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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 02-12-2011

A Guillermo de la Dehesa
Para salir de la crisis sin salir del euro: Espaa debe emitir europesetas (electrnicas)

Juan Jos R. Calaza*
Faro de Vigo


Ya dije en otras ocasiones, pero conviene insistir, que el Tratado de Maastricht, busc en los "criterios de convergencia" todos de carcter nominal, ninguno real como el saldo de la balanza comercial, la tasa de paro o el endeudamiento global de familias y empresas el saneamiento de las finanzas pblicas de los candidatos al euro y la estabilidad de precios en tanto principales objetivos del proyecto. Este Tratado, debe quedar claro, adolece de robustez y racionalidad econmica dada la heterogeneidad estructural de los postulantes lo cual no excluye que aliente virtudes polticas de largo plazo. Empero, de hecho, el interior de la zona euro es simplemente una zona econmica de globalizacin y librecambio a ultranza.

Ahora bien, el euro es una moneda especficamente diseada para Alemania y pases de su entorno econmico la ex zona marco- que, paralelamente a algunas ventajas, genera asimetras de todo tipo cuando se impone en un contexto tan heterogneo como la eurozona, constituida por pases estructuralmente muy distintos que, adems, en aspectos cruciales en lugar de convergen divergen. Por ejemplo, la diferencia de las tasas de desempleo entre Espaa y Alemania es mayor hoy que cuando accedimos al euro, por no hablar de los diferenciales de intereses de deuda pblica o del que pagan familias y empresas.

En una zona monetaria subptima, como la zona euro, llega un momento en el que las divergencias de los senderos econmicos nacionales se tornan ingobernables. Solo hay aparentemente, en esas circunstancias, dos soluciones. Salir del euro o federar las deudas y los presupuestos nacionales renunciando a las independencias polticas de los estados. Ahora bien, el abandono del euro queda completamente descartado habida cuenta que la deuda espaola en euros habra que reembolsa a un coste exorbitante en la moneda nacional que substituyera a la divisa europea. En cuanto a federar las deudas, Alemania, la locomotora europea, se opone.

Demasiada heterogeneidad estructural para una moneda comn

El origen de la situacin crtica actual surge, esencialmente, de las asimetras de las balanzas por cuenta corriente de los pases de la zona euro cuyos casos polares son los de Alemania y Espaa. Si tomamos como referencia el ao 2007, en el que las cosas an iban bien, es difcil entender que un pas como Espaa (dficit comercial: 126.000 millones dlares por entonces) tuviese el mismo tipo de cambio interior y exterior, eso es lo que significa el euro, que Alemania (excedente comercial: 185.000 millones dlares). As se explica la falta de liquidez que sufren los pases que no pertenecen al ncleo duro de la eurozona: las diferencias estructurales en el seno de Europa reforzadas por una moneda diseada para Alemania. Resulta inconcebible, sin otros cortafuegos, que el pas con la balanza comercial per cpita ms deficitaria del mundo en el 2007, Espaa, compartiera la moneda de la principal potencia comercial, Alemania.

Para entender bien la propuesta esbozada en este artculo y la necesidad crucial de una moneda cerrada paralela al euro, debe quedar claro que la crisis actual se enraza profundsimamente en los distintos niveles de productividad y competitividad de los pases que integran la Unin Monetaria Europea. No se trata verdaderamente de una crisis de liquidez, que tambin en el corto y medio plazo, sino ms hondamente, insisto, de heterogeneidad estructural de los miembros de la zona euro. Por ello, aunque el Banco Central Europeo (BCE) o el FMI suministraran suficiente liquidez suponiendo que tuviesen recursos para ello- las causas determinantes seguiran operando.

Idealmente, cualquier pas debe tener el tipo de cambio en consonancia con su competitividad relativa respecto a sus principales clientes y proveedores. Y puesto que es as, atenindonos a los criterios de competitividad real establecidos por la ciencia econmica, Espaa es uno de los pases menos competitivo de Europa. Dichos criterios son: a) tasa de inflacin igual o inferior a la de los principales competidores; b) equilibrio cclico de la balanza comercial; c) pleno empleo. En este sentido, si definimos el tipo de cambio de equilibrio como aquel que es compatible con el sendero de crecimiento de pleno empleo, que no provoque una inflacin superior a la que se tome como objetivo, y con el equilibrio comercial exterior, debemos concluir segn distintos clculos, entre ellos los de Krugman- que el tipo de cambio euro/peseta virtual sobrevalora nuestra divisa entre el 35% y el 40%.

