos, o del mercado de canjes de activos‟, dijo la Sra. Beschloss. La Sra. Beschloss hizo otro buen negocio para el Banco con lo que dio en llamar los negocios de la euroconvergencia‟, sacando provecho de las polticas que deben seguir los pases para ingresar a la Unin Monetaria Europea. A fines del ao pasado apost a que el Banco de Inglaterra aumentara su tasa de inters. "Ganamos as US$22 millones" en un par de das, coment. Lo que distingue a Afsaneh es que tiene la extraordinaria capacidad de crear un clima de sector privado en una institucin multinacional‟, dijo Peter Yu, Director Gerente de AIG Capital Partners, de Nueva York". Junio de 2000 - Consideraciones legales y regulatorias referentes a la emisin de valores respaldados por hipotecas residenciales en pases en desarrollo - Los casos de Malasia y Mxico "Aunque la titularizacin‟ ha tenido un gran xito en los Estados Unidos, es importante tener presente que las condiciones legales y regulatorias que facilitaron el crecimiento de ese mercado, podran no ser de fcil emulacin en otros pases. Introduccin al proyecto: En algunas jurisdicciones los problemas legales y regulatorios son los ms complejos y costosos de resolver antes de iniciar un programa de emisin de valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS). Nuestro objetivo consiste, por medio de no menos de dos estudios de casos, en completar el examen del marco jurdico y el proceso de solucin pertinente antes de que pueda establecerse un programa de RMBS. Conclusin - Malasia: En la actualidad parece haber numerosos impedimentos significativos para el desarrollo de un eficaz mercado de RMBS en Malasia. No obstante, esos obstculos podran superarse por va legislativa, como se hizo en Mxico. (...) Conclusin - Mxico: El contexto legal mexicano est suficientemente desarrollado como para dar cabida a un eficaz programa de RMBS; no obstante, se requieren algunas enmiendas legislativas (...)".

Noviembre de 2004 - Titularizacin de activos de IPDC en Bangladesh

Palabras de apertura - Funcionario del Banco Mundial "Es un gran privilegio para m estar aqu hoy participando del lanzamiento de la primera titularizacin de activos en la historia de Bangladesh. La idea de introducir la titularizacin de activos en este pas se origin en 1999, cuando el Banco Mundial estaba analizando los problemas que enfrentaban las instituciones financieras del sector no bancario (NBFI) para movilizar fondos del mercado. A diferencia de los bancos comerciales -en especial los de propiedad estatal- que tienen fcil acceso a depsitos, pero que con frecuencia no pueden prestar esos fondos de manera eficiente a prestatarios viables, las NBFI tpicamente cuentan con una firme demanda de prstamos de buenos prestatarios, pero estn siempre muy escasas de fondos. Fue en ese momento, en que el equipo del Banco Mundial trabajaba con el Gobierno en el diseo del Proyecto de Desarrollo de las Instituciones Financieras (FIDP), que surgi la idea que las NBFI pudieran emitir valores respaldados por activos. El proceso de cuatro aos de duracin que permiti alcanzar esta meta ha sido arduo y lleno de contratiempos. Hubo que superar problemas tributarios y de incentivos, obstculos regulatorios y deficiencias en materia de conocimientos y aptitudes. Hubo que traer al pas a un experto internacional en titularizacin para que familiarizara a los diversos protagonistas en los fundamentos de ese mecanismo. Entiendo que todas las instituciones financieras privadas que operan en el marco del FIDP estn preparndose para emitir sus propios valores respaldados por activos, para movilizar fondos directamente del mercado.