Mecanismos econmicos perversos

El caso es que aunque la crisis fuera estructural, que lo es, y requiriese un cambio del modelo econmico, presenta, en el corto y medio plazo, los trazos de una crisis clsica de demanda. Y esto es as porque el gasto global est embridado en los ndulos fundamentales del entramado econmico siguiendo el siguiente esquema. 1) Los bancos racionan el crdito a empresas y familias deprimiendo la demanda. 2) Las familias (o consumidores) intentan reconstituir su ahorro para encarar la prdida de riqueza patrimonial generada por la cada de la bolsa y del valor de fincas e inmuebles. Adems, tambin intentan reconstituir el ahorro en previsin de encontrarse prximamente en el paro. A todo ello hay que aadir una anticipacin a la baja de los precios que lleva a las familias a posponer sus compras. 3) Por la conjuncin de los elementos reflejados en los puntos 1 y 2, los empresarios anticipan la cada de ventas y ajustan a la baja la produccin; el siguiente paso es no contratar ms mano de obra; finalmente, despiden a parte del personal o incluso cierran las empresas provocando aumento del paro. 4) El crecimiento del paro hunde a su vez el consumo, aumenta la morosidad, con efectos perversos de retroaccin, y deteriora las cuentas del Estado. La conjuncin de los elementos 1, 2, 3 y 4, en economa cerrada, reforzada por la insuficiencia de las exportaciones, da como resultado depresin de la demanda global. Adems, las anticipaciones pesimistas anteriormente apuntadas se refuerzan y autorrealizan. Slo el Estado puede romper ese crculo perverso. Pero en Espaa casi no hay Estado y lo que de l queda carece de los instrumentos de poltica econmica susceptibles de restablecer un crculo virtuoso.

Lo peor de esta desoladora situacin es que al entrar de nuevo en recesin la economa espaola, y la europea en general, el caamazo formado por la trama y urdimbre de causas y efectos que se entrelazan indisociablemente potencia una circularidad perversa, que retroalimenta de forma endgena, a su vez, las disfuncionalidades del sistema generando una dinmica sin fin, al menos en el medio plazo. Quiere decirse, no queda excluido que vayamos de mal en peor.

La europeseta: una moneda cerrada

Puestas as las cosas, sin renunciar al euro, propongo en este artculo la introduccin de una moneda paralela cerrada, esto es, utilizable solo dentro del territorio espaol, que carecer por tanto de convertibilidad tanto interior como exterior. Esta moneda simultaneada con el euro, llammosle de momento europeseta, ser adems de curso legal y forzoso asignando a 1 europeseta el contravalor de 1 euro. Mi propuesta es estrictamente econmica, dejando a polticos y juristas la implementacin legal. Asimismo, soslayo de momento los aspectos tcnicos de la cuestin -ley de Gresham, velocidad de circulacin de la moneda, base monetaria, control de M3, pagos de pensiones debidas a residentes en el extranjero, dividendos e intereses a accionistas no residentes, porcentajes de precios a pagar en europesetas y euros, porcentaje de salarios de funcionarios, prestaciones por desempleo y pensiones a retribuir en europesetas y euros, porcentaje de impuestos a pagar en una y otra moneda, etc.- para centrarme en la pertinencia de la propuesta.

En un sencillo caso de escuela, supongamos, en primer lugar, que para hacer frente a una amortizacin por vencimiento de deuda pblica de 1.300 millones de euros ms otros 700 millones para el pago de funcionarios, el Reino de Espaa emite deuda por 2.000 millones de euros. Supongamos en segundo lugar, cambiando ligeramente la primera suposicin, que los 700 millones de esas nminas se gastarn ntegramente en servicios y bienes producidos en Espaa, aadiendo la hiptesis heroica de que no incorporan ningn input importado. En este caso de escuela, los funcionarios en cuestin no necesitan una moneda como el euro con convertibilidad exterior e interior para adquirir los bienes y servicios nacionales sino simplemente una moneda cerrada europeseta- pero de curso legal y forzoso de 1 euro con contravalor de 1 europeseta. Es evidente que si se dieran estas circunstancias el Tesoro prescindira de emitir deuda por 2.000 millones de euros, 1.300 millones seran suficientes, ya que los otros 700 millones podran emitirse en deuda denominada en europesetas. En consecuencia, si el Banco de Espaa (o, mejor aun, el Banco Central Europeo en aras de llevar un control directo sobre las emisiones) pudiese emitir europesetas, 700 millones de euros quedaran sustrados al capricho de los mercados puesto que podra pagarse en moneda cerrada a los funcionarios. Sobra decir que, ceteris paribus, es ms fcil encontrar tenedor y a coste ms bajo para 1.300 millones de euros que para 2.000 millones.
Pero, ms importante, si cabe, al ser la europeseta moneda cerrada sin convertibilidad exterior ni interior- no servira para importar ni bienes ni servicios directamente, para eso ya tenemos el euro, con lo cual acabaramos reequilibrando la balanza por cuenta corriente que es, no cabe la menor duda, el frgil taln de Aquiles de la economa espaola, debilitado aun ms desde nuestra entrada en el euro.