Es alentador que varias otras instituciones financieras estn tambin listas para emitir sus propios valores respaldados por activos. Existe un enorme potencial: las empresas de financiamiento para la vivienda pueden titularizar sus hipotecas, los prestamistas microfinancieros pueden titularizar sus microcrditos, las compaas de tarjetas de crdito pueden hacer lo propio con sus cuentas por cobrar, las de telfonos mviles con sus facturas. Subsisten algunas cuestiones que el Gobierno debera abordar para hacer estos instrumentos ms populares y abaratar su emisin: (i) eliminar el derecho de timbre del 1,5% sobre la emisin y la transferencia de valores extraburstiles; (ii) reducir la tasa del impuesto deducido en la fuente aplicable a los Bonos del Tesoro, para crear un mercado secundario; (iii) estandarizar el tratamiento regulatorio y contable aplicable a la titularizacin, y (iv) a su debido tiempo promulgar una ley de titularizacin. Tengo la firme esperanza de que estas pocas arrugas pronto desaparecern, de modo que los instrumentos financieros del nuevo milenio' puedan contribuir a ampliar y dar mayor dinamismo a los mercados financieros en Bangladesh". Mayo de 2008 - Instrumentos financieros respaldos por activos de pequeas y medianas empresas (PYME): Oportunidades en Europa - Bratislava, Eslovaquia "La Regin de Europa y Asia Central del Banco Mundial, en colaboracin con KfW Bankengruppe (KfW) y el Instituto del Banco Mundial (WBI), ha organizado una conferencia de dos das de duracin destinada a aumentar el conocimiento sobre los mecanismos de financiamiento respaldado por activos disponibles en Europa para PYME. Los instrumentos de financiamiento respaldados por activos representan una oportunidad para mejorar el financiamiento de PYME, empresas que cumplen un papel esencial en Europa, pero que con frecuencia tienen escaso acceso al crdito. Esos mecanismos pueden incrementar el financiamiento para esas empresas, convirtiendo activos de alto riesgo e ilquidos relacionados con PYME en valores comerciables que cuenten con el respaldo de inversionistas institucionales. Aunque han ganado mucho terreno en diversas partes del mundo, a menudo bajo el impulso de las autoridades de finanzas, siguen subdesarrollados en algunas partes de Europa. El desarrollo de instrumentos financieros respaldados por activos entraa evidentes beneficios en Europa. Ellos proporcionan fuentes adicionales de financiamiento para PYME, ofrecen a inversionistas institucionales nuevas oportunidades de inversin, y ayudan a las instituciones financieras a manejar sus balances, liquidez y riesgos. No obstante, la reciente inestabilidad en los mercados ha puesto de manifiesto que el riesgo debe ser adecuadamente supervisado y regulado, a la vez que se promueve la creacin de mecanismos innovadores. Objetivo general de la conferencia: Proporcionar experiencia prctica en el desarrollo de mecanismos financieros respaldados por activos para PYME, incluidas soluciones de financiamiento de la cadena de suministros, factoring inverso, y titularizacin de prstamos y cuentas por cobrar de PYME". Cuesta entender que fomentar -y financiar con dineros pblicos- un sistema de transferencia de riesgos no regulado, con incentivos perversos tras el rendimiento y sumamente especulativo, fabricante de dinero virtual -expresin acuada por el Presidente brasileo al cabo de la ltima reunin del G20- tenga algo que ver con el mandato de promover un crecimiento equilibrado y a largo plazo mediante inversiones productivas y con fines de desarrollo.

Si algo nos ha enseado el pasado reciente y si "alguna" cepa de multilateralismo puede tener algn sentido para el mundo en desarrollo, son muchas las cosas que deberan cambiar; por ejemplo el uso discrecional de dineros pblicos; los programas y proyectos de resultados intangibles, los ingentes costos de la asistencia tcnica; los prstamos al sector privado y la informacin pblica sobre proyectos del sector privado, por mencionar slo algunas, y todas las cuales pueden ser expuestas conforme al enfoque que empleamos en el presente artculo. No est claro sin embargo todava el alcance de los mentados cambios. Al fin y al cabo cambiar el poder de voto en los organismos no es otra cosa que repartir poder poltico, y por ahora el mundo desarrollado se lo est pensando. Pero el mundo en desarrollo ya no es el de otrora; su peso en la economa y el comercio mundial ha aumentado, y en consecuencia reclama mayor poder. Cuatro de los grandes pases en desarrollo -Brasil, Rusia, India y China- esperan respuestas.

Ral de Sagastizabal es consultor internacional.


Envía esta noticia
Compartir esta noticia: delicious  digg  meneame twitter