Transacciones exteriores (e interiores) en euros

En estricta lgica econmica, el euro solo lo necesitamos para importar (bienes, servicios y divisas), exportar, reembolsar las deudas contradas por particulares (empresas y familias) en el extranjero, pagar a nuestros funcionarios en misin fuera de las fronteras (embajadas, cooperantes, militares, etc.) y hacer frente a los vencimientos de intereses y principal de la deuda pblica en euros en manos de particulares, residentes o no, o de instituciones extranjeras. Pero para comprar un o alquilar un apartamento, tres quilos de manzanas cosechadas en Espaa o pagar las prestaciones de desempleo, las pensiones y el salario de los policas municipales no se necesita ninguna moneda convertible exteriormente: es suficiente que sea legal y de curso forzoso con un contravalor igual al del euro. Por tanto qu pasara si, verbigracia, el Estado desembolsara la mitad de sus pagos en euros y la otra mitad en europesetas? Pues sucedera que los pensionistas, verbigracia, tendran exactamente el mismo poder adquisitivo que en la actualidad salvo que quizs no pudieran viajar tan frecuentemente al extranjero ni pudiesen consumir tantos bienes y servicios de importacin. En compensacin, el Estado estara menos sometido a la tensin de los mercados al emitir deuda en europesetas. De esa guisa, se rompera el esquema Ponzi actual y la economa espaola entrara en una dinmica virtuosa si paralelamente se acometen las transformaciones necesarias para asentar la competitividad de nuestro pas. Y para paliar el peligro inflacionista en el largo plazo de momento, hay factores de produccin, mano de obra y capital, subutilizados- se puede inscribir en la Constitucin alguna restriccin razonable respecto al gasto del Estado sea en la moneda que sea. No obstante, de momento debemos gozar de una moratoria para poder salir del abismo econmico activando los mecanismos pertinentes que pasan por el desendeudamiento del Estadoen euros al tiempo que se le facilita a los bancos, en la medida de lo posible, la base financiera para relanzar el crdito aunque fuere en europesetas.

Ventajas de la europeseta

Por otra parte, el hecho de que Espaa necesitara eventualmente menor financiacin en euros -al poder emitir europesetas para las transacciones internas y los pagos del Estado en moneda cerrada- debera constituir tambin un elemento de recalificacin favorable de la deuda en euros. Adems, el BCE no tendra necesidad de comprar tanta deuda espaola como ahora. De consuno, los bancos franceses, alemanes e incluso los espaoles estaran ms seguros de cobrar la deuda emitida puesto que el Estado dispondr de ms euros o, simtricamente, las necesidades de emisin de deuda en euros disminuiran.

Sucede asimismo que, y no es en absoluto balad, el Estado espaol carece en este momento de pegada financiera para deslastrar a los bancos del sector del ladrillo recomprando sus crditos en euros, pero s podra hacerlo en europesetas a condicin que los bancos aceptasen el pago, al menos parcialmente. Esto es, el Estado podra recomprar los susodichos crditos pagando una parte en euros y otra en europesetas Qu ventaja obtendra un banco espaol al disponer de europesetas que no pueden asignar a actividades cambiarias, ni de desapalancamiento respecto a acreedores extranjeros, ni a pagos de dividendos o intereses a accionistas no residentes? Pues obtendran la ventaja de poder pagar parte de sus gastos de funcionamiento salarios, telecomunicaciones, alquileres, externalizaciones de servicios, etc.- en europesetas y conceder crditos en esa moneda sin renunciar a sus crditos en euros a un coste mayor. Lo cual, en los tiempos que corren, no es poco. Cuntas empresas y familias, racionadas actualmente en el mercado de los eurocrditos, aplaudiran que les concediesen crditos en europesetas!

El caso de la Seguridad Social es especialmente interesante habida cuenta que sus reservas estn constituidas parcialmente por bonos de deuda soberana espaola y extranjera. Qu ocurrira si, por ejemplo, 1.000 millones de deuda espaola en euros llegara a vencimiento? Pues ocurrira que el Estado disminuira su deuda en 1.000 millones de euros, relajando la tensin en este mercado -aumentara su deuda en 1.000 millones de europesetas entregadas en contrapartida- y los pensionistas cobraran parte de la pensin en europesetas que gastaran en Espaa.

El aspecto tcnico ms difcil de resolver, pero no insoluble, es el de los porcentajes a pagar o cobrar en europesetas y en euros. Los impuestos, por ejemplo, se pagaran en europesetas y euros cuyo porcentaje digamos, el 50% en europesetas y el otro 50% en euros- habra que determinar de la misma forma que habra que determinar en su momento qu porcentaje del precio de bienes y servicios dentro de Espaa se podra pagar en euros y que porcentaje en europesetas. Asimismo, los salarios de los funcionarios, por ejemplo, no se pagaran solamente en europesetas ni tampoco las pensiones ni las prestaciones de desempleo. Antes bien, una parte substancial debera pagarse en euros. Es evidente que un funcionario puede necesitar euros para hacer un viaje a Marruecos o enviar a los hijos a estudiar a Londres; tambin el dueo de la tienda de ultramarinos quizs necesite euros para comprar siete libros de matemticas, si es su deseo, en Amazon USA. Cuestin aparte es el caso, entre otros, de los accionistas no residentes que evidentemente tienen derecho a recuperar sus dividendos en euros y asimismo la obligacin de pagar los impuestos en la misma moneda.

Ventajas reforzadas de la europeseta electrnica

Propongo de consuno que los billetes y piezas de euro -moneda fiduciaria- sean los nicos en circulacin. Si adems las europesetas -moneda escritural- fueran electrnicas si bien adems del soporte en tarjetas de crdito se aceptaran los cheques- se obtendran varias ventajas adicionales. La primera, no habra falsificaciones de moneda ni pagos en dinero negro ni maletines ilegales de europesetas: las transacciones electrnicas dentro de un pas dejan trazas muy visibles. Esas transacciones se podran efectuar, por supuesto, de la mano a la mano, como ahora, en euros lquidos, pero resultar ms difcil conseguirlos por cuanto se asignarn fundamentalmente, el mercado se encargar de ello, a actividades exteriores. Otra de las ventajas de las europesetas electrnicas es que solo circularan billetes y piezas de euro en contradiccin con las predicciones de la ley de Gresham- con lo cual el smbolo fundamental y ms visible de la unin europea se preservara. Adems, afloraran, al menos en parte, las actividades ocultas, y a algunas de ellas, como la economa de la droga, de carcter delictivo le resultara ms difcil desarrollarse. La disminucin de euros en circulacin introducira restricciones para ciertos pagos en metlico no declarados. Como las transacciones electrnicas son fciles de controlar resultara ms difcil defraudar a Hacienda, aumentara el PIB que ahora est oculto -la economa sumergida en Espaa representa el 20% del PIB- y por tanto se incrementaran los impuestos percibidos por el Estado, autonomas y colectividades locales. Otra ventaja es que no podra producirse un "corralito" pues nadie puede retirar la moneda electrnica para guardarla en un calcetn: siempre tiene que acabar en alguna cuenta domiciliada en el territorio nacional. Tambin se evitara la fuga de capitales habida cuenta que no podran enviarse al extranjero toda vez que se trata de moneda cerrada. Finalmente, y no es anecdtico dada la extensin e incremento de la delincuencia informtica, los hackers no desvalijaran las cuentas de las europesetas electrnicas para qu querran una moneda cerrada que, forzosamente, debe transitar siempre por cuentas domiciliadas en Espaa?

*Economista y matemtico

http://www.farodevigo.es/opinion/2011/11/27/salir-crisis-salir-euro-espana-debe-emitir-europesetas-electronicas/601154.html




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